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中國基金報(bào)記者 方麗 葉詩婕

近年來，全球以環(huán)境、社會(huì)和管治（ESG）為核心的可持續(xù)、責(zé)任投資方興未艾，而香港作為國際金融中心以及區(qū)域ESG中心，在ESG投資監(jiān)管方面也走在前列，且正在逐步趨于完善。

早在2018年9月，香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（“香港證監(jiān)會(huì)”）就發(fā)布了《綠色金融策略框架》，提出遵照氣候相關(guān)財(cái)務(wù)披露工作小組（“TCFD”）建議，加強(qiáng)企業(yè)的氣候相關(guān)披露；2021年8月20日，香港證監(jiān)會(huì)刊發(fā)了對(duì)《基金經(jīng)理操守準(zhǔn)則》的修訂（“新《準(zhǔn)則》”）及一份通函，其中要求基金經(jīng)理在投資與風(fēng)險(xiǎn)管理過程中考慮氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)此作出適當(dāng)披露。

這是香港證監(jiān)會(huì)首次明文規(guī)定氣候相關(guān)因素在投資策略及公司治理中的具體的操作流程和要求，并已把這類要求寫入了新《準(zhǔn)則》。此外，香港證監(jiān)會(huì)指出，此項(xiàng)新規(guī)初步階段只適用于管理集體投資計(jì)劃的基金經(jīng)理公司，而非指具體的某基金經(jīng)理個(gè)人或香港所有從業(yè)人員。

多位業(yè)內(nèi)人士和公司對(duì)中國基金報(bào)記者表示，此項(xiàng)新規(guī)符合可持續(xù)金融監(jiān)管這一國際趨勢(shì)，將有力促進(jìn)香港基金行業(yè)乃至資管行業(yè)實(shí)施相關(guān)措施，從而促進(jìn)香港綠色金融發(fā)展的前進(jìn)步伐。

分等級(jí)、階段實(shí)施

涵蓋四個(gè)要素

根據(jù)香港證監(jiān)會(huì)通函，將《基金經(jīng)理操守準(zhǔn)則》應(yīng)達(dá)到氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)披露標(biāo)準(zhǔn)，分為兩個(gè)等級(jí)而行，包括：1）適用于所有管理集體投資計(jì)劃的基金經(jīng)理；2）適用于上匯報(bào)年度內(nèi)任何3個(gè)月管理相等于或超過80億港元資產(chǎn)的大型基金經(jīng)理。

而依據(jù)上述基金經(jīng)理的管理規(guī)模大小，新《準(zhǔn)則》指出，氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管規(guī)定將在以下過渡期后生效：1）大型基金經(jīng)理在2022年8月20日開始遵守基本規(guī)定，并在2022年11月20日開始遵守進(jìn)階標(biāo)準(zhǔn)；2）其他基金經(jīng)理在2022年11月20日開始遵守基本規(guī)定。

（來源：德勤報(bào)告）

在過渡期之后，所有有關(guān)基本規(guī)定及進(jìn)階標(biāo)準(zhǔn)下要求的信息披露，都必須依循。有關(guān)進(jìn)階標(biāo)準(zhǔn)下投資組合碳足跡的披露，是依據(jù)基金在規(guī)定生效后的財(cái)政年結(jié)日作出披露?；鸾?jīng)理須在基金經(jīng)審計(jì)賬目或年度報(bào)告的一般到期日之前（通常是在財(cái)政年度結(jié)束后三至六個(gè)月內(nèi)）作出披露。

此外，需要指出的是，依據(jù)香港證監(jiān)會(huì)《基金經(jīng)理操守準(zhǔn)則》，新《準(zhǔn)則》中的“基金經(jīng)理”指所有作為基金經(jīng)理的持牌人或注冊(cè)人，即廣義上持9號(hào)牌照的資管公司，而非指具體的某基金經(jīng)理個(gè)人。

新《準(zhǔn)則》對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的管理提出了四個(gè)方面的要求，涵蓋——管治、投資管理、風(fēng)險(xiǎn)管理與披露。信息披露是此次《準(zhǔn)則》更新的重點(diǎn)之一，香港證監(jiān)會(huì)也為新規(guī)制訂了全新的信息披露流程。

（香港證監(jiān)會(huì)建議規(guī)定的框架 來源：香港證監(jiān)會(huì)文件）

根據(jù)文件要求，若基金經(jīng)理負(fù)責(zé)基金的整體運(yùn)作，則該基金經(jīng)理應(yīng)向投資者以書面方式充分披露氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。需要披露的內(nèi)容主要包括其在監(jiān)察氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)方面的企業(yè)管治安排以及如何在投資管理和風(fēng)險(xiǎn)管理流程中考慮氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，包括為識(shí)別、評(píng)估、管理及監(jiān)察有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)而采用的工具及指標(biāo)。

