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漢能，就像李河君放飛的煙花，令人矚目又顯得妖異。如今煙花落幕，妖異的表演也已結(jié)束，李河君被警方帶走調(diào)查，徒留長嘆。

漢能股價(jià)起飛了好幾年，遭遇過投資者和媒體的廣泛質(zhì)疑，不少調(diào)查記者已經(jīng)給出了漢能做大的真相，比如李河君吹噓自己是國開行長子，樹立形象人設(shè)，拉當(dāng)?shù)卣顿Y，拉外面人投資，自己再投資一點(diǎn)兒，以小撬大，在全國各地復(fù)制，快速圈地上產(chǎn)能。

李河君資金并不充足，他拼命在二級市場增持，一直增持到占比超過80%，甚至股價(jià)大跌前兩天還在增持。漢能股價(jià)兩年時(shí)間上漲十多倍，背后主要就是李河君自己推動，公司交易不活躍，多年來都是在最后一刻股價(jià)上拉，把股價(jià)慢慢拉了上去。

在漢能股價(jià)崩盤前夕，他說那些沒看懂漢能的人都吃了虧。確實(shí)，當(dāng)時(shí)很多做空者都虧了不少。

他為什么要反復(fù)增持？目的是為了推高股價(jià)后，可以通過質(zhì)押股權(quán)進(jìn)行融資。這是他整個(gè)棋局的關(guān)鍵部分，抵押獲得的資金用來投入到產(chǎn)業(yè)中，他的產(chǎn)業(yè)造血能力不足，全靠輸血。

既然要輸血，那為何漢能業(yè)績會那么好？這其實(shí)是財(cái)務(wù)魔法，要借助龐大的關(guān)聯(lián)交易，將整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤挪給上市公司。

2010年至2014年間，漢能薄膜的大部分收入來自于向漢能控股銷售設(shè)備所得。2013年關(guān)聯(lián)收入幾乎占到漢能薄膜發(fā)電營收的全部，2014年在增加第三方收入來源的情況下，關(guān)聯(lián)交易占比依然達(dá)到了62%，營收增長193%，純利增長64%。

上市實(shí)體漢能薄膜發(fā)電負(fù)責(zé)生產(chǎn)薄膜太陽能電池板，控股的漢能集團(tuán)生產(chǎn)和安裝面板。漢能薄膜發(fā)電會從母公司購買PV面板來完成太陽能電池板的生產(chǎn)。

來回關(guān)聯(lián)交易掩蓋了市場真相，上市公司方面從關(guān)聯(lián)個(gè)體賺錢，關(guān)聯(lián)公司賠錢，把利潤轉(zhuǎn)移給上市公司。這一點(diǎn)有點(diǎn)令人費(fèi)解，不應(yīng)該將利潤轉(zhuǎn)移給關(guān)聯(lián)公司嗎？這就是為了做高股價(jià)，利潤轉(zhuǎn)移到上市公司才能被市場看得到，打造績優(yōu)股形象。

還有一點(diǎn)，關(guān)聯(lián)交易的訂單，有可能是假的，可能沒有真正的市場，沒有真正的下游用戶，只是提供訂單給上市公司做大營收。

所以漢能一直離不開關(guān)聯(lián)交易，2018年提供財(cái)報(bào)業(yè)績大漲，超過諸多同行之和，實(shí)際上還是走了關(guān)聯(lián)交易的老路。實(shí)際上這已經(jīng)是最后掙扎，當(dāng)股票停牌，無法質(zhì)押融資，意味著整個(gè)集團(tuán)的現(xiàn)金流斷流。2019年漢能發(fā)生欠薪事件，經(jīng)營難以維持。

這種業(yè)績粉飾的魔法，很多上市公司都會用到。

比如著名的樂視網(wǎng)，是通過關(guān)聯(lián)公司樂視致新調(diào)節(jié)利潤，在出售樂視電視時(shí)捆綁樂視會員，整體價(jià)格比市場價(jià)還低，樂視網(wǎng)賺到了會員費(fèi)，樂視致新承擔(dān)了虧損，樂視網(wǎng)利潤被人為調(diào)高。

