中文字幕亚洲欧美日韩在线不卡,亚洲欧美日产综合在线网性色,思思久久精品6一本打道,综合视频中文字幕

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文為轉(zhuǎn)載文章，所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：風(fēng)云君的研究筆記

來源：雪球

最近外資開啟了“掃貨”模式，年初至今不到3周的時(shí)間，北向資金凈流入已經(jīng)突破900億，超過了去年全年的凈流入，上演了一波逼空劇情。而據(jù)中金最新的預(yù)測(cè)，今年外資流入的總規(guī)?？赡軙?huì)達(dá)到3000-4000億。

為什么外資最近這么瘋狂，洪灝最新的分享可能給出了答案：美國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行周期在未來兩個(gè)季度里會(huì)加速下行，而中國(guó)的量化周期指標(biāo)現(xiàn)在基本回到了一個(gè)低點(diǎn)，相當(dāng)于2019年1月份、2016年6月份、2012年8月份和2008年的低點(diǎn)。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期領(lǐng)先于美國(guó)盈利周期一到兩個(gè)季度左右，所以中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本上處于底部的位置，開始修復(fù)。

而歐洲的經(jīng)濟(jì)的衰退則更加嚴(yán)重，全球市場(chǎng)對(duì)比下來，A股市場(chǎng)的配置價(jià)值不言自明。那么對(duì)于私募投資者來說具體要怎么配置呢？咱們先來回顧下2022年5大類私募策略的表現(xiàn)，在去年煉獄般的行情下，套利、中性、CTA策略仍然取得了正收益，雖然不高，但是令人欣慰，年化波動(dòng)和回撤都不大，比較好的發(fā)揮了避險(xiǎn)效應(yīng)；指增策略雖然虧近10個(gè)點(diǎn)，但是相對(duì)指數(shù)的超額還是比較明顯的；股票多頭平均虧17%左右，11、12月的反彈算是讓股多管理人“起死回生”，不然表現(xiàn)會(huì)更加慘烈。

那么2023年，各大類策略有哪些值得關(guān)注的點(diǎn)以及注意事項(xiàng)，風(fēng)云君說下自己看法：

首先，是23年被寄予厚望的股多策略。雖然22年11、12月市場(chǎng)有了一波反彈，加上今年年初也漲了一些，但是從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度來看，目前A股處于25%分位左右，權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值和安全邊際都很高，且除了農(nóng)林牧漁、社會(huì)服務(wù)、汽車等行業(yè)，大部分行業(yè)的估值都處于歷史低位。

從風(fēng)格上來看，過去幾年，交易型和輪動(dòng)型管理人的表現(xiàn)明顯優(yōu)于價(jià)值/成長(zhǎng)型，交易、輪動(dòng)型管理人更加靈活，相對(duì)來說策略彈性更大，進(jìn)可攻退可守，適合追求持有體驗(yàn)的投資者；同時(shí)，過往業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，22年遭遇“虎落平陽”的管理人，也有可能迎來自己的風(fēng)格；

股多管理人這里要多說一點(diǎn)，盡管市場(chǎng)一片看好，但還是應(yīng)該保持“謹(jǐn)慎樂觀”的預(yù)期，股多對(duì)挑選管理人的能力要求比較高，更看重有長(zhǎng)期凈值支撐下的人格認(rèn)知，同時(shí)需要做好業(yè)績(jī)歸因和表現(xiàn)追蹤。當(dāng)下市場(chǎng)風(fēng)格變化越來越越快，這對(duì)管理人主動(dòng)調(diào)倉(cāng)能力有了更高的要求，這一點(diǎn)，越來越成為考察股多管理人的重要因素。

