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任相棟，興全合泰，興證全球合衡三年持有期基金基金經(jīng)理

冬去春來(lái)，未來(lái)可期，這是興證全球基金經(jīng)理任相棟在最近一次的觀點(diǎn)分享中所傳達(dá)出的較為鮮明的態(tài)度。

2023年，是任相棟加入興證全球基金的第四個(gè)年頭。作為一名管理規(guī)模近135億元，并憑借多年管理表現(xiàn)擁有不少追隨者的資深基金經(jīng)理，近期，任相棟在分享中與大家溝通了他不斷進(jìn)化的投資方法論，并對(duì)未來(lái)市場(chǎng)走向提出了較為積極的判斷。

提升對(duì)波動(dòng)性的關(guān)注，在堅(jiān)守中不斷進(jìn)化

從偏長(zhǎng)期的視角，高標(biāo)準(zhǔn)精選投資標(biāo)的，是任相棟所堅(jiān)持的投資風(fēng)格。

畢業(yè)于上海交通大學(xué)，金融學(xué)碩士，至今任相棟已擁有了近12年的資深投研經(jīng)驗(yàn)，其中包括5年資深研究員經(jīng)驗(yàn)，近7年投資經(jīng)驗(yàn)，主要研究領(lǐng)域覆蓋汽車、機(jī)械、國(guó)防軍工、電氣設(shè)備等制造業(yè)多個(gè)領(lǐng)域，并不斷拓展研究邊界。2019年3月，任相棟加入興證全球基金，現(xiàn)任基金管理部副總監(jiān)、興全合泰混合基金基金經(jīng)理、興證全球合衡三年持有期混合基金基金經(jīng)理。

回顧過(guò)往三年左右維度的操作中，任相棟始終致力于偏長(zhǎng)期的投資，淡化市場(chǎng)短期的波動(dòng)，盡量尋找能夠穿越市場(chǎng)長(zhǎng)周期的方向，并且在這些方向中做長(zhǎng)周期的持有?！肮举|(zhì)地、商業(yè)模式有明顯瑕疵的標(biāo)的，自己還是比較排斥。”在挑選標(biāo)的上，任相棟有著較為嚴(yán)格的要求，核心是希望在合適的時(shí)間，以合適的價(jià)格買入一些優(yōu)質(zhì)、高質(zhì)量的標(biāo)的。

經(jīng)歷了跌宕起伏的近兩年，任相棟認(rèn)為，市場(chǎng)所表現(xiàn)出的整體的波動(dòng)性遠(yuǎn)超過(guò)往，外部的沖擊明顯增加，核心資產(chǎn)和部分賽道資產(chǎn)呈現(xiàn)出較大的回調(diào)。在2022年四季度的基金季報(bào)中，任相棟總結(jié)道——2022年A股下跌明顯，港股出現(xiàn)了歷史性下跌，全年市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中黑天鵝事件頻發(fā)。四季度指數(shù)呈震蕩格局，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化巨大，成長(zhǎng)股持續(xù)下跌，銀行地產(chǎn)和出行鏈出現(xiàn)了明顯上漲，板塊輪動(dòng)特征明顯。

伴隨著市場(chǎng)風(fēng)格的變化，任相棟在迎接新全新挑戰(zhàn)的同時(shí)不斷反思。

“在2022年的股票市場(chǎng)，基金經(jīng)理對(duì)于外部沖擊和短期波動(dòng)的應(yīng)對(duì)，顯得尤為重要?！?/p>

投資中，對(duì)于一些問(wèn)題的中觀和宏觀思考，是獲取中長(zhǎng)期超額收益的重要保障。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)向后看，任相棟認(rèn)為過(guò)去幾年不斷的探索和積累的方法論，對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值的判斷還是非常有意義。他仍會(huì)堅(jiān)持自下而上，在合適的時(shí)間，以合適的價(jià)格買入高質(zhì)量資產(chǎn)的方法論，同時(shí)增強(qiáng)對(duì)短期波動(dòng)的應(yīng)對(duì)。

任相棟談到，需要把A股的“波動(dòng)性”納入更高的維度?！鞍倌晡从兄笞兙帧睂?duì)包括投資者、居民、企業(yè)在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)行為產(chǎn)生了長(zhǎng)期的影響，這些影響會(huì)直接、間接使得股票市場(chǎng)的波動(dòng)性有所增加。

從投資的角度，任相棟表示后續(xù)在基金管理中將更加注重投資中的節(jié)奏、力度和平衡感，持續(xù)努力為持有人創(chuàng)造回報(bào)。

相信周期的力量，期待股票市場(chǎng)牛熊轉(zhuǎn)換

三陽(yáng)始布，四序初開。

對(duì)于拉開序幕的2023年，任相棟認(rèn)為，雖然A股面臨的外內(nèi)部環(huán)境仍有一定的不確定性，但當(dāng)前A股估值已處于歷史底部，股票在大類資產(chǎn)中具有顯著吸引力，可以用較為積極的心態(tài)來(lái)看待權(quán)益資產(chǎn)。

