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本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：涂夢(mèng)瑩

農(nóng)歷新年將至，在休閑零食行業(yè)翹首以待的銷(xiāo)售旺季，沃隆食品選擇悄然沖刺資本市場(chǎng)。

近日，青島沃隆食品股份有限公司（以下稱(chēng)“沃隆食品”）更新招股書(shū)，并遞交上會(huì)稿，擬沖刺上交所IPO。招股書(shū)顯示，沃隆食品公開(kāi)發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)2500萬(wàn)股，預(yù)計(jì)募資7億元。

沃隆食品是每日?qǐng)?jiān)果“鼻祖”。2015年，沃隆食品率先推出“每日?qǐng)?jiān)果”產(chǎn)品，在全國(guó)掀起消費(fèi)熱潮，一度引起同行跟風(fēng)效仿。但此后多年，沃隆食品逐步丟失首創(chuàng)者優(yōu)勢(shì)，再未激起任何水花。

原先的堅(jiān)果系列成為最后一抹高光。即便沃隆食品近幾年嘗試擴(kuò)充品類(lèi)，但依舊被外界質(zhì)疑“啃老本”，前路曙光漸暗。而如今，營(yíng)收成長(zhǎng)性有明顯下滑趨勢(shì)的沃隆食品，面對(duì)后浪推開(kāi)前浪的現(xiàn)實(shí)，資本之路難言輕松。

1月11日，針對(duì)上市以及相關(guān)發(fā)展問(wèn)題，時(shí)代周報(bào)記者聯(lián)系沃隆食品方面，截至發(fā)稿前尚未獲得回復(fù)。

圖源：沃隆官網(wǎng)

家族式經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

從招股書(shū)上看，沃隆食品似乎想借上市突破經(jīng)營(yíng)瓶頸。

2019年—2021年，沃隆食品營(yíng)業(yè)收入分別為11.65億元、8.89億元、11.08億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.31億元、8892.48萬(wàn)元、1.20億元，業(yè)績(jī)整體波動(dòng)十分明顯。

其中，在2020年期間，沃隆食品營(yíng)收、凈利潤(rùn)紛紛下滑，即便2021年有所好轉(zhuǎn)，但仍不比原先的高光時(shí)刻，而現(xiàn)如今頹勢(shì)還在進(jìn)一步顯現(xiàn)。

據(jù)招股書(shū)顯示，2022年，沃隆食品預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入10-12億元，同比增長(zhǎng)-9.74%至8.31%，歸母凈利潤(rùn)0.90億元至1.10億元，較2021年同期減少24.74%至8.02%，扣非凈利潤(rùn)0.70億元至0.90億元，下降幅度為40.43%至23.41%。

1月11日，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，沃隆食品開(kāi)創(chuàng)混合堅(jiān)果品類(lèi)，但在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中并沒(méi)有享受到行業(yè)紅利，反而陷入相對(duì)尷尬的境地，需要通過(guò)資本助力渡過(guò)難關(guān)。

“上市對(duì)沃隆食品發(fā)展有所幫助，但是并不能一勞永逸，未來(lái)發(fā)展還要迎接的挑戰(zhàn)并不少?！敝斓づ畋硎?。

相較業(yè)績(jī)不太樂(lè)觀(guān)，沃隆食品此次沖擊資本市場(chǎng)的途中，還因家族式經(jīng)營(yíng)所附帶的潛在風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。

目前，沃隆食品創(chuàng)始人楊國(guó)慶是公司實(shí)際控制人，直接和間接控制89.10%的股份。2021年6月，沃隆食品內(nèi)部進(jìn)行第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)略龉蓶|主要為楊國(guó)慶姐姐楊丹、楊靖和弟弟楊國(guó)榮，以及兩家員工持股平臺(tái)，家族企業(yè)特征漸顯。

實(shí)際上，沃隆食品的創(chuàng)始人并非僅有楊國(guó)慶一人。2016年5月，楊國(guó)慶與黃緒鋒、張立業(yè)兩人合伙創(chuàng)立沃隆食品。隨之，沃隆食品在臨近IPO的節(jié)點(diǎn)完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑒?chuàng)始人僅剩楊國(guó)慶。

