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2023-01-31
金種子酒頻遭減持，“華潤系”入局仍難改業(yè)績頹勢
更新時間：2022-12-03 09:27:01作者：智慧百科
白酒圖，來源于視覺中國
繼11月30日公布股東大規(guī)模減持公司股票之后，金種子酒（600199.SH）于12月1日再現(xiàn)多筆大宗交易。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，12月1日，金種子酒發(fā)生3筆大宗交易，總成交額398.97萬股，成交金額9710.93萬元，成交均價24.34元。當日收盤報價26.86元，漲幅2.09%；大宗交易成交金額占當日成交金額15.65%。折價9.38%。
大宗交易頻現(xiàn)背后，暗藏著金種子酒的發(fā)展頹勢。2019年以來，金種子酒常年虧損，且高端化戰(zhàn)略嚴重滯后，盡管當前“華潤系”已然入局，高管團隊煥然一新，但金種子酒面臨的問題仍不少，未來發(fā)展之路道阻且艱。
股票鎖定期屆滿股東迫不及待減持套現(xiàn)超6億
11月30日，金種子酒披露公告，稱公司股東減持期屆滿，在今年5月16日至11月23日，新華基金-金種子1號資產(chǎn)管理計劃、新華基金-金種子2號資產(chǎn)管理計劃兩位股東通過大宗交易的方式，分別減持1458萬股、1173.09萬股公司股票，占比2.22%、1.78%，減持金額分別為3.56億元、2.83億元，完成后，兩位股東當前持股比例分別為2.89%、0.91%。
上述股東新華基金的股票主要來源于金種子酒的一次定增。2017年時，金種子酒啟動定增募資計劃，擬募集5.76億元用于“優(yōu)質(zhì)基酒技術(shù)改造及配套工程項目”“營銷體系建設(shè)項目”，新華基金合計認購5132.74萬股，其中金種子1號3362.83萬股、金種子2號1769.91萬股，認購價格5.65元/股，合計2.9億元，鎖定期三年。
金種子酒2017年非公開發(fā)行股票認購情況，來源于公司公告
值得注意的是，新華基金所持金種子酒股票的上市流通日期為2022年4月6日，這也意味著解除限售日期剛到，新華基金便迫不及待地開始琢磨著減持事宜。同樣迫不及待的還有當初和新華基金同時參與定增的付小銅及其實控的柳林酒業(yè)。
在2020年4月初付小銅及柳林酒業(yè)所持股票解除限售日后不久，即5月6日至11月2日期間，付小銅及柳林酒業(yè)減持公司股票764.8萬股，對應(yīng)金額4752.22萬元；在2020年12月29日至2021年5月27日期間，付小銅通過集中競價交易減持了公司2%的股份，對應(yīng)股票數(shù)量1315.58萬股，減持總金額2.24億元。
股東減持與股票漲勢“神吻合”賺的盆滿缽滿
新華基金套現(xiàn)超6億元，手中仍持有3.8%的金種子酒股票，比起當初定增2.9億元的認購總額，已然賺的盆滿缽滿；付小銅及柳林酒業(yè)套現(xiàn)2.72億元，疊加手中仍有超6%的公司股票，相較于當初2.86億元的認購總額，同樣是大賺。
大賺的背后，自然是股價的大漲。對比當初5.65元/股的認購價，新華基金22.12元-26.85元/股的減持價格區(qū)間可謂翻了好幾番；付小銅去年年底至今年5月期間，12.92元-22.20元/股的減持價格區(qū)間，也是遠超當初的認購價。
金種子酒股價近期走勢，來源于東方財富截圖
然而與其他白酒股靠著業(yè)績基本面支撐的股價走勢不同，金種子酒2019年以來時常虧損，股價漲勢更多是伴隨著市場消息節(jié)奏。就在新華基金所持公司股票解除限售前不久，“華潤系”參與金種子酒股東混改的消息便傳來。
今年2月16日，阜陽投資與華潤集團簽訂協(xié)議，前者將所持金種子集團49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤集團全資子公司華潤戰(zhàn)投，華潤成為金種子酒集團第二大股東。受利好刺激，金種子酒股價快速拉升，一度在今年3月下旬創(chuàng)下歷史新高32.87元/股。付小銅也趁著公司股價快速拉升之時大幅減持。
“華潤系”強勢入局仍難改業(yè)績頹勢
