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2023-01-31
樂普系心泰醫(yī)療謀上市，心臟支架雙巨頭，展開“分拆”資本競逐戰(zhàn)
更新時(shí)間：2022-09-28 00:40:36作者：智慧百科
文｜胡文柳
編｜陽一
近日，據(jù)港交所披露，樂普心泰醫(yī)療科技（上海）股份有限公司（簡稱"心泰醫(yī)療”）遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。這是其在2021年6月25日、2022年1月14日兩次遞表失效之后，第三次沖刺資本市場。
心泰醫(yī)療是樂普醫(yī)療旗下的子公司，如果能成功叩開港交所大門，就會成為“樂普系”第三家上市公司，樂普醫(yī)療創(chuàng)始人蒲忠杰的身家財(cái)富也將邁向新的高峰。
樂普醫(yī)療于1999年在北京中關(guān)村成立，初期以心臟支架起家，與微創(chuàng)醫(yī)療并稱為“心臟支架雙巨頭”。
2009年，樂普醫(yī)療成為首批在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，上市當(dāng)日收盤價(jià)63.4元/股，市值達(dá)到257億元；創(chuàng)始人蒲忠杰持有6043.67萬股，股票市值高達(dá)38.32億元。截至9月27日，樂普醫(yī)療股價(jià)收報(bào)20.24元，總市值383.15億元。2010年，微創(chuàng)醫(yī)療在港上市，截至9月27日，公司股價(jià)收報(bào)14.70港元，總市值268.39億港元。
但是，微創(chuàng)醫(yī)療已經(jīng)在資本市場上下了一盤“大棋”。在今年7月和8月，微創(chuàng)醫(yī)療旗下的兩家子公司微創(chuàng)腦科學(xué)和微電生理先后上市，目前“微創(chuàng)系”已擁有6家上市公司，累計(jì)市值超過千億元。
而從去年開始，樂普醫(yī)療也開始著手將旗下子公司分拆上市，除了已上市的樂普生物和剛剛遞表的心泰醫(yī)療外，另一家子公司樂普診斷也曾擬于科創(chuàng)板上市；而且據(jù)市場消息，其旗下心電人工智能相關(guān)的子公司“樂普云智”，也會進(jìn)行股份制化。
繼微創(chuàng)醫(yī)療之后，樂普醫(yī)療也在忙于分拆公司上市，一場資本布局的追逐戰(zhàn)拉開序幕。
（圖/視覺中國）
醫(yī)療器械市場上，成就兩家支架巨頭
1979年的夏天，蒲忠杰就讀于西安交通大學(xué)；同一時(shí)間，在遠(yuǎn)隔千里之外的上海，常兆華正在上海理工大學(xué)辦理入學(xué)手續(xù)。而誰沒有想到，多年之后，這兩位同齡人會先后成為樂普醫(yī)療和微創(chuàng)醫(yī)療的掌舵人，并在心臟器械領(lǐng)域同臺競爭。
進(jìn)入大學(xué)后，蒲忠杰學(xué)習(xí)金屬材料專業(yè)，在校期間結(jié)識同專業(yè)的張?jiān)露?，后者之后成為了他的妻子，也是?chuàng)辦樂普醫(yī)療的同伴。畢業(yè)后，蒲忠杰決意北上，在北京鋼鐵研究總院從事特種金屬材料的研究，最終獲得博士學(xué)位。
隨后，30歲的蒲忠杰作為訪問學(xué)者去往美國佛羅里達(dá)國際大學(xué)深造學(xué)習(xí)。國外求學(xué)期間，他接觸到心臟支架的研發(fā)工作，共申請了15項(xiàng)國家專利。當(dāng)時(shí)國內(nèi)市場對心臟支架還比較陌生，蒲忠杰認(rèn)為該領(lǐng)域存在著巨大的機(jī)遇。1998年，美國WP公司在佛羅里達(dá)州注冊成立，而這家公司唯一股東是蒲忠杰的妻子張?jiān)露穑淮文?月，蒲忠杰和張?jiān)露鸹貒鴦?chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦了樂普醫(yī)療。差不多在同一時(shí)期，常兆華也回國創(chuàng)辦了微創(chuàng)醫(yī)療。
