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中國(guó)基金報(bào)記者 方麗 曹雯璟

2022年已正式過(guò)去，2023年的基金投資征戰(zhàn)正在開(kāi)始。2023年究竟該如何布局基金？哪些類(lèi)型基金更有投資價(jià)值？權(quán)益類(lèi)基金應(yīng)該如何篩選？這成為不少基金投資者關(guān)注焦點(diǎn)。

在這2023年初這個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，中國(guó)基金報(bào)記者針對(duì)2023年基金投資布局專(zhuān)訪了八位“專(zhuān)業(yè)基金買(mǎi)手”FOF基金經(jīng)理，包括：

廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理 楊喆

南方基金FOF投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理 李文良

博時(shí)基金資產(chǎn)配置投資部總經(jīng)理兼資產(chǎn)配置投資部投資總監(jiān) 鄭錚

匯添富基金FOF基金經(jīng)理 蔡健林

嘉實(shí)基金FOF投資部基金經(jīng)理 唐棠

中歐基金FOF投資策略組負(fù)責(zé)人 桑磊

國(guó)泰基金FOF投資部負(fù)責(zé)人 周珞晏

農(nóng)銀鑫享穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有混合（FOF）擬任基金經(jīng)理周永冠

主要觀點(diǎn)：

楊喆：相較于剛剛結(jié)束的2022年，我們認(rèn)為當(dāng)下股票資產(chǎn)的配置性?xún)r(jià)比正在提高，對(duì)于2023年的權(quán)益市場(chǎng)，我們也抱有更加積極的態(tài)度。

李文良：基于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和權(quán)益性?xún)r(jià)比更好的背景，在2023年戰(zhàn)略性看好權(quán)益資產(chǎn)，相對(duì)看淡債券市場(chǎng)。

蔡健林：隨著國(guó)內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化，地產(chǎn)融資政策改善有效防住系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定度在提升，外資對(duì)中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的配置信心會(huì)重新恢復(fù)并得到提升。

桑磊：展望2023年，疫情陰霾將逐步退散，無(wú)論從政策角度還是經(jīng)濟(jì)的自然規(guī)律，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率逐步進(jìn)入復(fù)蘇，而復(fù)蘇階段更有利于權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)。

周珞晏：基于對(duì)國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)偏樂(lè)觀態(tài)度，權(quán)益部分至少需要標(biāo)配，并擇機(jī)進(jìn)一步增持至超配?！鞍l(fā)展經(jīng)濟(jì)“重新回到最重要的位置，資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期慢牛值得期待。

周永冠：站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)2023年股票資產(chǎn)相對(duì)占優(yōu)，我們計(jì)劃在2023年相對(duì)超配股票類(lèi)資產(chǎn)。

鄭錚：2023年預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)走向復(fù)蘇，但是海外經(jīng)濟(jì)或?qū)⑾萑胨ネ?，形成?nèi)強(qiáng)外弱的格局，對(duì)應(yīng)到大類(lèi)資產(chǎn)的具體表現(xiàn)，國(guó)內(nèi)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)，進(jìn)入牛市初期，港股也會(huì)迎來(lái)估值修復(fù)。

唐棠：從當(dāng)下看，成長(zhǎng)類(lèi)資產(chǎn)和價(jià)值類(lèi)資產(chǎn)的絕對(duì)估值水平是接近的，但是結(jié)合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況、產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)、流動(dòng)性、需求端等各類(lèi)因素，我們認(rèn)為在2023年成長(zhǎng)類(lèi)資產(chǎn)的增速和性?xún)r(jià)比可能相對(duì)更高。

預(yù)計(jì)2023年股票資產(chǎn)相對(duì)占優(yōu)

中國(guó)基金報(bào)：展望2023年，你計(jì)劃怎么做大類(lèi)資產(chǎn)配置？股票和債券如何配比？目前情況下哪類(lèi)資產(chǎn)性?xún)r(jià)比更高？

楊喆：相較于剛剛結(jié)束的2022年，當(dāng)下股票資產(chǎn)的配置性?xún)r(jià)比正在提高，對(duì)于2023年的權(quán)益市場(chǎng)，我們也抱有更加積極的態(tài)度。

2022年壓制經(jīng)濟(jì)和權(quán)益市場(chǎng)的地產(chǎn)和疫情防控政策都在發(fā)生變化，考慮到2022年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的低基數(shù)、疫情影響終將式微等因素，2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)或?qū)?huì)呈現(xiàn)前低后高、弱復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。

對(duì)于債券資產(chǎn)，受經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期和理財(cái)贖回等影響，市場(chǎng)出現(xiàn)了比較大的波動(dòng)。而伴隨著政策強(qiáng)預(yù)期落地、流動(dòng)性環(huán)境相對(duì)寬松和理財(cái)贖回逐步得到緩解，我們認(rèn)為，債券市場(chǎng)會(huì)逐步向基本面和資金面回歸，在快速拋壓之后，具備一定的配置價(jià)值。從中期維度觀察，當(dāng)前政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)的方向比較明確，債券牛市的可能性在下降。

值得關(guān)注的是，在經(jīng)濟(jì)緩慢修復(fù)的過(guò)程中，我們依然會(huì)面臨很多挑戰(zhàn)，比如海外需求回落、國(guó)內(nèi)需求偏弱、地產(chǎn)修復(fù)待驗(yàn)證等等，這些都將影響經(jīng)濟(jì)修復(fù)的幅度和進(jìn)度，我們也將密切跟蹤并及時(shí)調(diào)整組合配置。

李文良：基于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和權(quán)益性?xún)r(jià)比更好的背景，我們?cè)?023年戰(zhàn)略性看好權(quán)益資產(chǎn)，相對(duì)看淡債券市場(chǎng)。

首先，2023年作為二十大后第一年，按照歷史經(jīng)驗(yàn)，穩(wěn)增長(zhǎng)的訴求將明顯增強(qiáng)。從近期各機(jī)關(guān)表態(tài)看，已經(jīng)明確看到政策面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、防疫措施、房地產(chǎn)市場(chǎng)等有清晰的定調(diào)，支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的決心和方式是毋庸置疑的。因此，我們對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)迎來(lái)企穩(wěn)回升是非常有信心的，企業(yè)盈利也有望止跌回升，提升權(quán)益資產(chǎn)吸引力。

