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本文來源：創(chuàng)業(yè)圈 作者：何秀蘭

文|記者何秀蘭

市值兩千億的“礦茅”紫金礦業(yè)（601899.SH）又出手了，它10天內(nèi)一口氣買下兩座金礦和一座鉬礦，耗資125億元。

根據(jù)三季報(bào)，今年前三季度，紫金礦業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2041.91億元，同比增長(zhǎng)20.84%；歸母凈利潤(rùn)約166.67億元，同比增長(zhǎng)47.47%。但紫金礦業(yè)的股價(jià)卻沒有像其業(yè)績(jī)一樣振奮人心，近半年來連續(xù)下跌，與去年最高點(diǎn)位相比下跌了46%。

除了今年10月收購(gòu)兩座金礦和一座鉬礦外，今年上半年，紫金礦業(yè)繼續(xù)布局鋰礦能源賽道，斥資48.97億元收購(gòu)拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦、18億元收購(gòu)湖南道縣湘源鋰多金屬礦，去年10月以49.39億元收購(gòu)的新鋰公司也在今年1月完成了交割。

為何業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的背后股價(jià)卻持續(xù)低迷？紫金礦業(yè)將如何提振投資者信心？紫金礦業(yè)回復(fù)記者稱，股價(jià)波動(dòng)屬于正常現(xiàn)象，公司會(huì)專注主業(yè)，做好各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)工作。

紫金礦業(yè)回應(yīng)：鋰礦收購(gòu)經(jīng)過內(nèi)部審慎論證

10月12日，紫金礦業(yè)公告以39.85億元收購(gòu)山東瑞銀礦業(yè)發(fā)展有限公司（下稱“瑞銀礦業(yè)”）30%股權(quán)。10月18日，紫金礦業(yè)公告，將通過境外全資子公司 Silver Source Group Limited 出資25.59 億元，收購(gòu)核心資產(chǎn)為南美洲蘇里南Rosebel 金礦項(xiàng)目的IAMGOLD Corporation（下稱“IMG”）。

根據(jù)紫金礦業(yè)對(duì)于行業(yè)格局和趨勢(shì)的預(yù)判，全球主要經(jīng)濟(jì)體通脹高企，美聯(lián)儲(chǔ)和主要央行啟動(dòng)加息，貨幣及金融市場(chǎng)潛在波動(dòng)，黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)工具的配置價(jià)值或再度凸顯，黃金價(jià)格預(yù)期上漲并保持高位震蕩。

這樣看來，紫金礦業(yè)收購(gòu)海域金礦似乎是順勢(shì)而為。根據(jù)紫金礦業(yè)收購(gòu)股權(quán)公告，IMG 持有的 Rosebel Gold Mines N.V.(下稱“RGM”)95%的A類股份股權(quán)和100%的B類股份股權(quán)。RGM擁有蘇里南Rosebel金礦項(xiàng)目，公司收購(gòu)該項(xiàng)目，可以增加黃金資源儲(chǔ)量，迅速提高黃金產(chǎn)量，預(yù)期投資回報(bào)見效快。

不久前收購(gòu)的瑞銀礦業(yè)持有萊州市瑞海礦業(yè)有限公司（下稱“瑞海礦業(yè)”）100%股權(quán)，瑞海礦業(yè)持有海域金礦100%權(quán)益，該金礦為近年國(guó)內(nèi)最大金礦，保有金資源量562.37噸，平均品味4.2克/噸。

實(shí)際上，海域金礦的控股股東為招金礦業(yè)。2015年5月，招金礦業(yè)就收購(gòu)了瑞銀礦業(yè)63.86%股權(quán)。今年10月12日，招金礦業(yè)再次公告，以8.16億元收購(gòu)瑞銀礦業(yè)6.14%股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊?，招金礦業(yè)對(duì)瑞銀礦業(yè)的持股比例將增加至70%。

紫金礦業(yè)和招金礦業(yè)聯(lián)手開發(fā)海域金礦有什么積極意義？紫金礦業(yè)回復(fù)記者稱，招金礦業(yè)為大型黃金企業(yè)，有豐富的礦山運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)同和支持紫金礦業(yè)實(shí)施本次股份并購(gòu)，兩家大型黃金企業(yè)在項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)及后續(xù)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中可充分發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)有效協(xié)同，雙方有信心和能力把海域金礦建設(shè)成為中國(guó)最大、最深、效益最好的現(xiàn)代化黃金礦山。

10月21日，紫金礦業(yè)宣布以59.1億元的對(duì)價(jià)，從安徽金鉬地礦手中收購(gòu)金沙鉬業(yè)84%股權(quán)，后者擁有沙坪溝鉬礦，是全球儲(chǔ)量最大單體鉬礦。鉬及其合金具有良好的導(dǎo)熱性、導(dǎo)電性、耐高溫性、耐磨性等特性，廣泛應(yīng)用于冶金、化工、能源、航空航天、機(jī)械制造等領(lǐng)域，發(fā)展前景廣闊。

有色金屬屬于周期性行業(yè)，低谷期逆勢(shì)買礦擴(kuò)張已經(jīng)是紫金礦業(yè)屢試不爽的投資大法。但今年以來紫金礦業(yè)卻在高景氣度下收購(gòu)鋰礦，形成“兩湖一礦”格局。這是否違背其“逆周期”投資大法，另外，相比于鋰礦起家的天齊鋰業(yè)、贛峰鋰業(yè)等行業(yè)龍頭，紫金礦業(yè)投資鋰礦資源有什么競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？