到了2005年，樂普醫(yī)療和微創(chuàng)醫(yī)療就在心臟支架領(lǐng)域展開了競爭。據(jù)當(dāng)時(shí)媒體報(bào)道，微創(chuàng)醫(yī)療最先仿制出與強(qiáng)生公司類似的藥物釋放支架，這種支架在表面涂了一層能緩慢釋放的、抑制表皮細(xì)胞增生的藥物，能有效緩解由裸金屬支架植入引起的疤痕組織堆積，減少血管再次阻塞的風(fēng)險(xiǎn)。獲批上市后，該支架售價(jià)每個2萬元，較強(qiáng)生公司4萬元便宜一半。
當(dāng)年11月，樂普醫(yī)療的藥物釋放支架也緊跟著獲批上市，并且售價(jià)更低，只有1.5萬元。
據(jù)中銀國際研報(bào)顯示，2008年，微創(chuàng)醫(yī)療的產(chǎn)品在國內(nèi)市場的市占率居于首位，樂普醫(yī)療主導(dǎo)的產(chǎn)品市占率約為25.8%，居行業(yè)第二位。
較高的行業(yè)壁壘也給它們帶來了高毛利。2006年至2008年，樂普醫(yī)療銷售毛利率分別為70.95%、75.18%、78.58%。2008年，公司全年的凈利潤高達(dá)2.01億元，并率先在創(chuàng)業(yè)板上市，拿下了A股“心血管第一股”的頭銜。隨后，微創(chuàng)醫(yī)療也登陸了資本市場。
但樂普醫(yī)療和微創(chuàng)醫(yī)療兩家械企，也存在著相同的業(yè)務(wù)“軟肋”——業(yè)務(wù)模式過于單一。它們的業(yè)績構(gòu)成中，藥物支架系統(tǒng)的銷售收入均占了營收比例接近八成。在2010年，微創(chuàng)醫(yī)療總收入為7.28億元，其中藥物支架收入占6.28億元；樂普醫(yī)療當(dāng)年實(shí)現(xiàn)總營收7.70億元，藥物支架系統(tǒng)收入為5.79億元。
“如果冠狀動脈介入醫(yī)療市場發(fā)生重大波動，或者由于替代產(chǎn)品的出現(xiàn)導(dǎo)致市場對公司生產(chǎn)的藥物支架系統(tǒng)的需求大幅減少，或者由于競爭對手新一代產(chǎn)品的推出導(dǎo)致本公司現(xiàn)有產(chǎn)品競爭優(yōu)勢喪失，都將對公司的收益狀況產(chǎn)生重大影響?！睒菲蔗t(yī)療在2009招股書中坦言。
分拆子公司，布局資本市場
自2011年開始，心臟器械行業(yè)發(fā)生了“地震”。冠狀動脈支架市場整體增速開始放緩，2011年至2014年，支架植入量只有9.4%的年化復(fù)合增長；而此前在2005年至2011年，年化復(fù)合增長率為25.8%。
同時(shí)，冠脈支架產(chǎn)品卻出現(xiàn)了“大爆發(fā)”，易生、賽諾、金瑞凱利、垠藝等國產(chǎn)廠商產(chǎn)品相繼獲批上市，攪動了整個市場。各種因素疊加后，微創(chuàng)醫(yī)療、樂普醫(yī)療面臨的壓力可想而知，它們也必須開始做出改變。兩家巨頭也開始分別實(shí)施了“多元化”戰(zhàn)略，但是，它們前進(jìn)的方向卻出現(xiàn)了差別。
樂普醫(yī)療圍繞心血管，形成了器械、制藥、醫(yī)療服務(wù)和新型醫(yī)療的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。目前，樂普醫(yī)療旗下子公司中，心泰醫(yī)療聚焦于心臟瓣膜和封堵器，樂普生物聚焦于創(chuàng)新腫瘤藥，樂普診斷聚焦第三方檢測服務(wù)，樂普云智聚焦于智慧醫(yī)療、人工智能等。
而微創(chuàng)醫(yī)療則決定從心臟支架產(chǎn)品，向骨科和起搏器等國內(nèi)還被“卡脖子”的高端器械延伸。
在它們的“老本行”心臟器械領(lǐng)域，樂普醫(yī)療也暫時(shí)放下心臟瓣膜賽道，重點(diǎn)攻克可降解支架和載藥球囊。相比之下，微創(chuàng)醫(yī)療則選擇重倉心臟瓣膜賽道。
