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來源| 格隆匯APP

數(shù)據(jù)支持 | 深鵬

昨日收盤， A股三大指數(shù)均收跌超2%，滬指再度失守3000點(diǎn)大關(guān)。

而港股的恒指跌了6.36%，跌超千點(diǎn)，國(guó)企指數(shù)跌了7.3%，恒生科技指數(shù)更是跌了9.65%。

從歷史點(diǎn)位看，前兩大指數(shù)回到了2009年的位置，后者目前的位置是上市時(shí)的4成。

顯然，股市情緒交易遠(yuǎn)大于價(jià)值交易，最終導(dǎo)致顯然過激的超賣行為，尤其此前是K線下行趨勢(shì)已經(jīng)形成，在恐慌交易沖擊下，下跌的加速度就會(huì)非常厲害。

站在這樣的市場(chǎng)趨勢(shì)下，確實(shí)讓人感到既無奈又煎熬。那么如何看待當(dāng)前的市場(chǎng)變化，未來投資又該怎么辦？

01

考驗(yàn)時(shí)刻

先來昨天看A股的漲跌板塊情況。

總體看來，上漲的板塊特色非常集中，基本都是各種硬科技的板塊，軍工、大飛機(jī)、金屬材料、工業(yè)母機(jī)、芯片半導(dǎo)體等。也不止是今天，5日甚至10日的行情這些板塊就都一直維持非常強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)。

邏輯也很清晰，都是近期國(guó)家政策所引導(dǎo)的發(fā)展方向，也是未來最確定的潛力賽道。尤其是近期重要節(jié)點(diǎn)得到再次強(qiáng)化確認(rèn)，讓資金不由自主選擇主動(dòng)配置，或者叫一起抱團(tuán)。

而在對(duì)立面的下跌板塊中，基本都是與線下消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)、制藥等。它們也有一些共同的特點(diǎn)，大部分超跌，大部分被多個(gè)客觀因素壓制。它們?cè)谥耙欢缺患挠桀A(yù)期拐點(diǎn)到來的厚望，也反彈過一段定時(shí)間，但最終還是要回歸到現(xiàn)實(shí)。無論是疫情因素還是其他客觀因素，預(yù)期的東西還沒有得到兌現(xiàn)。所以，回吐此前的上漲也在所難免。

昨天可能也是動(dòng)搖A股價(jià)值投資者信念的又一天。

價(jià)值成長(zhǎng)之王，投資者的共同信仰所在的股王茅臺(tái)股價(jià)一度跌破1500元，收盤跌幅為7.56%。本月以來，茅臺(tái)累計(jì)跌幅達(dá)到了20%，也就是所謂的跌入熊市形態(tài)。堪比2021年出現(xiàn)的兩次基金抱團(tuán)瓦解事件。

只不過，這一次的下跌原因和資金決絕程度，都與上次不在同一個(gè)檔次上。而造成的趨勢(shì)慣性，也因此更大，能否一如上兩次的重新反彈，恐怕即使是忠粉現(xiàn)在也不敢說有信心。

現(xiàn)在，我們終于可以等到1499的價(jià)格買茅臺(tái)了，而且完全不用搶，量大管夠。

另一個(gè)價(jià)值成長(zhǎng)的典范——片仔癀，又跌停了！

這是繼去年底的最后一天跌停來的第二個(gè)，從高點(diǎn)算起，不知不覺，這個(gè)中藥茅的股價(jià)年內(nèi)已經(jīng)幾乎腰斬。

“神藥”的如此大跌，背后是估值泡沫消化，也可以說是估值邏輯崩塌，不僅關(guān)乎消費(fèi)端的銷售壓力，還在于一些更底層的東西。

港股方面，基本就是A股下跌概念板塊的放大版，跌最明顯的基本集中在互聯(lián)網(wǎng)科技、地產(chǎn)、消費(fèi)、醫(yī)藥醫(yī)療等核心領(lǐng)域。

其中，在港股市值還有超千億規(guī)模的巨頭中，幾大互聯(lián)網(wǎng)巨頭跌幅最為顯著，基本都是10CM往上，然后地產(chǎn)集團(tuán)、醫(yī)療平臺(tái)甚至一些金融巨頭的跌幅也都非?？捎^。

同時(shí)，它們的交易量都非常大，反映在港股大市上，總體成交額創(chuàng)下近4月來新高。說明大資金撤出的動(dòng)作不小，尤其一些外面的長(zhǎng)期資金。

