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一則城投公司貸款展期降息新聞，引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

近日，遵義道橋建設(shè)（集團(tuán)）有限公司（下稱“遵義道橋”）在中國(guó)債券信息網(wǎng)公開了關(guān)于推進(jìn)銀行貸款重組事項(xiàng)的公告（下稱“公告”），明確了該公司銀行貸款展期降息。

公告稱，本次銀行貸款重組涉及債務(wù)規(guī)模155.94億元，以債權(quán)保全為前提，經(jīng)各方友好平等協(xié)商，近期完成簽署相關(guān)補(bǔ)充協(xié)議。根據(jù)重組協(xié)議，重組后銀行貸款期限調(diào)整為20年，利率調(diào)整為3%/年至4.5%/年，前10年僅付息不還本，后10年分期還本。

根據(jù)遵義道橋建設(shè)有限公司2022年債券中期報(bào)告，報(bào)告期末合并報(bào)表范圍內(nèi)有息債務(wù)中，銀行貸款余額為164.48億元。上述重組銀行貸款規(guī)模近156億元，這意味著該公司銀行貸款基本都得到展期。

國(guó)泰君安證券固定收益首席分析師覃漢表示，隨著銀行貸款的利率回歸到3.0%到4.5%之間，融資成本相較此前調(diào)降200BP-300BP，若按照融資成本調(diào)降250BP測(cè)算，每年可以節(jié)省的利息費(fèi)用達(dá)到4億元，短期的償債壓力能夠得到比較好的緩釋。

另外，前10年遵義道橋公司僅付利息，而不用償還本金，也引起外界關(guān)注。

遵義道橋是貴州省遵義市全資控股的資產(chǎn)規(guī)模最大的國(guó)有企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括工程施工、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)銷售和土地整治等。該公司面臨較大償債壓力，部分債務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)逾期。

根據(jù)前述公司債券中期報(bào)告，截至 2022 年 6 月末，公司總債務(wù)余額為 457.54 億元， 占總負(fù)債的 53.32%，規(guī)模較大，且部分債務(wù)已出現(xiàn)逾期；其中短期 債務(wù)余額為 141.41 億元，占總債務(wù)的 30.91%，現(xiàn)金短期債務(wù)比為 0.04，公司面臨較大集中償付壓力；同期公司對(duì)外擔(dān)保金額為 151.46 億元，占當(dāng)期末凈資產(chǎn)的 18.30%，部分被擔(dān)保債務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)訴訟糾紛，公司面臨很大擔(dān)保代償風(fēng)險(xiǎn)。中證鵬遠(yuǎn)資信評(píng)估股份有限公司發(fā)布公告稱，截至 2022 年 12 月 15 日，遵義道橋公司存在 158 條被執(zhí)行人信息。

而公司此次超百億銀行貸款展期降息，且前10年只付息不還本，無疑緩解了償債壓力。

上述公告稱，本次銀行貸款重組事宜，有賴于相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的理解和支持，有助于公司緩解短期償債壓力和優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，將對(duì)公司日常管理、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和償債能力產(chǎn)生積極作用。

那么為何銀行等金融機(jī)構(gòu)愿意大幅讓利，促成這次百億貸款展期降息？

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授溫來成告訴第一財(cái)經(jīng)，如果不采取這一方式重組銀行貸款債務(wù)，恐怕就會(huì)出現(xiàn)違約，這實(shí)際上是一個(gè)無可奈何的做法。

公告稱，后續(xù)公司將在貴州省委省政府、遵義市市委市政府的支持和幫助下，通過謀劃優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、新設(shè)經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)板塊、盤活存量資產(chǎn)、加強(qiáng)財(cái)經(jīng)紀(jì)律意識(shí)等多項(xiàng)舉措，改善公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和現(xiàn)金流狀況，從根源上為防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供有力支撐。本次銀行貸款重組不涉及公開市場(chǎng)債券，公司將嚴(yán)格按照募集說明書的約定，做好公開市場(chǎng)債券的償付工作。

分析人士認(rèn)為，這傳達(dá)了該公司對(duì)于公開市場(chǎng)債券保兌付的意愿，將多措并舉來提高償債能力。

遵義道橋公司此舉有一定的政策背景。

上述公告首先援引了《國(guó)務(wù)院關(guān)于支持貴州在新時(shí)代西部大開發(fā)上闖新路的意見》（下稱“國(guó)發(fā)2號(hào)文”）和財(cái)政部印發(fā)《支持貴州加快提升財(cái)政治理能力奮力闖出高質(zhì)量發(fā)展新路的實(shí)施方案》（下稱“財(cái)預(yù)114號(hào)文”）兩個(gè)文件。