缺乏制藥等相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，樂普醫(yī)療想要完成目標(biāo)，最快的方式是進(jìn)行大量并購。幾年內(nèi)，樂普醫(yī)療通過三十多次并購，由單一業(yè)務(wù)發(fā)展到布局心血管全產(chǎn)業(yè)鏈。雖然作為心血管平臺，公司在迅速壯大，但是其在管理方面，也不得不面對極大的復(fù)雜性和挑戰(zhàn)性。
樂普醫(yī)療曾經(jīng)收購了位于荷蘭的子公司Comed B.V.，但是其經(jīng)過一段整合期后，戰(zhàn)略協(xié)同效果未達(dá)預(yù)期，在2017年年報(bào)中，樂普醫(yī)療承擔(dān)了1858.52萬元的商譽(yù)減值損失。
收購過程中，高商譽(yù)也成為樂普醫(yī)療不得不面對的問題。2015-2017年，樂普醫(yī)療商譽(yù)占總資產(chǎn)的比重分別為23.27%、21.78%、16.91%，同一時(shí)間，微創(chuàng)醫(yī)療商譽(yù)占總資產(chǎn)的比重分別為10.63%、10.71%、9.15%。
而在資本市場的布局上，兩家公司卻“殊途同歸”，都通過分拆子公司上市，擴(kuò)大資本版圖。在微創(chuàng)醫(yī)療2020年的股東大會上，常兆華說，微創(chuàng)“是有萬億市值基因的一個公司”。加上今年登陸港交所的微創(chuàng)腦科學(xué)和在科創(chuàng)板上市的微電生理，微創(chuàng)擁有的6家上市公司市值已達(dá)千億元規(guī)模。
有醫(yī)藥行業(yè)投資人士認(rèn)為，集采常態(tài)化下，創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械研發(fā)資金投入大，為了獲取更多資金，分拆旗下業(yè)務(wù)上市融資不失為一種好方式。
樂普醫(yī)療也走上了類似的道路。
“樂普系”中的樂普生物，已成功在港交所上市。根據(jù)年報(bào)，樂普生物主攻創(chuàng)新藥領(lǐng)域，布局了多個腫瘤產(chǎn)品的研發(fā)管線，今年上半年研發(fā)投入2.31億元，同比增長44.1%。但是，公司目前仍處于虧損之中，今年上半年，樂普生物實(shí)現(xiàn)收入516.2萬元，歸屬母公司凈虧損3.44億元。
樂普旗下的心泰醫(yī)療也近期向港交所第三次遞表，仍在等待審核結(jié)果。招股書顯示，2022年上半年，心泰醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營收1.25億元，凈利潤為2425.5萬元。
在去年5月，心泰醫(yī)療獲得了新一輪融資，當(dāng)時(shí)估值為9.5億美元。今年年初，心泰醫(yī)療最新升級款全降解封堵器獲批上市，也成為公司最“吸引眼球”的產(chǎn)品。官網(wǎng)顯示，心泰醫(yī)療產(chǎn)品絕大多數(shù)是封堵器，一種用于心臟室/房間隔缺損的醫(yī)療器械。一位資深醫(yī)生向《財(cái)經(jīng)天下》周刊表示，“現(xiàn)在，室/房間隔缺損的治療手術(shù)很成熟了，國產(chǎn)封堵器技術(shù)也很成熟?！狈舛缕黝I(lǐng)域的競爭異常激烈，市場想象空間受限，產(chǎn)品優(yōu)勢極難凸顯。
（封堵器，圖/心泰醫(yī)療官網(wǎng)）
此外，“樂普系”子公司還有樂普診斷，其曾于2020年7月申請科創(chuàng)板上市，但于2021年6月因考慮“同質(zhì)競爭”撤回申請。此外，另一家心電人工智能相關(guān)的子公司“樂普云智”，據(jù)市場消息，似乎也在進(jìn)行股份制化。
在2022年，蒲忠杰和張?jiān)露鸱驄D以150億元財(cái)富，登上“胡潤全球富豪榜”。如果心泰醫(yī)療能夠上市，他們的身家也將再度增長。在資本市場上和微創(chuàng)醫(yī)療相比，“樂普系”也能再增加砝碼。