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中國(guó)基金報(bào)記者 方麗 見(jiàn)習(xí)記者 王佳霖

10月首個(gè)交易日，股市再現(xiàn)調(diào)整。

市場(chǎng)為何下跌？后市將如何發(fā)展？逆勢(shì)飄紅的石油和農(nóng)業(yè)板塊存在怎樣的機(jī)會(huì)？基金君集結(jié)博時(shí)、華夏、廣發(fā)、嘉實(shí)、創(chuàng)金合信、諾德、大成、中融、前海開(kāi)源、平安、諾安、農(nóng)銀匯理、永贏、中信保誠(chéng)、恒生前海、萬(wàn)家、民生加銀、摩根士丹利華鑫、長(zhǎng)城、蜂巢、西部利得等多家基金公司進(jìn)行解讀。

綜合上述機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看，本次市場(chǎng)下跌或源于多因素?cái)_動(dòng)。

展望后市，不少基金公司表示，布局權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的時(shí)機(jī)已至，當(dāng)下節(jié)點(diǎn)不要過(guò)度悲觀，目前市場(chǎng)估值較低，安全邊際較高，當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)因素終將逐漸減退。但同時(shí)，也應(yīng)警惕外圍衰退和貨幣緊縮風(fēng)險(xiǎn)。受益政策支持的行業(yè)板塊或?qū)⒏苜Y金青睞；投資者可積極布局估值切換和景氣拐點(diǎn)行業(yè)，可關(guān)注交通、能源、水利等傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與5G、新能源等新型基礎(chǔ)設(shè)施。

多因素?cái)_動(dòng)引發(fā)

談及市場(chǎng)大跌原因，華夏基金認(rèn)為，假日期間海外市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，歐美股市反彈后再度出現(xiàn)大幅跳水，全球金融市場(chǎng)的整體形勢(shì)難言樂(lè)觀，對(duì)節(jié)后A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好并沒(méi)有起到積極的提振作用。

博時(shí)基金表示，長(zhǎng)假期間，OPEC+宣布減產(chǎn)，在海外能源形勢(shì)仍偏嚴(yán)峻的情形下，市場(chǎng)預(yù)期海外的高通脹將持續(xù)，流動(dòng)性將繼續(xù)緊縮；疊加當(dāng)前市場(chǎng)情緒整體偏低迷，導(dǎo)致回調(diào)。

萬(wàn)家基金也表示，今日市場(chǎng)調(diào)整的主要影響因素如下：

一是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再度升溫，歐洲能源危機(jī)加劇。海外方面，隨著美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期及聯(lián)儲(chǔ)官員持續(xù)“鷹派”表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期近幾日再度升溫。同時(shí)隨著北溪管道泄漏事件持續(xù)發(fā)酵和克里米亞大橋被炸，俄烏沖突和歐洲能源危機(jī)進(jìn)一步加劇。

二是OPEC+減產(chǎn)落地疊加歐洲能源危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，能源板塊漲幅居前。國(guó)慶期間OPEC+大幅減產(chǎn)決定落地，疊加歐洲能源危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，以原油為代表的能源價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)今日A股煤炭、石油石化漲幅居前。

民生加銀也解讀今日調(diào)整的主要原因： 一是美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)依然集中，美債收益率仍有潛在上行空間；二是能源供給偏緊，通脹預(yù)期邊際走高。結(jié)構(gòu)上看，今日農(nóng)林牧漁板塊漲幅相對(duì)較大，上游能源和地產(chǎn)鏈相對(duì)抗跌。

長(zhǎng)城基金也表示，假期消息較多，各類(lèi)事件引發(fā)的情緒變化基本在今日得到釋放，今日市場(chǎng)下跌受到各種事件擾動(dòng)。目前市場(chǎng)最具有吸引力的是估值水平，大概率是中期維度上的低位區(qū)間，利空基本上已經(jīng)比較充分反映到股價(jià)中。后續(xù)一旦利空因素出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，反彈的動(dòng)能也有望比較大。

