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美股在新一輪拋售中結(jié)束了三季度，9月“魔咒”再度上演，三大股指跌向近兩年低位。隨著政策預(yù)期依然激進(jìn)，投資者擔(dān)心未來(lái)的加息將進(jìn)一步拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)，同時(shí)溢出效應(yīng)恐波及全球，引發(fā)貨幣和債券市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

然而另一方面，衍生品市場(chǎng)交易熱度升溫，大量資金博弈股指超跌反彈，即將公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告或成為未來(lái)一周市場(chǎng)震蕩的導(dǎo)火索。

美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)化鷹派立場(chǎng)

在上月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)FOMC決定連續(xù)第三次加息75基點(diǎn)。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)展望概要SEP中的政策預(yù)期變得越發(fā)強(qiáng)硬。值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在通脹問(wèn)題上的重要共識(shí)也反映在了過(guò)去一周的公開(kāi)講話中。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周并未對(duì)貨幣政策發(fā)表觀點(diǎn)，新任美聯(lián)儲(chǔ)副主席布雷納德（Lael Brainard）的講話確立了現(xiàn)階段強(qiáng)硬的政策基調(diào)。她認(rèn)為，在確定通脹在“非常高”的價(jià)格壓力下有所放緩之前，貨幣政策可能會(huì)繼續(xù)保持限制性。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度顯示，他們決心推行限制性貨幣政策，直到通脹盡快回到2.0%的目標(biāo)。預(yù)計(jì)利率在明年初觸及本輪周期高位后將繼續(xù)保持穩(wěn)定，直到增長(zhǎng)放緩和通脹降低為2024年的降息留出空間。

最新公布的數(shù)據(jù)也為美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)提供了支持，首先通脹壓力依然高漲，作為最關(guān)注的通脹指標(biāo)之一，美國(guó)8月個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)PCE漲幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。其次，勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)健康，最新初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至19.3萬(wàn)，創(chuàng)今年4月以來(lái)新低，這與美聯(lián)儲(chǔ)希望看到的正好相反，火熱的就業(yè)環(huán)境可能成為推高通脹的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

10月7日美國(guó)將公布9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，一旦就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期或進(jìn)一步加劇外界對(duì)于政策過(guò)度收緊的擔(dān)憂。

施瓦茨告訴記者，消費(fèi)者仍在支撐經(jīng)濟(jì)。盡管價(jià)格高企且不斷上漲，但個(gè)人消費(fèi)小幅增長(zhǎng)，這得益于強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)和不斷增長(zhǎng)的收入。美聯(lián)儲(chǔ)顯然不會(huì)對(duì)最新收入和支出報(bào)告中的價(jià)格指標(biāo)感到滿意，因此他們有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)繼續(xù)加息，直到通脹趨勢(shì)被打破。

政策預(yù)期也繼續(xù)推高美債收益率，與利率關(guān)聯(lián)密切的2年期美債收益率站上4.2%，基準(zhǔn)10年期美債收益率則突破3.8%關(guān)口。

芝商所CME利率觀察工具FedWatch顯示，11月加息75基點(diǎn)和12月加息50基點(diǎn)的概率均略超過(guò)50%。

施瓦茨認(rèn)為，在通脹壓力持續(xù)居高不下的情況下，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在年底前將利率再提高125個(gè)基點(diǎn)。他認(rèn)為，美國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將出現(xiàn)溫和反彈，但持續(xù)高通脹、更積極的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮、全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩的負(fù)面溢出效應(yīng)以及企業(yè)盈利疲軟，這些因素將推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年上半年進(jìn)入溫和衰退。與此同時(shí)，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，也給增長(zhǎng)前景帶來(lái)了下行風(fēng)險(xiǎn)。

超跌反彈臨近但風(fēng)險(xiǎn)猶存

受通脹高燒不退的影響，8月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息的激進(jìn)立場(chǎng)將美股進(jìn)一步推入熊市，三大股指已經(jīng)連續(xù)第三個(gè)季度下跌。

