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2023-01-31
百億私募“弱市”避險記：主流基金經(jīng)理往左，他們往右
更新時間：2022-09-24 10:32:29作者：智慧百科
2022年有太多的頭牌私募遭遇業(yè)績回撤，但也有少數(shù)“逃出生天”保住了正收益。
后者主要是量化和部分固收產(chǎn)品（以債券投資為主）。
但其中并非完全沒有權(quán)益產(chǎn)品。
根據(jù)第三方信息，瓴仁投資旗下的致遠(yuǎn)長青基金，截至9月中旬凈值仍然報收1.0029元，年內(nèi)幾無虧損，過去一年是正收益。
瓴仁投資可能一些人陌生，其實(shí)它是高瓴旗下的獨(dú)立私募平臺，后者在一級市場大名鼎鼎。
這支看似并不高調(diào)的產(chǎn)品是如何做到正收益的？
其中是運(yùn)氣還是防御策略使然？
這樣的策略有普遍意義么？
種種問題引人好奇。
成立于“動蕩時點(diǎn)”
過去一年保住正收益的“瓴仁致遠(yuǎn)長青基金”，成立于2021年10月。
對二級市場產(chǎn)品而言，這是個動蕩的時點(diǎn)。
因?yàn)榫o接著2022年就是兩輪大調(diào)整。
第一輪始于年初結(jié)束于4月末，最大特點(diǎn)是讓所有“新能源愛好者”都“凈值潰散”。
第二輪則貫穿三季度至今，消費(fèi)和龍頭股是重災(zāi)區(qū)，近期更是“一天倒下一匹白馬股”。
兩撥調(diào)整基本把過去三年的成功策略全部“養(yǎng)套殺”，百億以上的龍頭私募整體凈值大幅回撤。
何以正收益？
不過，瓴仁致遠(yuǎn)長青完成了“避險”。
截至今年9月16日，該基金的凈值是1.0029，堪堪正收益。
資事堂來自第三方的資料顯示：瓴仁致遠(yuǎn)長青之所以能保持正收益，和其過去一年的謹(jǐn)慎布局有關(guān)。
一方面、去年末，投資經(jīng)理沒有追漲熱門賽道股，讓年末凈值微超面值。
另一方面、今年上半年，致遠(yuǎn)長青僅有半倉，且倉位布局和主流差異較大，躲開了同期市場的下跌重災(zāi)區(qū)。
兩者合并在一起，謹(jǐn)慎、克制是重要關(guān)鍵。
持有什么股票？
那么致遠(yuǎn)長青產(chǎn)品的投資經(jīng)理究竟買了什么股票？
根據(jù)相關(guān)資料，截至9月中，該私募產(chǎn)品的前五大配置行業(yè)依次為：
電信服務(wù)、材料、信息技術(shù)、工業(yè)、日常消費(fèi)。
其中，電信服務(wù)是今年2季度以來少有的強(qiáng)勢板塊，近期更是持續(xù)向上，該板塊主流機(jī)構(gòu)重倉的不多。
附圖，中國電信A股過去半年走勢圖
此外，瓴仁在一季度末還選擇了加倉兩大板塊，金融股和信息技術(shù)股。前者的走勢也較為強(qiáng)勁。
低估值和止損
資料還顯示，相關(guān)產(chǎn)品在今年市場調(diào)整期間，還有過布局上的重新安排
相關(guān)基金經(jīng)理曾如此復(fù)盤：
市場震蕩下行之際，管理人將主要倉位布局在安全邊際更高、自由現(xiàn)金流較好的低估值行業(yè)和板塊內(nèi)的高股息個股上，低配高估值的成長股。
此外，也結(jié)合市場劇烈波動進(jìn)行一些適時的交易操作，對部分短期跌幅較大的標(biāo)的賣出止損。
年中分散加倉
今年5月之后，市場開始從恐慌情緒中走了出來，并展開了一輪反彈。
其中，景氣度超預(yù)期的光伏風(fēng)電、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)股票表現(xiàn)非常亮眼。
瓴仁是否也加入布局？
答案是有布局，且是比較分散的加倉。
相關(guān)資料顯示，今年二季度瓴仁的產(chǎn)品凈值漲幅為7個點(diǎn)，電信服務(wù)、可選消費(fèi)和日常消費(fèi)成為核心配置，總計持倉占比40%，權(quán)益總倉位從五成提升至八成。