其次，2023年的外部制約也有所緩解。由于美國(guó)通脹已明顯低預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息大概率將在2023年迎來(lái)拐點(diǎn)。同時(shí)，由于大幅加息對(duì)其經(jīng)濟(jì)拖累將逐步在2023年顯現(xiàn)，美元指數(shù)有望走弱，對(duì)新興市場(chǎng)流動(dòng)性沖擊將明顯降低，A股和港股的外部負(fù)面擾動(dòng)也將弱化。

最后，從估值來(lái)看，經(jīng)歷近兩年的調(diào)整，A股和港股市場(chǎng)整體估值無(wú)論從橫向還是從縱向看，均處于較低位置，配置價(jià)值較高。從股債配置性?xún)r(jià)比來(lái)看，雖然近期債券收益率有所上行，但上行幅度有限，同時(shí)股票市場(chǎng)反彈后再次回落，股票資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)整體處于高位，股票資產(chǎn)的投資價(jià)值大幅優(yōu)于債券。

綜上，我們對(duì)權(quán)益市場(chǎng)戰(zhàn)略上樂(lè)觀，應(yīng)積極尋找和布局A股的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，對(duì)債券市場(chǎng)相對(duì)謹(jǐn)慎。

蔡健林：往2023年看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出疫情影響，經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)和貨幣寬松的環(huán)境有利于權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)。從全球比較來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)恢復(fù)趨勢(shì)，市場(chǎng)整體估值水平，市場(chǎng)流動(dòng)性狀況等多個(gè)方面都更具吸引力。隨著國(guó)內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化，地產(chǎn)融資政策改善有效防住系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定度在提升，外資對(duì)中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的配置信心會(huì)重新恢復(fù)并得到提升。

債券市場(chǎng)目前也具備比較確定的投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)上半年或表現(xiàn)更佳。債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)去年底的劇烈調(diào)整，基礎(chǔ)收益抬升至比較有吸引力水平，理財(cái)拋售危機(jī)過(guò)去，目前經(jīng)濟(jì)基本面和寬松的流動(dòng)性環(huán)境仍然支持債券市場(chǎng)表現(xiàn)，年初配置型機(jī)構(gòu)增持債券也會(huì)帶動(dòng)收益率下行。

桑磊：展望2023年，疫情陰霾將逐步退散，無(wú)論從政策角度還是經(jīng)濟(jì)的自然規(guī)律，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率逐步進(jìn)入復(fù)蘇，而復(fù)蘇階段更有利于權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)主要股票指數(shù)不管是和國(guó)際上主要指數(shù)比較，還是與A股歷史上估值水平比較，都已經(jīng)處于相對(duì)低位。A股市場(chǎng)整體的估值水平較低，經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入復(fù)蘇，流動(dòng)性維持偏寬狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性以及估值的這種組合使得股票市場(chǎng)具有很高的配置價(jià)值。當(dāng)然波動(dòng)是股票市場(chǎng)的常態(tài)，拉長(zhǎng)時(shí)間看，市場(chǎng)的短期波動(dòng)僅是長(zhǎng)河中的一縷漣漪，并且短期波動(dòng)往往能夠提供更好的投資機(jī)會(huì)。

周珞晏：基于對(duì)國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)偏樂(lè)觀態(tài)度，權(quán)益部分至少需要標(biāo)配，并擇機(jī)進(jìn)一步增持至超配。A股和H股經(jīng)過(guò)2022年的調(diào)整，隨著各項(xiàng)重要會(huì)議的召開(kāi)，“發(fā)展經(jīng)濟(jì)“重新回到最重要的位置，資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期慢牛值得期待，目前的階段是高勝率和高賠率并存。

債券相對(duì)保守。債券市場(chǎng)短期波動(dòng)可能會(huì)延續(xù)，但經(jīng)歷了去年底下跌后賠率有所好轉(zhuǎn)。由于2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是大趨勢(shì)，因此以階段性機(jī)會(huì)為主。短期持倉(cāng)可能聚焦短久期品種，一方面受益于流動(dòng)性折價(jià)的修復(fù)和已相對(duì)較高的靜態(tài)收益率，同時(shí)避免政策推動(dòng)下的“強(qiáng)預(yù)期”帶來(lái)的債市調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。全年來(lái)看隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2023年債市性?xún)r(jià)比不如股市。

簡(jiǎn)而言之，目前股票至少標(biāo)配。債券可以保守一些，短期聚焦短久期的品種。全年看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，所以債市2023不會(huì)很強(qiáng)，但也未必很差，可能有波段性機(jī)會(huì)，尤其考慮到全球經(jīng)濟(jì)其實(shí)是下行的，與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)錯(cuò)位。但肯定是股市性?xún)r(jià)比更高。

周永冠：站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)2023年股票資產(chǎn)相對(duì)占優(yōu)，我們計(jì)劃在2023年相對(duì)超配股票類(lèi)資產(chǎn)。從基本面角度，各項(xiàng)政策有序推進(jìn)，有利于消費(fèi)相關(guān)行業(yè)的復(fù)蘇，拉動(dòng)居民消費(fèi)；同時(shí)地產(chǎn)政策的放松有望刺激地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈整體回暖，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成正面影響。股債性?xún)r(jià)比角度，股票處于歷史估值底部區(qū)域，性?xún)r(jià)比較高。

鄭錚：2023年預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)走向復(fù)蘇，但是海外經(jīng)濟(jì)或?qū)⑾萑胨ネ?，形成?nèi)強(qiáng)外弱的格局，對(duì)應(yīng)到大類(lèi)資產(chǎn)的具體表現(xiàn)，國(guó)內(nèi)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)，進(jìn)入牛市初期，港股也會(huì)迎來(lái)估值修復(fù)，國(guó)內(nèi)利率債的配置價(jià)值或?qū)p弱，信用債已經(jīng)跌出一定的性?xún)r(jià)比，同時(shí)關(guān)注轉(zhuǎn)債的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，黃金價(jià)格或呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的震蕩格局。

