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“你愛我、我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜。”

憑著洗腦主題曲出圈，以定價低廉聞名的蜜雪冰城要上市了？

證監(jiān)會官網(wǎng)9月22日信息顯示，蜜雪冰城預(yù)披露招股書，欲申報深市主板。資料顯示，在2019-2021年，蜜雪冰城營業(yè)收入持續(xù)增長。雖然“薄利”，但其盈利表現(xiàn)并不錯。

2019-2021年三年時間，蜜雪冰城凈利潤之和接近30億元人民幣。

2019-2021年三年時間，蜜雪冰城凈利潤不斷增長 招股書截圖

在過去的經(jīng)營過程中，薄利多銷為蜜雪冰城積累了不錯的口碑，它的加盟門店也飆升至2萬家，將各類同行遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在身后。但面向未來，沖擊深交所上市的蜜雪冰城，顯然需要回答諸多問題。

行業(yè)內(nèi)卷加劇，喜茶等品牌紛紛開始降低產(chǎn)品價格，布局下沉市場，蜜雪冰城基本盤正在面臨大考；另外一方面，蜜雪冰城的多元化戰(zhàn)略面臨著考驗，短期內(nèi)也難以找到表現(xiàn)優(yōu)異的“第二曲線”。

快速擴張導(dǎo)致門店數(shù)量暴漲，在加盟商管理和食品安全等方面，也有太多問題亟待蜜雪冰城去回答。

蜜雪冰城門店一景官方網(wǎng)站截圖

沖刺上市的蜜雪冰城，今后還能憑著平價優(yōu)勢繼續(xù)上大分嗎？

“低價”戰(zhàn)略收獲好評，蜜雪冰城實現(xiàn)高增長

“4塊錢的新鮮檸檬水，比（其他地方）8塊錢的飲料好喝，2塊錢的冰淇淋比4塊錢的雪糕好吃?！闭劦矫垩┍菐淼南M體驗，大學(xué)畢業(yè)后在陜西某縣城工作了三四年的于樂山（化名）如是說。

于樂山對觀察者網(wǎng)表示，在他看來，蜜雪冰城性價比高、真材實料，用料成本低但價格也低，“不搞虛的”。

令人意外的是，在人們對消費體驗越來越挑剔的今天，像于樂山這樣對蜜雪冰城給予積極評價的青年消費者還不少。在走訪過程中觀察者網(wǎng)注意到，“低價”、“實在”，是不少消費者青睞它的主要原因。

蜜雪冰城加盟門店超過2萬家 招股書截圖

招股書（申報稿，后同）顯示，蜜雪冰城是一家堅持“高質(zhì)平價”理念的現(xiàn)制飲品和冰淇淋連鎖企業(yè)。通過“直營連鎖為引導(dǎo)，加盟連鎖為主體”的方式，截至2022年3月末，蜜雪冰城已有2萬余家門店。

就現(xiàn)制茶飲業(yè)務(wù)來看，蜜雪冰城的產(chǎn)品均價是6-8元，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的15元，蜜雪冰城的門店數(shù)幾乎是古茗的3倍；從冰淇淋業(yè)務(wù)來看，蜜雪冰城的門店數(shù)超過肯德基、麥當(dāng)勞、哈根達斯、冰雪皇后等一眾品牌之和，但蜜雪冰城冰淇淋的單價，甚至低到其他品牌的1/10。

與同行相比，蜜雪冰城近期以來開店速度不減圖源窄門餐眼

龐大的門店數(shù)量、極低的產(chǎn)品單價，勾勒了蜜雪冰城的核心邏輯：薄利多銷。

值得一提的是，從收入構(gòu)成來看，脫去馬甲的蜜雪冰城“本尊”更像是一座食材工廠。

招股書顯示，截至2022年3月末，蜜雪冰城直營門店只有37家，加盟門店卻高達21582家。蜜雪冰城7成營收來自向加盟商賣奶茶粉等原料，另外一大營收來源則是出售吸管、封膜等包裝材料——今年一季度，包裝材料貢獻收入就超3.7億元。