倉位提升之際，瓴仁手中的“彈藥”加倉了多個行業(yè)，包括：消費(fèi)板塊中具備較強(qiáng)用戶粘性的運(yùn)動服飾股票、白酒和乳制品股票 、物業(yè)管理板塊股票、新能源汽車產(chǎn)業(yè)股票以及部分互聯(lián)網(wǎng)平臺。
此外，瓴仁還加倉了上市券商和交易所，以及材料板塊中長期受益于電新行業(yè)發(fā)展的上游資源型企業(yè)。
可以看出，瓴仁在A股和港股均尋找跌幅顯著的資產(chǎn)進(jìn)行加倉，這個策略還是有效的。
看重電信股“分紅”
私募行業(yè)頗有些“英雄所見略同”的氛圍。
瓴仁私募基金的產(chǎn)品運(yùn)作近一年以來，電信服務(wù)股占領(lǐng)“強(qiáng)勢”地位，直至今年8月末才從頭號重倉行業(yè)退至第二位。
“巧合”的是，電信服務(wù)股在?？べY產(chǎn)董承非的產(chǎn)品中，也扮演一樣的“強(qiáng)勢”角色。
為何兩家百億私募都將這個板塊放置于高位？
瓴仁私募基金曾指出：根據(jù)頭部電信運(yùn)營商公開信息披露，除了盈利提升、現(xiàn)金流充裕外，相關(guān)上市公司還公開承諾今后幾年的分紅比例會進(jìn)一步提升，作為底倉長期配置的性價比可觀，也看重紅利分配再投資的價值。
基金經(jīng)理丁靚透露：在組合配置方面確要先抓自由現(xiàn)金流更好的藍(lán)籌股做底層配置，這樣的選擇在今年市場環(huán)境中所體現(xiàn)的防御性功能比較突出。
換言之，電信服務(wù)股成為這家百億私募的長線底倉資產(chǎn)。
消費(fèi)投資的“分化”
瓴仁私募基金對消費(fèi)板塊的投資有著很大看點(diǎn)。
今年一季度末瓴仁對日常消費(fèi)和可選消費(fèi)的配置比例分別為5%。到了6月末，可選消費(fèi)配置比例提升至14%，日常消費(fèi)為10%。
之后配置差距迅速拉開。
到了7月末，日常消費(fèi)比例接近15%，可選消費(fèi)僅僅有6%的倉位。
需要說明的是：日常消費(fèi)亦稱必須消費(fèi)，指的是日常生活中最基本的、必要的消費(fèi)品，包括食品、飲料、煙草、居家用品等，可選消費(fèi)指除必須消費(fèi)以外的消費(fèi)。
到了8月末，日常消費(fèi)倉位達(dá)到20%，成為瓴仁頭號重倉行業(yè)。
形成鮮明對比的是，同期可選消費(fèi)在瓴仁持倉中地位較低，只有7%的倉位分配。
瓴仁對消費(fèi)行業(yè)的的配置權(quán)重，透露了其對宏觀基本面的價值判斷。
瓴仁的架構(gòu)
瓴仁投資業(yè)內(nèi)熟悉的不多，但它的同系機(jī)構(gòu)禮仁投資就要名氣大的多。
此前高瓴旗下的二級投資機(jī)構(gòu)中，曾以禮仁投資作為支點(diǎn)，后者也在2020年初令管理規(guī)模超過百億元。
不過，2021年8月瓴仁私募基金正式成立，逐步取代禮仁投資的體系內(nèi)二級市場的核心角色。
據(jù)中基協(xié)備案信息，瓴仁私募基金的受托管理資產(chǎn)目前也超過了一百億元，備案的員工已經(jīng)達(dá)到17人。
此次備受關(guān)注的瓴仁投資的基金經(jīng)理是丁靚。
他此前曾擔(dān)任廣州粵民投資管理有限公司國際業(yè)務(wù)總經(jīng)理、廣發(fā)國際資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理、廣發(fā)滬港深股票基金經(jīng)理、廣發(fā)全球精選股票（QDII）基金經(jīng)理、廣發(fā)亞太精選股票(QDII)基金經(jīng)理。
瓴仁投資還有一些投研人員來自私募機(jī)構(gòu)易同投資和公募機(jī)構(gòu)嘉實(shí)基金，考慮到嘉實(shí)基金前投資總監(jiān)黨開宇是易同投資的控股股東，這個淵源也不難令人理解。