國(guó)發(fā)2號(hào)文明確，按照市場(chǎng)化、法治化原則，在落實(shí)地方政府化債責(zé)任和不新增地方政府隱性債務(wù)的前提下，允許融資平臺(tái)公司對(duì)符合條件的存量隱性債務(wù)，與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商采取適當(dāng)?shù)恼蛊?、債?wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)。

財(cái)預(yù)114號(hào)文稱，按照市場(chǎng)化、法治化原則，在落實(shí)地方政府化債責(zé)任和不新增地方政府隱性債務(wù)的前提下，允許融資平臺(tái)公司在與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商的基礎(chǔ)上采取適當(dāng)展期、債務(wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)，降低債務(wù)利息成本。

在中央這一政策文件精神下，貴州明確引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)通過展期、降息、續(xù)貸等多種方式支持地方政府化解債務(wù)。從上述遵義道橋銀行貸款展期降息可以看出，這得到了相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的支持。

財(cái)達(dá)證券副總經(jīng)理胡恒松告訴第一財(cái)經(jīng)，貴州遵義道橋債務(wù)違約是各地方政府投融資平臺(tái)公司市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)艱難的縮影。而上述銀行貸款展期降息重組方案能夠落地的主要原因，在于新國(guó)發(fā)2號(hào)文和財(cái)預(yù)114號(hào)文的政策保障。

市場(chǎng)人士之所以關(guān)心遵義道橋貸款重組事件，主要是這一重組方案是否會(huì)復(fù)制到其他地方城投公司中？

胡恒松認(rèn)為，遵義道橋公司銀行貸款展期降息在一定程度上是遵循中央的債務(wù)化解政策，這是行業(yè)特例，對(duì)于其他信用資質(zhì)弱的地區(qū)并不具有借鑒意義。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒告訴第一財(cái)經(jīng)，此次遵義道橋通過債務(wù)展期和降息以時(shí)間換空間，逐步緩釋短期償債壓力，對(duì)貴州省內(nèi)化債有一定的借鑒意義。

羅志恒說，近年來，貴州債務(wù)問題得到了黨中央、國(guó)務(wù)院的高度重視，關(guān)于支持貴州化債的文件頻出。財(cái)預(yù)114號(hào)文指明地方政府化債的三步走，一是“緩”，與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商進(jìn)行展期、債務(wù)重組等，緩解債務(wù)集中后還本壓力，防止因債務(wù)違約引發(fā)市場(chǎng)恐慌；二是“降”，逐步降低債務(wù)付息成本，緩解付息壓力，以時(shí)間換空間；三是“還”，通過盤活存量資金、爭(zhēng)取地方政府債務(wù)額度等方式籌集資金，逐步融化債務(wù)冰山。

根據(jù)去年公開的貴州省政府債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告，目前貴州債務(wù)率及負(fù)債率處于較高水平。2020年末貴州省政府債務(wù)率為154.95%，高于國(guó)際通行的100%-120%的警戒標(biāo)準(zhǔn)。貴州省2020年末政府負(fù)債率為61.65%，高于同期全國(guó)29.47%的平均水平，超過國(guó)際通行的負(fù)債率60% 的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)參考值。但貴州省政府債務(wù)規(guī)模在財(cái)政部批準(zhǔn)的限額之內(nèi)，且貴州茅臺(tái)等大型國(guó)有資產(chǎn)變現(xiàn)，可為政府債務(wù)償還提供一定的流動(dòng)性支持。

羅志恒分析，貴州省債務(wù)困境既有發(fā)展階段的原因，也有深層的制度原因。一是有限的財(cái)政收入與民生保障、產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的財(cái)政支出不匹配。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換，貴州省煙酒、能源等傳統(tǒng)支柱稅源增速下降明顯，新興產(chǎn)業(yè)稅源尚未形成規(guī)模，難以有效支撐財(cái)政需要。二是政府拉動(dòng)的增長(zhǎng)模式造成政府投資負(fù)擔(dān)過重。

不過依托豐富自然資源和國(guó)家政策扶持，貴州近些年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快，并加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，電子信息、大數(shù)據(jù)等新興產(chǎn)業(yè)得到快速發(fā)展。

貴州省財(cái)政廳數(shù)據(jù)顯示，1-12月中旬，全省一般公共預(yù)算收入累計(jì)完成1684.47億元，扣除留抵退稅因素后增長(zhǎng)0.8%，按自然口徑計(jì)算下降10.8%。