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首批五家基金公司旗下的增強策略ETF于2021年底相繼發(fā)行。作為主動管理ETF的重要形式，五只增強策略ETF的上市填補了ETF市場的空白且豐富了ETF市場的產(chǎn)品種類。如今大半年時間過去了，這些創(chuàng)新ETF產(chǎn)品發(fā)展情況如何？

中國證券報記者觀察發(fā)現(xiàn)，目前這批增強策略ETF仍然在接受市場考驗，在規(guī)模和業(yè)績上面臨一定壓力。究其原因，一方面是今年以來復(fù)雜多變的市場環(huán)境，另一方面是這一類創(chuàng)新產(chǎn)品被投資者廣泛接受還需要一定的時間。

　　規(guī)?？s水

盡管主動管理ETF在美國已經(jīng)存在十多年，但對國內(nèi)投資者來說，主動管理ETF是中國基金市場上的新產(chǎn)品。首批五只增強策略ETF其中有三只基金跟蹤中證500指數(shù)，有兩只基金跟蹤滬深300指數(shù)。這五只增強策略ETF采用了類似于美國主動管理ETF中的全透明型模式，即每個交易日開盤前公布當(dāng)天的申購贖回清單，投資者可以從清單中了解到持倉股票名稱和股票數(shù)量等信息。

首批五只策略增強ETF分別是景順長城中證500增強策略ETF、南方中證500增強策略ETF、國泰滬深300增強策略ETF、華泰柏瑞中證500增強策略ETF和招商滬深300增強策略ETF。這五只基金一上市便受到不少投資者的青睞。Wind數(shù)據(jù)顯示，這五只增強策略ETF的發(fā)行規(guī)模分別為15.00億元、7.47億元、18.93億元、13.95億元、9.93億元。

然而經(jīng)過半年多的發(fā)展，這五只基金在規(guī)模方面卻面臨著一定壓力。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日，上述五只基金的規(guī)模分別為8.58億元、1.47億元、15.10億元、10.16億元、4.39億元。

持有人結(jié)構(gòu)方面，截至6月30日，上述五只增強策略ETF的基金份額持有人戶數(shù)分別為13127戶、2617戶、16750戶、12759戶、4716戶。持有人中機構(gòu)占比分別為31.19%、20.58%、57.09%、49.11%、57.10%。從業(yè)績角度看，五只增強策略ETF的業(yè)績分化較為明顯。

　　前景可期

主動管理ETF面臨市場考驗，有多層次的原因。

盡管主動管理ETF全透明型的運作模式可以讓投資者及時獲得持倉信息，但也有不少基金經(jīng)理擔(dān)心，完全透明的持倉結(jié)構(gòu)，可能導(dǎo)致許多投資者復(fù)制跟蹤主動管理ETF的持倉，進行“搭便車”交易，而當(dāng)投資策略“被跟蹤”的資金量較多時，投資策略就會存在失靈的風(fēng)險。

同時，把控運作風(fēng)險也是這類ETF管理存在的一大難點。管理人需要每天根據(jù)指數(shù)公司收盤后提供的指數(shù)成分股權(quán)重文件信息，制作PCF清單（每日申購贖回清單）；同時在投資操作層面上，精細化運作，防止現(xiàn)券贖空和現(xiàn)金贖空。主動投資策略相比于指數(shù)定期調(diào)倉的換手率要更高，因此PCF制作的難度更大，進而運作風(fēng)險控制的難度也更大。

一位基金經(jīng)理表示，增強策略ETF的管理除了考驗基金經(jīng)理對行業(yè)和個股的基本面分析，還需要基金經(jīng)理考慮到周期對股票的影響，只有在分析時將兩者進行有機結(jié)合，得到的收益才不會僅僅是線性的表現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士認為，因為主動管理ETF成立時間較短，且上半年受市場環(huán)境的影響，對主動管理ETF的評價不能僅從短期業(yè)績等單一角度進行分析。隨著投資者對主動管理ETF的接受度不斷提升，主動管理ETF的發(fā)展前景依舊值得期待。

業(yè)內(nèi)人士稱，增強策略ETF這類產(chǎn)品最終比拼的是基金公司持續(xù)獲得超額收益的能力，因此一個公司的主動投資能力將成為真正的驅(qū)動力。上海一位指數(shù)投資基金經(jīng)理表示，雖然在今年的權(quán)益投資環(huán)境下，主動投資能力對于ETF基金的管理并未能形成較好支撐，但未來這是主動管理ETF基金真正的魅力所在。

除了提升公司的主動投資能力，主動管理ETF選擇的道路也很重要，一些差異化的機會或許能為投資提供別樣的風(fēng)景。有公募基金經(jīng)理表示，一些具備差異化優(yōu)勢的細分方向，可以成為主動管理ETF的突圍方向。此外，在一些跨市場的機會方面，主動管理ETF大有作為。