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1月30日周一，被視為“美聯儲喉舌”、有“新美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos撰文稱，美聯儲今年的利率策略取決于加息速度如何加速經濟放緩。Timiraos認為，放慢加息步伐將使美聯儲有更多時間研究其舉措的影響，美聯儲將需要衡量加息對經濟增長降溫的效果。

Timiraos認為，在本周召開的FOMC議息會議上，美聯儲官員們討論的關鍵將是評估美聯儲之前的加息將在多大程度上冷卻了經濟增長和通脹，換言之，即貨幣政策“長期且可變”的滯后效應。

Timiraos稱，如果貨幣政策的滯后時間較長，去年的加息才剛剛開始對美國經濟產生影響，并將強烈抑制今年的經濟活動，這意味著美聯儲不必進一步加息或將利率維持在高位很長時間；但如果滯后時間較短，即之前的加息基本上已經被市場消化，美聯儲可能會決定必須進一步提高利率或將利率維持在高位更長的時間才能達到預期的效果。

市場普遍預期，美聯儲在2月1日將宣布25個基點的加息，繼續(xù)本輪自1980年代以來最快的加息周期，但是幅度進一步放緩。放慢加息步伐將使美聯儲有更多時間研究其舉措的影響。

Timiraos在1月29日發(fā)表的文章中寫道，本周美聯儲將加息25基點，并表示火熱的勞動力市場或將助推工資更快上漲，成為點燃通脹的又一“引線”。他在29日撰文表示，美聯儲或將在周三加息25基點，基準利率升至4.5%—4.75%，連續(xù)第二次會議放緩加息步伐。

但是Timiraos仍強調稱，雖然隨著供應鏈好轉，以及處于近十五年高位的利率水平抑制了需求，通脹高燒顯露出降溫跡象，但如今美聯儲官員依舊擔憂，緊張的勞動力市場或將助推物價再度加速上沖。

市場對加息的滯后效應有不同看法

在投資者中，對美聯儲加息滯后效應的理解存在兩派觀點。

許多投資者認為滯后時間很長：他們預計美聯儲將在今年晚些時候開始降息，并且一直降息至2024年，因為他們認為當前的利率水平已經升到了可能導致經濟衰退的水平。因此，盡管美聯儲繼續(xù)提高短期利率，但由投資者預期決定的中長期利率（包括大多數美國按揭貸款）已經停止上升或開始下降。

但高盛的經濟學家卻有不同的觀點。他們認為，美國經濟將比預期更具彈性，這可能需要更長時間的加息：

雖然人們普遍擔心加息的滯后效應會導致今年的經濟衰退，但我們的模型表明情況恰恰相反——貨幣政策收緊對GDP增長的拖累將在2023年大幅減少。

Jefferies的首席經濟學家Aneta Markowska表示，由于新冠疫情引發(fā)的市場扭曲，美聯儲政策帶來的影響可能需要更長的時間才能顯現。在2020和2021年，美國政府對經濟的刺激，尤其是向居民提供支票并降低借貸成本等政策，阻止了通常的失業(yè)率上升加劇收入和支出下降、引發(fā)經濟衰退的危機模式，這使得美國私營部門的資產負債表依然穩(wěn)固。她認為，當經濟增長由信貸增長而非收入增長和政府刺激推動時，加息的滯后效應可能更短，但這次美國經濟的增長主要來自于政府刺激，這也意味著美聯儲的加息可能需要更長時間才能體現在經濟活動中。

Timiraos則從公司和消費者兩個角度評估了加息帶來的影響。

他認為，到目前為止，由于在加息開始之前，很多大公司已經鎖定了較低的貸款利率，因此，大公司對美聯儲加息的反應一直保持彈性；但相比之下，那些資金不夠充裕、更依賴短期貸款的小企業(yè)今年可能面臨更高利率帶來的更大壓力。

Timiraos認為，從消費者的角度來看，消費者支出放緩將是拖累今年美國經濟的關鍵因素。到目前為止，美國家庭并沒有因為通貨膨脹率上升和利率上升而大幅縮減開支，部分原因是許多人在新冠疫情初期積累了大量儲蓄。但是，低收入消費者可能已經耗盡了這些緩沖，市場預計，到今年年底，將會有更多家庭耗盡所有積蓄，從而抑制支出。

高盛則認為，隨著通脹增速整體放緩，消費者受到的沖擊并不會很大。高盛稱，隨著物價上漲對家庭收入的影響越來越小，今年家庭積蓄減少的幅度達到2022年的水平是不現實的。

美聯儲內部對滯后效應也有不同看法

在美聯儲內部，官員們對貨幣政策的滯后效應也有不一樣的看法。

一些美聯儲官員表示，利率變動對經濟的影響更快，因為美聯儲比過去更明確地傳達了政策意圖。例如，三十年前，美聯儲不會告訴公眾它是否在會議上做出了任何利率調整。因此，一些官員認為，現在美聯儲政策的滯后效應已經大大縮短。

美聯儲理事Christopher Waller本月早些時候曾表態(tài)稱，在以前，政策需要一段時間才能影響到經濟，相比之下，現在的美聯儲為其即將采取的行動提供指導，縮短了貨幣政策滯后時間：

市場必須弄清楚美聯儲在干什么，我認為我們將在下個季度看到貨幣政策帶來的很多影響。

但是，有很多美聯儲官員和前官員認為，當前美國經濟面臨的情況無法直接和歷史上的經濟衰退進行比較。

前美聯儲副主席Donald Kohn說：

我們所處的世界與過去幾個商業(yè)周期不同。在過去的幾個周期中，并沒有發(fā)生大規(guī)模流行病，歐洲也沒有大規(guī)模軍事沖突。

美聯儲副主席Lael Brainard在本月的一次演講中表示，美聯儲去年的加息并未像預期的那樣減緩經濟增長，因為經濟仍然受到財政和貨幣刺激措施的支撐：

正在不斷增加中的累積貨幣緊縮對需求、就業(yè)和通脹的全面影響很可能還沒到來。