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本來(lái)市場(chǎng)逐年萎縮的電熱毯，突然間因?yàn)闅W洲能源短缺催生爆量需求，以至于中國(guó)制造商獲得了天量訂單，這種短期還要急切的市場(chǎng)紅利傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)，就給“妖股”提供了土壤。

從9月21日到9月30日的8個(gè)交易日里，彩虹集團(tuán)收獲了6個(gè)漲停板，至今11個(gè)交易日，市值翻了一倍。

可是令市場(chǎng)尷尬的事實(shí)是，中國(guó)電熱毯出口商主要聚集在慈溪市，彩虹集團(tuán)的電熱毯產(chǎn)品并非以出口為主，出口訂單較少金額較小，對(duì)收入并未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

原本利好與彩虹集團(tuán)無(wú)關(guān)，并且彩虹集團(tuán)本身的業(yè)務(wù)也并不出眾，今年上半年的收入不過(guò)5.33億元，還下滑了10.5%，凈利潤(rùn)6154萬(wàn)元，更是下降了26.05%。但是如今利好的消息砸到了彩虹集團(tuán)頭上，市值的暴漲壓也壓不住。

收入增長(zhǎng)和市場(chǎng)整合均較緩慢

彩虹集團(tuán)上市之初就頗有爭(zhēng)議，彩虹集團(tuán)募投項(xiàng)目之一就是擬投入3.2億元建設(shè)“柔性電熱產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，將電熱毯的產(chǎn)能提升到720萬(wàn)床，電暖手器達(dá)到617萬(wàn)件。彩虹集團(tuán)的考量是將電熱毯以及電蚊香等產(chǎn)品進(jìn)一步高端化，響應(yīng)市場(chǎng)的消費(fèi)升級(jí)。

當(dāng)時(shí)，很多投資者并不看好柔性電暖器（電熱毯）的市場(chǎng)，原因在于硬性取暖設(shè)備如空調(diào)、地暖已經(jīng)在很多家庭逐步普及，尤其是空調(diào)，基本以100%普及了市場(chǎng)，再加上現(xiàn)如今人們的收入水平對(duì)空調(diào)用電的可負(fù)擔(dān)性提高，廉價(jià)且存在安全隱患的電熱毯需求市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力較小，或者說(shuō)面臨萎縮的可能性更高一些。即便在電熱毯以及電蚊香相關(guān)產(chǎn)品上再做創(chuàng)新，也不符合消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，就好比將有線電話加上視頻功能，也不可能提振銷量一樣。

不過(guò)考慮到電熱毯品牌的市場(chǎng)集中度較低，一部分機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)是，通過(guò)募集資金開(kāi)拓營(yíng)銷渠道和提升產(chǎn)銷量，彩虹集團(tuán)可以蠶食其他同業(yè)的市場(chǎng)份額，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，最近10年我國(guó)電熱毯的年銷銷量呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢(shì)，2012年我國(guó)的電熱毯是6274.5萬(wàn)床，2015年萎縮到了4247萬(wàn)床，2020年上升到5085萬(wàn)床，同時(shí)國(guó)內(nèi)電熱毯相關(guān)企業(yè)高達(dá)萬(wàn)家，甚至有些企業(yè)的年產(chǎn)量?jī)H為幾萬(wàn)床，市場(chǎng)格局相當(dāng)分散。

但是這個(gè)觀點(diǎn)太過(guò)于樂(lè)觀，原因在于，中國(guó)當(dāng)前的電熱毯制造技術(shù)已經(jīng)普遍升級(jí)，產(chǎn)品安全性比2000年左右大幅提升，各品牌之間的質(zhì)量差異相對(duì)較小，又由于消費(fèi)人群偏中老年人，屬于價(jià)格敏感群體，各品牌電熱毯產(chǎn)品均難以大幅提價(jià)。

現(xiàn)實(shí)也的確如此。2018年彩虹集團(tuán)的收入是10.71億元,2021年也只是上升到了11.44億元，最近兩個(gè)年度的收入增長(zhǎng)率僅為7.47%和5.88%。彩虹的單人電熱毯價(jià)格主要在百元左右，毛利率也始終在45%左右搖擺。

募投項(xiàng)目被悄然擱置

最近三年，市場(chǎng)的銷量最終也驗(yàn)證了彩虹集團(tuán)的冒進(jìn)。

彩虹集團(tuán)IPO的募投項(xiàng)目之一“柔性電熱產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”計(jì)劃投入金額高達(dá)32111萬(wàn)元，預(yù)計(jì)在24個(gè)月內(nèi)可全部完成建設(shè)，2025年該募投項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.26億元，稅后利潤(rùn)7495萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率17.59%，稅前動(dòng)態(tài)投資回收期僅為6.17年。

