2023成都積分入學(xué)什么時(shí)候開始申請
2023-01-31
危機(jī)下，英國債市眾生相：企業(yè)債哀鴻遍野，貝萊德威脅凍結(jié)“始作俑者”LDI策略高危基金
更新時(shí)間：2022-09-30 08:53:55作者：智慧百科
而英債收益率飆升，與英國央行周三宣布介入市場臨時(shí)購買長債的愿景背道而馳。不少策略師稱，英央行強(qiáng)悍下場買債卻沒有緩解無序的債市狀況，是因?yàn)樨泿女?dāng)局無法為政府的財(cái)政錯(cuò)誤破局。
南非標(biāo)準(zhǔn)銀行的G10策略主管Steven Barrow指出，“我們擔(dān)心市場將這種類似危機(jī)的情況視為政府所造成，政府將不得不通過令人尷尬的政策逆轉(zhuǎn)來解決這一問題，否則英鎊將繼續(xù)下跌。”
英央行下場買債后，30年期長債收益率逐漸穩(wěn)定，高收益企業(yè)債依然哀鴻遍野
從英國國債的表現(xiàn)來看，昨日央行下場買債后暴跌超1個(gè)百分點(diǎn)的30年期長債收益率，在周四美股盤中穩(wěn)定在4%關(guān)口下方，日內(nèi)漲幅超6個(gè)基點(diǎn)，明顯小于兩位數(shù)漲幅的中短期國債收益率。
這似乎代表英央行在兩周窗口期購買20年期限以上長債的策略有所奏效。繼周三買債10.25億英鎊后，英央行周四再買14.15億英鎊，并稱將購買約650億英鎊的長期政府債券糾正市場失靈。
不過，企業(yè)債市場就沒有這么幸運(yùn)了，特別是在利率走高時(shí)期頗受打擊的按揭抵押貸款領(lǐng)域，相關(guān)企業(yè)的債券價(jià)格甚至深陷意味著“高風(fēng)險(xiǎn)”的不良水平。
例如，按揭抵押貸款提供商Together Financial Services于2027年到期的公司債券周四跌超8便士，令其價(jià)格僅略高于70便士，遠(yuǎn)離被投資者視作進(jìn)入高違約風(fēng)險(xiǎn)“不良證券”的80便士關(guān)鍵門檻。
其他英鎊債券也價(jià)格暴跌，彭博高收益英鎊債券指數(shù)9月迄今累跌近6%，有望創(chuàng)下2020年3月歐美新冠疫情爆發(fā)以來的最大單月跌幅。
市場預(yù)計(jì)明年英國加息至6%，房貸還款與違約壓力激增，專家預(yù)言房價(jià)暴跌10%-15%
英國按揭抵押貸款機(jī)構(gòu)和收債公司的債券價(jià)格下跌，與加息周期中投資者對英國房價(jià)暴跌的擔(dān)憂有關(guān)。在該國上周大規(guī)模減稅計(jì)劃公布后，投資者對英國央行明年加息至6%的預(yù)期飆漲，將比當(dāng)前基準(zhǔn)利率水平2.25%翻兩倍多，也令按揭抵押貸款及其再融資的還款壓力和違約風(fēng)險(xiǎn)激增。
據(jù)金融服務(wù)提供商Moneyfacts統(tǒng)計(jì)，繼周二一夜之間英國市場取消了935種按揭抵押貸款產(chǎn)品、規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄新高之后，此后一天里又有321種同類產(chǎn)品被撤回，從上周五到本周四，共有1621種住宅按揭抵押貸款產(chǎn)品從市面上消失，仍有2340種產(chǎn)品在售。
這代表，自上周五英國政府公布利好于富人的“涓滴經(jīng)濟(jì)”政策以來，在金融市場劇烈動蕩之中，41%的按揭抵押貸款產(chǎn)品已被取消，超過20家供應(yīng)商撤回了整套固定利率按揭貸款產(chǎn)品系列。
瑞信和凱投宏觀都預(yù)測，利率若飆升導(dǎo)致的購買力和按揭貸款負(fù)擔(dān)能力下降，將在18個(gè)月至一年內(nèi)令英國房價(jià)“輕松”下跌10%至15%。鑒于英國36%的家庭財(cái)富以房產(chǎn)形式存在，樓市急剎車將代表明年其家庭購買力面臨巨大沖擊，按揭貸款拖欠和違約率上升也對銀行資產(chǎn)負(fù)債表不利。
貝萊德將凍結(jié)一些負(fù)債驅(qū)動投資策略的高風(fēng)險(xiǎn)基金，將資產(chǎn)直接平倉轉(zhuǎn)為現(xiàn)金，引發(fā)爭議
另一方面，英債收益率暴漲，令貝萊德等資產(chǎn)管理巨頭為英國養(yǎng)老基金設(shè)計(jì)的“負(fù)債驅(qū)動投資策略”飽受批評。華爾街見聞分析過，養(yǎng)老基金被追加保證金的要求可能引發(fā)英國債市崩盤。
在一片混亂中，全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德再度引發(fā)爭議。一份被媒體獲悉的備忘錄顯示，貝萊德周三告知使用其負(fù)債驅(qū)動投資策略（LDI）的客戶稱，它將凍結(jié)“更有可能遭遇資產(chǎn)耗盡風(fēng)險(xiǎn)的此類基金”，并將資產(chǎn)轉(zhuǎn)為現(xiàn)金。
這代表貝萊德會將抵押品已耗盡的此類基金直接平倉，而不是向基金索要更多資金，其他采用負(fù)債驅(qū)動投資策略的資管投資經(jīng)理們也實(shí)施了類似的限制。有專業(yè)受托人表示不滿稱，這些行動保護(hù)了此類LDI基金免收違約威脅，但令養(yǎng)老金計(jì)劃可能無法采取措施保護(hù)其成員：“我們所看到的讓受托人感到不安的是，他們無法進(jìn)行買賣。”
負(fù)債驅(qū)動型投資是以滿足長期負(fù)債的償付為首要目標(biāo)，通過衍生品對沖的方式令長期資產(chǎn)與負(fù)債相匹配，時(shí)間長達(dá)數(shù)十年之久，在降低利率和通脹等“無回報(bào)”的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)產(chǎn)生更多投資收益。
當(dāng)英國債券價(jià)格暴跌時(shí)，基金經(jīng)理們會收到追加保證金的通知，被迫提供更多抵押品。他們或需出售英債等流動性較大的資產(chǎn)來籌措現(xiàn)金，這會加劇英債拋售，參與釀成當(dāng)前史詩級的危機(jī)。
不過，貝萊德國際與企業(yè)戰(zhàn)略主管Mark Wiedman周三為負(fù)債驅(qū)動投資策略辯護(hù)稱，這一策略就算在2008年全球金融危機(jī)期間也幾乎沒有受到?jīng)_擊，本次是突然遭遇英國政府政策引發(fā)的動蕩。
他認(rèn)為，這場“臨時(shí)性的市場動蕩”屬于該投資策略的“青春期陣痛”，不代表策略本身有問題。英國國債市場本身自然買家極少，只有養(yǎng)老基金和英國央行，所以在遭遇追加保證金通知時(shí)，交易的另一端卻缺乏對手方，造成了一些不穩(wěn)定，長期來看，該策略前景仍利好。