下跌空間正在收斂

A股已進(jìn)入配置區(qū)間

華夏基金展望表示，A股經(jīng)過(guò)回調(diào)后，整體估值已具備長(zhǎng)期吸引力，主要寬基指數(shù)已位于較低歷史分位。今日收盤(pán)后，上證50、滬深300、中證500、中證1000和創(chuàng)業(yè)板指的市盈率分別位于近10年來(lái)29%、26%、11%、9%和26%的分位，低估值下，市場(chǎng)整體的下行空間正在收斂。

華夏基金表示，指數(shù)仍在筑底階段，而當(dāng)前階段主要關(guān)注政策變化。從國(guó)內(nèi)角度來(lái)看，宏觀政策力度仍有較大的發(fā)力空間，且預(yù)計(jì)年內(nèi)繼續(xù)加碼的可能性較大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)能大概率在四季度會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)；從海外角度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊引發(fā)全球市場(chǎng)連鎖反應(yīng)，恐慌情緒正在達(dá)到短期極致，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和衰退風(fēng)險(xiǎn)的加大，也可能使得美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)通脹數(shù)據(jù)情況，調(diào)整后續(xù)政策節(jié)奏，而一旦美國(guó)通脹數(shù)據(jù)見(jiàn)頂回落，美股反彈的概率將會(huì)大增，有利于全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的回歸和提升。

在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們?nèi)越ㄗh不要過(guò)度悲觀，目前市場(chǎng)估值較低，安全邊際較高，當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)因素終將逐漸減退，A股經(jīng)過(guò)調(diào)整后已經(jīng)進(jìn)入配置區(qū)間，環(huán)境一旦轉(zhuǎn)暖會(huì)出現(xiàn)有力的反彈。

前海開(kāi)源基金也表示，后續(xù)，短期內(nèi)市場(chǎng)或仍將震蕩波動(dòng)。但整體來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)已進(jìn)入底部區(qū)域，今日下跌后，上證綜指11.6倍、創(chuàng)業(yè)板指42.6倍的PE估值，均已逼近今年4月底時(shí)水平，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也分別處于2010年以來(lái)89.1%和95.6%的歷史高位。底部區(qū)域“價(jià)格比時(shí)間更重要”。結(jié)構(gòu)上建議重點(diǎn)關(guān)注、提前布局三季報(bào)乃至明年景氣有望持續(xù)的方向。

萬(wàn)家基金也認(rèn)為，盡管在內(nèi)外部不確定性擾動(dòng)下，短期市場(chǎng)受制于風(fēng)險(xiǎn)偏好整體仍然偏弱勢(shì)，但是綜合股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、估值、成交活躍度和資金面的多項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)悲觀預(yù)期已很大程度反映在股價(jià)中，從空間上預(yù)計(jì)調(diào)整已比較充分。后續(xù)來(lái)看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)發(fā)力、內(nèi)需有望逐步回暖、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面有望進(jìn)一步修復(fù)，A股也有望在估值和盈利的共振修復(fù)下重拾上行趨勢(shì)。

“近期市場(chǎng)有持續(xù)調(diào)整，主要在于市場(chǎng)對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)有一定的擔(dān)心，因?yàn)楹Ｍ馔洺A(yù)期，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的情況下，美歐等國(guó)家進(jìn)入衰退的概率大幅增加，因此與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)的板塊表現(xiàn)大多不佳，另外最近跟宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較低的成長(zhǎng)板塊調(diào)整的原因主要在于前期超額收益較大，資金結(jié)構(gòu)相對(duì)擁擠，一些資金選擇了兌現(xiàn)?！?平安基金薛冀穎認(rèn)為，但這些方向本身邏輯沒(méi)有變化，有自身的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響相對(duì)較小，行業(yè)有確定性的成長(zhǎng)性，并且未來(lái)有較大的空間，在調(diào)整之后值得配置。