若整體負(fù)責(zé)基金經(jīng)理使用相同的政策及流程統(tǒng)一適用于不同的策略及基金，其可在機(jī)構(gòu)層面就企業(yè)管治、投資管理及風(fēng)險(xiǎn)管理做出披露（反之則應(yīng)考慮在基金層面做出披露）。

文件還規(guī)定整體負(fù)責(zé)基金經(jīng)理應(yīng)至少每年檢查披露內(nèi)容，在認(rèn)為適當(dāng)時(shí)更新披露內(nèi)容，并在披露內(nèi)容發(fā)生重大變更時(shí)盡快通知投資者。

管治方面，基金經(jīng)理的董事會(huì)和管理層應(yīng)將氣候相關(guān)因素納入到投資及風(fēng)險(xiǎn)管理流程中，并負(fù)有整體管理和監(jiān)察職能。董事會(huì)或管理層還應(yīng)投放足夠的人力及技術(shù)資源，以便適當(dāng)?shù)貓?zhí)行相關(guān)職能。

投資管理方面，基金經(jīng)理應(yīng)為其管理的每項(xiàng)投資策略和每只基金識(shí)別有關(guān)聯(lián)及重大的氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、在基金投資管理流程中顧及重大氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，以及評(píng)估有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)基金投資表現(xiàn)造成的潛在影響。

風(fēng)險(xiǎn)管理方面，基金經(jīng)理應(yīng)建立并維持有效的制度、政策及程序以識(shí)別有關(guān)的氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、采用適當(dāng)?shù)墓ぞ呒爸笜?biāo)評(píng)估及量化所識(shí)別出的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)每項(xiàng)投資策略及每只基金的潛在影響，以及持續(xù)監(jiān)察及管理有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

而對(duì)管理規(guī)模達(dá)到大型基金經(jīng)理標(biāo)準(zhǔn)的，文件還規(guī)定了進(jìn)階版相關(guān)要求。包括在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，如情景分析被評(píng)估為有關(guān)聯(lián)及實(shí)用，需在合理的期間內(nèi)進(jìn)行情境分析。另外亦要計(jì)算相關(guān)投資所涉及的范圍1及范圍2溫室氣體排放量的投資組合碳足跡，并界定計(jì)算方法和相關(guān)假設(shè)。在信息披露方面，則還需在機(jī)構(gòu)或基金層面就風(fēng)險(xiǎn)管理做出額外披露，包括在機(jī)構(gòu)層面描述參與政策和在基金層面披露基金相關(guān)投資所涉及的投資組合碳足跡，并說明計(jì)算方法、相關(guān)假設(shè)及限制，以及獲評(píng)估或涵蓋的投資所占的比例。

香港證監(jiān)會(huì)投資產(chǎn)品部執(zhí)行董事蔡鳳儀對(duì)中國基金報(bào)記者表示，證監(jiān)會(huì)此次修訂新《準(zhǔn)則》，旨在增加不同基金經(jīng)理所提供的資料的可比性，從而幫助投資者按其投資喜好作出更有根據(jù)的決定。另一方面，基金經(jīng)理在投資時(shí)考慮氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)亦可達(dá)到更有效的資金配置。

蔡鳳儀認(rèn)為，有關(guān)規(guī)定將有助資金投資于具有可持續(xù)目標(biāo)的公司，亦推動(dòng)香港轉(zhuǎn)型至低碳經(jīng)濟(jì)體系。

劍指“漂綠”

新規(guī)將“反漂綠”進(jìn)行到底

香港證監(jiān)會(huì)在新規(guī)發(fā)布公告中明確指出，希望新規(guī)能滿足投資者對(duì)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)資訊日益增長的需求，以及打擊“漂綠”（greenwashing）行為。

根據(jù)富達(dá)國際（Fidelity International）的定義，漂綠是指資產(chǎn)管理公司為基金略微涂上可持續(xù)發(fā)展的色彩，即所謂“綠色”，以達(dá)到吸引對(duì)可持續(xù)投資感興趣的投資者的目的。且由于目前業(yè)內(nèi)還未就“可持續(xù)投資”制訂清晰明確的標(biāo)準(zhǔn)，“漂綠”行為正好可以利用這一空白。

大成國際對(duì)記者表示，新規(guī)鼓勵(lì)采用“相稱性“原則，預(yù)期基金經(jīng)理切實(shí)結(jié)合自身情況去最大可能增加信息透明度的方式來更好避免”漂綠“。

