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近年來，隨著“固收+”概念的火熱，多數(shù)管理人紛紛布局“固收+”產(chǎn)品線。“固收+”產(chǎn)品投資團(tuán)隊(duì)的搭建與投資策略的實(shí)施也日趨成熟。由于“固收+”基金追求絕對收益的定位，在資產(chǎn)風(fēng)格輪動的背景下，單獨(dú)依靠某一類或兩類資產(chǎn)去獲取絕對收益的難度較大，部分管理人在組合構(gòu)建的過程中運(yùn)用多資產(chǎn)、多策略，盡可能從不同維度去增厚組合的收益，爭取在不同市場獲取較好的收益風(fēng)險(xiǎn)比。這種收益來源多樣化、分散化的組合投資理念在基金組合構(gòu)建的過程中同樣適用。此外，“固收+”基金從產(chǎn)品定位到投資組合構(gòu)建再到組合調(diào)倉等過程中涉及的理念，亦值得投資者在基金組合配置的過程中借鑒。

首先，明確“固收+”產(chǎn)品的定位，做好預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的設(shè)定，明確目標(biāo)，在此基礎(chǔ)上設(shè)定中長期視角下“固收+”產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口暴露的中樞。投資者在基金組合配置的第一步，也需要明確自身的投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金久期等，從而相應(yīng)地設(shè)定投資范圍和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的中樞。只有明確產(chǎn)品定位、設(shè)定相應(yīng)目標(biāo)，在市場波動的過程中才能守住紀(jì)律，盡可能不追逐市場的漲跌。

其次，做好中長期維度的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置(SAA)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期位置、宏觀政策分析、各類資產(chǎn)性價(jià)比及市場狀況分析等，圍繞設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)目標(biāo)中樞水平，分析中長期維度下適合配置的資產(chǎn)類別與各類資產(chǎn)權(quán)重。通常來說，由于國內(nèi)市場風(fēng)格變化相對較快，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置通常在1年時間維度下進(jìn)行。對應(yīng)基金組合配置而言，結(jié)合此前設(shè)定的投資范圍和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的中樞，相應(yīng)地在1年時間維度下去設(shè)定對應(yīng)的資產(chǎn)類別與權(quán)重。

然后，圍繞中長期視角下的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，進(jìn)行短期戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置(TAA)?；诖饲霸O(shè)定的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的結(jié)果，短期根據(jù)當(dāng)下市場風(fēng)格、政策性事件等要素調(diào)整資產(chǎn)配置，同時需要細(xì)化考慮資產(chǎn)類別下的細(xì)分策略和風(fēng)格，例如權(quán)益市場下對應(yīng)的成長、價(jià)值、行業(yè)分布等；債券類別下對應(yīng)的券種、策略等。對應(yīng)到基金組合配置上，亦需要在長期戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的設(shè)定下，短期根據(jù)市場情況進(jìn)行適度的偏離。

以上均是圍繞資產(chǎn)、風(fēng)格和行業(yè)層面的配置和調(diào)整，對于“固收+”投資而言，底層落到細(xì)分個股和個券上，就涉及到自下而上的個股和個券的選擇。而對于基金組合配置，則需要自下而上地選擇個基。個基的篩選要與此前設(shè)定的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的結(jié)果相結(jié)合，基于定性和定量兩個維度選擇能力圈和風(fēng)格暴露在設(shè)定目標(biāo)下的優(yōu)秀個基。同時決策哪部分個基屬于中長期戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的倉位，哪部分個基屬于短期戰(zhàn)術(shù)性調(diào)整的倉位。最終落實(shí)到組合層面，需要通過組合整體檢視組合的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重、行業(yè)與風(fēng)格的暴露等是否偏離組合的定位和設(shè)定的戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)配置結(jié)果。同時，需要優(yōu)化組合底層的相關(guān)性。

最后，在基金組合運(yùn)行的過程中，圍繞組合定位，進(jìn)行定期和不定期的再平衡。再平衡的主要目的是讓組合按照既定的目標(biāo)定位運(yùn)作，而不會隨著市場的漲跌大幅偏離初始目標(biāo)，以致于組合的風(fēng)險(xiǎn)波動超過投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。此外，在組合運(yùn)作的過程中，亦需要不斷跟蹤和監(jiān)測底層個基的表現(xiàn)，若發(fā)現(xiàn)個基出現(xiàn)風(fēng)格漂移、業(yè)績不達(dá)預(yù)期等情形，不再滿足個基在組合中的角色和定位，則需要對底層個基進(jìn)行調(diào)換。

“固收+”基金投資運(yùn)作的過程和基金組合配置的過程在理念上有相似之處，但在實(shí)際運(yùn)作中，由于底層資產(chǎn)類別的不同，關(guān)注點(diǎn)也有所不同?；鸾M合配置在借鑒“固收+”投資思路做好組合定位、戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的過程中，關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期、資本市場、資產(chǎn)類別的同時，更需要關(guān)注個基層面的信息，基金經(jīng)理的能力圈、投資邏輯、市場觀點(diǎn)等也需要不斷跟蹤與監(jiān)測。