再來看看近幾年大放光彩的指增策略，前兩天風(fēng)云君發(fā)文提到，盡管最近市場(chǎng)漲了不少，但是當(dāng)下主流指數(shù)的估值，依然處于比較低的位置，且中證500、中證1000這樣的中小盤目前是低位待漲的，所以23年，指數(shù)beta的部分還是比較可觀的；但選指增最看重的應(yīng)該是管理人的alpha（超額）部分，雖然說少數(shù)頭部管理人也能在300、500指增領(lǐng)域做出不錯(cuò)的超額，但是總體來看，1000指數(shù)由于策略擁擠度低、選股跨度和交易機(jī)會(huì)都相對(duì)較高，更有機(jī)會(huì)做出超額，22年1000指增的平均超額要比300、500多10個(gè)點(diǎn)左右。

綜合考慮，除非你認(rèn)為今年價(jià)值風(fēng)格會(huì)起來，非?？春?00指數(shù)的走勢(shì)，可以考慮300，其他情況下，選擇一個(gè)過往超額表現(xiàn)比較穩(wěn)定的管理人的1000指增產(chǎn)品，大概率不會(huì)出錯(cuò)。

接下來是22年驚險(xiǎn)跑出正收益的CTA策略，去年CTA策略整體表現(xiàn)是先揚(yáng)后抑，中間有兩次大幅回撤，商品市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境的變化更加敏感，23年在海外陷入衰退的情況下，全球商品需求不足，較難產(chǎn)生像2020年那樣大的趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)，但是階段性和結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)還是有的。這種情況下主觀CTA相對(duì)而言是有優(yōu)勢(shì)的，一方面國(guó)內(nèi)商品需求相較國(guó)外是有支撐的，而國(guó)內(nèi)是穩(wěn)增長(zhǎng)的政策市為主，主觀管理人在對(duì)宏觀政策的把握和產(chǎn)業(yè)背景上都比較有經(jīng)驗(yàn)；另一方面主觀管理人比較靈活，有趨勢(shì)就加倉(cāng)位，沒趨勢(shì)可以低倉(cāng)位或空倉(cāng)，還可以選擇套利賺波動(dòng)率的錢。另外，中長(zhǎng)期來看，隨著價(jià)格回歸，全頻段趨勢(shì)類策略還是有機(jī)會(huì)的。CTA搞不懂的話，買個(gè)FOF最省事。

最后是“低波動(dòng)雙雄”中性和套利策略，中性策略22年的表現(xiàn)也是先揚(yáng)后抑，4季度受到股指期貨貼水轉(zhuǎn)升水的影響，有比較大的回撤，但是年化波動(dòng)和最大回撤都不超過4%，而股指期貨升水利好新建倉(cāng)的中性策略產(chǎn)品；套利策略22年的表現(xiàn)雖然還是很穩(wěn)定，但是套利的收益卻呈現(xiàn)出逐年遞減的趨勢(shì)，隨著越來越多管理人的加入，面對(duì)有限的套利機(jī)會(huì)，想要?jiǎng)?chuàng)造更高的收益相對(duì)比較難，老牌的套利管理人因?yàn)樘崆皳屛磺叶冗^了市場(chǎng)考察期，相對(duì)更值得關(guān)注。

以上是一些個(gè)人淺見，未來無法預(yù)測(cè)，市場(chǎng)最大的確定性就是“變化”。我們也許只能追求一種模糊的正確，根據(jù)自己的理解做好配置，選擇自己認(rèn)可的管理人，一起走下去。就像青僑在歷經(jīng)22年醫(yī)藥的極寒行情后分享的心得體會(huì)“狂風(fēng)不終朝、暴雨不終日，過度偏離、極度低估的市場(chǎng)終非常態(tài)”，歷經(jīng)痛苦的我們會(huì)更加堅(jiān)定信仰，大步走下去。

如果你還是不清楚怎么選私募產(chǎn)品，且對(duì)私募感興趣，歡迎關(guān)注專注私募研究的風(fēng)云君：

專注私募基金，分享私募基金測(cè)評(píng)、私募行業(yè)話題、基金經(jīng)理認(rèn)知、產(chǎn)品歸因分析。