唐棠：通常要進(jìn)行大類(lèi)資產(chǎn)配置，核心是基于三個(gè)要素的模型來(lái)做配置，第一是關(guān)注基本面趨勢(shì)；第二是關(guān)注資產(chǎn)類(lèi)別的性?xún)r(jià)比；第三是關(guān)注流動(dòng)性。而從目前我們的模型來(lái)看，我們對(duì)2023年的市場(chǎng)相對(duì)樂(lè)觀，給出的倉(cāng)位建議是偏高的。事實(shí)上，從2022年下半年開(kāi)始，我們也適度根據(jù)市場(chǎng)情況逐步提高了權(quán)益?zhèn)}位。從當(dāng)下看，成長(zhǎng)類(lèi)資產(chǎn)和價(jià)值類(lèi)資產(chǎn)的絕對(duì)估值水平是接近的，但是結(jié)合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況、產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)、流動(dòng)性、需求端等各類(lèi)因素，我們認(rèn)為在2023年成長(zhǎng)類(lèi)資產(chǎn)的增速和性?xún)r(jià)比可能相對(duì)更高。

看好權(quán)益類(lèi)基金

采取“股性”更強(qiáng)策略

中國(guó)基金報(bào)：站在目前去布局后市，你相對(duì)偏愛(ài)哪幾類(lèi)基金（比如固收+，貨基，黃金，QDII，權(quán)益ETF）？理由是什么？

李文良：基于權(quán)益性?xún)r(jià)比高和宏觀經(jīng)濟(jì)有望迎來(lái)復(fù)蘇的前述分析，我們傾向于多配置權(quán)益類(lèi)、含權(quán)類(lèi)資產(chǎn)。在含權(quán)類(lèi)資產(chǎn)中，可以考慮偏債混合型固收+產(chǎn)品配置為主，同時(shí)配置資配能力較好的二級(jí)債基、一級(jí)債基等品種，以期進(jìn)一步增加投資組合收獲權(quán)益資產(chǎn)上行收益的能力。

而黃金資產(chǎn)是值得重點(diǎn)配置的領(lǐng)域，根據(jù)海外即將迎來(lái)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)加息也將面臨拐點(diǎn)，全球?qū)嶋H利率將有明顯下行的判斷，黃金等貴金屬將充分獲益于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下行和流動(dòng)性寬松格局，黃金ETF或者黃金行業(yè)股票都是不錯(cuò)的配置方向。

桑磊：總體而言，我不特別偏好某一類(lèi)資產(chǎn)，而是會(huì)根據(jù)不同產(chǎn)品的投資目標(biāo)去靈活調(diào)整投資策略。在具體的配置上，首先會(huì)觀察組合和市場(chǎng)，并參考基金指數(shù)從而在整體做出均衡配置，因此我們并沒(méi)有不會(huì)局限在特定領(lǐng)域，像轉(zhuǎn)債、黃金這樣一些大類(lèi)資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)，也會(huì)去把握，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)收益的增強(qiáng)，爭(zhēng)取逐步形成收益增強(qiáng)和風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化，長(zhǎng)期有有助實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品投資目標(biāo)。

周珞晏：權(quán)益類(lèi)基金最為看好：結(jié)構(gòu)上我們關(guān)注偏均衡的產(chǎn)品，可擇機(jī)在金融消費(fèi)成長(zhǎng)三個(gè)品種中進(jìn)行配置，同時(shí)適當(dāng)進(jìn)行一些輪動(dòng)。黃金方面：經(jīng)歷了一系列通脹數(shù)據(jù)以及聯(lián)儲(chǔ)的溝通，市場(chǎng)對(duì)加息節(jié)奏的預(yù)期暫時(shí)趨于穩(wěn)定。疊加對(duì)基本面的觀察，不傾向于美債實(shí)際和名義利率短期有大幅下降的空間，黃金短期可能平平，戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)仍需時(shí)間。QDII方面：比較看好港股，美股相對(duì)謹(jǐn)慎?！肮淌?”方面：增強(qiáng)收益方面，重點(diǎn)關(guān)注不僅配置價(jià)值股，在成長(zhǎng)上也會(huì)選股的基金。

周永冠：更看好權(quán)益相關(guān)的資產(chǎn)，對(duì)于組合的構(gòu)成將采取“股性”更強(qiáng)策略，因此在基金偏好方面更傾向于權(quán)益基金、權(quán)益ETF，也會(huì)配置一定比例的固收+基金。

鄭錚：目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們的偏好都會(huì)是權(quán)益>黃金>固收+>貨基，主要是基于我們對(duì)2023年比較積極樂(lè)觀的預(yù)期，對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)的上行彈性做出的判斷。其中權(quán)益我們看好港股及A股，非港股QDII，我們比較看好中資美元債，對(duì)權(quán)益非港股QDII持負(fù)面態(tài)度。ETF等指數(shù)基金和主動(dòng)基金的選擇，不是資產(chǎn)的偏好，而是配置或者交易的方式，我們會(huì)根據(jù)投資需要靈活選擇。

唐棠：首先最重要的是經(jīng)濟(jì)基本面的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為2023年是休養(yǎng)生息、溫和復(fù)蘇的一年，要看到明確的基本面向上趨勢(shì)還需要時(shí)間。在短期維度內(nèi)，由于各種宏觀風(fēng)險(xiǎn)的逐步釋放，債市流動(dòng)性的漸次恢復(fù)，疫情高峰的過(guò)去，權(quán)益市場(chǎng)仍是最具有投資價(jià)值的資產(chǎn)類(lèi)別。所以，展望后市，我們?nèi)愿P(guān)注權(quán)益基金的配置比例；但這并不意味著債券市場(chǎng)并無(wú)機(jī)會(huì)，事實(shí)上，在債券類(lèi)基金中，我們認(rèn)為轉(zhuǎn)債類(lèi)基金在震蕩市可能會(huì)有相對(duì)更好的表現(xiàn)。