如果從近一段時(shí)間看它們的階段表現(xiàn)，跡象更加明顯。這個(gè)趨勢(shì)，目前看來短期內(nèi)能逆轉(zhuǎn)的概率并不大。

歷史上看，港股有史以來，恒指單日跌超千點(diǎn)的情況一共出現(xiàn)過41次（加上本次），基本每次都是伴隨著非常重大的背景原因。

這一次，顯然沒有例外。

02

另一個(gè)視角看問題

上面這行業(yè)的大跌原因，相信但凡還在做投資的人能知道，這里也不必贅述了。

回過頭看，自經(jīng)濟(jì)全球化以來，特別是1990年代全球化提速后，世界經(jīng)濟(jì)突飛猛進(jìn)，疊加了中間出現(xiàn)的各類技術(shù)革命，如計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)、各種高端制造等，可以說是人類歷史上少有的輝煌時(shí)期。

難能可貴的是，這個(gè)高增長(zhǎng)階段，呈現(xiàn)的是全球低通脹特征，比如歐美日等主要地區(qū)的長(zhǎng)期低通脹，甚至后期相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的低利率。

低通脹、低利率基本就是一個(gè)不可能的矛盾對(duì)立，甚至有時(shí)候還局部出現(xiàn)不錯(cuò)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

到底這是什么底層因素支撐這個(gè)情況？

其實(shí)，要搞清楚這個(gè)問題并不復(fù)雜，角度也很多，我們這里就不做長(zhǎng)篇大論。

我們不妨從另一個(gè)視角去看問題，比如跟商品價(jià)格息息相關(guān)的生產(chǎn)成本。

這里以兩個(gè)非常有代表性的發(fā)達(dá)國(guó)家--德國(guó)和美國(guó)作為分析樣本。

大家都知道，德國(guó)是歐洲經(jīng)濟(jì)的火車頭，以制造業(yè)著稱，制造業(yè)對(duì)于能源的需求非常高，德國(guó)作為發(fā)達(dá)國(guó)家，勞工成本也不低，但是冷戰(zhàn)結(jié)束后，德國(guó)大量從俄羅斯進(jìn)口能源，而俄羅斯自冷戰(zhàn)結(jié)束以后，基本就是靠能源賺取外匯，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)萎靡，出口的能源價(jià)格也相對(duì)較低。

如此以來，德國(guó)依靠源源不斷的俄羅斯廉價(jià)能源，支撐了整個(gè)國(guó)家乃至整個(gè)歐洲的制造業(yè)，也因?yàn)榱畠r(jià)能源，使得德國(guó)制造乃至歐洲制造的商品價(jià)格對(duì)當(dāng)?shù)囟疾粫?huì)太高，維持了歐洲產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和低通脹水平。

有些分析觀點(diǎn)比喻，德國(guó)每年進(jìn)口俄羅斯的200億美元的天然氣，支撐起該國(guó)2萬億美元的工業(yè)增加值，這意味著，俄羅斯的能源到了德國(guó)，帶來了100倍的經(jīng)濟(jì)杠桿效應(yīng)（盡管數(shù)據(jù)不一定對(duì)，但某種程度可以反映低價(jià)能源帶來的高倍經(jīng)濟(jì)杠桿效應(yīng)）。

美國(guó)的邏輯有點(diǎn)類似，但不完全一樣，因?yàn)槊绹?guó)所對(duì)應(yīng)的是我國(guó)。

可能很多人都沒有注意，美國(guó)主導(dǎo)的全球化，早在1970年代就已經(jīng)開始，但這個(gè)1970、80年代，美國(guó)從全球化中獲利并不太明顯，因?yàn)槊恳淮蚊绹?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美國(guó)的勞動(dòng)力成本就隨之飆升，美國(guó)工人就會(huì)要求企業(yè)漲工資，通脹就會(huì)出現(xiàn)，這幾點(diǎn)互為因果，最后的結(jié)果就是經(jīng)濟(jì)一過熱，就會(huì)出現(xiàn)滯脹。但是1994年后，美國(guó)人在面對(duì)放水導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)通脹并沒有很惡劣，自己也沒有遭受太多的福利損失。

為什么？

靠的是世界制造業(yè)中心。

一直以來，中國(guó)制造了大量物美價(jià)廉的商品出口給美國(guó)，使得美國(guó)老百姓在不需要大幅追求工資增長(zhǎng)的情況下，也能夠維持富足的美式生活，而這些商品依托的是中國(guó)廉價(jià)的土地成本、勞動(dòng)力成本、環(huán)境成本，能夠長(zhǎng)時(shí)間維持，不用擔(dān)心會(huì)斷檔。

與上述分析的類推，2021年美國(guó)進(jìn)口中國(guó)商品有5700億美元，較大程度支撐起了該國(guó)16.1萬億美元的消費(fèi)經(jīng)濟(jì)，等于說，物美價(jià)廉的中國(guó)商品到了美國(guó)，產(chǎn)生了28倍的消費(fèi)杠桿效應(yīng)。