樂視網(wǎng)股價(jià)大漲，賈躍亭質(zhì)押和套現(xiàn)，用在為整個(gè)體系輸血上。

但是整體上，樂視網(wǎng)不賺錢，樂視彩電賠錢，樂視手機(jī)也是靠便宜打開市場，整個(gè)樂視生態(tài)就沒有賺錢的產(chǎn)業(yè)，崩盤只是時(shí)間問題。

神霧環(huán)保曾經(jīng)也是一個(gè)大牛股。吳道洪入主之后，神霧環(huán)保業(yè)績爆發(fā)增長，2016年度公司營收達(dá)到31.25億元，凈利潤達(dá)到7.06億元，創(chuàng)下上市以來新高。

2017年被質(zhì)疑后，股價(jià)開始下跌。2018年度，公司營收迎來斷崖式下滑，當(dāng)年僅實(shí)現(xiàn)營收0.51億元，同比驟降98.18%，虧14.94億元。

這背后原因其實(shí)類似，神霧系橫空出世，打造了科技含量高毛利高的形象，神霧環(huán)保的業(yè)績主要靠關(guān)聯(lián)交易，訂單就是母公司提供。神霧環(huán)保公告認(rèn)為，部分項(xiàng)目公司在項(xiàng)目籌備前期由神霧集團(tuán)或神霧環(huán)保持股，以借助集團(tuán)實(shí)力“推動項(xiàng)目審批”。

當(dāng)母公司無法通過股權(quán)質(zhì)押融資，無法提供訂單，整個(gè)魔法就會消失。

李河君認(rèn)為，關(guān)聯(lián)交易是一個(gè)過程，之前大家不知道什么叫薄膜、移動能源，大股東扶持一下，就像父母扶持孩子成長，2014年漢能薄膜發(fā)電已經(jīng)變成成年人了，前兩年的關(guān)聯(lián)交易，這兩年已經(jīng)徹底突破，2015年更不用說，會更少。關(guān)聯(lián)交易目的是為了不關(guān)聯(lián)交易，孩子長大了，父母就會讓他面對風(fēng)雨，但當(dāng)他只有三五歲的時(shí)候不行。

但是漢能的關(guān)聯(lián)交易并不像他說的那么簡單，一直沒有消失。這主要是公司產(chǎn)品力不行，造血能力不足?，F(xiàn)在分布在全國各地的產(chǎn)業(yè)園紛紛被拍賣，就說明銷售出現(xiàn)了大問題。

有媒體報(bào)道，山西用戶在安裝漢能產(chǎn)品后發(fā)現(xiàn)發(fā)電量遠(yuǎn)沒有宣傳的那么好，要用24年時(shí)間才能把投資20萬元的本金收回來，還不算期間的維修費(fèi)用。

金安橋水電站的建成，是李河君經(jīng)常講的勵(lì)志故事，似乎是一個(gè)賭性堅(jiān)強(qiáng)最后成功的佐證。不過這背后的事情他沒有說透，當(dāng)時(shí)他要拿下6個(gè)水電站，發(fā)改委沒有批準(zhǔn)，他狀告發(fā)改委最后拿下來一個(gè)，好像不畏權(quán)勢取得勝利。實(shí)際上最后的結(jié)果是，就剩下這一個(gè)水電站他就建的很困難，要出售其他小水電資產(chǎn)，還找到關(guān)鍵朋友幫忙。

金安橋水電站的表現(xiàn)也沒有他說的那么好。2015年-2017年主營業(yè)務(wù)收入分別為21.75億元、15.16億元、11.13億元，凈利潤分別為3.10億元、2.18億元、-2.56億元。

他在光伏上他走得太快了，好像要搶占一個(gè)大家都要來搶的市場，制造業(yè)不是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，不是燒錢搶市場，拼出規(guī)模就有效益，而應(yīng)該作出一個(gè)好的模式，開出盈利的工廠，繼續(xù)復(fù)制。

他的實(shí)力并不支撐他做那么大事情，只能造勢，不停吸引注意力，借助一些財(cái)務(wù)技巧，反復(fù)畫餅，比如在幾年內(nèi)超過華為、騰訊，超過微軟、蘋果。

作為一個(gè)非專業(yè)人士，他在別人放棄的技術(shù)路線上押注太堅(jiān)決，善賭的一面成就了他，也讓他押錯(cuò)了寶卻執(zhí)迷不悟。