薛冀穎表示，往后隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸出現(xiàn)衰退的跡象，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息力度會(huì)逐漸減弱，另外隨著國(guó)內(nèi)持續(xù)的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)，市場(chǎng)有望企穩(wěn)回升，在此背景下，在市場(chǎng)下跌中值得布局一些結(jié)構(gòu)性的成長(zhǎng)方向。

創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧認(rèn)為， 對(duì)于10月行情我們?nèi)员３种?jǐn)慎樂(lè)觀，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性困局再現(xiàn)，股債相對(duì)估值處于歷史極端水平，市場(chǎng)下蹲之后有望迎來(lái)階段修復(fù)。但我們也提醒投資者，對(duì)于外圍衰退和貨幣緊縮風(fēng)險(xiǎn)仍需要保持警惕。

摩根士丹利華鑫也預(yù)計(jì)，市場(chǎng)短期或?qū)⒀永m(xù)震蕩。整體來(lái)看，目前A股很多行業(yè)估值已接近歷史低位，優(yōu)質(zhì)公司估值吸引力較強(qiáng)。

博時(shí)基金談及后市表示，在“房住不炒”的前提下，近期房地產(chǎn)行業(yè)迎來(lái)多項(xiàng)政策利好，在多項(xiàng)政策“組合拳”的共同作用下，將有助于提高房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心。相比較而言，我國(guó)當(dāng)前的貨幣政策和流動(dòng)性都比較友好，經(jīng)濟(jì)基本面長(zhǎng)期向好的態(tài)勢(shì)不變，A股中長(zhǎng)期向好的基礎(chǔ)仍在，受益政策支持的行業(yè)板塊或?qū)⒏苜Y金青睞。

蜂巢基金也表示，股指已經(jīng)走到了較為便宜的位置，今日新增利空主要在于烏克蘭的爆炸事件影響，但從理性的角度分析，戰(zhàn)爭(zhēng)繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)誰(shuí)都沒(méi)有好處，海外沖突對(duì)我國(guó)的影響可控，不需要太恐慌。仔細(xì)看企業(yè)盈利，不論是新老能源還是軍工等賽道，盈利仍然能夠?yàn)楣蓛r(jià)提供支撐。

長(zhǎng)期A股仍具較大投資價(jià)值

目前或是布局權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的良好時(shí)機(jī)

短期雖然波動(dòng)，但是不少人士認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，A股具備較大的投資價(jià)值。

長(zhǎng)期來(lái)看，中融基金研究部劉野認(rèn)為，無(wú)需對(duì)市場(chǎng)悲觀；A股市場(chǎng)勝率較高，建議投資者多些耐心，做時(shí)間的朋友。

永贏基金也認(rèn)為， A股整體估值仍在較低水平，仍有較大長(zhǎng)期投資價(jià)值。近期全球權(quán)益市場(chǎng)都處于相對(duì)波動(dòng)狀態(tài)，海外加息+衰退的壓力、地緣沖突事件持續(xù)構(gòu)成擾動(dòng)。但A股自身基本面正在發(fā)生一些積極變化，9月國(guó)內(nèi)PMI數(shù)據(jù)回升至50.1，連續(xù)2個(gè)月改善并回升到50以上，結(jié)合微觀數(shù)據(jù)來(lái)看，基建、地產(chǎn)施工等領(lǐng)域邊際改善。國(guó)內(nèi)宏觀政策仍然穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)就業(yè)態(tài)度明確，節(jié)前公布了一系列政策組合拳，包括地產(chǎn)相關(guān)的居民換購(gòu)住房個(gè)人所得稅優(yōu)惠、個(gè)人首套住房公積金貸款利率下調(diào)、央行設(shè)立設(shè)備更新改造專(zhuān)項(xiàng)再貸款等。

綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)基本面仍在修復(fù)過(guò)程中，政策工具也在逐步落地發(fā)力，內(nèi)部流動(dòng)性環(huán)境也有望維持相對(duì)寬松，邊際上內(nèi)需修復(fù)與穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍構(gòu)成市場(chǎng)的支撐。A股整體估值仍在較低水平，仍有較大長(zhǎng)期投資價(jià)值，仍可結(jié)合估值與景氣度兩個(gè)維度挖掘關(guān)注方向。

民生加銀基金更是認(rèn)為，市場(chǎng)整體的性?xún)r(jià)比指標(biāo)基本體現(xiàn)出歷史大底級(jí)別的特征，短期A股市場(chǎng)進(jìn)一步回調(diào)的空間或有限。近期國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策出臺(tái)更進(jìn)一步，國(guó)慶前夕放松首套房貸款利率下限、首套房公積金貸款利率下調(diào)、換購(gòu)住房個(gè)稅退稅等政策頻出，疊加三季度地產(chǎn)銷(xiāo)售表現(xiàn)相對(duì)疲軟，預(yù)計(jì)四季度地產(chǎn)銷(xiāo)售環(huán)比或?qū)⒕徛迯?fù)。對(duì)應(yīng)到結(jié)構(gòu)上，穩(wěn)增長(zhǎng)（地產(chǎn)鏈）和疫后修復(fù)（服務(wù)消費(fèi)）或是值得關(guān)注的方向。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期仍未消退，帶來(lái)的美債收益率和美元指數(shù)上行風(fēng)險(xiǎn)，以及海外經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)外需回落的拖累，或是后續(xù)市場(chǎng)不確定性的主要來(lái)源。

此外，展望4季度，諾德基金基金經(jīng)理謝屹認(rèn)為，目前或?qū)⑹遣季謾?quán)益類(lèi)資產(chǎn)的良好時(shí)機(jī)。他認(rèn)為，在未來(lái)的一個(gè)季度，諸多對(duì)A股的不利因素大概率會(huì)消退或轉(zhuǎn)正。而本應(yīng)該占據(jù)主導(dǎo)地位的國(guó)內(nèi)復(fù)蘇的進(jìn)程會(huì)隨之體現(xiàn)，A股可以說(shuō)是撥云見(jiàn)日，漸入佳境。外部陰霾，諸如加息，疫情，俄烏沖突對(duì)A股的不利影響均有望在Q4得到緩解或者轉(zhuǎn)正。中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身的復(fù)蘇會(huì)成為主導(dǎo)因素，并驅(qū)動(dòng)A股同步復(fù)蘇。我們對(duì)后市保持非常樂(lè)觀的展望，目前也是布局權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的良好時(shí)機(jī)。

后市關(guān)注景氣拐點(diǎn)行業(yè)

及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

對(duì)于后市，不少基金公司人士認(rèn)為可關(guān)注景氣拐點(diǎn)行業(yè)等。

諾安基金認(rèn)為，后市可關(guān)注兩個(gè)方向：估值切換和景氣拐點(diǎn)行業(yè)，及現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

前者布局的思路在于：第一、成長(zhǎng)制造領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注此前持續(xù)調(diào)整、明年有估值切換空間的半導(dǎo)體和軍工當(dāng)中的白馬龍頭，以及標(biāo)簽屬性較弱、估值性?xún)r(jià)比仍較高的化工新材料。第二、醫(yī)藥行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注具備較高性?xún)r(jià)比的中藥，受益醫(yī)療新基建的醫(yī)療設(shè)備以及充分消化估值和對(duì)政策擔(dān)憂(yōu)的醫(yī)療器械和服務(wù)。第三、景氣拐點(diǎn)行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商、基建、電力和酒店等。此外，在外部科技領(lǐng)域制裁不斷加劇的環(huán)境下，關(guān)注芯片、信創(chuàng)等自主可控領(lǐng)域的配置機(jī)會(huì)。

