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2023-01-31
流動性緊張卷土重來！全市場最重要的指標之一亮紅燈
更新時間：2022-09-29 08:22:14作者：智慧百科
（原標題：流動性緊張卷土重來！全市場最重要的指標之一亮紅燈）
體現(xiàn)銀行間市場融資緊張狀況以及貨幣市場風險的最重要指標之一——FRA-OIS利差再次飆升，亮起了流動性吃緊的紅燈。
FRA-OIS利差最近擴大到37個基點以上，已經(jīng)超過七個月前的流動性危機時期水平，當時的危機是因今年2月俄烏沖突后西方對俄制裁而造成。
中金公司海外研究團隊最近的文章也指出，過去一周，F(xiàn)RA-OIS利差抬升至30個基點，超過2008年以來均值水平。中金預計，短期內(nèi)，全球美元流動性收緊和“便宜錢”減少難以有效緩解，不排除會出現(xiàn)新一輪連鎖反應的波動。
FRA全稱遠期利率協(xié)議。FRA這種關鍵利率在美國參考的是，以美元為單位的三個月期倫敦銀行同業(yè)拆借利率（Libor）。該基準源于大銀行基于一些交易提交的利率，這些交易根據(jù)七個不同貸款期內(nèi)為五種不同貨幣建立的基準而編制。這些基準支撐著數(shù)萬億美元金融工具和產(chǎn)品的利率，既有涉及學生貸款、汽車貸款，又涉及住房抵押貸款和信用卡。
OIS全稱隔夜指數(shù)互換、或稱隔夜指數(shù)掉期。它根據(jù)投資者交換固定利率和浮動利率現(xiàn)金流的合約計算得出。一些最常用的互換利率與美聯(lián)儲的主要利率目標有關，這些利率被視為市場預期美聯(lián)儲未來不同時期政策走向的代表。
FRA-OIS利差為什么很重要？因為它被視為市場衡量銀行未來借款相比無風險利率、如美國國債利率有多貴或多便宜的指標。因此，F(xiàn)RA-OIS利差能透露，市場如何看待信用狀況，因為交易員在押注Libor-OIS、其隱含利差會有多大或多小。
華爾街見聞今年3月初在談到大宗商品巨震背后的流動性危機時就提到，當FRA-OIS利差大幅上揚時，代表銀行及其同業(yè)不愿意向市場出讓流動性，由此即帶來融資市場的溢價和干涸。
金融博客Zerohedge指出，2020年3月新冠疫情危機的高峰期，F(xiàn)RA-OIS利差曾升至80個基點，目前利差只有當年的一半，但目前美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模接近9萬億美元、隔夜逆回購工具規(guī)模約2.3萬億美元，在這種情況下看，融資的壓力實際上已達到前所未有的水平。
換句話說，如果根據(jù)已處于紀錄高位的市場流動性法定水平進行調(diào)整，F(xiàn)RA-OIS利差幾乎肯定會處于歷史最高水平。
有人可能會說，包括美聯(lián)儲主席鮑威爾在內(nèi)的聯(lián)儲官員可能沒有太看重美股持續(xù)大跌，因為他們覺得股市被高估，有足夠的下跌緩沖，但Zerohedge今年3月就展示了以下圖片顯示，鮑威爾在密切關注FRA-OIS這一最重要的壓力指標每次上升。
Zerohedge還解釋說，F(xiàn)RA-OIS利差飆升通常有三種原因：一是美國貨幣政策不確定性的風險溢價；二是最近銀行信用利差高企；三是針對市場壓力未雨綢繆而出現(xiàn)資金需求。
自美聯(lián)儲為2020年疫情引發(fā)市場流動性危機而祭出超常規(guī)寬松舉措以來，市場的壓力從未像現(xiàn)在這么大。因此Zerohedge預計，未來幾天和幾周會聽到更多類似美聯(lián)儲救市的消息。如果FRA-OIS利差再升10到15個點，美聯(lián)儲將別無選擇，只能安撫市場保證金融系統(tǒng)不會再來一次癱瘓。