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本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：韓利明

“牙茅”通策醫(yī)療（600763.SH）業(yè)績(jī)失速，靠什么續(xù)寫(xiě)神話？

種植牙價(jià)格高企，過(guò)去一直被認(rèn)為是暴利行業(yè)，市場(chǎng)曾有“一口種植牙一套縣城房”的說(shuō)法。通策醫(yī)療是一家以醫(yī)療服務(wù)為主業(yè)的大型口腔醫(yī)療集團(tuán)，過(guò)去十余年一直保持高速增長(zhǎng)。

今年，通策醫(yī)療的營(yíng)收增長(zhǎng)幾乎陷入停滯。據(jù)10月24日發(fā)布的三季報(bào)，今年第三季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.21億元，微漲0.29%；歸母凈利潤(rùn)2.2億元，下降18.47%；扣非凈利潤(rùn)2.11億元，下降20.74%。前三季度，通策醫(yī)療歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)同比分別下降16.92%和18.66%。

通策醫(yī)療解釋稱，凈利潤(rùn)下降主因包括蒲公英分院生產(chǎn)力尚未充分釋放、公司儲(chǔ)備大量人才導(dǎo)致人力成本支出攀升，以及集采政策等影響。

作為行業(yè)龍頭，通策醫(yī)療股價(jià)在2021年6月下旬曾攀至421.99元/股，市值一度超1300億元。在種植牙集采等消息影響下，去年7月開(kāi)始，股價(jià)開(kāi)啟下跌模式。

通策醫(yī)療相關(guān)負(fù)責(zé)人向時(shí)代周報(bào)記者表示，“公司會(huì)緊跟國(guó)家政策，11月1日開(kāi)始使用新的種植定價(jià)系統(tǒng)。按醫(yī)保的指導(dǎo)方向定價(jià)，耗材零加成，讓消費(fèi)者提早享受到優(yōu)惠，之后再根據(jù)政策做相關(guān)調(diào)整?！?/p>

10月25日，通策醫(yī)療收?qǐng)?bào)122.4元/股，跌3.26%，總市值392.46億元，較高位已下跌超70%。

圖片來(lái)源：圖蟲(chóng)網(wǎng)

集采落地，機(jī)構(gòu)持股出現(xiàn)分歧

2022年8月18日，國(guó)家醫(yī)療保障局發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展口腔種植醫(yī)療服務(wù)收費(fèi)和耗材價(jià)格專(zhuān)項(xiàng)治理的通知（征求意見(jiàn)稿）》，開(kāi)展口腔種植醫(yī)療服務(wù)收費(fèi)和耗材價(jià)格專(zhuān)項(xiàng)治理。次日，通策醫(yī)療股價(jià)一度跌超7%，最終收跌4.67%，報(bào)124.65元/股。

9月8日，牙科集采正式落地。文件指出，目前三級(jí)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)完成全流程種植，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格整體普遍高于4500元每顆的地區(qū)，應(yīng)采取針對(duì)性措施，導(dǎo)入至整體不超過(guò)4500元每顆的新區(qū)間。允許經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、人力等成本高的地區(qū)根據(jù)本地實(shí)際放寬醫(yī)療服務(wù)價(jià)格調(diào)控目標(biāo)，放寬比例不超過(guò)20%。

通策醫(yī)療的種植牙業(yè)務(wù)主要集中在中高端領(lǐng)域。通策醫(yī)療方面表示，“口腔市場(chǎng)存在多樣化的診療需求，公司在中高端市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，在低端市場(chǎng)的占有率不高，且對(duì)低端市場(chǎng)的戰(zhàn)略仍處于深入探索階段，因此在該領(lǐng)域的增長(zhǎng)存在不確定性。”

但通策醫(yī)療認(rèn)為，醫(yī)療保障局的文件符合預(yù)期，并將種植牙集采視作機(jī)遇，“我們認(rèn)為還是會(huì)存在高中低分層的市場(chǎng)，我們既要做好即將到來(lái)的低價(jià)口腔市場(chǎng)，又要做好原有的高端業(yè)務(wù)。”

三季度報(bào)提及，集采政策在全國(guó)范圍內(nèi)把種植牙服務(wù)做了科普工作，絕大多消費(fèi)者了解了集采以及種植牙，咨詢的客戶大幅增加，但是下單的人少；集采導(dǎo)致的觀望情緒，有望在后續(xù)放量，為此公司在蒲公英分院布局及醫(yī)護(hù)人才儲(chǔ)備兩個(gè)方面均做了充分準(zhǔn)備。

