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2023-01-31
準備就緒！上交所官宣科創(chuàng)板做市最新進展，券商首席詳解影響：有助行情修復(fù)，增量資金在途
更新時間：2022-10-15 18:47:34作者：智慧百科
消息稱，上交所已完成各項準備工作，科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)上線已準備就緒。
財聯(lián)社10月15日訊（記者 林堅）隨著近期兩批做市商名單相繼披露，科創(chuàng)板做市時代已愈發(fā)臨近，財聯(lián)社記者注意到，上交所于10月15日最新發(fā)布的一則消息，更是預(yù)示做市“開閘”的日期已經(jīng)不遠。消息稱，上交所已完成各項準備工作，科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)上線已準備就緒。
準備就緒，開閘在即，八個字形容當下科創(chuàng)板做市制度的進程再也貼切不過。作為科創(chuàng)板建設(shè)中的一項重要交易制度安排，上交所指出，做市制度的引入有助于提升科創(chuàng)板股票流動性、釋放市場活力、增強市場韌性，對全面推動科創(chuàng)板高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。
另有分析人士在接受記者采訪時表示，科創(chuàng)板做市正式運作，也可能為其他交易板塊引入做市制度打下基礎(chǔ)，“如此一來，將持續(xù)激發(fā)市場活力，為實體經(jīng)濟發(fā)展，國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型貢獻力量?！?/p>
在招商證券首席策略分析師張夏看來，做市商制度有利于提高科創(chuàng)板的流動性與活躍度，減少市場波動，提高證券市場的穩(wěn)定性。還可以在一定程度上彌補科創(chuàng)板投資者門檻設(shè)置較高的不足，并推動科創(chuàng)板更好地支持與服務(wù)“硬科技”公司。
中信證券首席策略分析師秦培景亦認為，做市商制度具有價格發(fā)現(xiàn)和平抑價格波動的功能，有利于改善科創(chuàng)板流動性，而做市商補充券源將為市場帶來增量資金。
此外，秦培景還特別指出，當前A股市場底部特征已經(jīng)比較明顯，預(yù)計在10月將迎來月度級別修復(fù)行情的起點，而引進做市商制度對市場流動性的預(yù)期的改善有正面作用。該觀點有四大支撐性理由：
首先，投資者謹慎心態(tài)已高度一致，“明年再看”成為普遍共識，整體估值已具備長期吸引力。
其次，長期戰(zhàn)略方向?qū)⒃诮诘臅h中明確，穩(wěn)增長舉措會再次集中發(fā)力，預(yù)計三季度是此輪經(jīng)濟增速下行的尾聲，四季度開始逐步好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲加息恐慌已達極致，預(yù)計非貨幣手段抑制通脹會被更多討論。
然后，活躍私募倉位已經(jīng)降至過去五年中位數(shù)以下，成交擁擠度更加健康，節(jié)前避險資金可能在匯率波動擔憂緩解后回流，同時場外抄底資金逐步入場。
最后，市場熱度已冷卻至2020年9月以來最低水平，9月最后一周滬深兩市日均成交額6364億元，連續(xù)6周出現(xiàn)萎縮，中小盤股成交低迷。
基于上述情形，上交所表示，下一步將在證監(jiān)會的領(lǐng)導(dǎo)下，持續(xù)深化科創(chuàng)板改革創(chuàng)新，全面推動科創(chuàng)板高質(zhì)量發(fā)展，為構(gòu)建新發(fā)展格局提供有力支撐。
醞釀近四年：制度建設(shè)籌備俱全，做市商實力過硬
據(jù)財聯(lián)社記者長期觀察后發(fā)現(xiàn)，引入做市商機制是持續(xù)完善資本市場基礎(chǔ)制度、進一步發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗田”作用的重要舉措。隨著科創(chuàng)板做市制度正式開啟運作，將為我國市場經(jīng)濟韌性注入更多力量，而這源自兩大理由的支撐。
從制度建設(shè)來看，做市商制度是成熟市場的制度，目前海外成熟股票市場的交易制度基本都以做市商制和競價交易制相結(jié)合的混合交易制度為主。而我國科創(chuàng)板做市制度從提出到落地，已醞釀近四年時間。期間，包括證監(jiān)會、上交所以及券商多個部門以及機構(gòu)有序推進各項工作，例如制定配套措施，完成技術(shù)系統(tǒng)準備和建立監(jiān)督管理機制等等，以確保做市制度可以平穩(wěn)運行。
