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（原標(biāo)題：量化私募發(fā)力中證1000指增，相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)一步擴(kuò)容中，私募較公募戰(zhàn)績(jī)更優(yōu)？）

財(cái)聯(lián)社10月24日訊（記者 黎旅嘉）自7月22日中證1000股指衍生品上市以來，目前運(yùn)行已3月有余。事實(shí)上，中證1000股指期貨和期權(quán)在推出后，旋即成為資本市場(chǎng)高度關(guān)注的話題。

在此背景下，公私募也都在積極進(jìn)行布局相關(guān)產(chǎn)品。10月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，13家基金管理人密集申報(bào)了13只增強(qiáng)策略ETF產(chǎn)品。其中，招商基金、國(guó)泰基金、華泰柏瑞基金、銀華基金上報(bào)的是中證1000增強(qiáng)策略ETF。

與此同時(shí)，私募管理人也都在有針對(duì)性地進(jìn)行策略開發(fā)和升級(jí)。其中，作為百億量化的黑翼資產(chǎn)就表示，中證1000指數(shù)聚焦小盤股風(fēng)格，流動(dòng)性好，成分股蘊(yùn)含新興成長(zhǎng)，收益彈性空間大。同時(shí)，相比中證500指增，中證1000指增的擁擠程度較低，且機(jī)構(gòu)化程度較低，更利于量化管理人發(fā)揮海量數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)和算力優(yōu)勢(shì)?？傮w來說，中證1000指數(shù)增強(qiáng)策略與量化機(jī)構(gòu)可以完美契合。

針對(duì)后市，有市場(chǎng)人士指出，近期多只相關(guān)產(chǎn)品的集中申報(bào)，更為豐富的工具將有助引導(dǎo)更多資金參與，有利于提高小盤股流動(dòng)性，且中證1000過去一年日均成交具有較高活躍度。整體而言，當(dāng)前環(huán)境利于1000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品獲取超額收益。

中證1000相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)一步擴(kuò)容

10月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，13家基金管理人密集申報(bào)了13只增強(qiáng)策略ETF產(chǎn)品。而這也是繼首批增強(qiáng)型ETF成功推出后，該類創(chuàng)新型產(chǎn)品的第一次集中擴(kuò)容。其中，招商基金、國(guó)泰基金、華泰柏瑞基金、銀華基金上報(bào)的是中證1000增強(qiáng)策略ETF。

自今年初以來，市場(chǎng)不僅經(jīng)歷較大波動(dòng)，結(jié)構(gòu)分化也十分劇烈。不過，相對(duì)而言，中小市值股票更為活躍，相比傳統(tǒng)大盤藍(lán)籌股票也走出更好的表現(xiàn)。而隨著近期中證1000指數(shù)走強(qiáng)，中證1000ETF走勢(shì)同步上揚(yáng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月24日，10月以來，全市場(chǎng)7只跟蹤中證1000指數(shù)的ETF累計(jì)漲幅也均在5%附近。

富國(guó)基金1000ETF基金經(jīng)理金澤宇表示，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月18日，自10月10日以來1000ETF總份額增長(zhǎng)超2億份。他認(rèn)為，1000ETF近期交投活躍、資金涌入的情況，除了部分投資者看好當(dāng)前小盤行情外，還有兩方面原因：

第一，不少投資者會(huì)參與基差套利交易，即在1000ETF和中證1000股指期貨之間買低賣高，國(guó)慶前后中證1000股指期貨基差收斂明顯，可以通過買入1000ETF同時(shí)做空股指期貨、或者買入1000ETF同時(shí)平倉股指期貨多頭持倉，來賺取未來可能的基差收益。

第二，近期1000ETF正式獲批成為兩融標(biāo)的，一方面，投資者可能會(huì)融資買入1000ETF；另一方面，部分機(jī)構(gòu)也會(huì)提前買入1000ETF放入券池，以滿足后續(xù)投資者的融券做空需求。一般而言，上述兩種情況都會(huì)選擇同類產(chǎn)品中流動(dòng)性好的ETF進(jìn)行交易，所以近一段時(shí)間1000ETF的份額增長(zhǎng)非常明顯。