盡管目前“華潤系”已入局，且高管團隊在今年7月份已煥然一新，華潤系高管何秀俠、何武勇、金昊分別就任公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)，全面入駐金種子，但華潤接手后的第一份成績單仍不容樂觀。據(jù)公司三季度報告，今年前三季度金種子酒實現(xiàn)營收8.15億元，同比微增0.99%；同期歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.36億元，扣非后凈利潤更是虧損1.54億元。
事實上，公司近年來的業(yè)績虧損如同“頑疾”。2019年金種子酒虧損多達2.05億元，2020年，公司依靠著賣地勉強扭虧為盈，盈利6940.61萬元，到了2021年，公司基本面仍無好轉(zhuǎn)，持續(xù)虧損局面，當年虧損多達1.66億元。
談及虧損的原因，“白酒行業(yè)競爭加劇”“市場基礎(chǔ)薄弱”“強勢競品打壓”以及“原料價格持續(xù)上漲”等是金種子酒時常提及的理由。事實上，金種子酒產(chǎn)品低端化定位與當下白酒行業(yè)持續(xù)高端化趨勢不相符也是其業(yè)績持續(xù)虧損的主要原因之一。
“（金種子酒）低端化戰(zhàn)略，導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力較弱、品牌形象低端，相應(yīng)產(chǎn)品利潤也不足，無法支撐企業(yè)進行有序的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，導(dǎo)致公司高端化進程進行嚴重滯后。”白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛對鈦媒體APP分析表示。
2021年金種子酒中高檔酒、普通白酒的占比及毛利率情況，來源于公司年報
金種子酒所謂的中高端產(chǎn)品包括金種子、金種子馥合香、醉三秋1507等產(chǎn)品，單價在128元-1288元不等，普通白酒主要是祥和系列、種子酒系列、潁州佳釀，價格在18元-72元不等。
據(jù)年報數(shù)據(jù)，金種子酒普通白酒占比由2019年的14.17%大幅提高至2021年的18.85%。而中高檔白酒的營收占比從2019年的41.76%下降至2021年的32.34%。公司酒業(yè)毛利率從2019年的57.30%快速下滑至2021年的42.05%。
營銷費用高于同行徽酒市場競爭激烈
白酒營銷專家肖竹青也對鈦媒體APP表示：“中高端白酒是社交屬性，喝酒代表面子，不少高端酒賦予文化的符號意義，瀘州老窖做詩酒大會、舍得做智慧大講堂等；在中低端白酒市場，渠道競爭異常激烈，沒跟上時代進行產(chǎn)品升級，導(dǎo)致渠道的營銷費用較高。”
數(shù)據(jù)顯示，金種子酒2019年-2021年銷售費用分別為3.1億元、2.7億元、2.7億元，占據(jù)當期營收的比重高達32.47%、26.03%以及22.57%，居于行業(yè)較高水平。同為徽酒的迎駕貢酒（603198.SH）2021年的銷售費用占比僅為9.73%。
安徽市場主流白酒單品及其上市時間，來源于光大證券
徽酒市場競爭異常激烈，有古井貢酒（000596.SZ）、迎駕貢酒以及口子窖（603589.SH）等諸多本土品牌?！罢麄€安徽市場和華東市場競爭加劇，金種子屬于區(qū)域酒企，面臨著一線全國酒企和地方強勢酒企雙重擠壓，競爭環(huán)境進一步惡化。”蔡學(xué)飛表示。
此外，多年的多元化業(yè)務(wù)也對金種子酒形成拖累，目前公司已逐步出清黃牛產(chǎn)業(yè)、包裝以及服裝業(yè)務(wù)等，白酒之外僅剩的藥品業(yè)務(wù)表現(xiàn)也不如意，2021年藥品業(yè)務(wù)毛利率僅為6.94%。未來，在“華潤系”的引領(lǐng)下，金種子酒能否扭轉(zhuǎn)當前的局面？白酒行業(yè)分析人士表示，如果華潤方面的資源匹配得當，推動金種子完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和品牌高端化建設(shè)仍有機會，不過道阻且艱。（首發(fā)于鈦媒體APP，作者|張海霞）