具體措施為，第一，基本規(guī)定中即明確要求氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)納入投資及風(fēng)險(xiǎn)管理流程中，從合規(guī)角度去驅(qū)動(dòng)基金經(jīng)理有關(guān)氣候的切實(shí)行動(dòng)。第二，通函中有關(guān)投資組合碳足跡披露方面，要求界定計(jì)算方法、相關(guān)假設(shè)及限制，并且明晰統(tǒng)一的碳足跡計(jì)算公式。此外，合規(guī)并不要求對(duì)于投資資產(chǎn)測(cè)算必須達(dá)到100%，而是強(qiáng)調(diào)了“可取得“”可合理“估算數(shù)據(jù)情況下，并體現(xiàn)測(cè)算時(shí)涵蓋投資所占比例。這可以降低信息不對(duì)稱并增加信息透明度。第三，參與政策的落實(shí)方面，進(jìn)階標(biāo)準(zhǔn)要求開展參與政策，那么與被投資企業(yè)互動(dòng)過程中其實(shí)是可以從投資者的身份促進(jìn)氣候相關(guān)信息披露的，基金公司通過“參與“”投票“切實(shí)傳達(dá)可持續(xù)負(fù)責(zé)任投資理念，企業(yè)也會(huì)通過與投資者的”互動(dòng)“增強(qiáng)自身信息披露透明度，這也降低了”漂綠“發(fā)生。

香港中資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長、博時(shí)國際負(fù)責(zé)人連少冬則稱，新《準(zhǔn)則》相關(guān)措施清晰明確，亦能使不同基金經(jīng)理所提供的資料更易于比較，有助投資者在掌握充分資料的情況下作出決定，從而避免通過模糊視線、夸大宣傳、偷換概念等方式進(jìn)行“漂綠”。

南方東英資產(chǎn)管理有限公司量化投資部董事總經(jīng)理王毅表示，新規(guī)從基金投資的實(shí)踐看以及融資兩方面入手，要求了頻率更高的披露和跟蹤，這些會(huì)很大程度上避免“漂綠”的行為。

香港中資基金業(yè)協(xié)會(huì)ESG委員會(huì)副主任委員、鼎力可持續(xù)數(shù)字科技CEO王德全博士認(rèn)為此次新規(guī)意義重大。他對(duì)記者表示，新規(guī)對(duì)行業(yè)避免“漂綠“行為，一定程度上能起到重要的指引作用。王德全稱，新規(guī)在給市場(chǎng)傳遞這樣一個(gè)信息，即“綠色”、“ESG“這個(gè)概念不是可以任意去定義的，它存在的目的不是成為營銷或者宣傳的噱頭，不能是有誤導(dǎo)性的”一家之言“，而是有系統(tǒng)性的準(zhǔn)則和方法來規(guī)制的。

挑戰(zhàn)尚存

公募香港子公司積極響應(yīng)調(diào)整

此次新《準(zhǔn)則》的修訂，對(duì)香港資產(chǎn)管理行業(yè)的參與者都提出了新的要求。而作為香港資管行業(yè)新興中堅(jiān)力量、連接海外與中國的重要橋梁的公募香港子公司們，也都積極響應(yīng)，并針對(duì)這一新規(guī)做出了相關(guān)調(diào)整，包括內(nèi)部成立責(zé)任投資委員會(huì)、聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)協(xié)助、調(diào)整公司框架等。

連少冬表示，在公司管制架構(gòu)方面，公司堅(jiān)持負(fù)責(zé)任投資理念，在追求投資收益的同時(shí)，將對(duì)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的考量納入投資決策過程。公司采取董事會(huì)監(jiān)督、管理層負(fù)責(zé)、相關(guān)部門具體執(zhí)行的工作機(jī)制，貫徹實(shí)施氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估、管理及監(jiān)察工作。針對(duì)香港證監(jiān)會(huì)新規(guī)，公司成立了ESG委員會(huì)，由各相關(guān)部門負(fù)責(zé)人組成，并委任委員會(huì)秘書及ESG研究員。在實(shí)踐中，ESG委員會(huì)通過推動(dòng)各相關(guān)部門分工合作的方式協(xié)調(diào)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的具體開展。

2022年6月30日，博時(shí)基金（國際）有限公司（“博時(shí)國際”）取得了廣州碳排放權(quán)交易中心頒發(fā)的《碳減排量注銷證明》和《碳中和證明書》，成為首家實(shí)現(xiàn)年度運(yùn)營碳中和的香港中資基金公司。