在分享中任相棟多次表示，“要相信周期的力量，這種周期的力量既包括國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，也包括消費(fèi)者信心、投資者情緒等情緒指標(biāo)，還包括海外流動(dòng)性等外圍因素，以上要素都有望從底部展現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)?！睆膶捇笖?shù)以及從行業(yè)估值的情況來(lái)看，多項(xiàng)數(shù)據(jù)都偏底部的位置。伴隨著各種周期力量的回升，2023年很多方向或可迎來(lái)機(jī)會(huì)。

隨著23年美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期的末期，國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的情緒指標(biāo)將體現(xiàn)周期向上的力量。2022年我們可以看到居民的經(jīng)濟(jì)行為也處在低迷的狀態(tài)，如果觀察居民廣義存款和貸款的差值占居民收入的比值，會(huì)發(fā)現(xiàn)該比值處于2014年的極值，表明居民的消費(fèi)情緒、投資情緒都比較低落，隨著大環(huán)境回暖這種情況也有望改善。

展望未來(lái)的A股市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)相關(guān)方向仍蘊(yùn)含機(jī)會(huì)，其中企業(yè)能達(dá)到的量級(jí)可能超越大家的預(yù)期，“我個(gè)人認(rèn)為，整體來(lái)看，新能源是僅次于互聯(lián)網(wǎng)的一次大的產(chǎn)業(yè)革命的浪潮”。在此前的分享中，任相棟也曾表達(dá)過(guò)，“近十年中國(guó)的制造業(yè)發(fā)生了很大的變化，從投資的角度，我們也需要與時(shí)俱進(jìn)，從賺大國(guó)的錢走向賺強(qiáng)國(guó)的錢?！崩L(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，22年下半年以來(lái)相關(guān)個(gè)股的下跌不代表企業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)性變化，產(chǎn)業(yè)升級(jí)仍是值得挖掘的方向。

任相棟總結(jié)道，“股票市場(chǎng)展望方面，綜合來(lái)看個(gè)人認(rèn)為，2023年可能為行情轉(zhuǎn)換的一年，從2023年再往后看兩三年，整個(gè)權(quán)益投資的復(fù)合收益率還是非常值得期待?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：

觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，不代表公司觀點(diǎn)，溝通時(shí)間為2023年1月底，觀點(diǎn)具有時(shí)效性。興證全球基金承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀本基金基金合同、招募說(shuō)明書等基金法律文件，了解本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷本基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)，自主判斷基金的投資價(jià)值，自主做出投資決策，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)?；鸾?jīng)理任相棟投研經(jīng)歷：2010年3月至2015年1月，就職于交銀施羅德基金管理有限公司，任行業(yè)分析師；2015年1月至2018年6月?lián)谓汇y施羅德先進(jìn)制造基金基金經(jīng)理；2016年10月至2018年6月?lián)谓汇y施羅德經(jīng)濟(jì)新動(dòng)力基金基金經(jīng)理；2019年8月加入興證全球基金管理有限公司，現(xiàn)任興證全球基金管理有限公司基金管理部副總監(jiān)、興全合泰混合型證券投資基金基金經(jīng)理（2019年10月17日起至今）、興證全球合衡三年持有期混合型證券投資基金（2022年1月13日起至今）。

截至2022年12月31日，興全合泰混合基金（A類）成立以來(lái)業(yè)績(jī)及比較基準(zhǔn)為（52.74% /-4.42%），每年度業(yè)績(jī)及比較基準(zhǔn)2019/10/17-2019/12/31 (7.75%/3.82%)， 2020（51.50%/14.02%），2021（24.09%/-5.79%），2022（-24.60%/-14.29%）。興全合泰混合基金（C類）成立以來(lái)業(yè)績(jī)及比較基準(zhǔn)為（49.84%/-4.42%），每年度業(yè)績(jī)及比較基準(zhǔn)為2019.10.17-2019.12.31 (7.62%/3.82%)，2020（50.59%/14.02%），2021（23.35%/-5.79%），2022（-25.05%/-14.29%）?；鸸芾砣藢?duì)上述基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)級(jí)為R3?；饦I(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：滬深300指數(shù)收益率*60%+恒生指數(shù)收益率(使用估值匯率折算)*20%+中債綜合(全價(jià))指數(shù)收益率*20%。

截至2022年12月31日，興證全球合衡三年持有期混合型證券投資基金（A類），成立以來(lái)業(yè)績(jī)及比較基準(zhǔn)為（-8.73% /-14.03%），興證全球合衡三年持有期混合型證券投資基金（C類），成立以來(lái)業(yè)績(jī)及比較基準(zhǔn)為（-9.00% /-14.03%）。其預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金，低于股票型基金。基金管理人對(duì)本基金的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為R3。本基金業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為：滬深300指數(shù)收益率×60%+恒生指數(shù)收益率（使用估值匯率折算）×20%+中債綜合（全價(jià)）指數(shù)收益率×20%。本基金每份基金份額的最短持有期為3年。因此，對(duì)于基金份額持有人而言，存在投資本基金后3年內(nèi)無(wú)法贖回的風(fēng)險(xiǎn)。本基金除了投資A股外，還可根據(jù)法律法規(guī)規(guī)定投資香港聯(lián)合交易所上市的股票。除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，本基金還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)、香港市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)。本基金可根據(jù)投資策略需要或不同配置地市場(chǎng)環(huán)境的變化，選擇將部分基金資產(chǎn)投資于港股或選擇不將基金資產(chǎn)投資于港股，本基金并非必然投資港股。（CIS）

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