農(nóng)銀匯理基金也持有類(lèi)似看法，看好以下三個(gè)方向，第一、宏觀預(yù)期修復(fù)的低估值板塊，包括銀行、地產(chǎn)、家具家電等地產(chǎn)鏈行業(yè)估值修復(fù)邏輯。第二、三季報(bào)高增的成長(zhǎng)賽道，以新能源為代表的景氣成長(zhǎng)主線，集中在軍工、儲(chǔ)能、光伏、電網(wǎng)側(cè)投資相關(guān)行業(yè)。第三、具備穩(wěn)定盈利優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)行業(yè)，如食品飲料、醫(yī)美以及生豬養(yǎng)殖板塊。

“短期可圍繞三季報(bào)尋找超預(yù)期的機(jī)會(huì)”，中信保誠(chéng)對(duì)短期投資機(jī)會(huì)做出建議?！爸虚L(zhǎng)期按照以下線索尋找投資機(jī)會(huì)：1）內(nèi)循環(huán)+自主可控；2）新能源行業(yè)的供需緊缺環(huán)節(jié)；3）傳統(tǒng)高能耗供給受限資產(chǎn)；4）低估值分位數(shù)的國(guó)有企業(yè)”

民生加銀提出了“銀房電建”的布局思路。思路一：“施工鏈”。今年上半年基建項(xiàng)目大量投放，上半年3.65萬(wàn)億專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行完畢，基建同比新開(kāi)工增速明顯回升。今年4-6月受到疫情影響，7-8月受到高溫影響，施工進(jìn)度沒(méi)有明顯回升，參考?xì)v史，如果前期有新開(kāi)工增速明顯回升，基建投放放量的情況，到了該年的9-12月可能有望迎來(lái)一輪施工旺季。施工增速可能有望回升，關(guān)注建筑、電網(wǎng)板塊。

思路二：“地產(chǎn)竣工鏈”。隨著前期因城施策的支持剛需和改善需求的政策推出，以及下調(diào)LPR利率，近期地產(chǎn)銷(xiāo)量在去年低基數(shù)背景下改善，保交樓在未來(lái)幾個(gè)月可能會(huì)成為一個(gè)新的變化，以上或都有助于地產(chǎn)竣工和地產(chǎn)后周期消費(fèi)的邊際改善，加上大宗商品價(jià)格明顯回落，成本端改善，地產(chǎn)竣工鏈的業(yè)績(jī)有望邊際改善，關(guān)注地產(chǎn)板塊。

思路三：“社融驅(qū)動(dòng)”。當(dāng)下社融增速明顯改善有利的是銀行板塊。

思路四：電力板塊。隨著大宗商品價(jià)格見(jiàn)頂，一次能源價(jià)格進(jìn)入下降通道，電力企業(yè)的成本端壓力明顯緩解。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)弱企穩(wěn)下，用電需求量明顯提升。長(zhǎng)期看，隨著電力市場(chǎng)改革的推進(jìn)，電價(jià)逐漸實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，火電周期性弱化、回歸公用事業(yè)屬性。

摩根士丹利華鑫則建議關(guān)注海外和國(guó)內(nèi)政策潛在轉(zhuǎn)變，政策轉(zhuǎn)向有望成為推動(dòng)市場(chǎng)反彈的催化劑。“受益于政策支持及景氣度較高的新能源（儲(chǔ)能、光伏等）、軍工、通信等高端制造和科技板塊具備中期戰(zhàn)略性配置價(jià)值?！?/p>

上述人士認(rèn)為，自主可控是國(guó)內(nèi)制造業(yè)必經(jīng)路徑，投資中國(guó)制造是大勢(shì)所趨。在我國(guó)制造業(yè)尤其是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善的背景下，政策支持、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品更迭都將推動(dòng)其中薄弱環(huán)節(jié)得到更大突破和成長(zhǎng)。經(jīng)營(yíng)環(huán)境短期波動(dòng)不擾產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期趨勢(shì)，建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代邏輯強(qiáng)化及自下而上有成長(zhǎng)邏輯的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