以?xún)r(jià)值型和均衡型股票基金為主

中國(guó)基金報(bào)：如果布局主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，你會(huì)如何選擇？?jī)r(jià)值風(fēng)、成長(zhǎng)風(fēng)、均衡風(fēng)更偏好哪一類(lèi)？

楊喆：考慮到2022年抑制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的兩大重要因素——地產(chǎn)和防疫政策目前都得到了實(shí)質(zhì)性的調(diào)整，且2022年12月的重點(diǎn)會(huì)議也將“擴(kuò)大內(nèi)需”作為2023年幾項(xiàng)重點(diǎn)工作的首位，綜合宏觀環(huán)境、政策環(huán)境以及資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀，我們認(rèn)為2023年很可能是估值與業(yè)績(jī)共同修復(fù)的一年。

在這種背景下各類(lèi)風(fēng)格都會(huì)存在投資機(jī)會(huì)：價(jià)值風(fēng)格方面，隨著防疫政策優(yōu)化調(diào)整，居民生活將逐漸恢復(fù)至常態(tài)，消費(fèi)意愿有望提振，同時(shí)政策持續(xù)推動(dòng)下地產(chǎn)基本面也有望企穩(wěn)回升，進(jìn)一步帶動(dòng)地產(chǎn)鏈上下游需求。

成長(zhǎng)風(fēng)格方面，國(guó)內(nèi)為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與增長(zhǎng)，貨幣政策可能將繼續(xù)保持穩(wěn)中有降的寬松狀態(tài)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏已有所放緩，流動(dòng)性層面對(duì)成長(zhǎng)板塊的壓制或?qū)②呌诰徍?，再加上高層?duì)科技創(chuàng)新和自主可控的政策支持，有競(jìng)爭(zhēng)力的制造成長(zhǎng)賽道有望延續(xù)高景氣。因此在布局時(shí)我們還是會(huì)保持攻守兼?zhèn)涞牟呗?，通過(guò)穩(wěn)增長(zhǎng)和高景氣并行的方式，平滑由于風(fēng)格切換帶來(lái)的凈值波動(dòng)。

李文良：2022年四季度的價(jià)值風(fēng)格明顯占優(yōu)，成長(zhǎng)板塊則大幅跑輸，價(jià)值風(fēng)格在經(jīng)濟(jì)還未強(qiáng)復(fù)蘇時(shí)，已經(jīng)透支了太多的相對(duì)收益。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇早期或者不是強(qiáng)復(fù)蘇時(shí)，成長(zhǎng)風(fēng)格可能更加占優(yōu)。因此，我們認(rèn)為2023年的市場(chǎng)風(fēng)格可能回歸均衡化，科技成長(zhǎng)將大概率再次占優(yōu)，在結(jié)構(gòu)上，偏向代表經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、盈利增速上有業(yè)績(jī)支持的板塊。

桑磊：從股票市場(chǎng)各板塊來(lái)看，主要板塊都有一定的投資機(jī)會(huì)，主要板塊的估值都不是太高。金融地產(chǎn)等板塊與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)相關(guān)性強(qiáng)，周期板塊也受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，醫(yī)藥消費(fèi)等板塊受益于消費(fèi)復(fù)蘇，新能源等成長(zhǎng)板塊仍有較高的景氣度。相對(duì)而言，新能源相關(guān)成長(zhǎng)板塊的景氣度仍然相對(duì)較高，估值風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，可以在注重均衡的基礎(chǔ)上適當(dāng)關(guān)注新能源等相關(guān)成長(zhǎng)板塊。

蔡健林：權(quán)益類(lèi)基金以?xún)r(jià)值型和均衡型股票基金為主。結(jié)構(gòu)上，我們比較看好：一是和宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)相關(guān)的資產(chǎn)。二是消費(fèi)行業(yè)的復(fù)蘇，包括白酒、食品、服裝等。三是基本面趨勢(shì)較好，集采政策影響已在估值上充分反應(yīng)的醫(yī)藥行業(yè)。

周珞晏：2023年一季度市場(chǎng)風(fēng)格可能還是偏價(jià)值，之后或向成長(zhǎng)風(fēng)格切換。關(guān)注均衡配置的權(quán)益類(lèi)基金，成長(zhǎng)風(fēng)格產(chǎn)品可在超跌之后逐步配置，其中重點(diǎn)看好符合國(guó)家政策精神的信創(chuàng)、清潔能源、安全等方向。金融消費(fèi)謹(jǐn)慎追高。

周永冠：對(duì)于FOF類(lèi)基金，我們較少做高頻調(diào)倉(cāng)操作。從配置方向看，價(jià)值和成長(zhǎng)風(fēng)格的股票在2023年都將有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)，我們將采取均衡配置策略。

鄭錚：回顧2000年以來(lái)的A股市場(chǎng)，在股市下行周期中，價(jià)值風(fēng)具有較強(qiáng)的防御性，在股市上行周期中，成長(zhǎng)風(fēng)占優(yōu)的概率較大；在業(yè)績(jī)上行期，成長(zhǎng)風(fēng)相對(duì)占優(yōu)，業(yè)績(jī)下行期，價(jià)值風(fēng)相對(duì)占優(yōu)。因此預(yù)計(jì)2023年成長(zhǎng)風(fēng)或是主線，具有配置價(jià)值。

黨的二十大對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)提出了新要求，國(guó)產(chǎn)替代科技創(chuàng)新或?qū)⒂瓉?lái)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，尤其A股沒(méi)有出現(xiàn)長(zhǎng)期牛市的背景下，中小盤(pán)股靈活性強(qiáng)，值得更多的期待。

另外，受中國(guó)特色估值體系重塑及地產(chǎn)流動(dòng)性支持的影響，大盤(pán)股、價(jià)值股或也存在較好的交易型機(jī)會(huì)。

唐棠：對(duì)于方向的選擇，我們?cè)诿總€(gè)板塊上會(huì)觀察估值水平、預(yù)期收益率、短期動(dòng)量等指標(biāo)，以此給出一個(gè)未來(lái)的預(yù)期收益率。預(yù)期收益率較高的板塊會(huì)給到更高權(quán)重。

