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2023-01-31
近6成最大回撤超5%，至暗時(shí)刻后，“固收+”順風(fēng)期來臨
更新時(shí)間：2023-01-12 17:09:38作者：智慧百科
二級債基和偏債混基表現(xiàn)是近10年來的低谷。
財(cái)聯(lián)社1月12日訊（編輯 李俊）2022年“固收+”業(yè)績經(jīng)歷至暗時(shí)刻！因與權(quán)益強(qiáng)相關(guān)，而權(quán)益、轉(zhuǎn)債全年表現(xiàn)不佳，加上年底債市大幅調(diào)整，在股跌、債平的情況下，“固收+”的表現(xiàn)一度被市場稱為“固收-”。
然而，相較權(quán)益類基金和純債型基金，“固收+”有自身優(yōu)勢，權(quán)益類基金波動(dòng)大，純債型基金收益水平相對較低，“固收+”基金的攻守兼?zhèn)鋵傩匀允苁袌銮嗖A。有機(jī)構(gòu)研究認(rèn)為，當(dāng)前強(qiáng)預(yù)期+弱修復(fù)格局延續(xù)，疫情影響逐漸減弱，地產(chǎn)支持政策繼續(xù)加碼，預(yù)計(jì)2023年外部流動(dòng)性將略有緩和，內(nèi)部流動(dòng)性環(huán)境也或相對寬松，固收+已處在順風(fēng)期。
回顧去年業(yè)績表現(xiàn)，據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，二級債基和偏債混基分別收跌5.1%與3.8%，而同期純債基金收益2.23%。“固收+”階段性變?yōu)椤肮淌?”，二級債基和偏債混基表現(xiàn)也是近10年來的低谷。值得一提的是，去年市場經(jīng)歷兩輪較大回撤，全年來看有近62%的固收+基金最大回撤大于5%，兩輪回撤更是幾乎回吐了2021年以來的利潤。
其中，2022年主要回撤發(fā)生在1月-4月。信用債的“資產(chǎn)荒”格局顯現(xiàn)，2-4月經(jīng)歷了對經(jīng)濟(jì)預(yù)期樂觀轉(zhuǎn)悲觀的周期，利差開始明顯下行。同時(shí)，由于融資需求不足，資金淤積，資產(chǎn)荒情況逐漸加重。而股市開年維持了2021年12月以來的調(diào)整，賽道和機(jī)構(gòu)重倉品種出現(xiàn)較大回撤，隨著俄烏沖突、海外通脹超預(yù)期與國內(nèi)疫情散發(fā)等因素進(jìn)一步回調(diào)。
進(jìn)入下半年，資金面于10月底開始趨緊，伴隨防疫優(yōu)化疊加地產(chǎn)支持政策的誘因，利率水平快速回升，從而引發(fā)理財(cái)贖回。而負(fù)反饋放大了市場波動(dòng)，進(jìn)一步推動(dòng)利率上行，信用利差迅速走闊。有市場人士指出，凈值化轉(zhuǎn)型后提高了資管產(chǎn)品負(fù)債端的敏感性，在贖回潮中大規(guī)模明星產(chǎn)品均受沖擊。
此外，同期轉(zhuǎn)債受對應(yīng)調(diào)整，絕對價(jià)格與估值再度回落。而首輪較大回撤中，轉(zhuǎn)債受正股、部分個(gè)券超預(yù)期強(qiáng)贖和固收+資金贖回的影響，估值與絕對價(jià)格同步下行。但相較股票，轉(zhuǎn)債在幾輪下跌行情中依然有較強(qiáng)的防御能力。
經(jīng)歷了一年的洗牌回整與業(yè)績的至暗時(shí)刻，華泰固收預(yù)計(jì)，2023年外部流動(dòng)性將略有緩和，內(nèi)部流動(dòng)性環(huán)境也或相對寬松，“固收+”正處順風(fēng)期，仍具備投資價(jià)值。
隨著疫情等核心矛盾緩解，股市方面，北上資金回流，傳統(tǒng)春季躁動(dòng)時(shí)點(diǎn)到來，情緒底、估值底先后出現(xiàn)，期待合力推動(dòng)下的反彈。在債市方面，貨幣政策仍需要保駕護(hù)航，高等級信用債、存單等票息和息差機(jī)會(huì)仍存，固收+產(chǎn)品具備投資價(jià)值。
同時(shí)，財(cái)通證券指出，對“固收+”這類多資產(chǎn)配置的產(chǎn)品而言，波動(dòng)是關(guān)鍵點(diǎn)?！肮淌?”的本質(zhì)是要尋找一種更好的資產(chǎn)配置方案，實(shí)現(xiàn)波動(dòng)和收益上的平衡，對于基本盤在債券端的固收產(chǎn)品而言，需將著重點(diǎn)放在“什么時(shí)候參與高波動(dòng)”以及“以什么方式參與高波動(dòng)”。
此外，華泰固收表示，固收+經(jīng)歷草莽時(shí)代，在調(diào)整中不斷成熟，投資者教育是核心問題，監(jiān)管政策完善，頭部效應(yīng)顯著，具備資產(chǎn)配置擇時(shí)能力的產(chǎn)品表現(xiàn)更為穩(wěn)健。
當(dāng)前，強(qiáng)預(yù)期+弱修復(fù)格局延續(xù)，疫情影響逐漸減弱，地產(chǎn)支持政策繼續(xù)加碼，經(jīng)濟(jì)修復(fù)逐步進(jìn)入到右側(cè)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)修復(fù)維持高斜率。政策方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長，擴(kuò)大內(nèi)需中消費(fèi)優(yōu)先，關(guān)注落地效果。貨幣政策保駕護(hù)航，預(yù)計(jì)政策性金融和結(jié)構(gòu)性工具仍是重點(diǎn)。