在此過(guò)程中，不止原始股東退出，知名風(fēng)投機(jī)構(gòu)紅杉資本也做出了同樣的選擇。

據(jù)媒體報(bào)道，2018年，沃隆食品曾獲得數(shù)億元天使輪投資，資方為紅杉資本。但證監(jiān)會(huì)在向沃隆食品發(fā)送《反饋意見(jiàn)》時(shí)指出，沃隆食品在2020年4月與紅杉資本簽署終止投資的協(xié)議。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)除了要求沃隆食品說(shuō)明相關(guān)創(chuàng)始人退出的原因以及轉(zhuǎn)讓估值差異的原因及合理性，還要求沃隆食品補(bǔ)充說(shuō)明與紅杉資本簽署投資協(xié)議及終止投資協(xié)議的經(jīng)過(guò)等情況。

1月11日，IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜向時(shí)代周報(bào)記者表示，沃隆食品沖刺IPO過(guò)程中發(fā)生上述事件，雖然實(shí)際控制人對(duì)于公司股份占比和控制力的提升，但同時(shí)也不排除其他投資者對(duì)于公司前景信心不足或不看好，對(duì)于企業(yè)上市而言造成負(fù)面影響是必然的。

楊國(guó)慶的“家事”同樣備受關(guān)注。

在申報(bào)文件中，楊國(guó)慶與妻子史麗于2017年協(xié)議離婚。彼時(shí)，雙方名下的存款、房產(chǎn)、車(chē)輛已進(jìn)行分割。但在IPO前，雙方再次簽署《補(bǔ)充協(xié)議書(shū)》，認(rèn)可楊國(guó)慶對(duì)沃隆食品所持有的股份權(quán)益。

此外，楊國(guó)慶與史麗在離婚后仍有資產(chǎn)合作，史麗與楊國(guó)慶的家族成員在2018年共同出資設(shè)立公司——青島欣沃農(nóng)業(yè)科技有限公司（下稱(chēng)“欣沃農(nóng)業(yè)”）。2020年4月，史麗一躍成為該公司唯一實(shí)際控股人；同年6月，楊國(guó)慶曾通過(guò)沃隆食品向欣沃農(nóng)業(yè)收購(gòu)旗下業(yè)務(wù)股權(quán)。

在柏文喜看來(lái)，公司創(chuàng)始人楊國(guó)慶與妻子在離婚后仍有資產(chǎn)合作，這對(duì)于沃隆食品實(shí)際控制權(quán)的穩(wěn)定性而言，不能完全排除風(fēng)險(xiǎn)。

在《反饋意見(jiàn)》中，證監(jiān)會(huì)要求沃隆食品說(shuō)明楊國(guó)慶與史麗婚姻關(guān)系解除的過(guò)程，所簽署離婚協(xié)議及補(bǔ)充協(xié)議的主要內(nèi)容，包括財(cái)產(chǎn)分割的具體情況、是否存在他人代史麗持有發(fā)行人股份的情況等；此外，還需進(jìn)一步說(shuō)明二人是否存在未披露的利益安排。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下半場(chǎng)

沃隆食品的衰落與行業(yè)高增長(zhǎng)紅利逐漸褪去有一定關(guān)聯(lián)。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，自2015至2021年，國(guó)內(nèi)混合堅(jiān)果行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的同比增速還在不斷下降，截至2021年末，已經(jīng)由2015年的400%降至16%。

堅(jiān)果市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)到下半場(chǎng)，沃隆食品失去先發(fā)優(yōu)勢(shì)，市占率連續(xù)3年下降。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2019年—2021年，沃隆食品在混合堅(jiān)果行業(yè)排名從行業(yè)第一跌落至第三，市場(chǎng)份額從13%下滑至7.2%。據(jù)艾媒數(shù)據(jù)發(fā)布的《2021年中國(guó)堅(jiān)果零食品牌排行 Top15》榜單中，沃隆食品掉至第五位，在百草味、三只松鼠、良品鋪?zhàn)?、洽洽之后?/p>