王毅稱，公司積極應(yīng)對(duì)此次新規(guī)，在內(nèi)部成立了責(zé)任投資委員會(huì)，在人員上也新增了負(fù)責(zé)責(zé)任投資的專員以應(yīng)對(duì)逐年提高的監(jiān)管和客戶需求。他還指出，公司尤其在對(duì)投資相關(guān)上市公司的信息披露，治理，投票等方面在責(zé)任投資的框架下進(jìn)行了升級(jí)，以滿足上述需求。

王毅認(rèn)為，近年來機(jī)構(gòu)投資者，監(jiān)管部門和上市公司對(duì)于相關(guān)信息披露，責(zé)任履行和投資實(shí)踐中的要求逐步提高。長期看，氣候披露只是可持續(xù)責(zé)任投資的一部分，香港證監(jiān)會(huì)未來有可能在責(zé)任投資領(lǐng)域進(jìn)行更廣泛的要求。

大成國際也表示，公司內(nèi)部研讀了通函合規(guī)要求，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)相關(guān)資源梳理管理現(xiàn)狀，并聘請(qǐng)專業(yè)第三方鼎力可持續(xù)數(shù)字科技協(xié)助推進(jìn)完善氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理工作。

具體地，大成國際稱，本年度在第三方專業(yè)服務(wù)支持下，公司在治理層、管理層與執(zhí)行層搭建了體系化的氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管治架構(gòu)，協(xié)同相關(guān)職能部門，自上而下傳達(dá)并落實(shí)關(guān)于氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)事宜的監(jiān)察和管理工作，確保投入足夠的人力資源支持氣候相關(guān)工作。同時(shí)形成相關(guān)制度文件，用于指導(dǎo)內(nèi)部流程，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)資源，高度重視對(duì)于氣候這一關(guān)鍵議題。特別是構(gòu)建了watchlist（觀察清單），結(jié)合客戶的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好，篩選出可能面臨較大氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)的，納入watchlist作為事前預(yù)警的一種方式，輔助調(diào)整優(yōu)化投資組合。

在積極響應(yīng)調(diào)整的同時(shí)，新規(guī)在具體操作和落實(shí)上也帶來多種挑戰(zhàn)。

王毅表示，難點(diǎn)主要存在于兩方面。一方面，是統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的問題。上市公司披露碳排放數(shù)據(jù)并不是一個(gè)統(tǒng)一的要求，有些上市公司甚至不披露相關(guān)數(shù)據(jù)。此外，相應(yīng)數(shù)據(jù)的計(jì)算方式和方法論并不統(tǒng)一，市場(chǎng)上并沒有形成行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。另一方面，新的監(jiān)管對(duì)于基金公司來說是有額外成本，包括公司的人員，學(xué)習(xí)的時(shí)間成本和服務(wù)采購等。

連少冬也對(duì)記者表示，基于氣候風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)性與復(fù)雜性，具有前瞻性的情景分析與壓力測(cè)試則成為了評(píng)估氣候與環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的主要工具，然而相關(guān)的理論研究與實(shí)踐仍處于探索與發(fā)展階段，數(shù)據(jù)的可用性和質(zhì)素仍然令人關(guān)注，包括如何應(yīng)對(duì)有關(guān)數(shù)據(jù)可用性、涵蓋范圍、可靠性、可核實(shí)性、可比較性及標(biāo)準(zhǔn)化的問題。

大成國際則指出，對(duì)于大多數(shù)基金經(jīng)理來說，氣候信息披露尚未上升到一個(gè)體系化管理的程度，特別對(duì)于大型基金經(jīng)理，整體業(yè)務(wù)管治架構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理流程已經(jīng)較為成熟，那么如何將一個(gè)新的考量因素有機(jī)的納入已有的框架中是存在一定難度的。

其次，大成國際還指，量化評(píng)估氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和投資組合碳足跡，以及開展氣候情境分析評(píng)估構(gòu)成了另一維度的難點(diǎn)。有序開展并落實(shí)這些工作是需要一定指導(dǎo)和外部專業(yè)意見，也需要公司的人員不斷加強(qiáng)對(duì)于氣候相關(guān)的專業(yè)知識(shí)，以及選擇合適的指標(biāo)評(píng)估和分析氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

香港綠色及可持續(xù)金融穩(wěn)步發(fā)展

作為國際金融中心和區(qū)域綠色金融中心，香港在綠色及可持續(xù)金融方面一直走在世界前列。

近年來，香港資本市場(chǎng)已逐步建立公開透明的ESG信息披露規(guī)范。2019年12月，香港交易所（“港交所”）擴(kuò)大強(qiáng)制披露范圍，并將ESG全部事項(xiàng)提升為“不遵守就解釋”到新版ESG指引中，這使得ESG的建設(shè)和披露對(duì)于所有已在香港上市或擬赴香港上市的公司來說，都成為了公司治理與合規(guī)建設(shè)的必要環(huán)節(jié)。