從個(gè)人角度而言，我的投資方法偏基本面右側(cè)。對(duì)于在基本面趨勢(shì)向上的行業(yè)，比如風(fēng)電、儲(chǔ)能等，仍然維持了較高的配置權(quán)重，在低估值、景氣成長(zhǎng)的板塊增加了配置比例，比如計(jì)算機(jī)。對(duì)于順經(jīng)濟(jì)周期的價(jià)值方向，我們傾向于在右側(cè)信號(hào)確認(rèn)后，或者有更高的性?xún)r(jià)比時(shí)點(diǎn)，再提高配置的權(quán)重。

順周期資產(chǎn)或有良好表現(xiàn)

中國(guó)基金報(bào)：布局指數(shù)型基金，你認(rèn)為應(yīng)該如何篩選？哪些賽道您更看好？

楊喆：指數(shù)型基金與主動(dòng)管理基金擁有不同的組合結(jié)構(gòu)和策略來(lái)源，對(duì)于FOF組合來(lái)說(shuō)，指數(shù)型基金是很好的配置工具，也是根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境調(diào)節(jié)組合結(jié)構(gòu)的不錯(cuò)的工具。

在被動(dòng)股票基金的篩選上，我們主要會(huì)根據(jù)標(biāo)的指數(shù)的不同，將其分為規(guī)模指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、主題指數(shù)等等。對(duì)于同類(lèi)的指數(shù)基金，我們會(huì)綜合考慮指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征、編制方案、流動(dòng)性、費(fèi)率等多重因素，并結(jié)合不同F(xiàn)OF組合的情況進(jìn)行篩選和配置。

對(duì)于受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向，比如消費(fèi)、醫(yī)療、家居、建材等等，以及受益于產(chǎn)業(yè)周期的成長(zhǎng)方向，比如科技、新能源等等，都是我們比較關(guān)注的。

桑磊：對(duì)于指數(shù)型基金來(lái)說(shuō)，規(guī)模、流動(dòng)性、跟蹤誤差是我們比較看重的維度，我們希望選到規(guī)模適中、流動(dòng)性較好、跟蹤誤差較小的指數(shù)型基金。當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)有非常多主題的指數(shù)型基金可供選擇，包含寬基指數(shù)型、smart beta型、行業(yè)主題型等等。相對(duì)而言，新能源相關(guān)成長(zhǎng)板塊的景氣度仍然相對(duì)較高，估值風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，在注重均衡的基礎(chǔ)上適當(dāng)關(guān)注新能源等相關(guān)成長(zhǎng)板塊。

周珞晏：偏成長(zhǎng)風(fēng)格的，信創(chuàng)相關(guān)，安全相關(guān)（如軍工）；新能源將擇機(jī)布局。穩(wěn)增長(zhǎng)領(lǐng)域也可以持有和關(guān)注，但由于反彈已持續(xù)一段時(shí)間，需要關(guān)注“弱現(xiàn)實(shí)”對(duì)“強(qiáng)預(yù)期”的兌現(xiàn)情況。

周永冠：我們對(duì)2023年的整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較看好，順周期的資產(chǎn)會(huì)有良好的表現(xiàn)。以半年為維度看，在指數(shù)型基金方面上證50和滬深300或有更好表現(xiàn)。

鄭錚：指數(shù)型基金由于被動(dòng)投資的特點(diǎn)，面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)波動(dòng)往往更為劇烈，因此可以選擇指數(shù)成分股涵蓋范圍更廣的指數(shù)，側(cè)重成分股更具行業(yè)代表性及普適性的指數(shù)，不過(guò)分偏重細(xì)分領(lǐng)域，最大范圍的捕捉行業(yè)紅利，另外指數(shù)的單一成分股占比不宜過(guò)高，成分行業(yè)應(yīng)適度分散，以便盡量分散單一板塊風(fēng)險(xiǎn)。

2023年我們比較看好港股通基金和QDII基金，而此類(lèi)跨市場(chǎng)基金，用指數(shù)基金去配置，會(huì)更為便捷和覆蓋更全面，而且不易出現(xiàn)風(fēng)格漂移。另外，我們也看好一些專(zhuān)精特新偏制造領(lǐng)域的指數(shù)基金，在行業(yè)比較新而且成分比較繁雜的情況下，利用指數(shù)去布局彌補(bǔ)研究上可能的不足。另外也會(huì)關(guān)注一些相對(duì)低收益-低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，利用指數(shù)基金的低成本覆蓋這些穩(wěn)健性風(fēng)格配置的需求。

唐棠：全市場(chǎng)的指數(shù)基金和行業(yè)基金，我們都是在保持觀察。如果模型給出了一個(gè)比較高的預(yù)期收益率，我們會(huì)加大配置。短期來(lái)看，我們?cè)谥凶C500的配置權(quán)重會(huì)高一些，后市會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的變化做動(dòng)態(tài)調(diào)整。

債市大概率難言牛市

短期或有修復(fù)行情

中國(guó)基金報(bào)：去年底債券市場(chǎng)大幅調(diào)整，你認(rèn)為布局這類(lèi)產(chǎn)品的時(shí)機(jī)到了么？品種上應(yīng)該如何選擇？

楊喆：去年年底，受經(jīng)濟(jì)修復(fù)強(qiáng)預(yù)期和銀行理財(cái)贖回的影響，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了比較大幅的調(diào)整。而隨著政策預(yù)期落地、宏觀流動(dòng)性環(huán)境寬松和理財(cái)贖回逐步得到緩解，我們認(rèn)為，債券市場(chǎng)會(huì)逐步向基本面和資金面回歸，在快速拋壓之后，當(dāng)前具備一定的配置價(jià)值。

從中期維度觀察，當(dāng)前政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)的方向比較明確，債券全面牛市的可能性在下降。在品種的選擇上，我們認(rèn)為，組合結(jié)構(gòu)均衡、操作靈活、負(fù)債端相對(duì)穩(wěn)定的品種更具配置價(jià)值。