恒生科技指數(shù)

目前水平的上漲空間大于下跌風(fēng)險(xiǎn)

大成恒生科技ETF基金經(jīng)理冉凌浩表示，過(guò)去幾周，為穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，政策出臺(tái)步伐加快，推出了多項(xiàng)利好政策，例如下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率，對(duì)一年內(nèi)住房先賣(mài)再買(mǎi)家庭給予個(gè)人所得稅退稅優(yōu)惠等。加大對(duì)購(gòu)房人群的政策支持力度顯現(xiàn)了政府在穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的意愿，有助于推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)及宏觀經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)甚至見(jiàn)底回升。

恒生科技指數(shù)已經(jīng)跌至前期低點(diǎn)。在國(guó)慶假期的交易日中，香港股市上周三大幅上漲，恒生科技指數(shù)漲幅更是高達(dá)7.5%，這一表現(xiàn)再度表明，在目前低迷的估值和市場(chǎng)情緒下，一些催化劑的出現(xiàn)，哪怕只是情緒修復(fù)也有望推動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)一波快速反彈式上漲。我們認(rèn)為在目前水平的上漲空間大于下跌風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者關(guān)注潛在催化劑?！?/p>

恒生前海港股通精選混合基金經(jīng)理邢程認(rèn)為，在疫情的擾動(dòng)下，主要互聯(lián)網(wǎng)龍頭二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)均較市場(chǎng)預(yù)期更好，而下半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍會(huì)環(huán)比改善。下一個(gè)重要觀測(cè)點(diǎn)或是未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的加息落地之后態(tài)度是否邊際轉(zhuǎn)鴿，這將影響海外資金在四季度的流動(dòng)趨勢(shì)。

國(guó)際油價(jià)預(yù)計(jì)將圍繞短期中樞波動(dòng)

關(guān)注農(nóng)業(yè)板塊的配置機(jī)會(huì)

值得注意的是，今日盤(pán)面上農(nóng)業(yè)及能源方向逆勢(shì)走強(qiáng)，廣發(fā)基金和嘉實(shí)基金分別進(jìn)行解讀。

廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)QDII-LOF基金經(jīng)理葉帥認(rèn)為，當(dāng)前OPEC+穩(wěn)油價(jià)的意愿強(qiáng)烈，國(guó)際油價(jià)預(yù)計(jì)將圍繞短期中樞波動(dòng)，目前國(guó)際油市上行風(fēng)險(xiǎn)明顯大于下行風(fēng)險(xiǎn)；長(zhǎng)期來(lái)看，油價(jià)上行下行風(fēng)險(xiǎn)均在。

具體而言，國(guó)慶期間截至10月7日收盤(pán)，道瓊斯美國(guó)石油開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)指數(shù)累計(jì)上漲13.71%，大幅領(lǐng)先其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。道瓊斯美國(guó)石油指數(shù)的上漲主要受到國(guó)際油價(jià)的推動(dòng)，期間布倫特國(guó)際原油期貨收盤(pán)價(jià)上漲15.63%。OPEC+減產(chǎn)協(xié)議則可能是推動(dòng)國(guó)際油價(jià)大漲的主要因素。2022年10月5日OPEC+會(huì)議決定，自2022年11月至2023年12月，OPEC+協(xié)議產(chǎn)量為4185.6萬(wàn)桶/日，較8月協(xié)議產(chǎn)量下調(diào)200萬(wàn)桶/日。

