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2023-01-31
負(fù)債612.13億！股價下跌40%！蒙牛，追不上了！
更新時間：2022-10-20 12:44:46作者：智慧百科
作者：嘉林
蒙牛再對妙可藍(lán)多出手。
圖源：妙可藍(lán)多
2022年10月9日，妙可藍(lán)多發(fā)布公告稱，為“提振投資者信心”，蒙牛擬以30.92元/股的價格，收購公司5%的股份。
事實(shí)上，這并不是蒙牛首次與妙可藍(lán)多“牽手”。
早在2020年1月，蒙牛首次斥資2.87億元，拿到了妙可藍(lán)多5%的股份。兩年時間，蒙牛已累計三次注資妙可藍(lán)多。2022年10月的要約收購?fù)瓿珊螅膳⒊钟忻羁伤{(lán)多35.00%的股份。
在妙可藍(lán)多業(yè)績高速增長的背景下，蒙牛頻頻投資前者，固然為了多元化布局。
但結(jié)合蒙牛自身的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，投資妙可藍(lán)多，或許也是因?yàn)榍罢咭褯]有更具想象力的“新故事”。
01
與伊利差距越來越大
盡管蒙牛的成立時間比伊利晚了六年左右，但是在牛根生的帶領(lǐng)下，成立僅七年時間，也就是2007年，蒙牛的業(yè)績就反超伊利，成為中國乳業(yè)的王者。
不過蒙牛并未牢牢占據(jù)中國乳業(yè)第一的位置，自2012年業(yè)績被伊利完成后，二者就加速分化。
據(jù)統(tǒng)計，2011年-2021年，蒙牛和伊利的營收差距從0.6億元變成了224.6億元，而且，差距還可能會持續(xù)擴(kuò)大。
東方財富數(shù)據(jù)顯示，2022年，伊利營收可能會達(dá)到1280億元。蒙牛與伊利的營收差距可能達(dá)到300億元以上。
蒙牛與伊利的營收差距持續(xù)擴(kuò)大，與二者相同的“基本盤”，液態(tài)奶差距過大有直接聯(lián)系。
財報顯示，2022年上半年，蒙牛液態(tài)奶營收396.65億元，占總收入的83.1%。對比來看，伊利液態(tài)奶營收為428.92億，占總營收的67.59%。
橫向?qū)Ρ瓤梢园l(fā)現(xiàn)，蒙牛不光過于倚重液態(tài)奶業(yè)務(wù)，并且液態(tài)奶的營收規(guī)模也和伊利有較大差距。
若要反超伊利，蒙牛最直接的做法，就是擴(kuò)大“基本盤”的影響力。
但遺憾的是，隨著中國液態(tài)奶市場進(jìn)入存量增長時代，蒙牛的液態(tài)奶業(yè)務(wù)也很難繼續(xù)擴(kuò)張。
圖源：艾媒咨詢
艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年1-11月，中國液態(tài)奶產(chǎn)量為2580.1萬噸，同比僅增長9.6%。
歐睿咨詢曾發(fā)布調(diào)研報告稱，“自2014年起，中國乳制品行業(yè)就面臨著增長放緩的挑戰(zhàn)”。
這一點(diǎn)，從蒙牛和伊利液態(tài)奶業(yè)務(wù)的增速也可見一斑。2022年上半年，蒙牛和伊利液態(tài)奶業(yè)務(wù)的營收增速分別僅為0.55%以及1.14%，幾近停滯。
在市場高度成熟，品牌分化趨于穩(wěn)定的背景下，除非伊利的液態(tài)奶業(yè)務(wù)出現(xiàn)大的戰(zhàn)略失誤，否則，僅在液態(tài)奶賽道，蒙牛很難再反超伊利。
02
治不好的精神“內(nèi)耗”
蒙牛和伊利的另一大差距是，后者營收的32.41%均來自于液態(tài)奶之外的業(yè)務(wù)。既然液態(tài)奶市場紅利幾近觸頂，蒙牛也踏上了尋找“新故事”的漫漫征程。
除了屢屢投資妙可藍(lán)多，過去幾年，蒙牛還先后收購雅士利國際、多美滋中國、君樂寶等企業(yè)。
比如，2013年6月，蒙牛就斥資約百億元，收購了雅士利國際。2019年9月，蒙牛又斥資約71.11億元收購澳洲網(wǎng)紅乳企貝拉米，打造了“雅士利+貝拉米”的奶粉矩陣。
這些大手筆的收購，雖然在短期內(nèi)立竿見影地拓寬了蒙牛的產(chǎn)品線，但是卻也給其帶來了不小的財務(wù)壓力。
財報顯示，截至2022年6月底，蒙牛負(fù)債612.13億元，負(fù)債率為52.80%，商譽(yù)價值高達(dá)48.83億元。一旦投資并購沒有達(dá)到預(yù)期效果，蒙牛將面臨商譽(yù)暴雷的風(fēng)險。
從目前的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，一系列的投資并購并沒有如理想般提振蒙牛的業(yè)績。財報顯示，2019年-2021年，蒙牛奶粉業(yè)務(wù)的營收分別為78.7億、45.9億以及49.5億。2019年出售君樂寶后，蒙牛的奶粉業(yè)務(wù)也陷入了增速放緩的困境。
