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來源：證券時報

9月22日，根據日本共同社報道，日本政府和日本央行進入市場買入日元，進行了自1998年6月以來的首次外匯干預。日本財務省副大臣神田真人表示，日本采取了大膽行動，已經在外匯市場進行了干預。投機行為是近期突然、單邊波動背后的原因。日本政府高度關注日元的過度波動，將保持高度緊迫性，密切監(jiān)控外匯走勢。

當天，日元匯率在跌破1美元兌145日元后直線回升，一度暴漲超500點，重回140美元的整數關。截至記者發(fā)稿，美元兌日元匯率為142。

美元兌日元走勢

日本股市則延續(xù)跌勢。截至周四收盤，日經225指數收盤下跌0.58%，為連續(xù)四天下跌。

日本央行逆行 貨幣政策繼續(xù)寬松

日本政府此番出手干預匯率，源于日本央行維持超寬松貨幣政策后日元的快速貶值。

9月22日上午，日本央行宣布維持政策利率在-0.1%不變，維持10年期日本國債收益率目標在0%左右，并維持利率前瞻指引不變，符合市場預期。日本央行稱將繼續(xù)進行每日固定利率購債操作，將在必要時毫不猶豫地加碼寬松。需要關注外匯對經濟和物價的影響。此外，日本政府還將把疫情融資計劃中的部分措施延長6個月。日本央行還通過短期和長期利率，將其主要政策目標從貨幣基礎轉向收益率曲線控制。該政策旨在實現2%以上的穩(wěn)定通貨膨脹，被稱為“定量和定性的貨幣寬松，同時控制收益率曲線”。

日本央行的寬松政策和美聯(lián)儲形成鮮明對比。美聯(lián)儲貨幣政策委員會（FOMC）22日凌晨宣布加息75個基點，為今年連續(xù)第三次大幅度加息75個基點。

在日本央行宣布最新利率決定后，日元快速下跌，并跌破1美元兌145日元的整數關口。

日本央行行長黑田東彥在議息會議后表示：

小企業(yè)的融資條件正在改善

將堅決維持對企業(yè)的寬松條件

日本經濟正在復蘇

預計潛在物價壓力將上升

將耐心地繼續(xù)實施強有力的貨幣寬松政策

如果有必要，將毫不猶豫地進一步放松貨幣政策

預計利率將保持在當前水平或更低

日元走弱是單邊走勢

日元的快速波動使企業(yè)難以制定商業(yè)計劃，對日本經濟不利

事實上，在今年美聯(lián)儲等許多全球同行積極加息以冷卻飆升的物價，日本央行卻堅定維持超寬松政策的背景下，日元今年已貶值近 20%。

日本政府此番對匯市的干預行動非常罕見。資料顯示，日本上一次干預以支持其貨幣是在1998 年，當時亞洲金融危機引發(fā)了日元拋售和該地區(qū)的資本迅速外流。在此之前，東京在1991年至1992年間進行干預以應對日元貶值。

美元一枝獨秀 主要貨幣均面臨貶值壓力

日元等主要國家貨幣貶值背后，是美元在全球外匯市場中的一枝獨秀。自2021年5月觸底90后，美元指數持續(xù)上行，最新指數已經突破111，創(chuàng)下20年的新高。

美元指數走勢圖（2020年2月-2022年9月）

22日凌晨，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布加息75個基點。最新的數據顯示，截至發(fā)稿，美國2年期和10年期國債收益率差擴大至57.80個基點，這是自2000年6月以來最大倒掛利差。

在美聯(lián)儲宣布加息75個基點后，中信證券發(fā)布研報，預計美元指數可能上行至120附近，美股當前仍未見底，10年期美債收益率短期震蕩、中長期或存在下行趨勢。

中信證券認為，當前美歐經濟基本面的差異仍是影響美歐匯率的核心因素，疊加美聯(lián)儲持續(xù)鷹派的貨幣政策立場，美元指數在9月議息會議后升至111以上，預計后續(xù)仍將偏強運行，可能上行至上一輪高點120附近。其次，除美聯(lián)儲繼續(xù)維持鷹派立場之外，隨著高通脹的持續(xù)和美國經濟邊際走弱，在10月公布的美股三季報可能會看到更多公司盈利不及預期，因此，美股在估值和盈利兩個層面仍存在壓制，預計美股當前仍未見底。最后，短期在美聯(lián)儲繼續(xù)維持鷹派立場以及通脹持續(xù)高位運行的影響下，預計10年期美債收益率短期維持震蕩走勢，但隨著美國經濟逐步走弱并可能在明年下半年陷入實質性衰退，10年期美債收益率在中長期可能存在下行趨勢。

而民生證券宏觀分析師周君芝和譚浩弘則認為，美元指數大漲原因有兩個，一是歐洲能源危機誘導美元快速升值；二是貨幣政策方面，目前美國加息節(jié)奏仍大幅領先于歐洲和日本。

民生證券認為，今年以來美聯(lián)儲已經累計加息225基點（注：本次加息前）。8 月美國CPI 公布后，市場完全消化了美聯(lián)儲9月加息75基點的預期，部分投資者甚至認為美聯(lián)儲將在9 月加息100基點。歐央行目前已經加息125基點，市場預期至2022年底，美歐的政策利率差將超220基點。

除了貨幣政策的差距外，因市場對歐元區(qū)邊緣國家債務水平的擔憂，歐洲陷入“越加息，貨幣越貶值”的困境。也就是說，貨幣政策層面對歐元的壓制或將持續(xù)。

從中長期看，實際利差和全球貿易周期回落或將助推美元升值，美歐之間長端國債的實際利差和美元指數之間有著很強的正相關性，民生證券認為未來這一利差或繼續(xù)走闊。更長的時間維度上，美元指數與全球貿易周期高度負相關。

展望未來，由于歐美快速收緊貨幣政策，需求下行將帶動貿易增速的下行。同時，后疫情時代，海外各國紛紛強調“供應鏈安全”。這一趨勢對于國際貿易來說，同樣是逆風項。因此，在貿易周期下行的環(huán)境下，美元指數中長期上行動力較強。