今年三季度以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)導(dǎo)致原油需求預(yù)期下滑；同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息打壓風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，導(dǎo)致道瓊斯美國(guó)石油指數(shù)出現(xiàn)了一定幅度的回調(diào)。然而，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期對(duì)原油需求的影響偏長(zhǎng)期。短期隨著OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)，以及三季度油價(jià)回調(diào)后全球通脹壓力緩解為央行貨幣政策提供的緩沖空間，短期油價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)較大，從而推動(dòng)道瓊斯美國(guó)石油指數(shù)上漲。

中長(zhǎng)期來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致對(duì)原油需求預(yù)期的下滑可以在一定程度上通過(guò)OPEC+產(chǎn)量的調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，從而使油價(jià)維持在高位。雖然OPEC+減產(chǎn)與歐美國(guó)家平抑油價(jià)的意愿背道而馳，但歐美國(guó)家干預(yù)油價(jià)的手段有限。長(zhǎng)期來(lái)看，OPEC+減產(chǎn)、俄烏沖突升級(jí)為油價(jià)增加上行風(fēng)險(xiǎn)；伊核協(xié)議達(dá)成以及全球經(jīng)濟(jì)加速衰退為油價(jià)帶來(lái)下行風(fēng)險(xiǎn)，但目前國(guó)際油市上行風(fēng)險(xiǎn)明顯大于下行風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前OPEC+穩(wěn)油價(jià)的意愿強(qiáng)烈，國(guó)際油價(jià)預(yù)計(jì)將圍繞短期中樞波動(dòng)。在此背景下，投資者可考慮通過(guò)網(wǎng)格交易法參與原油市場(chǎng)投資。所謂網(wǎng)格交易法，就是在一定時(shí)間范圍內(nèi)確定基金的價(jià)格的波動(dòng)范圍，把波動(dòng)范圍平均分割成若干等份，然后根據(jù)價(jià)格的波動(dòng)，進(jìn)行高拋低吸的波段操作。

而嘉實(shí)基金大消費(fèi)研究總監(jiān)吳越解讀農(nóng)業(yè)板塊表示，未來(lái)養(yǎng)殖盈利高增可期，種植彈性有望釋放。

養(yǎng)殖方面，能繁母豬存欄在22Q2前持續(xù)去化+行業(yè)的深度虧損，已為豬價(jià)的周期上行奠定基礎(chǔ)，未來(lái)低預(yù)期背景下，豬價(jià)仍有望超預(yù)期，養(yǎng)殖盈利高增可期。后周期（飼料動(dòng)保）的銷(xiāo)量及收入數(shù)據(jù)自Q3起已有邊際復(fù)蘇，未來(lái)有望持續(xù)。種植方面，轉(zhuǎn)基因的商業(yè)化推進(jìn)仍在穩(wěn)步進(jìn)行，年底進(jìn)入政策密集出臺(tái)期；此外龍頭種企新銷(xiāo)售季的預(yù)收款增速亮眼，盈利彈性有望釋放。

這個(gè)位置可關(guān)注農(nóng)業(yè)板塊的配置機(jī)會(huì)，其中養(yǎng)殖鏈：在產(chǎn)能調(diào)減已經(jīng)指引供應(yīng)減量背景下，體重乘數(shù)對(duì)供應(yīng)的量增有限，疊加消費(fèi)旺季，不應(yīng)對(duì)四季度豬價(jià)過(guò)分悲觀；2）當(dāng)前養(yǎng)豬個(gè)股估值已經(jīng)回調(diào)至周期第一階段預(yù)期反轉(zhuǎn)起步水平，估值的安全邊際較高，高豬價(jià)事實(shí)有望兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。

種植鏈：受加息和衰退交易波及，種植鏈此前出現(xiàn)較大跌幅。今年全球谷物供應(yīng)面并不樂(lè)觀，美玉米優(yōu)良率持續(xù)下調(diào)，后續(xù)需要關(guān)注玉米價(jià)格情緒恢復(fù)與估值調(diào)整后種植板塊的修復(fù)。

編輯：艦長(zhǎng)

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