然而時(shí)至今日，距離項(xiàng)目完成期僅為兩個(gè)月，但是該項(xiàng)目的投入資金僅為3042萬(wàn)元，不足計(jì)劃投入金額的10%。

此外，對(duì)于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和信息系統(tǒng)提升建設(shè)項(xiàng)目，原本彩虹集團(tuán)計(jì)劃投入金額9495萬(wàn)元，實(shí)際至今的投入只有127.41萬(wàn)元，募集資金的使用進(jìn)度僅為1.34%。

可能這2個(gè)募投項(xiàng)目只是臨時(shí)充當(dāng)募資的由頭，彩虹集團(tuán)一開(kāi)始就沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)高增長(zhǎng)充滿信心，否則也不可能實(shí)際投入建設(shè)的資金如此之少，連大量投入資金嘗試的意愿都沒(méi)有。

現(xiàn)如今彩虹集團(tuán)將兩個(gè)募投項(xiàng)目的實(shí)施時(shí)間調(diào)整到2025年左右，而募集資金則被用于購(gòu)買現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品，公司的現(xiàn)金比率高達(dá)144%，只凸顯出大量的現(xiàn)金未能合理運(yùn)用于內(nèi)生性業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

從投資者數(shù)量也透露出市場(chǎng)對(duì)彩虹集團(tuán)的發(fā)展預(yù)期。上市之初彩虹集團(tuán)的投資者數(shù)量一度超過(guò)5萬(wàn)，但是僅僅一個(gè)月后就回落到17,000人，此后投資者數(shù)量持續(xù)下滑，2012年9月9日已下降到11,805人，由于最近歐洲能源問(wèn)題的熱炒，9月20日彩虹集團(tuán)的投資者數(shù)量又增加至13,068個(gè)。而彩虹集團(tuán)的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量在2022年6月30日也只有25家。

出口被過(guò)高期望

最近，中國(guó)對(duì)歐洲出口電熱毯的一大波紅利，引起資本對(duì)彩虹集團(tuán)的想象，10月12日彩虹集團(tuán)依然以漲停收尾，伴隨著彩虹集團(tuán)相關(guān)公告以及相關(guān)負(fù)責(zé)人透露出的出口準(zhǔn)備，似乎歐洲的需求實(shí)質(zhì)性惠及彩虹集團(tuán)，很快就能實(shí)現(xiàn)。

實(shí)際上，從過(guò)去的狀況來(lái)看，彩虹集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)市場(chǎng)在西南地區(qū)，幾乎沒(méi)有出口市場(chǎng)，但是我國(guó)又是全球最大的電熱毯出口國(guó)，每年出口的電熱毯金額在2億美元以上，而大部分出口企業(yè)主要集中在浙江省慈溪市等沿海城市，這些城市工業(yè)用地價(jià)格并不高，而且臨近港口，陸運(yùn)成本和海運(yùn)成本也相對(duì)較低。

那么中國(guó)出口電熱毯的均價(jià)多少呢？根據(jù)2019年的數(shù)據(jù)，中國(guó)出口第2臺(tái)金額為2.64億元，出口數(shù)量為1890萬(wàn)床，平均每床的出口價(jià)僅為14美元，按照當(dāng)前的匯率僅為100元。

更重要的是，慈溪的一些中小電熱毯企業(yè)已經(jīng)具有多年的出口經(jīng)驗(yàn)，在品質(zhì)把控和經(jīng)銷渠道方面具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，而且這些企業(yè)在用工方面不規(guī)范，可以以較低的人力成本展開(kāi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

反觀彩虹集團(tuán)，IPO上市輔導(dǎo)期開(kāi)始，在員工保障、管理和環(huán)保等方面都完成了規(guī)范化，平攤下來(lái)推高了產(chǎn)品的單位成本，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不如慈溪同業(yè)企業(yè)；再加上彩虹集團(tuán)主要生產(chǎn)地在成都，無(wú)論是選擇通過(guò)中歐班列對(duì)歐洲出口電熱毯，還是通過(guò)海運(yùn)，運(yùn)費(fèi)成本均高于慈溪市的同業(yè)企業(yè)。

很顯然，無(wú)論如何輾轉(zhuǎn)騰挪，彩虹集團(tuán)的現(xiàn)有產(chǎn)品線和出口業(yè)務(wù)都很難取得突破性成績(jī)。如今的股價(jià)高歌猛進(jìn)，可能漲得很快，最后摔得也重，說(shuō)不定這一波跟風(fēng)攬籌的，很快會(huì)淪為新“韭菜”。

說(shuō)到底，真正值得彩虹集團(tuán)尋找的應(yīng)該是“第二曲線”，跳出柔性電暖器業(yè)務(wù)，在年輕人的潮流小家電發(fā)力，說(shuō)不定才能迎來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的第二春。