李文良：基于國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼，2023年有望迎來(lái)經(jīng)濟(jì)觸底復(fù)蘇，利率債的投資價(jià)值可能略顯平淡；而近期信用利差明顯擴(kuò)大之后，高等級(jí)信用債的配置價(jià)值有一定程度回歸，但是信用利差也僅回歸到歷史中樞附近，未到歷史較高位置，在權(quán)益資產(chǎn)更加有吸引力的時(shí)期，配置價(jià)值也弱于權(quán)益資產(chǎn)。

如果堅(jiān)持配置，則應(yīng)確保充分的分散化以預(yù)防個(gè)券違約風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保持較低久期，預(yù)防經(jīng)濟(jì)回暖后的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大幅上行風(fēng)險(xiǎn)。

蔡健林：去年底債券市場(chǎng)受理財(cái)拋售沖擊影響調(diào)整幅度很大，10Y國(guó)債一度調(diào)整至接近3%，5Y大行二級(jí)資本債突破4%。我們于去年三季度開(kāi)始對(duì)債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，逐漸降低純債基金倉(cāng)位，久期策略上也偏防御，在債券市場(chǎng)短期大幅調(diào)整過(guò)程中比較主動(dòng)。我們緊密跟蹤債券市場(chǎng)和理財(cái)流動(dòng)性變化，冷靜、客觀評(píng)價(jià)債券資產(chǎn)的再配置價(jià)值。

回顧本次調(diào)整，債券市場(chǎng)首先對(duì)地產(chǎn)政策和疫情防控政策變化做出了劇烈反應(yīng)，債券收益率短時(shí)間內(nèi)大幅上行，后來(lái)演變?yōu)槔碡?cái)流動(dòng)性沖擊下的負(fù)循環(huán)拋售。我們認(rèn)為，理財(cái)拋售危機(jī)已經(jīng)過(guò)去，債券基礎(chǔ)收益也抬升至比較有吸引力水平，而且各種利差也得到有效恢復(fù)。目前經(jīng)濟(jì)基本面仍然支持債券市場(chǎng)表現(xiàn)，在“房住不炒”的大基調(diào)下，居民對(duì)地產(chǎn)消費(fèi)需求和房企的信用創(chuàng)造能力仍然比較弱。此外，一季度貨幣政策還有一定的寬松空間，所以我們于12月中開(kāi)始對(duì)債券市場(chǎng)提升至積極看多。

桑磊：債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)去年底的大幅調(diào)整，部分品種已經(jīng)出現(xiàn)了較好的配置價(jià)值，利率債收益率整體仍處于低位，債券市場(chǎng)當(dāng)前處于利多利空交織的狀態(tài)，后面需跟蹤經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度，但在流動(dòng)性寬松背景下，大幅降低久期的機(jī)會(huì)成本過(guò)高，債券部分可以考慮以市場(chǎng)均衡久期配置為主，適當(dāng)關(guān)注一些交易性機(jī)會(huì)。從品種及策略上看，用短久期高等級(jí)信用債加杠桿的投資策略，以追求較好的風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)。

周珞晏：短期而言，理財(cái)贖回的負(fù)向循環(huán)趨于結(jié)束，配置資金增加使得多空至少達(dá)到平衡。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下債市難言樂(lè)觀，但也不必過(guò)度悲觀，中性假設(shè)下2023年長(zhǎng)端利率為區(qū)間震蕩。流動(dòng)性折價(jià)修復(fù)、信用債高性?xún)r(jià)比、國(guó)內(nèi)基本面復(fù)蘇難以一蹴而就，海外經(jīng)濟(jì)仍有衰退風(fēng)險(xiǎn)皆給債市提供了階段性機(jī)會(huì)。

全年來(lái)看，債市大概率不是牛市，短期或有修復(fù)，但聚焦在短端，防守反擊適當(dāng)小幅博取機(jī)會(huì)。

周永冠：從當(dāng)前債券市場(chǎng)表現(xiàn)，我認(rèn)為債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)仍需等待。2023年市場(chǎng)利率還有望繼續(xù)向上，將會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生一定的壓力。短期我們對(duì)債券的策略上仍維持“短久期、低杠桿”的策略。

鄭錚：去年低債券市場(chǎng)的大幅調(diào)整，主要是表外理財(cái)由于負(fù)債端穩(wěn)定增長(zhǎng)而可配資產(chǎn)難以放量的資產(chǎn)荒現(xiàn)象，主要體現(xiàn)為長(zhǎng)端利率偏震蕩，短端快速下行，國(guó)開(kāi)隱含稅率達(dá)到了歷史低點(diǎn)。短期債市步入了負(fù)反饋過(guò)程，但長(zhǎng)期不具備大幅調(diào)整的基礎(chǔ)，結(jié)合目前的估值水平判斷，短期債市已經(jīng)調(diào)整到位，但從機(jī)構(gòu)行為看，理財(cái)贖回、非銀機(jī)構(gòu)降杠桿的負(fù)循環(huán)尚未完全打破，債市仍有超跌的可能。利率債的配置價(jià)值或?qū)p弱，信用債已經(jīng)跌出一定的性?xún)r(jià)比，同時(shí)關(guān)注轉(zhuǎn)債的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

唐棠：2022年底經(jīng)歷了一波債市和成長(zhǎng)股的雙殺，我們判斷從2023年開(kāi)始會(huì)發(fā)生反轉(zhuǎn)，會(huì)有一段時(shí)間的股債齊頭并進(jìn)。在債券品種中，目前我們的判斷是轉(zhuǎn)債的布局價(jià)值更高。

“強(qiáng)政策”推動(dòng)下

港股反彈力度或強(qiáng)于A股

中國(guó)基金報(bào)：QDII基金明年值得布局嗎？哪類(lèi)品種更被您看好？港股市場(chǎng)自去年底出現(xiàn)一波反彈，如何看待港股基金的投資價(jià)值？

楊喆：展望2023年，我們認(rèn)為港股投資機(jī)會(huì)值得積極關(guān)注和跟蹤。

港股上市公司的盈利增長(zhǎng)更多會(huì)受到國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境的影響，在全球經(jīng)濟(jì)下行的背景下，中國(guó)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)是具備一定比較優(yōu)勢(shì)的。伴隨著市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息周期即將結(jié)束，港股估值相對(duì)歷史低位，疊加近期地產(chǎn)和防疫政策的調(diào)整，多重預(yù)期下，我們看到了2022年年底開(kāi)始的港股反彈。

