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“屢敗屢戰(zhàn)”的風(fēng)華秋實第五次沖刺港股IPO。

10月12日，港交所官網(wǎng)發(fā)布了風(fēng)華秋實集團(tuán)控股有限公司（風(fēng)華秋實）的招股書，該公司是一家在中國經(jīng)營超過10年的音樂娛樂服務(wù)供應(yīng)商，坐擁鹿晗、黑豹樂隊等知名藝人。截至目前，風(fēng)華秋實共管理11名音樂藝人及十名練習(xí)生藝人。

風(fēng)華秋實曾在2021年1月、2021年9月、2021年11月和2022年4月份四次遞表港交所，但都上市未果。不只是風(fēng)華秋實，眼下文娛行業(yè)的上市都變得更加艱難。

近年來，藝人管理行業(yè)空前嚴(yán)厲的監(jiān)管，疊加疫情對文娛行業(yè)線下業(yè)務(wù)的考驗，資本進(jìn)入該行業(yè)變得更加謹(jǐn)慎。

演唱會業(yè)務(wù)不再賺錢

風(fēng)華秋實的主營業(yè)務(wù)包括授出音樂版權(quán)及錄制、演唱會主辦及制作以及藝人管理。

目前，授出音樂版權(quán)及錄制是公司營收的大頭，在2019年至2022年上半年間，該業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)的營收占比一直在90%以上，且營收在逐年上升。根據(jù)灼識咨詢報告，按授出音樂版權(quán)及錄制產(chǎn)生的收益計算，公司2021年在中國400多家音樂唱片公司中排名第15位，占有約0.6%的市場份額。

做音樂版權(quán)業(yè)務(wù)，音樂庫自然是公司的最重要的資產(chǎn)了。自2011年起，公司開始建立音樂庫，把歌曲、數(shù)字專輯、MV和視頻的版權(quán)許可給包括騰訊集團(tuán)、咪咕音樂在內(nèi)的數(shù)字流媒體平臺以獲得版稅收入，音樂庫由2018年12月31日的332件音樂作品持續(xù)增長至829件音樂作品，涵蓋搖滾、流行、流行搖滾、民謠等曲風(fēng)。

而在2018年，演唱會主辦及制作才是公司的最大收入。然而，2019年公司沒有為鹿晗舉辦大型演唱會，2020年新冠疫情暴發(fā)以后，演唱會又幾乎不能舉辦。這樣一來，近幾年演唱會主辦及制作業(yè)務(wù)帶來的收入不及公司總收入的5%。

2012年，彼時的北京風(fēng)華在中國主辦了名為《怒放》的搖滾音樂節(jié)，共吸引超過4.5萬名觀眾。此后，公司主辦及創(chuàng)作了在音樂娛樂行業(yè)內(nèi)極具影響力的一系列演唱會，包括《樹與花》（2021-2013）、黑豹樂隊的《三十週年本色演唱會》（2017）、鹿晗的巡回演唱會《Reloaded》及《RE：X》（2016和2018）。

2018年至2022年上半年，公司主辦及制作27場、27場、0場、2場及0場演唱會、演出或活動。對應(yīng)的各期收入依次為6073.7萬元、180.6萬元、0元、51.4萬元、71.1萬元，營收占比也從2018年的60%跌至如今的1%左右。

業(yè)內(nèi)也不是沒有應(yīng)對辦法。從羅大佑到周杰倫，從五月天到劉德華，線上演唱會已經(jīng)成為近幾年演唱會行業(yè)的“plan B”。當(dāng)然，線上演唱會也是風(fēng)華秋實在做的轉(zhuǎn)型方向。

但是，線上演唱會的收入遠(yuǎn)不及線下演唱會。中國青年劇作家、導(dǎo)演向凱告訴第一財經(jīng)記者，相較于疫情前的線下演唱會，線上演唱會的收入大概會降低近50%甚至更多。尤其是一些現(xiàn)場的廣告植入、廣告冠名等可能都無法實現(xiàn)，而且線下演唱會對周邊經(jīng)濟(jì)的帶動也無法實現(xiàn)。

不過，向凱還是看好線上演唱會的發(fā)展。“線上演唱會除了靠廣告收入和微薄的線上門票收入以外，還有一個流量支撐。無論是抖音還是騰訊的線上演唱會都獲得了很高的流量，而流量是可以變現(xiàn)的。所以說，線上演唱會做好的話，收入也是相當(dāng)可觀的，線上演唱會可以降低很多的成本，也會降低很多的風(fēng)險，所以我覺得線上演唱會也是值得推廣的?！?/p>

依賴核心藝人有風(fēng)險

核心藝人鹿晗一直牽動著公司的營收。2015年，風(fēng)華秋實簽約了當(dāng)紅的鹿晗，鹿晗在2019年續(xù)簽，合約期限五年。

2018年至2021年，風(fēng)華秋實分別實現(xiàn)營收1億元、5560.5萬元、7056.1萬元、8185.8萬元，期內(nèi)凈利潤分別為1863萬元、1881.8萬元、4271.7萬元、3325.1萬元。2022年上半年，公司實現(xiàn)營收4223.9萬元，凈利潤83.3萬元。

