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2023-01-31
寒冬期上市，保時捷在恐慌什么？
更新時間：2022-10-03 12:11:34作者：智慧百科
文 | 王新喜
近期，保時捷上市引發(fā)了業(yè)內(nèi)熱議。
保時捷選擇了一個出人意料的時間點上市——在9月29日登錄法蘭克福證券交易所，一躍成為全球第五大市值車企，總市值約758億歐元，超越奔馳、寶馬，排名在特斯拉、豐田、比亞迪、大眾汽車之后。
保時捷為何在此刻上市？
保時捷是一個歷史悠久的高性能汽車品牌、也是大眾集團旗下最能賺的豪車選手，很多人為其漂亮流線外形而著迷，中國市場更是保時捷的第一大汽車市場。
在過去一年，在2021年保時捷全年新車交付超過30萬臺，同比增長11%。以中國這個保時捷最大的市場為例，2021年在中國銷售了96000臺。
在Macan上市之前，保時捷填補了國內(nèi)100-200萬價格區(qū)間車輛的空白。它的競爭對手，瑪莎拉蒂，都在設(shè)計層面與故障率上表現(xiàn)不穩(wěn)定，這也讓保時捷的高端品牌一直保持著較高的溢價能力，也幾乎沒有競爭對手，當(dāng)真正打下超豪華品牌口碑后，又放下身段推出Macan車型，銷量依舊真香。
保時捷利潤高是大家都有所耳聞的，2021財年保時捷利潤是53億歐元，比2020年增加了11億歐元，增幅為27%。保時捷也在2021財年創(chuàng)下了16.0%的銷售回報率，超過上一財年的14.6%。根據(jù)中國企業(yè)家數(shù)據(jù)，2022年上半年，相較于營業(yè)利潤同比下滑8%的大眾汽車，保時捷的營業(yè)利潤同比增長25%，單車凈利潤相當(dāng)于寶馬、奔馳的3倍。
對保時捷而言，當(dāng)前的市場業(yè)績正處于歷史最佳階段，在資本市場上擁有很強的議價能力，獨立上市后，新的公司架構(gòu)也有助于提升其運營靈活性。
能有這么好的數(shù)據(jù)，又急著上市，保時捷顯然還有更大的野心，要把賺錢的能力進(jìn)一步做大。
一個顯而易見的事實是，燃油車不代表未來，保時捷要及時轉(zhuǎn)身。
保時捷一直以低故障率以及高保值率自居，具備較高的市場口碑與品牌價值，尤其在中國市場，它的定位幾乎是沒有任何競爭對手，一方面拉開了與BBA的差距，一方面又不與法拉第、勞斯萊斯等超豪華品牌直接對抗，填補了國內(nèi)100-200萬價格區(qū)間車輛的空白。
在2021年保時捷全年新車交付超過30萬臺，同比增長11%。并且保時捷利潤高是大家都有所耳聞的，2021財年保時捷利潤是53億歐元，比2020年增加了11億歐元，增幅為27%。保時捷也在2021財年創(chuàng)下了16.0%的銷售回報率，超過上一財年的14.6%。
隨著汽車電動化趨勢的發(fā)展，保時捷或正在感受到已經(jīng)處于最后的榮光。
隨著未來電動汽車的發(fā)展，油車高端品牌溢價或?qū)⒉豢杀苊獾淖叩?，甚至BBA的銷量也已經(jīng)在不可避免的被波及。根據(jù)乘聯(lián)會1-8月數(shù)據(jù)顯示，BBA 在豪華SUV市場，奔馳GLC、寶馬X3、奧迪Q5今年銷量均出現(xiàn)同比29%、41%、33%的下滑，而奔馳GLB、寶馬X1、奧迪Q3的下滑幅度高達(dá)33%、64%、47%。
在主力C級轎車市場，奔馳E級、奧迪A6的下滑達(dá)到了20%、47%。
因此，保時捷無疑已經(jīng)感受到了壓力。因此保時捷原本可以選擇一個更好的時機上市，但是汽車行業(yè)的大勢已經(jīng)不容許它繼續(xù)等待。在今天這個時刻逆勢上市，可以在品牌影響力、盈利能力還在的時候，從資本市場籌措資金加速電動化轉(zhuǎn)型，保住自己的品牌溢價力。