風(fēng)格的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)也進(jìn)一步引來了機(jī)構(gòu)布局的熱情。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年10月21日，中證1000指數(shù)自基日（2004年12月31日）以來，上漲543.23%，遠(yuǎn)超同期滬深300（272.80%）、上證綜指（138.59%）等大盤指數(shù)，也超過同期中證500（495.69%）和中證800（31.46%）。中證1000指數(shù)的PE（TTM）為28.35，處于歷史9.51%的分位，安全邊際較高；其權(quán)重占比較高的行業(yè)普遍估值較為合理，且基本面和景氣度長(zhǎng)期向好，適合投資者借道指數(shù)產(chǎn)品進(jìn)行分散投資、低位布局。

有業(yè)內(nèi)人士表示，相關(guān)產(chǎn)品將進(jìn)一步拓寬A股市場(chǎng)的ETF產(chǎn)品譜系，為市場(chǎng)提供高效的投資工具，滿足投資者中小盤細(xì)分領(lǐng)域的投資需求，與投資者共享國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的紅利。

量化機(jī)構(gòu)發(fā)力中證1000指增

自7月22日，首批中證1000股指期貨、股指期權(quán)產(chǎn)品的正式上市，讓中證1000相關(guān)產(chǎn)品熱度水漲船高，不少百億私募也紛紛跑馬圈地發(fā)行1000指增產(chǎn)品，其中又以量化私募巨頭動(dòng)作最為迅猛。

而積極充分利用好新推出的中證1000相關(guān)衍生品工具，為各類投資者提供更豐富、更有彈性的量化策略產(chǎn)品，成為當(dāng)前頭部私募的共識(shí)。據(jù)財(cái)聯(lián)社記者了解，已有不少機(jī)構(gòu)醞釀推出新的中證1000相關(guān)產(chǎn)品，或者在全市場(chǎng)選股、中性對(duì)沖等產(chǎn)品線上嘗試策略升級(jí)。

事實(shí)上，在指數(shù)增強(qiáng)領(lǐng)域，根據(jù)選股范圍的差異可分為滬深300指增、中證500指增、中證1000指增、其他指增。而就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，中小盤股更容易獲得超額收益，因而相關(guān)增強(qiáng)產(chǎn)品成為了私募產(chǎn)品的主流。

中信建投證券研究發(fā)展部執(zhí)行總經(jīng)理、金融工程與大類資產(chǎn)配置基金研究首席分析師丁魯明表示，在相對(duì)而言策略限制較少，策略的靈活度更高的私募機(jī)構(gòu)當(dāng)中，歷年的平均收益，相對(duì)于公募基金的量化產(chǎn)品有一定的超額，尤其是在中證1000這樣一些偏中小市值的個(gè)股組合當(dāng)中，更加依賴于量化的優(yōu)勢(shì)，而在主動(dòng)投資的這個(gè)維度上的一個(gè)重要性的來說，相對(duì)而言不如滬深300、中證500那么強(qiáng)。所以我們看到在私募機(jī)構(gòu)當(dāng)中，在中小盤的個(gè)股增強(qiáng)中取得了更加優(yōu)異的成績(jī)。

作為百億量化私募的黑翼資產(chǎn)也指出，相對(duì)于中證500指數(shù)，中證1000指數(shù)覆蓋個(gè)股更多，聚焦小盤股風(fēng)格，流動(dòng)性好，機(jī)會(huì)多，而且成分股蘊(yùn)含新興成長(zhǎng)，收益彈性空間大。當(dāng)前，1000指數(shù)市盈率位于歷史較低分位，向上回歸的概率和空間均較大，加上政策紅利引發(fā)增強(qiáng)資金跑步入場(chǎng)，相關(guān)指數(shù)未來投資空間很大。