在市場(chǎng)快速演繹對(duì)前期悲觀預(yù)期的修復(fù)之后，港股基金的中長(zhǎng)期投資價(jià)值還要取決于多重基本面因素，比如經(jīng)濟(jì)修復(fù)的兌現(xiàn)程度和兌現(xiàn)進(jìn)度、美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)超預(yù)期進(jìn)入深度衰退等等。

李文良：基于海外主要經(jīng)濟(jì)體將經(jīng)歷明顯周期下行的不利局面，以海外經(jīng)濟(jì)體作為主要投資方向的大部分權(quán)益類(lèi)、商品類(lèi)、地產(chǎn)類(lèi)的QDII產(chǎn)品可能需要謹(jǐn)慎對(duì)待，而部分國(guó)家的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率處于高位，在其經(jīng)濟(jì)大幅下行中，利率債可能有一定的投資價(jià)值。但也應(yīng)留足票息保護(hù)或者利率下降空間，以對(duì)沖鎖匯損失或者人民幣升值可能對(duì)QDII凈值的負(fù)面影響。

而基于外部流動(dòng)性大格局趨于改善，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，港股重要的兩個(gè)影響因素，都將趨于好轉(zhuǎn)，因此認(rèn)為港股基金在2023年的表現(xiàn)值得期待。當(dāng)然，2022年底的港股反彈幅度較大，投資者可以考慮在可能的回調(diào)中逐步增加港股基金的配置。

蔡健林：隨著國(guó)內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化，地產(chǎn)融資政策改善有效防住系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定度在提升，外資對(duì)中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的配置信心會(huì)重新恢復(fù)并得到提升?？春酶酃晒乐敌迯?fù)行情，但是仍然需要提防歐美高通脹、高利率和經(jīng)濟(jì)弱衰退環(huán)境對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)流動(dòng)性的影響。

桑磊：QDII基金中美元債基金相對(duì)比較看好。展望2023年，美聯(lián)儲(chǔ)在上半年停止加息的可能性較大，下半年可能的衰退風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。十年期美債當(dāng)前利率在3.7%左右，是近十年的高點(diǎn)，2023年上半年美債利率有可能出現(xiàn)拐點(diǎn)。

從投資邏輯上看，港股在分子端與國(guó)內(nèi)更加相關(guān)，而在分母端與海外流動(dòng)性更加相關(guān)，在2023年分子分母有機(jī)會(huì)出現(xiàn)雙擊。從空間上看，恒生指數(shù)在2022年10月底跌破15000，創(chuàng)近13年的相對(duì)低位，估值當(dāng)前10倍PE，空間可觀。綜上，我們認(rèn)為港股在2023年也有較好的投資價(jià)值。

周珞晏：港股基金投資價(jià)值是比較高的。無(wú)論從AH溢價(jià)、或是港股本身估值分位數(shù)都指向了中期的高回報(bào)率，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議等的政策支持吸引外資回流，前期的全球環(huán)境也階段性偏正面。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也定調(diào)對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)由整改轉(zhuǎn)為了扶持。而國(guó)內(nèi)“強(qiáng)政策”推動(dòng)下港股反彈力度更強(qiáng)于A股。

但如果把時(shí)間周期拉長(zhǎng)些，也需要對(duì)港股相對(duì)于A股也面臨一些掣肘。一方面我們?nèi)陮?duì)美股市場(chǎng)觀點(diǎn)謹(jǐn)慎，港股受海外市場(chǎng)影響較大；另外港股上市公司中，成長(zhǎng)風(fēng)格企業(yè)以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為主，缺乏今年有較大機(jī)會(huì)的信創(chuàng)軍工新能源等投資標(biāo)的。因此往后看全球股債表現(xiàn)和國(guó)內(nèi)政策和基本面是否延續(xù)正面都值得觀察，目前反彈以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)超跌反彈邏輯為主，長(zhǎng)期發(fā)展可能未必好于A股中好的科技企業(yè)。

周永冠：2023年的港股市場(chǎng)存在較大投資機(jī)會(huì)，主要基于國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩方面的原因：從國(guó)內(nèi)基本面來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇對(duì)于港股股票的影響總體偏正面，企業(yè)盈利有望逐步恢復(fù)。國(guó)際方面主要出于流動(dòng)性考慮。

2022年港股市場(chǎng)的下跌很大程度上是受到流動(dòng)性的影響。美國(guó)利率上升對(duì)港股市場(chǎng)的估值形成較大壓制。展望2023年，當(dāng)美國(guó)加息結(jié)束后，疊加經(jīng)濟(jì)的衰退，美國(guó)有望進(jìn)入降息周期，這將對(duì)港股的流動(dòng)性形成利好。

鄭錚：目前看港股通基金和QDII的配置價(jià)值非常值得關(guān)注。影響港股市場(chǎng)的變量較A股多，通常概括為“基本面看內(nèi)地、資金面看海外、情緒面看全球”，目前大部分風(fēng)險(xiǎn)因素已經(jīng)在近年的持續(xù)回撤中得到釋放，因此港股預(yù)期中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，尤其科技互聯(lián)、醫(yī)藥生物等板塊有估值修復(fù)和盈利改善的雙輪驅(qū)動(dòng)預(yù)期，消費(fèi)、地產(chǎn)金融等板塊或有估值修復(fù)迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)機(jī)遇。

具體的基金投資上，跨市場(chǎng)的科技互聯(lián)、醫(yī)藥生物的指數(shù)基金產(chǎn)品更為成熟、更為便捷和全行業(yè)覆蓋，且相比較主動(dòng)管理型基金不易出現(xiàn)風(fēng)格漂移。

非港股QDII可以關(guān)注中資美元債，隨著加息周期漸進(jìn)尾聲，美元利率或?qū)⒁?jiàn)頂，但中資美元債利率仍未回歸歷史中樞，在加息緩和和地產(chǎn)政策支持的預(yù)期下，房企美元債價(jià)格有上升空間，債券QDII可以作為備選配置。

