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從美聯(lián)儲(chǔ)到日本養(yǎng)老基金，傳統(tǒng)美債大買(mǎi)家目前集體退場(chǎng)。在穩(wěn)定的新買(mǎi)家入市之前，美債的苦日子可能還沒(méi)結(jié)束。

伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊，美債市場(chǎng)正在經(jīng)歷劇烈動(dòng)蕩。媒體統(tǒng)計(jì)顯示，美國(guó)國(guó)債總回報(bào)指數(shù)今年下跌了約13%，幾乎是2009年的四倍，是指數(shù)自1973年推出以來(lái)最差的年度表現(xiàn)。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，美債市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩與大買(mǎi)家離場(chǎng)息息相關(guān)。在過(guò)去十年中，當(dāng)一兩個(gè)美國(guó)國(guó)債的主要買(mǎi)家退場(chǎng)時(shí)，總有其他買(mǎi)家一直在填補(bǔ)空缺。

但目前的狀況完全不同，包括美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)商業(yè)銀行及日本養(yǎng)老基金等主要買(mǎi)家目前似乎集體退場(chǎng)?？紤]到近幾個(gè)月來(lái)美債市場(chǎng)空前波動(dòng)，流動(dòng)性惡化，并且新債發(fā)行招標(biāo)需求疲弱。在穩(wěn)定的新買(mǎi)家入市之前，美債的苦日子可能還沒(méi)結(jié)束。

在主要買(mǎi)家中，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)疑是市場(chǎng)最為關(guān)注的對(duì)象。

在截至2022年初的兩年里，美聯(lián)儲(chǔ)的債務(wù)組合增加了一倍多，超過(guò)8萬(wàn)億美元。美國(guó)國(guó)債占主要部分，其中還包括抵押貸款支持證券。

美聯(lián)儲(chǔ)已在今年6月開(kāi)啟縮表，6至8月每月縮表上限為475億美元，9月起上限已被提高至950億美元。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的估算，如果維持目前的縮表速度，美聯(lián)儲(chǔ)債務(wù)組合規(guī)模將在2025年中下降至5.9萬(wàn)億美元，這無(wú)疑是一個(gè)重大轉(zhuǎn)變。

而隨著美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策導(dǎo)致金融體系的儲(chǔ)備金減少，美國(guó)商業(yè)銀行的債券需求也在消散。摩根大通大通策略師Jay Barry指出，由于存款增長(zhǎng)急劇放緩，銀行對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求被削弱，今年第二季度美國(guó)銀行購(gòu)買(mǎi)的美國(guó)國(guó)債數(shù)量，為2020年最后三個(gè)月以來(lái)的最低水平。

海外投資者也很難填補(bǔ)市場(chǎng)空白。受美日央行政策差影響，美元兌日元今年已攀升逾25％，創(chuàng)1972年有數(shù)據(jù)以來(lái)的最大升幅。

日元的急劇貶值使得美債對(duì)日本買(mǎi)家的吸引力急劇下跌。在扣除匯率對(duì)沖成本后，美國(guó)10年期國(guó)債收益率對(duì)于日本買(mǎi)家來(lái)說(shuō)已經(jīng)深跌負(fù)值區(qū)域，日本大型養(yǎng)老基金和壽險(xiǎn)公司等傳統(tǒng)美債大買(mǎi)家只能選擇暫時(shí)觀望。

美元的持續(xù)飆漲可能使目前的狀況更加復(fù)雜。伴隨著美元匯率高漲，各國(guó)央行近幾個(gè)月以來(lái)一直在減少外匯儲(chǔ)備，以保護(hù)本國(guó)貨幣免受美元飆升的影響。

美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，截至10月5日的一周內(nèi)，全球央行拋售了多達(dá)290億美元的美債，過(guò)去四周拋售額達(dá)到810億美元，為2020年3月疫情爆發(fā)以來(lái)最大月度拋售規(guī)模，總體來(lái)看美債持有量下降至2.91萬(wàn)億美元。

花旗分析警告認(rèn)為，外國(guó)央行減持可能引發(fā)新的動(dòng)蕩。包括當(dāng)突然的市場(chǎng)損失迫使投資者迅速清算頭寸時(shí)，發(fā)生所謂的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值沖擊的可能性。