同時(shí)，黑翼資產(chǎn)認(rèn)為，由于當(dāng)前中證1000指增策略的場(chǎng)內(nèi)資金較少，策略擁擠程度低，而且機(jī)構(gòu)化程度較低，各家量化私募的策略同質(zhì)化現(xiàn)象不明顯，超額收益來源較為分散多元。這使得中證1000指數(shù)增強(qiáng)策略的超額收益更為穩(wěn)定且相關(guān)度低，有利于新增入場(chǎng)資金向中證1000指數(shù)增強(qiáng)策略流動(dòng)。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在長(zhǎng)期的時(shí)間維度上，市場(chǎng)的Beta收益終究會(huì)均值回歸。指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品以戰(zhàn)勝指數(shù)為目標(biāo)，不做倉位擇時(shí)，策略的特性是在長(zhǎng)周期的維度上能夠不斷累積Alpha收益?；仡欉^往的指增產(chǎn)品的收益組成，絕大部分是來自于Alpha收益。選擇該類產(chǎn)品應(yīng)更加關(guān)注管理人捕獲并累積超額收益的能力，而非以短期的市場(chǎng)波動(dòng)作為入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)的判斷。

與做高頻的量化私募不同，黑翼資產(chǎn)深耕中頻多元化策略，1000指增產(chǎn)品均衡配置基本面、人工量?jī)r(jià)和機(jī)器學(xué)習(xí)三大類因子，使得其超額收益來源分散多元，且與同行的超額相關(guān)性低，超額收益穩(wěn)健且超額波動(dòng)低。從實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況來看，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，黑翼1000指增在8月和9月兩個(gè)月的超額收益在國(guó)內(nèi)頭部量化機(jī)構(gòu)中一直排第一，有效發(fā)揮了指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的阿爾法優(yōu)勢(shì)。

相關(guān)風(fēng)格有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

在公私募紛紛發(fā)力中證1000指增產(chǎn)品背景下，后續(xù)相關(guān)風(fēng)格能否持續(xù)占優(yōu)也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。從整體來看，當(dāng)前主流機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期小盤股或仍延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。

招商基金認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)邏輯來看，當(dāng)前A股市場(chǎng)的邏輯主線已經(jīng)從產(chǎn)業(yè)集中轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)升級(jí)，無論是新能源、芯片，還是智能車、醫(yī)藥科技，目前中國(guó)正處于一輪全球性的新產(chǎn)業(yè)投資擴(kuò)張周期之中。因此，疊加政策利好，預(yù)計(jì)在未來相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，以這些產(chǎn)業(yè)為代表的新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)趨勢(shì)還將持續(xù)。

從流動(dòng)性角度看，寬信用、高流動(dòng)性依然是今年貨幣財(cái)政政策重點(diǎn)，這也為中小企業(yè)的業(yè)績(jī)爆發(fā)提供支持。招商基金指出，市場(chǎng)對(duì)于持續(xù)降息存在合理預(yù)期，“利率越低代表實(shí)踐成本越低，那些盈利模式尚不成熟，需要時(shí)間催化的科創(chuàng)型中小企業(yè)自然會(huì)比傳統(tǒng)藍(lán)籌更有優(yōu)勢(shì)?！?/p>

從估值來說，招商基金表示，目前中小盤公司的估值溢價(jià)率仍然處于歷史底部，難以成為風(fēng)格反轉(zhuǎn)的觸發(fā)條件，也為后續(xù)的股價(jià)表現(xiàn)留出了上行空間。

整體而言，招商基金認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)格難言立刻改變，中長(zhǎng)期來看，新興行業(yè)占比更重的中小盤成長(zhǎng)股存在更多機(jī)會(huì)。進(jìn)一步而言，中小盤風(fēng)格或?qū)⒀永m(xù)，四季度投資仍可關(guān)注中證1000指數(shù)增強(qiáng)。

黑翼資產(chǎn)表示，長(zhǎng)期而言，不管從行業(yè)還是股票市值來看，中證1000指增都比中證500指增的分散度更高。這更容易發(fā)揮量化投資的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)闃?biāo)的越分散，量化的阿爾法越好做。從這個(gè)角度來說，未來，1000指增的超額收益更具有可持續(xù)性。

有業(yè)內(nèi)人士也表示，中證1000指數(shù)所覆蓋的行業(yè)更聚焦于“專精特新”中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的及新興行業(yè)，權(quán)重配置合理，風(fēng)險(xiǎn)分散能力較好。后續(xù)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的不斷落地，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)恢復(fù)較強(qiáng)的增長(zhǎng)動(dòng)力，A股市場(chǎng)有望迎來修復(fù)性行情走勢(shì)，中證1000指數(shù)的成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)或?qū)⒄宫F(xiàn)，推動(dòng)市場(chǎng)信心持續(xù)提振。