公司坦言，2019年出現(xiàn)的業(yè)績大跌是由于2019年沒有為鹿晗舉辦大型演唱會，而且其他藝人在2019年參與的商業(yè)活動減少所致。

招股書顯示，2018年至2022年上半年，鹿晗直接為公司貢獻(xiàn)的收益金額分別為7009萬元、1420萬元、1500萬元、760萬元以及1070萬元，分別占總收益約70.9%、25.5%、21.2%、9.3%以及25.2%。

當(dāng)然，公司因藝人鹿晗產(chǎn)生的采購成本占比也不小。2018年至2022年上半年，公司為鹿晗工作室支付的總采購成本分別占本集團(tuán)總采購成本的約35.8%、46.1%、29.5%、16.1%及9.2%。

既然風(fēng)華秋實對鹿晗的依賴如此之大，那如果合約期滿后，如果雙方并未繼續(xù)簽約，這對風(fēng)華秋實來說意味著有一定的業(yè)績下滑風(fēng)險。

風(fēng)華秋實意識到了該問題。它在招股書中表示，授出音樂版權(quán)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展是減少對特定藝人依賴的最有效途徑之一。所以公司一直持續(xù)擴(kuò)大、拓寬和加強(qiáng)音樂庫。2016年起，公司積極探索和培養(yǎng)有才華的藝人來演唱和推銷公司的音樂作品。目前，公司已成功與一名音樂藝人訂立獨家音樂制作合約；此外公司也在引入新鮮血液，例如唱作人王若蕾、李思宇、Oh My Uncle樂隊及演員董又霖。

向凱告訴第一財經(jīng)記者：“其實，我國文娛類公司的主營方向和經(jīng)營模式都大同小異，一直是依賴于核心藝人，以‘頂流藝人為主、頂流帶新人為輔’為經(jīng)營手段?！背孙L(fēng)華秋實以外，樂華娛樂也高度依賴頂流藝人業(yè)務(wù)，王一博就是該公司主力之一。

上市艱難的文娛行業(yè)何去何從

2022年來，不僅是風(fēng)華秋實一家文娛公司試圖上市，但都不是非常順利。

8月7日，王一博等頂流明星背后的樂華娛樂成功通過港交所上市聆訊。但是，隨后不久又暫緩上市。早在2015年9月22日，樂華娛樂在新三板掛牌。2018年3月22日，樂華娛樂從新三板自愿退市。2018年3月3日，樂華娛樂向中國證監(jiān)會北京監(jiān)管局備案上市前輔導(dǎo)。隨后，考慮到公司的長期業(yè)務(wù)發(fā)展計劃，公司又在2021年5月26日自愿終止上市輔導(dǎo)。

不過，樂華娛樂的業(yè)績近幾年實現(xiàn)了快速增長。樂華娛樂營收由2019年的6.31億元，增長至2020年的9.22億元，2021年則增至12.90億元，2019至2021年的復(fù)合增速約43%；盈利則由2019年的1.19億元提高至2020年的2.92億元，以及2021年的3.35億元，2019至2021年的年復(fù)合增速約67%。

此外，捆綁“周杰倫”等IP的巨星傳奇近日正在第三次沖擊上市，此前在2021年9月和2022年3月兩次遞表港交所失效。

藝人管理行業(yè)在近十年間波動較大。2015年左右，資本大量涌入影視行業(yè)，2019年以前，明星頻頻被爆出“天價片酬”。但近幾年來，國家對藝人管理行業(yè)監(jiān)管不斷，包括曾經(jīng)久攻不下的明星天價片酬問題也在近幾年得到了平息。

也正是因此，資本進(jìn)入該行業(yè)變得更加謹(jǐn)慎，文娛行業(yè)的“吸金”能力或許已經(jīng)削弱。

對此，一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前的確很多機(jī)構(gòu)不再看文娛行業(yè)，或者更加注重遵循宏觀的政策周期考慮看文娛。但是文娛行業(yè)整體也在自我調(diào)整，文娛行業(yè)需要一些時間，這一輪整合中有些公司也找到了和未來，比如科技主題，文化自信主題結(jié)合的方向，另外諸如VR、沉浸娛樂等等，其實也是給文娛公司提供新的發(fā)展路徑。

向凱則認(rèn)為，這些年，中國對于頂流藝人的監(jiān)管，對娛樂行業(yè)的整治，讓娛樂市場得到了一定的凈化。所以，流量也得到了進(jìn)一步的擠壓，這些依靠頂流藝人的娛樂性的公司的經(jīng)營風(fēng)險相當(dāng)大。資本市場越來越不相信流量，也越來越清醒。無論是藝人也好，公司也好，還是要把內(nèi)容擺在前面才是最主要的。不然光靠這些核心藝人或者是流量藝人做支撐、做背書的話，未來的路也走不長，也走不遠(yuǎn)，風(fēng)險是極大的。

“包括風(fēng)華秋實也好，還是樂華娛樂也好，他們在上市的招股里面，幾百次提到明星的名字。相反地，我覺得他們更應(yīng)該上百次地去提到的是優(yōu)秀作品，讓我們老百姓記憶深刻的這些內(nèi)容。”向凱建議。