在基本盤增長乏力，奶粉等新興業(yè)務(wù)市場影響力不佳的背景下，蒙牛還同步開啟了大手筆的宣發(fā)之路。
財報顯示，2019年2021年，蒙牛廣告及宣傳費(fèi)用分別為85億元、68.03億元以及72.08億元，三年合計廣告及宣傳費(fèi)用達(dá)225.11億元。
不過近幾年蒙牛的宣發(fā)卻沒能在消費(fèi)者市場復(fù)刻“航天員專用奶”的共情，而是頻頻翻車。
圖源：CCTV
比如，2021年5月，蒙牛贊助的《青春有你3》突然卷入“倒奶事件”。有媒體指出，為刷“奶票”被傾倒牛奶，正是用于為選秀節(jié)目投票的蒙牛真果粒飲料。隨后，央視發(fā)文稱，商家平臺在倒奶事件中難辭其咎。
無獨(dú)有偶，2022年9月，因卷入李易峰的輿論風(fēng)波，蒙牛宣布終止與李易峰的所有合作關(guān)系。據(jù)悉，自2015年簽約，蒙牛和李易峰已合作六年。
03
蒙牛難造“蒙?！?/p>
雖然目前蒙牛依然存在液態(tài)奶營收占比過高的問題，但不能忽視的是，其也探索到了增速不錯的新興業(yè)務(wù)。
財報顯示，2022年上半年，蒙牛冰淇淋業(yè)務(wù)營收39.0億，同比增長29.9%；奶粉業(yè)務(wù)收入18.9億，同比下滑25.6%；以奶酪為主的其他產(chǎn)品營收22.6億，同比增長149.4%?？梢园l(fā)現(xiàn)，液態(tài)奶之外，蒙牛的奶酪業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出了較強(qiáng)的增速。
結(jié)合行業(yè)趨勢來看，中國奶酪確實(shí)也呈現(xiàn)出了爆發(fā)態(tài)勢。歐睿披露的數(shù)據(jù)顯示，截止2021年底，中國奶酪零售端市場銷售額達(dá)123億，過去五年的年復(fù)合增長率為23.85%。
圖源：中商情報網(wǎng)
目前中國奶酪市場的王者當(dāng)屬妙可藍(lán)多。中商情報網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國奶酪零售市場中，妙可藍(lán)的市占率為28%，位居第一。這無疑是蒙牛屢屢“加倉”妙可藍(lán)多的關(guān)鍵誘因。
對此，妙可藍(lán)多董事長盧敏放曾公開表示：“蒙牛作為公司的大股東，把妙可藍(lán)多當(dāng)成奶酪業(yè)務(wù)的唯一運(yùn)營平臺，希望妙可藍(lán)多成為奶酪品類的絕對領(lǐng)導(dǎo)者，目前妙可藍(lán)多的頭部優(yōu)勢已經(jīng)顯現(xiàn)?！?/p>
不過伴隨著中國奶酪市場飛速成長，傳統(tǒng)乳企也紛紛加碼該賽道，并結(jié)合自己的資源優(yōu)勢，推出常溫奶酪棒產(chǎn)品。這也給妙可藍(lán)多帶來不小的經(jīng)營壓力。
比如，2020年11月，伊利開始研發(fā)常溫奶酪棒產(chǎn)品，并于一年后大規(guī)模鋪貨；2021年末，君樂寶麾下思克奇品牌也宣布，8倍牛奶的鈣-思克奇高鈣奶酪棒常溫新品上市。
雖然在競爭對手合圍下，妙可藍(lán)多已與2021年Q4成立常溫事業(yè)部，并推出常溫奶酪棒產(chǎn)品，但由于伊利等傳統(tǒng)乳企在奶源、渠道方面更有優(yōu)勢，妙可藍(lán)多并沒有有效遏制競品的擴(kuò)張。
圖源：伊利
財報顯示，2022年上半年，伊利奶酪業(yè)務(wù)營收增長超40%，市場零售額份額同比提高4%左右，躍居行業(yè)第二。伊利投資者關(guān)系部總經(jīng)理趙琳稱，“伊利的目標(biāo)是成為奶酪細(xì)分市場第一”。
與伊利等傳統(tǒng)乳企的奶酪業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長形成截然反差的是，妙可藍(lán)多的增速已經(jīng)開始放緩。財報顯示，2022年上半年，妙可藍(lán)多的營收增速僅為25.48%，遠(yuǎn)低于往年50%以上的增速。
面對上述業(yè)績表現(xiàn)，資本市場也開始理性看到妙可藍(lán)多。截止2022年10月18日收盤，妙可藍(lán)多股價僅為32.72元/股，相較于半年前80元/股左右的高點(diǎn)下跌60%左右。
圖源：Google
巧合的是，蒙牛的股價也與妙可藍(lán)多有類似的下跌趨勢。截止2022年10月18日收盤，蒙牛的股價為30.60港元/股，相較于年初50港元/股左右的高點(diǎn)下跌了40% 左右。
2020年末，蒙?？偛帽R敏放曾定下 “2025年再創(chuàng)一個新蒙?！钡哪繕?biāo)。
光靠液態(tài)奶的基本盤，與需要和一線乳企競爭的奶酪業(yè)務(wù)，蒙?；蛟S又會食言。