2020年5月，香港證監(jiān)會(huì)與香港金融管理局（“金管局”）共同發(fā)起了綠色和可持續(xù)金融跨機(jī)構(gòu)督導(dǎo)小組，并于2020年12月宣布相關(guān)行業(yè)必須在2025年或之前按照TCFD的建議，就氣候相關(guān)資料作出披露。港交所亦于2021年11月發(fā)布基于TCFD建議編寫的《氣候信息披露指引》以配合這一目標(biāo)。

至于此次香港證監(jiān)會(huì)新規(guī)對(duì)香港資管行業(yè)的意義，香港中資基金業(yè)協(xié)會(huì)指出，相信健全、相關(guān)及恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)管體系能提高流通信息的質(zhì)素，增加透明度和建立投資者的信任，繼而促進(jìn)投資流向能推動(dòng)邁向凈零目標(biāo)的可持續(xù)項(xiàng)目，使香港資產(chǎn)管理行業(yè)切實(shí)推動(dòng)凈零目標(biāo)相關(guān)可持續(xù)項(xiàng)目的發(fā)展。

大成國際表示，香港作為活躍的國際金融中心，是中國資本市場(chǎng)對(duì)外開放的重要窗口。氣候變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)是全球面臨的共同挑戰(zhàn)，金融系統(tǒng)必須將氣候風(fēng)險(xiǎn)和影響納入到市場(chǎng)規(guī)則中，降低氣候因素造成系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。在這過程中香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)可發(fā)揮橋梁作用，加強(qiáng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)信息的披露要求，進(jìn)一步適應(yīng)國際標(biāo)準(zhǔn)，塑造香港為亞洲乃至全球綠色金融中心。

在特區(qū)政府各機(jī)構(gòu)的持續(xù)努力下，香港綠色及可持續(xù)金融市場(chǎng)也取得了長足發(fā)展。

首先，綠債的發(fā)行是其中的重要一環(huán)。2019年5月，特區(qū)政府向全球投資者成功發(fā)售首批五年期綠色債券，規(guī)模10億美元。2021年，港府發(fā)行政府綠色債券351億港元。今年5月，港府首次發(fā)行綠色零售債券，引導(dǎo)市民參與其中，發(fā)行額最多至200億港元。

除綠債外，近年來香港證監(jiān)會(huì)加大了對(duì)ESG基金的認(rèn)可力度，ESG基金也在香港漸成規(guī)模。截至2022年5月，經(jīng)香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的ESG基金已達(dá)131只，管理資產(chǎn)規(guī)模為1435億美元，占全球ESG基金總規(guī)模的5%。在這些基金中，126只為公募基金，資產(chǎn)規(guī)模約1431億美元；另外5只為ETF，資產(chǎn)規(guī)模約4億美元。按資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算，87%的ESG基金為股票型基金，債券基金不足5%，混合型基金占比約為8%。

而近年來，內(nèi)地在綠色及可持續(xù)金融方面也持續(xù)發(fā)力。2018年，中國證監(jiān)會(huì)修訂《上市公司治理準(zhǔn)則》，明確了ESG信息披露的主要框架，鼓勵(lì)上市公司披露社會(huì)責(zé)任方面的信息。今年以來，上交所陸續(xù)就科創(chuàng)板上市企業(yè)的ESG披露等問題提出了系列要求，并在3月份發(fā)布了“十四五”期間“雙碳”行動(dòng)方案等。

大成國際表示，從外部準(zhǔn)則的制定，到公司自主披露所可參考的框架，我們認(rèn)為香港證監(jiān)在基金有關(guān)氣候風(fēng)險(xiǎn)管理方面會(huì)成為大陸的參考，然后共同去推進(jìn)氣候信披，促進(jìn)可持續(xù)金融快速發(fā)展。

連少冬則表示，內(nèi)地和香港在金融資管ESG監(jiān)管及責(zé)任投資方面應(yīng)繼續(xù)優(yōu)化頂層設(shè)計(jì)，推動(dòng)綠色金融規(guī)劃與國家規(guī)劃綱要融合提升。另外，全面有效的 ESG 信息披露、明確投資者開展盡責(zé)管理的內(nèi)涵是 ESG 投資開展及建立氣候環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理體系的基石，希望未來兩地亦將在碳信息與環(huán)境信息披露、ESG盡責(zé)管理原則等方面加強(qiáng)監(jiān)管要求。

編輯：黃梅

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