據(jù)記者了解，2019年1月，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》，提出“在競價交易基礎(chǔ)上，條件成熟時引入做市商制度”，將有序推進設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制各項工作。為了落實該實施意見，深入推進設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制改革，完善科創(chuàng)板交易制度，在證監(jiān)會的指導(dǎo)下，上交所積極推動引入科創(chuàng)板股票做市交易新機制，全力以赴做好科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)各項準備工作。
此外，證監(jiān)會于今年5月13日發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點規(guī)定》，上交所于2022年7月15日發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實施細則》及業(yè)務(wù)指南。自規(guī)則發(fā)布后，上交所積極開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)相關(guān)準備工作，開發(fā)建設(shè)科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)，制定有針對性的風險監(jiān)控及監(jiān)督管理方案，完成券商開展科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)專項技術(shù)測試并先后組織開展4次全網(wǎng)測試。
另從參與主體來看，能成為做市商的券商均經(jīng)歷了嚴格篩選，包括資本實力（最近 12 個月凈資本持續(xù)不低于 100 億元）和風控能力（最近三年分類評級在 A 類 A 級及以上）都在業(yè)內(nèi)位列前茅。目前，已有部分券商已具備開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)的條件，截至10月14日，經(jīng)證監(jiān)會核準，累計有14家券商取得了上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格，分別是：
中信證券、國泰君安證券、中信建投證券、招商證券、華泰證券、銀河證券、國信證券、東方證券、興業(yè)證券、申萬宏源證券、財通證券、國金證券、東吳證券、浙商證券。
而上述獲批券商近日也均接受了財聯(lián)社記者的采訪。券商們普遍認為，科創(chuàng)板引入做市商的混合交易制度，是我國股票市場交易制度的一大創(chuàng)新。而券商在做市業(yè)務(wù)中大有作為，將有助于提升其整體的金融服務(wù)能力和國際競爭力，更好地服務(wù)國家整體戰(zhàn)略和科技創(chuàng)新。
據(jù)記者多方了解，上述獲批券商正在緊鑼密鼓地完成有關(guān)程序的辦理，包括完成修改公司章程，辦理監(jiān)管報備、工商變更登記及申請換發(fā)經(jīng)營證券期貨業(yè)務(wù)許可證等。券商將在監(jiān)管的指導(dǎo)下開展做市業(yè)務(wù)。
值得一提的是，上交所也將根據(jù)符合條件的券商申請，完成做市商對特定科創(chuàng)板股票開展做市交易業(yè)務(wù)的備案，并通過官方網(wǎng)站相關(guān)專欄向市場公布。
詳解影響：促流動、助實體，增量資金來襲
實際上，科創(chuàng)板開市以來，穩(wěn)步試點注冊制，統(tǒng)籌推進發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)制度改革，各項制度安排經(jīng)受住了市場檢驗，為引入做市商機制創(chuàng)造了良好的條件。目前，整體來，做市制度正式“開閘”運行帶來的積極局面可期。
那么在科創(chuàng)板引入做市制度將具體帶來哪些變化？科創(chuàng)板做市制度又有哪些優(yōu)勢與特點，從而備受矚目？中信證券首席策略分析師秦培景與招商證券首席策略分析師張夏予以了詳解：