作為行業(yè)龍頭，通策醫(yī)療一向是機(jī)構(gòu)投資者的重倉(cāng)標(biāo)的。但從三季報(bào)股東名單看，機(jī)構(gòu)持股出現(xiàn)分歧。

今年第三季度，“醫(yī)藥女神”葛蘭繼續(xù)加倉(cāng)通策醫(yī)療。其中，中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票型基金和中歐醫(yī)療健康混合型基金采取差異化調(diào)倉(cāng)。前者增持71.74萬(wàn)股，后者減持2.77萬(wàn)股。同時(shí)，中歐阿爾法混合型基金新進(jìn)通策醫(yī)療十大股東榜，三季末持股數(shù)量達(dá)244.13萬(wàn)股。

與之相反，廣發(fā)醫(yī)療保健股票型基金、高毅慶瑞6號(hào)瑞行基金則進(jìn)行了減持操作，分別減持15.86萬(wàn)股和135.87萬(wàn)股。

復(fù)利之路如何走？

今年4月，通策醫(yī)療董事長(zhǎng)呂建明曾表示，“口腔疾病很難自愈和可以擇期的特性，我們相信仍然會(huì)有一個(gè)業(yè)績(jī)高峰期。通策醫(yī)療的復(fù)利之路，事實(shí)上才剛剛開(kāi)始?！?/p>

2018年年底，通策醫(yī)療曾推出“蒲公英計(jì)劃”，希望5年內(nèi)在浙江省內(nèi)投資建設(shè)100家左右分院。浙江省內(nèi)一直是通策醫(yī)療重點(diǎn)布局區(qū)域，蒲公英計(jì)劃的推進(jìn)是其在浙江省內(nèi)實(shí)現(xiàn)全面布局的重要舉措。

牙科集采落地后，通策醫(yī)療準(zhǔn)備擴(kuò)大生產(chǎn)力，主動(dòng)降存量支持蒲公英發(fā)展的策略，90%以上的專(zhuān)家都在支持蒲公英醫(yī)院快速發(fā)展，目標(biāo)是讓蒲公英醫(yī)院在最短的時(shí)間成為當(dāng)?shù)氐谝坏目谇会t(yī)院。

2022年前三季度，通策醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入21.39億元，存量醫(yī)院門(mén)診人次同比下降1.7%；蒲公英分院貢獻(xiàn)2.98億營(yíng)業(yè)收入,同比增長(zhǎng)102%。由于蒲公英分院尚處于籌建或培育期，部分仍在虧損、生產(chǎn)力尚未充分釋放，新增蒲公英分院凈利率僅8.5%。

此外，公司人員處于擴(kuò)張期，人力成本支出攀升。三季報(bào)顯示，主要是杭口集團(tuán)為新建的城西總院區(qū)、紫金港醫(yī)院、濱江未來(lái)醫(yī)院等大型口院以及新設(shè)蒲公英分院的醫(yī)護(hù)人才等儲(chǔ)備共計(jì)1000余人，第三季度增加人力成本近4000萬(wàn)，降低了當(dāng)期利潤(rùn)。

通策醫(yī)療方面認(rèn)為，充足的醫(yī)護(hù)團(tuán)隊(duì)儲(chǔ)備將成為醫(yī)院人才的蓄水池，將成為醫(yī)院未來(lái)保持高速增長(zhǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。10月24日，通策醫(yī)療在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，2023年還是種植放量、蒲公英醫(yī)院成熟、存量總院的人力資源增加帶動(dòng)的繼續(xù)上漲。

主業(yè)之外，通策醫(yī)療也在探索布局其他業(yè)務(wù)。今年5月，公司公告稱意向收購(gòu)浙江和仁科技（300550.SZ）29.75%股權(quán)。和仁科技是臨床醫(yī)療信息化的產(chǎn)品服務(wù)商，專(zhuān)注醫(yī)療衛(wèi)生信息化領(lǐng)域。

在通策醫(yī)療規(guī)劃中，待收購(gòu)?fù)瓿珊螅紤]逐步將現(xiàn)在培育的除口腔以外的其他專(zhuān)科，都剝離到和仁科技，將和仁科技打造成多專(zhuān)科醫(yī)療集團(tuán)，未來(lái)和仁科技將進(jìn)入“數(shù)字化醫(yī)院建設(shè)一體化解決方案”的科技板塊加上“眼耳鼻喉等專(zhuān)科醫(yī)療服務(wù)”的醫(yī)院板塊的雙主業(yè)運(yùn)營(yíng)模式。10月25日，通策醫(yī)療相關(guān)負(fù)責(zé)人向時(shí)代周報(bào)記者表示，和仁科技的收購(gòu)尚在進(jìn)行中。