如此看來，歐美過去多年的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)、低通脹，是其他國(guó)家為之提供源源不斷廉價(jià)的能源和商品起到非常大的作用，甚至可以說是兩大基石。不過很可惜，在百年未有之大變局下，這兩大基石正在發(fā)生變化。

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致俄羅斯基本切斷了供往歐洲的能源，能源價(jià)格暴漲，而我國(guó)也在從高污染、高耗能的粗放式經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，轉(zhuǎn)向依靠科技創(chuàng)新的高質(zhì)量發(fā)展模式。

如果沒有新的顛覆性技術(shù)去大幅提升勞動(dòng)生產(chǎn)率，或因?yàn)榈鼐壱蛩?，?dǎo)致這些能源和商品都不再廉價(jià)的時(shí)候，西方世界的經(jīng)濟(jì)憑什么像過去高增長(zhǎng)、低通脹？

尤其是在它們還正處于急劇地、巨幅的加息收水時(shí)期。

兩者因素合在一起，那么這一次的加息收水對(duì)于降低通脹的效果，絕對(duì)要大打折扣。除非它們能夠做到“由奢返儉，節(jié)衣縮食”。

但這樣，可能嗎？從來享受優(yōu)渥生活慣了西方民眾，答應(yīng)嗎？

所以可以肯定，對(duì)于歐美經(jīng)濟(jì)體來說，它們過去如此美好的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，很可能將因此難以維持。

進(jìn)而，這會(huì)對(duì)全球的金融市場(chǎng)都會(huì)帶來壓力，包括我們。

其實(shí)，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)都在經(jīng)歷一個(gè)痛苦的“去杠桿”過程，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，當(dāng)然也躲不掉，尤其是過去那些投資邏輯、支撐因素，現(xiàn)在都在發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這就是當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)最大的趨勢(shì)。

03

未來還能投什么？

其實(shí)，答案已經(jīng)在報(bào)告里說了：堅(jiān)持一切為人民，堅(jiān)持創(chuàng)新在我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量，維護(hù)國(guó)家安全能力顯著提高，提升國(guó)家創(chuàng)新體系整體效能，形成具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的開放創(chuàng)新生態(tài)，堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)、質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)、交通強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、數(shù)字中國(guó)。等等。。。

它們，很多都是硬科技、硬實(shí)力，是國(guó)家所倡導(dǎo)的，能真正為國(guó)家發(fā)展和為人民生活帶來極好極重要積極效益的重大方向。

從這些點(diǎn)出發(fā)，我們可以看到還有很多很多的大機(jī)遇，大空間。而這些，也正在得到市場(chǎng)的反應(yīng)，一如今天A股在大幅上漲的板塊。

但同時(shí)，我們過去的投資理念也需要做一些改變，比如要降低那些只換一下服務(wù)方式就能夠躺賺的模式的未來收益預(yù)期。因?yàn)檫@些所謂的模式創(chuàng)新，大多數(shù)本質(zhì)上還是存量財(cái)富的轉(zhuǎn)移，沒有做出太多的經(jīng)濟(jì)增量。比如一些單純靠商業(yè)模式創(chuàng)新去的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)。

時(shí)代不會(huì)放棄企業(yè)和企業(yè)家精神，也不會(huì)否定資本的作用，但時(shí)代需要新的企業(yè)、新的企業(yè)家精神和新的資本。

不管是經(jīng)商也好，投資也好，都應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，賺快錢的時(shí)代，已經(jīng)過去?，F(xiàn)在不再是過去那個(gè)短缺經(jīng)濟(jì)，商品供不應(yīng)求的時(shí)代，更不是隨便照搬一下外國(guó)的經(jīng)驗(yàn)、模式，就能夠獲得暴利的時(shí)代。

真正符合時(shí)代發(fā)展的投資理念，不要躺贏，不要老是想著存量騰挪，琢磨怎么把別人口袋里的錢變成為自己的，而是要去想怎么努力創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)新增量，把蛋糕做大、做好、做強(qiáng)，還要懂得、舍得分蛋糕，讓整個(gè)社會(huì)都有益。

04

結(jié)語(yǔ)

改革必然是有代價(jià)的、有陣痛的，但也一定是值得的。正如四十年前的偉大改革開放，造就四十年后中國(guó)各種偉大的成就和奇跡。當(dāng)前我們正處于百年未有的大變局重要時(shí)點(diǎn)再次迎來深刻創(chuàng)新改革，我們應(yīng)該更加充滿信心，相信未來必定能迎來更加輝煌的明天。

到時(shí)候，何愁我們的金融市場(chǎng)不會(huì)比今天更加強(qiáng)大!相對(duì)來說，如今的股市下跌，又算得了什么？