市場認(rèn)為特斯拉是未來，代表著汽車轉(zhuǎn)型的大方向，那它的市值溢價空間就很高。
保時捷一直以來是一個業(yè)內(nèi)認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)高端品牌，在打下豪華品牌之后，即便放下身段推出Macan車型，其銷量依舊不錯。由此可以看出保時捷的市場認(rèn)可度依然還在。
保時捷也看到自身電動化轉(zhuǎn)型的潛力。2019年，保時捷首款純電跑車Taycan發(fā)布，入門版定價149.8萬元。盡管面向的競品是Model S和Model X，但還是取得了不錯的成績。2021年，Taycan在全球范圍內(nèi)累計交付了41296輛，占到了品牌總銷量的13.7%，超越旗下王牌車型保時捷911。
如果轉(zhuǎn)型電動車成功，不僅能保住燃油車時代的品牌溢價，還能因電動化轉(zhuǎn)型成功，又能從電動車市場的整體發(fā)展紅利中跟一杯羹，收割電動偏愛人群以及對高端汽車品牌溢價有較高需求的新興富裕階層。
說到底，在今天電動化的大潮中，留給保時捷的時間不多了，保時捷也不能再等了。
保時捷在恐慌什么？
在俄烏沖突風(fēng)險疊加能源短缺、美聯(lián)儲加息、歐洲央行加息等負(fù)面因素的影像下，今年無疑是歐洲股市的寒冬期，保時捷選擇的上市時間點其實并不好。
這本質(zhì)上反應(yīng)了保時捷的一種對未來的恐慌與焦慮心理。
事實上，保時捷由于品牌溢價高，市場銷量好，賺錢能力非常強，是真正的現(xiàn)金流之王，本身不不缺錢。據(jù)市場調(diào)查統(tǒng)計顯示，大眾集團2021年累計向全球銷售888.2萬輛汽車，保時捷交付量占1/30，但卻為大眾集團創(chuàng)造了34億歐元的利潤，其中稅前利潤占了大眾集團的近三分之一。
上市去資本市場轉(zhuǎn)一圈，拉攏各方力量與資金，與其說是囤糧過冬，不如說提前推進(jìn)電動化轉(zhuǎn)型并且轉(zhuǎn)移生產(chǎn)，這件事對于保時捷來說，越快越好。
從招股書數(shù)據(jù)來看，中國是保時捷交付量占比是最大的，約占總交付量32%。其次是北美，占比約26%。中國的汽車用戶現(xiàn)在正在越來越多的轉(zhuǎn)向電動汽車，因此，保時捷如果要在中國市場維持銷量的增長，必然要迎合中國市場的消費偏好與需求。
如果不及時、盡早的推進(jìn)電動化轉(zhuǎn)型，保時捷擔(dān)心中國消費者持續(xù)流入電動車，不能抓住未來一代中國消費者的偏好與需求。畢竟，麥肯錫的研究還顯示，超過70%的中國客戶更愿意通過訂閱或按使用付費計劃獲得購買后的升級。因此，保時捷如果盡快轉(zhuǎn)型，就可以從軟件付費訂閱中獲得更多的溢價收入。
甚至我們看到，保時捷的中國的新購車者年齡平均低于40，而且2022年數(shù)據(jù)顯示中國女性車主占比為50%，對比2017年增加3%。這群更加年輕化的群體明顯對潮流更加敏感。
很明顯，電動車大潮來臨，豐田、大眾、本田、現(xiàn)代、福特這些大眾品牌已經(jīng)受到?jīng)_擊，保時捷因為本身的定位區(qū)間處于相對安全的位置，加之其品牌溢價頗受認(rèn)可，保時捷暫時還能獨善其身。
但是，特斯拉、比亞迪、蔚來等電動車品牌在市場上的影響力在見漲，甚至我們看到蔚來、比亞迪正在布局歐洲、日本市場，這些品牌坐大之后，必然要切豪華品牌的蛋糕。尤其是，從當(dāng)前BBA來看，奧迪的銷量已經(jīng)受到了影響。
保時捷當(dāng)前需要自保，與其等著對方來顛覆自己，還不如自己主動變革，從資本市場籌措資金，盡早驅(qū)動電動化轉(zhuǎn)型，拿到發(fā)展的主動權(quán)。