究其原因，沃隆食品在核心業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿γ黠@不比以往。

招股書(shū)顯示，沃隆食品的主要產(chǎn)品為混合堅(jiān)果、禮盒系列、單品堅(jiān)果以及每日果干五個(gè)大類(lèi)，其中混合堅(jiān)果為核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品。2019—2021年期間，該產(chǎn)品的收入占全部營(yíng)收的比例一度高于90%，但營(yíng)收呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì)，分別為10.68億元、7.53億元、8.30億元。

同期，對(duì)比同行而言，堅(jiān)果類(lèi)占三只松鼠營(yíng)收的比例在50%左右；堅(jiān)果炒貨類(lèi)占良品鋪?zhàn)訝I(yíng)收的比例分別則在20%以?xún)?nèi)；炒貨及豆制品占來(lái)伊份營(yíng)收的比例則是25%～27%徘徊。

在朱丹蓬看來(lái)，通過(guò)單一營(yíng)銷(xiāo)打造大單品的模式無(wú)法獲得消費(fèi)者青睞。同時(shí)，沃隆食品在品牌運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)以及渠道運(yùn)營(yíng)等方面存在明顯弊端。

近些年，無(wú)論是聘請(qǐng)流量明星龔俊代言，還是宣布排球女將朱婷擔(dān)任“品牌好友”，以及在熱門(mén)影視劇、綜藝不斷進(jìn)行品牌植入，沃隆食品似乎更想依靠營(yíng)銷(xiāo)出圈。

從一組數(shù)據(jù)可窺出，2019年—2021年期間，沃隆食品的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為1.9億元、1.79億元、2.16億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率從16.34%升至19.50%。同期，沃隆食品研發(fā)費(fèi)用分別為37.63萬(wàn)元、157.61萬(wàn)元和188.45萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率最高僅為0.18%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

1月11日，深圳市思其晟公司CEO、品牌管理專(zhuān)家伍岱麒接受時(shí)代周報(bào)記者采訪(fǎng)表示，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用高，企業(yè)在研發(fā)上投入低于同行業(yè)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)缺乏屬于自己核心產(chǎn)品與技術(shù)的研發(fā)投入，產(chǎn)品同質(zhì)化程度比較高。

實(shí)際上，對(duì)于零食行業(yè)而言，另一個(gè)比拼的關(guān)鍵是渠道。

在伍岱麒看來(lái)，在銷(xiāo)售渠道上，三只松鼠主攻線(xiàn)上，過(guò)得大批年輕粉絲青睞，而良品鋪?zhàn)雍茉缜熬鸵粤闶硨?zhuān)賣(mài)店連鎖形式發(fā)展。

“沃隆食品是以現(xiàn)在大超市渠道為主，線(xiàn)上渠道輔助，對(duì)企業(yè)不利的地方在于這些大賣(mài)場(chǎng)賬期長(zhǎng)、費(fèi)用高，且也受到線(xiàn)上渠道沖擊，線(xiàn)下流量下降，在銷(xiāo)售渠道上確實(shí)有一些短板?！蔽獒拂柽M(jìn)一步說(shuō)道。

目前，沃隆食品建立了以經(jīng)銷(xiāo)為主、直銷(xiāo)為輔，覆蓋線(xiàn)上、線(xiàn)下的多渠道銷(xiāo)售模式。其中，經(jīng)銷(xiāo)模式收入占據(jù)營(yíng)收更大比例，而線(xiàn)上渠道似乎相對(duì)被動(dòng)。2019年—2021年，沃隆食品線(xiàn)上渠道的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入從2.02億元攀升至3.58億元，但占比僅30%左右。

朱丹蓬認(rèn)為，中國(guó)的快消品行業(yè)已經(jīng)走過(guò)了高增長(zhǎng)、高擴(kuò)容、高發(fā)展的階段，對(duì)比行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，沃隆食品在產(chǎn)品矩陣的調(diào)整、銷(xiāo)售渠道的完善等方面并沒(méi)有對(duì)品牌進(jìn)行激活，仍處于‘吃老本’的狀態(tài)。

如此發(fā)展并非長(zhǎng)久之計(jì)，面對(duì)新品牌的擠壓和產(chǎn)品老化，顯露渠道“短板”的沃隆食品。如何在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)同行的阻擊中，尋找新的突圍之路，尤為重要。