相反，蜜雪冰城直營門店產(chǎn)品收入占比連年下降，如今不到1%。

看上去，蜜雪冰城要被加盟商們“抬進”交易所了。

食材和包裝材料是蜜雪冰城收入的兩大主要來源，招股書截圖

喜茶、奈雪“降維打擊”，薄利多銷模式還好嗎？

招股書顯示，2021年、2020年、2019年蜜雪冰城的營業(yè)收入分別為103.51億元、46.80億元、25.66億元。2021年和2020年分別增長121.18%、82.38%；2021年、2020年、2019年蜜雪冰城的凈利潤分別為19.12億元、6.31億元、4.42億元，2021年和2020年分別增長203.09%、42.81%。

整體而言，近年來蜜雪冰城業(yè)績實現(xiàn)高速增長，盈利能力持續(xù)向好。

蜜雪冰城業(yè)績表現(xiàn)整體向好，圖源wind

問題在于：如今沖刺上市，蜜雪冰城能否延續(xù)其優(yōu)勢，并交出滿意答卷。

無論是三年賺近30億的業(yè)績表現(xiàn)、不斷增加的門店數(shù)量，還是出圈的主題曲二創(chuàng)，都能看到蜜雪冰城在市場中備受歡迎。不過如今要正式?jīng)_刺資本市場，未來還有很多考驗等待蜜雪冰城去回答。

蜜雪冰城的基因決定了它只能采用薄利多銷的模式，這也是其核心優(yōu)勢。

那么關(guān)鍵之一就在于，薄利多銷模式是否能一直被看好。

蜜雪冰城曾在網(wǎng)絡(luò)上掀起“二創(chuàng)潮” 視頻網(wǎng)站截圖

一方面，蜜雪冰城未來可能面對毛利率下降的風(fēng)險，“薄利”空間仍需繼續(xù)優(yōu)化。

蜜雪冰城表示，該公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為35.95%、34.08%、31.73%和30.89%，剔除2020年起公司執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，將銷售費用中的運輸費用計入營業(yè)成本的影響因素后，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為35.95%、36.67%、33.98%和32.99%。

“公司毛利率水平受行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品價格、原材料價格等多種因素的影響，因此，若未來上述因素發(fā)生不利變化，公司毛利率將可能下降，進而影響公司盈利能力?！?/p>

另一方面，縣城等下沉市場日趨飽和，競爭激烈，要想實現(xiàn)“多銷”，也將面臨壓力。

來自其他茶飲品牌的競爭甚至“降維打擊”，也是今后最值得觀察的問題。

傳統(tǒng)觀念中的喜茶、奈雪等“高端品牌”已經(jīng)開始降價。

3月17日，奈雪的茶官宣全面降價計劃，旗下經(jīng)典產(chǎn)品大幅降價10元，旗下產(chǎn)品最低9元起，并推出了9元至19元的“輕松”系列，還承諾每月上新一款低價產(chǎn)品。喜茶也完成了自今年1月以來的全面產(chǎn)品調(diào)價，今年內(nèi)不再推出29元以上的飲品，并且承諾現(xiàn)有產(chǎn)品在今年內(nèi)絕不漲價。

頭部品牌們對降價解釋為：“調(diào)價是基于品牌、數(shù)字化和供應(yīng)鏈上的積累實現(xiàn)的，不影響產(chǎn)品品質(zhì)和用料?！蹦撤N程度上，這意味著在行業(yè)競爭上，低價不再是優(yōu)勢，價格定位拉開的緩沖區(qū)正在被擠壓。

蜜雪冰城快要和其他品牌短兵相接了。

茶飲領(lǐng)域出現(xiàn)“降價潮” 圖源開菠蘿財經(jīng)

單從定價來看，如今是其他品牌攻，蜜雪冰城守。蜜雪冰城想要從低價市場轉(zhuǎn)戰(zhàn)高價市場，顯然要面對更多問題。這對蜜雪冰城的業(yè)績擴張，或者說未來的品牌上升而言，其實是一個不小的考驗。

蜜雪冰城的“平價”、“低價比”、“性價比”標(biāo)簽已經(jīng)深入人心，不是一朝一夕就可以改變的。想要品牌上升，反攻高端市場絕非易事，無論是收購其他品牌，還是開設(shè)有針對性的獨立品牌，蜜雪冰城都有一大堆問題需要解決。