保時捷曾經(jīng)立下目標(biāo)，要在2030年之前實現(xiàn)80%的電動化。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，保時捷將會在維持與第三方充電伙伴合作的基礎(chǔ)上，建設(shè)自營充電體系。充電體系的建設(shè)無疑需要大量的資金投入。事實上，保時捷已經(jīng)向電池系統(tǒng)和電池模塊生產(chǎn)等核心技術(shù)領(lǐng)域投入了大量資金，并與Cellforce成立高性能電池合資企業(yè)，預(yù)計于2024年實現(xiàn)批量生產(chǎn)。
保時捷旗下的首款電動車Taycan已經(jīng)實現(xiàn)了盈利，這是非常令人羨慕的，預(yù)計到2025年，電動車型銷量將占保時捷整體銷量的一半。因此，由于多方面的投入，在這幾年，保時捷的資金缺口可能會存在，上市后可以通過出售部分股票的方式籌集資金，據(jù)彭博社此前報道，根據(jù)大眾集團和保時捷控股在2月份達(dá)成的框架協(xié)議，25%的優(yōu)先股將在公開市場上出售。以此計算，本次保時捷IPO將募資106.25億歐元（約合人民幣734億元）。足以保證大眾汽車在未來許多年里有足夠資金用以電動化轉(zhuǎn)型。
此外，除了公開發(fā)行12.5%的優(yōu)先股外，還有略高于12.5%的普通股（有投票權(quán)）將被溢價出售給保時捷-皮耶希家族。
這足以保證大眾汽車在未來許多年里有足夠資金用以電動化轉(zhuǎn)型。
從歐洲的未來看，由于俄烏沖突持續(xù)，面臨的能源短缺現(xiàn)狀或?qū)⒂訃?yán)重，近期歐洲天然氣價格較2021年翻了幾番，同時加劇通貨膨脹，進(jìn)而對居民生活和能源密集型企業(yè)生產(chǎn)造成空前壓力。如何渡過難關(guān)特別是解決冬天供暖以及電力生產(chǎn)等問題，已是全歐洲當(dāng)前最關(guān)注的工業(yè)與民生問題，這無疑對汽車廠商的工業(yè)生產(chǎn)造成巨大影響。
而德國的工業(yè)尤其是汽車工業(yè)，原本都是非常依賴俄羅斯天然氣的歐洲。當(dāng)前，奔馳已經(jīng)在囤積使用天然氣生產(chǎn)的零部件，并組建了一個能源危機特別工作組，工作組監(jiān)測著哪些德國本土供應(yīng)商會因為天然氣配給問題而面臨風(fēng)險，然后與供應(yīng)商討論將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移出德國。
以從奔馳、寶馬、奧迪到保時捷的現(xiàn)實情況來看，它們的汽車工廠運營著大量以天然氣為動力的發(fā)電/熱設(shè)施。大眾公司采購主管Geng Wu曾在一份聲明中說：“作為中期的替代方案，我們正在關(guān)注更多的本地化、制造能力的遷移或技術(shù)替代方案，這與在與半導(dǎo)體短缺和其他供應(yīng)鏈中斷相關(guān)的挑戰(zhàn)中已經(jīng)普遍采用的做法相似?！?/p>
從這個角度來看，保時捷也擔(dān)心天然氣斷供的威脅到零部件的供應(yīng)與生產(chǎn)問題，一旦燃料配額制度實行，必然會波及自身。
以大眾為首的德國車企已經(jīng)意識到，如果天然氣短缺持續(xù)，對工廠生產(chǎn)必然造成巨大的影響，甚至它們正在做好極端的打算——天然氣短缺無法改善，有可能將生產(chǎn)基地從德國轉(zhuǎn)移出去。
因此，從后者來看，國際局勢引發(fā)的能源危機有可能顛覆整個歐洲的汽車工業(yè)格局，這或許才是保時捷謀求盡快上市，達(dá)到及時從資本市場籌措資金或者依賴資本市場的力量轉(zhuǎn)移生產(chǎn)的目的。在寒冬期上市，是為了更好的應(yīng)對接下來的更冷寒冬，這或許才是保時捷的恐慌所在。