個(gè)股表現(xiàn)持續(xù)低迷。據(jù)財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)供應(yīng)商FactSet的統(tǒng)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)中有96家公司的股價(jià)觸及52周新低，B.Riley Wealth首席市場(chǎng)策略師霍根（Art Hogan）表示：“如果要止跌，我們需要看到的是通脹顯著降低，但現(xiàn)在還沒(méi)有出現(xiàn)。因此這不會(huì)改變一直推動(dòng)股市下跌的局面，也不會(huì)改變投資者情緒的反應(yīng)?！?/p>

除了對(duì)貨幣政策的擔(dān)憂以外，多份業(yè)績(jī)預(yù)警也引發(fā)了廣泛關(guān)注。近一周來(lái)，耐克和嘉年華均在財(cái)報(bào)中提及了與通脹相關(guān)的利潤(rùn)壓力。美國(guó)最大內(nèi)存芯片制造商美光科技上季度營(yíng)收同比下降約20%至66.4億美元，為2020年疫情以來(lái)首次下降，并發(fā)布了疲弱的業(yè)績(jī)指引。

與此同時(shí)，大型科技股的經(jīng)營(yíng)也受到了經(jīng)濟(jì)壓力的影響。蘋(píng)果因需求放緩放棄了今年增產(chǎn)iPhone 14的計(jì)劃，公司現(xiàn)在預(yù)計(jì)今年下半年的iPhone銷量保持在9000萬(wàn)部左右，與2021年的銷量大致相同。臉書(shū)母公司 Meta Platform則宣布Meta凍結(jié)招聘，并將進(jìn)行人員和團(tuán)隊(duì)重組，并削減成本和轉(zhuǎn)移優(yōu)先事項(xiàng)。

股指波動(dòng)環(huán)境下，CBOE恐慌指數(shù)VIX上周收于31.62，連續(xù)第二周處于30關(guān)口上方。衍生品交易再度活躍，根據(jù)嘉信理財(cái)提供的數(shù)據(jù)，9月以來(lái)美股期權(quán)日均交易量達(dá)到了4330萬(wàn)份，逼近去年11月創(chuàng)下的歷史峰值。嘉信理財(cái)交易和衍生品董事總經(jīng)理弗雷德里克（Randy Frederick）認(rèn)為，過(guò)去一周，恐慌指數(shù)VIX看漲期權(quán)未平倉(cāng)量環(huán)比增加13.3%，看跌期權(quán)未平倉(cāng)量增長(zhǎng)25%，變動(dòng)幅度是正常水平的5倍至10倍，顯示出隨著波動(dòng)性高位運(yùn)行，資金開(kāi)始博弈超跌反彈。

歷史數(shù)據(jù)顯示，10月美股有望迎來(lái)企穩(wěn)回升，特別是在經(jīng)歷了大幅殺跌后的情況下。道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自標(biāo)普指數(shù)創(chuàng)立以來(lái)，9月下跌了7%或以上的情況共11次，接下來(lái)的10月指數(shù)平均上漲0.53%，中位數(shù)上漲1.81%。

不過(guò)潛在的反彈預(yù)期并不意味著風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)遠(yuǎn)去。美銀證券首席投資策略師哈特內(nèi)特（Michael Hartnett）表示，包括美國(guó)股票、存托憑證和房地產(chǎn)投資信托等的紐約證交所綜合指數(shù)已經(jīng)跌破了多個(gè)關(guān)鍵技術(shù)支撐位，這其中包括200周移動(dòng)平均線、2018年和2020年高點(diǎn)等。目前的虧損局面可能會(huì)迫使基金出售更多資產(chǎn)以籌集現(xiàn)金，從而陷入“螺旋拋售”。

哈特內(nèi)特預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)可能將先考驗(yàn)3333點(diǎn)，在那之后美股會(huì)迎來(lái)短暫反彈，但真正低點(diǎn)要到明年第一季度才會(huì)觸及，屆時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和信貸沖擊將導(dǎo)致收益率、美元和美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派態(tài)度自頂峰出現(xiàn)拐點(diǎn)。