作為蜜雪冰城大本營的下沉市場，這些年也醞釀著大戰(zhàn)的氣氛。據(jù)界面新聞此前消息，有媒體報道，截止2020年7月，喜茶、奈雪在三線及以下城市的開店數(shù)量，已經(jīng)超過二線城市，接近一線城市。

即將走向資本市場的蜜雪冰城，顯然不再能通過“低價”兩個字解決所有問題。

“性價比”出身的蜜雪冰城能否書寫新故事？

書寫新故事，已經(jīng)是蜜雪冰城刻不容緩的事情。

就外部市場而言，蜜雪冰城的新業(yè)務(wù)碰壁，多元化布局并沒有被外界看好。據(jù)虎嗅網(wǎng)報道，日前有消息稱，“蜜雪冰城將上市飲用天然水”。有相關(guān)人士表示，蜜雪冰城的瓶裝水業(yè)務(wù)“尚未對外發(fā)布，處于內(nèi)測階段”。這被看作是蜜雪冰城業(yè)務(wù)多元化布局的一個環(huán)境。

有飲料經(jīng)銷商透露，他拿到的蜜雪冰城瓶裝水顯示：瓶身上印有“源水取自地下220米”的Slogan；而部分內(nèi)測產(chǎn)品已經(jīng)在蜜雪冰城的總部所在地河南市場試賣，終端零售價為550mL 2元/瓶、380mL 1.5元/瓶。

不過，在某些市場觀點來看，蜜雪冰城的優(yōu)勢并不明顯。

歷經(jīng)過去三十年的鏖戰(zhàn)，瓶裝水行業(yè)已經(jīng)非常成熟，各類玩法屢見不鮮，傳統(tǒng)大品牌的優(yōu)勢依舊明顯。作為后生，蜜雪冰城在產(chǎn)品力、加盟商和營銷網(wǎng)絡(luò)等方面的壓力不小，無異于一次全新創(chuàng)業(yè)。

瓶裝水的一大看點是“水源”，在價格之外能否講述水源的好故事，蜜雪冰城也需要時間去證明。

或許在短期之內(nèi)，瓶裝水業(yè)務(wù)難以為蜜雪冰城帶來優(yōu)質(zhì)的、全新的、支柱性的增長曲線。

蜜雪冰城更不容忽視的一個問題在內(nèi)部：加盟商。

蜜雪冰城的大部分收入來自加盟商。在“薄利多銷”的定價基礎(chǔ)上，現(xiàn)在的“內(nèi)卷”又很激烈，2萬多家加盟門店，勢必有門店難以實現(xiàn)盈利。蜜雪冰城8成以上收入來自向加盟商出售原料和包裝材料，如果加盟商業(yè)績堪憂，那么蜜雪冰城的業(yè)務(wù)將受到不小的影響。

門店多、分布面廣，影響因子自然就更多，這會加大蜜雪冰城的預(yù)測和應(yīng)對不確定風(fēng)險的難度。

蜜雪冰城前五大客戶均為公司的加盟商招股書截圖

在報告期內(nèi)，蜜雪冰城加盟門店數(shù)量快速增加，其監(jiān)督管理難度也隨之提高。尤其是在食品領(lǐng)域，安全是消費者最為關(guān)心的問題。如果出現(xiàn)操作不規(guī)范、門店衛(wèi)生不合格等違規(guī)情況，或者出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量糾紛或食品安全事故，顯然也將會給蜜雪冰城帶來不利影響。

蜜雪冰城因服務(wù)、食品質(zhì)量等問題被投訴黑貓平臺截圖

在建造更好的加盟體系，為消費者帶來更好的消費體驗上，蜜雪冰城還需要繼續(xù)下功夫。

此外，登陸資本市場而言，奈雪已經(jīng)邁出了第一步。不過從股價來看，茶飲品牌要想講好自己的創(chuàng)業(yè)故事，目前并非易事。顯然“低價”不能囊括所有問題，蜜雪冰城需要跳出多元化陷阱，早日找到第二曲線，講述一個令資本市場信服的新故事。