唐棠：2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇確定性較強(qiáng)，海外經(jīng)濟(jì)衰退，海外的權(quán)益資產(chǎn)可能面臨一些風(fēng)險(xiǎn)。我們配置的時(shí)候還是會(huì)考慮流動(dòng)性，以及未來(lái)的預(yù)期收益率。當(dāng)前港股市場(chǎng)，核心資產(chǎn)的估值已經(jīng)修復(fù)到了一個(gè)中樞的位置。對(duì)比前幾年，當(dāng)時(shí)港股核心資產(chǎn)的各個(gè)業(yè)務(wù)線都有高速成長(zhǎng)，目前進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)的階段，估值要繼續(xù)提升可能需要進(jìn)一步的基本面催化。

權(quán)益市場(chǎng)輪動(dòng)較快，避免追漲殺跌

中國(guó)基金報(bào)：2023年投資需要格外注意哪些風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)投資者有哪些建議？

李文良：需要關(guān)注2023年下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升后，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性格局的提前收緊風(fēng)險(xiǎn)，以及重提夯實(shí)長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)、主動(dòng)暴露個(gè)別、局部信用風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)市場(chǎng)信用定價(jià)能力而引發(fā)的傳染性沖擊風(fēng)險(xiǎn)。

投資者可以考慮依賴(lài)宏觀經(jīng)濟(jì)周期跟蹤緊密、政策研判到位的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資進(jìn)行投資，他們往往能在風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的早期及時(shí)調(diào)整相關(guān)頭寸，為投資者保護(hù)好前期積累的凈值成果。同時(shí)信用資產(chǎn)配置上，還需維持高等級(jí)，避免信用下沉，同時(shí)要做到足夠分散，最好是通過(guò)FOF等產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)二次平滑，將個(gè)券違約風(fēng)險(xiǎn)的沖擊緩釋到最低程度。

鄭錚：2023年海外主要關(guān)注通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、加息見(jiàn)頂這些因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)關(guān)注疫后修復(fù)以及經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)。同時(shí)關(guān)注尚未平息的地緣沖突，警惕超預(yù)期因素給投資組合帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

具體在債市，中短期在防疫優(yōu)化后，利空債市的因素逐漸增加，長(zhǎng)期關(guān)注海外通脹中樞是否有系統(tǒng)性抬升、國(guó)內(nèi)警惕土地出讓收入下滑，給城投帶來(lái)的持續(xù)沖擊，可以逢高布局長(zhǎng)債，把握波段交易機(jī)會(huì)。股市方面，關(guān)注服務(wù)業(yè)消費(fèi)修復(fù)、核心通脹可能出現(xiàn)拐點(diǎn)、勞動(dòng)力可能出現(xiàn)的短期短缺，建議把握超跌布局機(jī)會(huì)，但2季度后，反彈可能會(huì)進(jìn)入震蕩調(diào)整階段，要重啟需解決兩對(duì)矛盾，即社融存量增速和股市整體估值的矛盾、出口增速和企業(yè)盈利環(huán)境的矛盾。

蔡健林：需要密切關(guān)注：一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在疫情后的恢復(fù)程度。二是歐美高通脹、高利率和經(jīng)濟(jì)弱衰退環(huán)境對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)流動(dòng)性的影響。建議投資者以平和的心態(tài)，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，期望獲得合理的投資回報(bào)。權(quán)益市場(chǎng)輪動(dòng)比較快，盡量避免追漲殺跌的操作行為。

桑磊：由于對(duì)外有海外衰退影響、對(duì)內(nèi)有房地產(chǎn)復(fù)蘇幅度的制約，23年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能是弱復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，方向雖然明確，但幅度可能相對(duì)有限。這意味著預(yù)期與現(xiàn)實(shí)之間可能經(jīng)常出現(xiàn)錯(cuò)位，市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏上可能也非一蹴而就。

對(duì)于投資者而言，2023年更需注重交易紀(jì)律，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)保持長(zhǎng)期信心的同時(shí)做到不追漲不殺跌。

周珞晏：目前高頻數(shù)據(jù)顯示中國(guó)在1-2季度走出疫情，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)會(huì)逐步企穩(wěn)發(fā)力是完全合理的假設(shè)。但從風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，對(duì)疫情始終要保持一份謹(jǐn)慎。參考其他國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，疫情每隔一段時(shí)間會(huì)有反復(fù)，并對(duì)經(jīng)濟(jì)造成影響。當(dāng)然長(zhǎng)期來(lái)看新增確診人數(shù)的峰值方向上會(huì)逐漸走低，但2023年疫情經(jīng)歷起伏反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)是存在的。

全球角度而言，目前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策在下半年寬松持有偏樂(lè)觀的預(yù)期，不排除美元、美債收益率上半年的強(qiáng)度高于市場(chǎng)預(yù)期，或者下半年的下行力度弱于市場(chǎng)預(yù)期。除此之外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身是軟著陸還是衰退還需要觀察，如果出現(xiàn)衰退，將對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生階段性沖擊。

對(duì)于個(gè)人投資者的建議，資產(chǎn)配置的研究是有一定難度的，建議把專(zhuān)業(yè)的事交給專(zhuān)業(yè)的人，可以選擇FOF基金，實(shí)現(xiàn)大類(lèi)資產(chǎn)配置的“一站式服務(wù)”。

唐棠：短期基本面的風(fēng)險(xiǎn)不大，我們認(rèn)為最大的風(fēng)險(xiǎn)就在于市場(chǎng)短期的超漲。賺錢(qián)的第一要素是買(mǎi)的便宜，這樣預(yù)期收益率才會(huì)更高。我們建議投資者可以多關(guān)注低位的板塊，包括新能源車(chē)、半導(dǎo)體、風(fēng)電儲(chǔ)能等。

周永冠：地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)還未消除。一些民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)仍處在較困難階段，如果其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇，有可能對(duì)市場(chǎng)信心產(chǎn)生負(fù)面影響。

編輯：艦長(zhǎng)

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