在秦培景看來，科創(chuàng)板具有制度創(chuàng)新先行先試的屬性。一方面，科創(chuàng)板設(shè)立3年以來，其包容性的制度設(shè)計為科創(chuàng)企業(yè)打開了資本市場大門，成為我國“硬科技”企業(yè)的聚集地。截至9月底，科創(chuàng)板共有180家新一代信息技術(shù)企業(yè)，102家生物企業(yè)，79家高端裝備制造企業(yè)，已經(jīng)匯聚了一批具有關(guān)鍵核心技術(shù)的標桿企業(yè)。
另一方面，科創(chuàng)板作為資本市場的深化改革“試驗田”，在發(fā)行、上市、交易、信息披露、退市、監(jiān)管等各個環(huán)節(jié)進行了開創(chuàng)性的制度探索，既幫助科創(chuàng)板進一步做大做強，也為我國存量資本市場改革提供了豐富而寶貴的經(jīng)驗。
秦培景認為，引入做市商制度有利于改善科創(chuàng)板流動性。從新三板經(jīng)驗來看，做市商制度的引入可以提振交易活躍度。新三板2012和2013年的年度股票轉(zhuǎn)讓交易額不足10億元，在2014年8月引入做市商制度后交易額大幅增長，2014年當年的交易額就突破130億元，2015年全年交易額上升至1911億元。
做市商補充券源為市場帶來增量資金。券商開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)，可使用在二級市場買入的股票作為做市券源，也可使用自有股票、從中國證券金融股份有限公司借入的股票或其他有權(quán)處分的股票。券商在開展做市商業(yè)務(wù)時，需要提前準備相應(yīng)證券以供做市交易，在其建倉補倉時會產(chǎn)生一定量的證券需求，進而在一定程度上激活科創(chuàng)板的流動性。做市商制度具有價格發(fā)現(xiàn)和平抑價格波動的功能，被海外成熟資本市場廣泛運用。
張夏也稱，做市商制度的引入標志著中國資本市場交易制度的進一步完善，推動了中國資本市場體系進一步向海外成熟市場靠攏，對中國資本市場走向成熟具有重要的歷史意義：
一是做市商制度有利于提高科創(chuàng)板的流動性與活躍度。目前科創(chuàng)板存在流動性下降和股票間分化的問題，流動性低于上證主板、深證主板和創(chuàng)業(yè)板，由于科創(chuàng)板都是新股，一旦“大小非”解禁則會導(dǎo)致?lián)Q手率快速下滑。引入做市商制度可以改善科創(chuàng)板的流動性。做市商制度中做市商成為買賣雙方的對手方，從而化解買賣雙方需求時間上的不一致并降低交易的不確定性。在實施做市商制度的市場中，由于做市商負有對相關(guān)證券或衍生產(chǎn)品主動提供雙邊報價、并在該價位上接受公眾投資者買賣需求的義務(wù)，交易商不斷地買賣交易使得投資者的交易需求可以在更大程度得到滿足。
二是做市商制度可以在一定程度上彌補科創(chuàng)板投資者門檻設(shè)置較高的不足。科創(chuàng)板50萬元資產(chǎn)門檻的限制將A股市場九成以上的個人投資者擋在了科創(chuàng)板的大門之外。在科創(chuàng)板率先引入做市商制度，可以在一定程度上彌補這個短板。引入做市商機制后，做市商需要不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性。
三是做市商制度可以推動創(chuàng)業(yè)板更好地支持與服務(wù)“硬科技”公司。科創(chuàng)板上市公司以高科技公司為主，重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新能源以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。而要支持這些“硬科技”在科創(chuàng)板的上市與再融資等，就必須讓科創(chuàng)板上市公司保持足夠的流動性。如果流動性萎縮，就會影響到科技創(chuàng)新企業(yè)赴科創(chuàng)板上市融資的進程，也會影響到已上市企業(yè)的再融資。
四是做市商制度可以減少市場波動，提高證券市場的穩(wěn)定性。做市商作為專業(yè)的機構(gòu)投資者相對更加理性，能夠利用雄厚的資金和庫存股優(yōu)勢，有效調(diào)節(jié)市場的供需、減少投機行為、減小價格波動，從而提高價格穩(wěn)定性。
五是做市商制度可以充分發(fā)揮市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。上交所對做市商的資質(zhì)要求比較高，因此做市商具備雄厚的實力和強大的研究實力，存在信息優(yōu)勢，做市商的報價會基于市場因素并結(jié)合股票定價模型，以此定價為基礎(chǔ)，有利于市場形成更加合理定價。