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2023-01-31
華爾街加息預(yù)期爆棚：瑞銀“11月繼續(xù)75基點(diǎn)”！野村“12月也加75”，峰值加到5.25-5.50%！
更新時(shí)間：2022-09-28 00:38:57作者：智慧百科
華爾街紛紛開始押注，美聯(lián)儲(chǔ)將“鷹無止境”。
根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)上周發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要（SEP），大多數(shù)FOMC成員認(rèn)為第四次75個(gè)基點(diǎn)的加息是適當(dāng)?shù)摹?/p>
市場緊隨其后，繼續(xù)上調(diào)了對聯(lián)邦基金利率峰值的預(yù)測，現(xiàn)在認(rèn)為利率峰值將在明年4月升至4.80%左右的水平。
華爾街的預(yù)測更為“大膽”。在準(zhǔn)確預(yù)測（與聯(lián)儲(chǔ)官員一致）利率峰值將在明年達(dá)到4.6%的水平后，野村甚至繼續(xù)加碼，押注該利率水平將在明年3月升至5.25%-5.50%。
“讓子彈再飛一會(huì)兒”
瑞銀預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在11月的會(huì)議上連續(xù)第四次加息75個(gè)基點(diǎn)，隨后在12月加息50個(gè)基點(diǎn)。到今年年底，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間將達(dá)到4.25%-4.5%。
然而，到2023年2月的FOMC會(huì)議結(jié)束時(shí)，瑞銀認(rèn)為政策累積調(diào)整的效果將更加明顯，屆時(shí)FOMC將暫停加息并評估已實(shí)施的緊縮政策。
隨著對加息幅度的上調(diào)，F(xiàn)OMC對聯(lián)邦基金利率峰值的預(yù)測上調(diào)至4.6%。瑞銀認(rèn)為，該利率此后保持在這一限制性區(qū)間，將足以使通脹回到2.0%的目標(biāo)。
瑞銀“大幅加息”的預(yù)測與鮑威爾收緊政策的強(qiáng)烈意愿一致：他希望設(shè)定的利率能夠使整個(gè)曲線的實(shí)際利率都為正，并有更多的證據(jù)表明通貨脹正在放緩，勞動(dòng)力市場正在放緩。如市場預(yù)期的那樣，鮑威爾和FOMC其他成員基本維持了杰克遜霍爾會(huì)議上釋放的鷹派信號。
SEP對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期大幅下調(diào)，失業(yè)率預(yù)計(jì)將在2023年和2024年達(dá)到4.4%的峰值，然后在2025年下降到4.3%。
但瑞銀認(rèn)為，勞動(dòng)力市場并不一定會(huì)有較大程度的放緩。鑒于勞動(dòng)力市場緩慢的波動(dòng)趨勢，推動(dòng)失業(yè)率上升并不容易，很可能需要完全減少一定數(shù)量工作崗位，才能達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)所假設(shè)的失業(yè)率中值水平。
瑞銀表示，進(jìn)一步收緊政策和硬著陸的一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)是，鮑威爾繼續(xù)將“職位空缺”作為衡量勞動(dòng)力市場實(shí)力的指標(biāo)。在金融危機(jī)之前，由于勞動(dòng)力市場即將收縮并步入衰退區(qū)間，職位空缺率保持在周期峰值附近或達(dá)到周期峰值。作為一個(gè)后顧性指標(biāo)（backward looking indicator，追溯歷史數(shù)據(jù)），過度依賴職位空缺率可能會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)錯(cuò)過勞動(dòng)力市場變動(dòng)的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
野村的押注“加碼”了
上周，野村在FOMC會(huì)議前就預(yù)測聯(lián)邦基金利率峰值將在明年上升至4.6%的水平，與聯(lián)儲(chǔ)官員的利率預(yù)期中值一致。
而在上周五晚上，野村美國經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)甚至將其對美聯(lián)儲(chǔ)利率峰值的預(yù)測上調(diào)至5.25%-5.50%。
他們認(rèn)為，越來越多的證據(jù)表明，短期中性利率在以下情況下已經(jīng)上升：1）比預(yù)期更寬松的金融環(huán)境；2）有彈性的勞動(dòng)力市場；3）仍然居高不下的通脹。這表明名義中性利率可能遠(yuǎn)高于2%-2.5%：
因此，我們將利率峰值預(yù)測上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至5.25%-5.50%，現(xiàn)在預(yù)計(jì)今年11月和12月加息75個(gè)基點(diǎn)，隨后在明年2月加息50個(gè)基點(diǎn)，3月加息25個(gè)基點(diǎn)。
較高的中性利率意味著美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的貨幣政策立場比野村之前預(yù)估的更為寬松，經(jīng)濟(jì)衰退推遲到2023年第一季度的風(fēng)險(xiǎn)更大。野村預(yù)計(jì)，2023年9月開始，美聯(lián)儲(chǔ)將以每次會(huì)議25個(gè)基點(diǎn)的初始速度降息；到2024年第二季度，降息速度將加快至每次會(huì)議50個(gè)基點(diǎn)。
屆時(shí)通脹反彈的風(fēng)險(xiǎn)降低，2024年底的政策利率將為1.125%，失業(yè)率峰值在6%左右。
野村警告稱，美國與世界其他地區(qū)的利差在不斷擴(kuò)大，美國實(shí)際利率和美元指數(shù)都升至多年來的高點(diǎn)。這種金融條件的收緊，將對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)造成嚴(yán)重打擊。