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2023-01-31
財(cái)報(bào)拆解復(fù)星系債務(wù)：不止1000億，計(jì)息負(fù)債2611億，四年增986億
更新時(shí)間：2022-09-23 07:48:17作者：智慧百科
近日，復(fù)星系再次減持旗下資產(chǎn)。
9月19日盤后，豫園股份、新華保險(xiǎn)分別公告復(fù)星高科技、復(fù)星國際完成減持套現(xiàn)逾2.95億元和2615.95萬股H股股份。
關(guān)于復(fù)星系真實(shí)負(fù)債情況如何的爭論成為了市場近期關(guān)注的焦點(diǎn)。
部分觀點(diǎn)認(rèn)為復(fù)星系6500億債務(wù)壓頂，面臨較大償債風(fēng)險(xiǎn)；另一方則認(rèn)為復(fù)星系整體債務(wù)被高估，在扣除旗下金融公司負(fù)債等非計(jì)息負(fù)債后，歸屬于復(fù)星集團(tuán)的負(fù)債整體可控。
復(fù)星集團(tuán)的真實(shí)負(fù)債究竟如何？計(jì)息負(fù)債的規(guī)模有多大？主要來自于哪些業(yè)務(wù)板塊？
6500億債務(wù)壓頂？確實(shí)言過其實(shí)
復(fù)星國際是復(fù)星集團(tuán)的核心運(yùn)營主體。2022年上半年，復(fù)星國際實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營利潤36.1億元，同比下降35.9%，原因包括疫情沖擊、大宗商品原材料價(jià)格上漲以及資本市場波動(dòng)影響。
研究顯示，6500億債務(wù)壓頂?shù)恼摀?jù)可能正是來自于復(fù)星國際的最新財(cái)報(bào)。
根據(jù)2022年中報(bào)，復(fù)星國際的流動(dòng)負(fù)債為3753.95億元、非流動(dòng)負(fù)債為2757.61億元，總負(fù)債合計(jì)超過6500億元。
但是，復(fù)星國際的總負(fù)債中很大一部分是合同負(fù)債、應(yīng)付貿(mào)易款等非計(jì)息負(fù)債以及旗下金融業(yè)務(wù)的負(fù)債，與帶有定期還本付息壓力的債務(wù)差別較大。一般來說，這些債務(wù)的償債風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小。
因此，說復(fù)星系6500億債務(wù)壓頂可能有點(diǎn)言過其實(shí)。
計(jì)息負(fù)債合計(jì)2611億，四年新增986億
復(fù)星國際的真實(shí)計(jì)息負(fù)債究竟如何？
根據(jù)2022年中報(bào)，復(fù)星國際計(jì)息銀行借款及其他借款（以下簡稱計(jì)息負(fù)債）金額合計(jì)約為2611.18億元，其中流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)下的計(jì)息銀行借款及其他借款金額約為1236.92億元。
翻查最近五年中報(bào)數(shù)據(jù)，復(fù)星國際的計(jì)息負(fù)債金額整體呈較為明顯的增長趨勢。相比2018年中期，公司2022年中期的計(jì)息負(fù)債增加986.5億元。
2022年上半年，復(fù)星國際扣除資本化金額之利息凈開支為51.2億元，相比去年同期的45.46億元增加明顯。
此外，復(fù)星國際計(jì)息負(fù)債中來自流動(dòng)負(fù)債的占比在2022年上半年明顯上升，這表明復(fù)星國際的短期償債壓力可能有所加大。
復(fù)星國際2021年年報(bào)披露了計(jì)息負(fù)債的具體構(gòu)成。截至2021年末，復(fù)星國際計(jì)息銀行借款及其他借款總額約2371.19億元，其中銀行借款約1318.87億元，是最主要的組成部分。
此外，優(yōu)先票據(jù)、公司債券及企業(yè)債券、中期票據(jù)的金額也相對(duì)較大，分別為351.9億元、326.6億元和148.2億元。
2022年底之前，復(fù)星系將有多筆優(yōu)先票據(jù)、公司債券及企業(yè)債券以及中期票據(jù)到期。
2022年上半年末，復(fù)星國際賬上的現(xiàn)金及銀行結(jié)余金額為1171.13億元，小于同期流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)下的計(jì)息銀行借款及其他借款。同時(shí)，公司今年上半年的流動(dòng)比率相比去年同期也有所下降。
再考慮到近期的輿論發(fā)酵、評(píng)級(jí)公司下調(diào)評(píng)級(jí)，復(fù)星國際短期面臨一定的償債壓力。
保險(xiǎn)、資管業(yè)務(wù)構(gòu)成負(fù)債主要來源
復(fù)星集團(tuán)官網(wǎng)顯示，復(fù)星創(chuàng)立于1992年，深耕健康、快樂、富足、智造四大業(yè)務(wù)板塊。復(fù)星國際的財(cái)務(wù)報(bào)表包含了旗下主要核心企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
復(fù)星國際健康板塊的核心企業(yè)是復(fù)星醫(yī)藥。公司通過復(fù)星醫(yī)藥持有復(fù)宏漢霖、復(fù)銳醫(yī)療科技、Gland Pharma等公司股權(quán)；快樂板塊的核心是豫園股份和復(fù)星旅文。通過豫園股份，復(fù)星國際持有金徽酒、舍得酒業(yè)等公司股權(quán)；智造板塊的核心為海南礦業(yè)和南鋼股份，但南鋼股份并未并表。
在剔除來自健康、快樂、智造板塊核心公司復(fù)星醫(yī)藥、豫園股份、復(fù)星旅文、海南礦業(yè)的總資產(chǎn)、總負(fù)債后，截至2022年上半年末，復(fù)星國際的剩余總資產(chǎn)為5669.93億元，剩余總負(fù)債為4676.72億元，資產(chǎn)負(fù)債率約82.48%；剩余計(jì)息負(fù)債約為1634.08億元。
剩余總資產(chǎn)中，最主要來源為復(fù)星國際的富足板塊，即保險(xiǎn)和資管業(yè)務(wù)。根據(jù)中報(bào)，公司富足板塊的總資產(chǎn)達(dá)到4977.64億元（不考慮內(nèi)部抵消），占復(fù)星國際總資產(chǎn)的57.7%。
復(fù)星國際保險(xiǎn)板塊2022年上半年收入為158.89億元，同比增長2.7%；歸母凈利潤為虧損5.4億元，去年同期為盈利14.15億元，公司表示原因主要是金融資產(chǎn)于報(bào)告期末的股價(jià)較2021年同期末下降導(dǎo)致。
2022年上半年，復(fù)星國際保險(xiǎn)、資管業(yè)務(wù)負(fù)債總額分別約1941.36億元和2432.7億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別約91.71%和85.03%。
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