對(duì)此，紫金礦業(yè)有關(guān)人士告訴記者，鋰是新能源的戰(zhàn)略礦種，是公司既定的戰(zhàn)略發(fā)展方向，鋰礦資源收購(gòu)是經(jīng)過內(nèi)部審慎論證過的。紫金礦業(yè)長(zhǎng)期從事有色金屬礦種的開發(fā)，在海外運(yùn)營(yíng)和高海拔資源開發(fā)方面都具有比較豐富的經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)形成較強(qiáng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和影響力，依托已有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步拓展新能源相關(guān)戰(zhàn)略性礦種，符合公司戰(zhàn)略。

具體來看，紫金礦業(yè)的鋰資源完成了所謂“兩湖一礦”布局。去年10月，紫金礦業(yè)以現(xiàn)金方式出資49.39億元收購(gòu)加拿大新鋰公司，新鋰公司核心資產(chǎn)為位于阿根廷西北部卡塔馬卡省的的Tres Quebradas Salar(簡(jiǎn)稱“3Q”)鹽湖項(xiàng)目，該項(xiàng)收購(gòu)于今年1月26日已經(jīng)完成交割。

今年4月末，紫金礦業(yè)出資76.82億元收購(gòu)盾安控股集團(tuán)有限公司旗下四項(xiàng)資產(chǎn)包，其中包括西藏阿里拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦70%權(quán)益，該項(xiàng)資產(chǎn)為本次收購(gòu)的核心資產(chǎn)，作價(jià)為48.97億元。

時(shí)隔兩個(gè)月，紫金礦業(yè)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，以18億元收購(gòu)湖南厚道礦業(yè)有限公司（下稱“厚道礦業(yè)”）71.14%股權(quán)，而厚道礦業(yè)持有湘源鋰多金屬礦采礦權(quán)100%權(quán)益，該礦為大型云英巖型低品位鋰礦床，可以大規(guī)模露天開采。

目前，紫金礦業(yè)整體碳酸鋰當(dāng)量資源超過1000萬噸，約居全球主要鋰企資源量前10位，遠(yuǎn)景規(guī)劃碳酸鋰當(dāng)量年產(chǎn)能15萬噸以上，為公司成為全球重要鋰生產(chǎn)商奠定基礎(chǔ)。

三季報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，鋰礦業(yè)績(jī)兌現(xiàn)周期長(zhǎng)

公開資料顯示，紫金礦業(yè)是一家在全球范圍內(nèi)從事銅、金、鋅、鋰等金屬礦產(chǎn)資源勘查、開發(fā)及工程設(shè)計(jì)、技術(shù)應(yīng)用研究的大型跨國(guó)礦業(yè)集團(tuán)，在香港H股和上海A股整體上市，在中國(guó)15個(gè)?。▍^(qū)）和海外13個(gè)國(guó)家擁有重要礦業(yè)投資項(xiàng)目。

紫金礦業(yè)的創(chuàng)始人為陳景河，履歷資料顯示，陳景河為教授級(jí)高級(jí)工程師，現(xiàn)任紫金礦業(yè)董事長(zhǎng)。

今年上半年和前三季度，紫金礦業(yè)的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)均超過兩位數(shù)。以今年上半年為例，紫金礦業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1324.58億元，同比增長(zhǎng)超過兩成；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)126.3億元，同比增長(zhǎng)約為九成。其中銅業(yè)務(wù)和金業(yè)務(wù)為營(yíng)收主力業(yè)務(wù)，具體來看，銅業(yè)務(wù)銷售收入占報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入的20.18%，產(chǎn)品毛利占集團(tuán)毛利的54.63%；金業(yè)務(wù)銷售收入占報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入的33.73%，產(chǎn)品毛利占集團(tuán)毛利的22.62%。

值得一提的是，礦山產(chǎn)金、銅和冶煉產(chǎn)金、銅的毛利率相差甚遠(yuǎn)，根據(jù)紫金礦業(yè)半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)礦山產(chǎn)金、銅的毛利率分別為51.02%、65.78%，而冶煉產(chǎn)金、銅的毛利率分別為0.42%、2.05%。公司綜合毛利率為17.14%，若剔除冶煉加工產(chǎn)品后，礦產(chǎn)品毛利率為60.01%。

根據(jù)紫金礦業(yè)半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)的銅、金價(jià)格總體表現(xiàn)先揚(yáng)后抑。前期受歐美高通脹等影響，銅、金價(jià)格明顯走強(qiáng)；二季度以來美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊，銅、金價(jià)格承壓走低。展望下半年，紫金礦業(yè)預(yù)計(jì)下半年銅價(jià)緩慢抬升，黃金價(jià)格預(yù)期上漲并保持高位震蕩。

記者注意到，今年上半年末，紫金礦業(yè)存貨為306.73億元，同比上升58.85%，占總資產(chǎn)比例11.29%，存貨創(chuàng)歷史新高，并且已經(jīng)計(jì)提了3.74億元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。若下半年有色金屬市場(chǎng)價(jià)格如紫金礦業(yè)預(yù)判的一般觸底反彈，紫金礦業(yè)能否盤活存貨周轉(zhuǎn)率并續(xù)寫營(yíng)收凈利華章，值得關(guān)注。

根據(jù)中金公司研報(bào)，紫金礦業(yè)鋰資源開發(fā)掀開新篇章，預(yù)計(jì)公司權(quán)益鋰資源量將達(dá)1186萬噸LCE（碳酸鋰當(dāng)量），遠(yuǎn)期鋰產(chǎn)能將超15萬噸LCE，比現(xiàn)有規(guī)劃增加76%，公司資源量及產(chǎn)量均有望進(jìn)入全球前10、國(guó)內(nèi)前3。

坐擁豐厚的鋰礦資源，紫金礦業(yè)的鋰礦產(chǎn)能何時(shí)釋放并兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，我們拭目以待。