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你愛(ài)不釋手的辣條，

終于登陸資本市場(chǎng)敲鐘了！

作者 | 高遠(yuǎn)山

編輯丨高巖

來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

對(duì)于很多80、90后來(lái)說(shuō)，5毛錢一包的辣條成了不少人的童年回憶。

作為"辣條一哥"的衛(wèi)龍，也是賺得盆滿缽滿。2021年，衛(wèi)龍一口氣賣出110億包辣條，狂攬48億元，并拿下9億元的凈利潤(rùn)。

旺旺、周黑鴨、絕味鴨脖、有友泡椒鳳爪、洽洽瓜子、良品鋪?zhàn)?.....越來(lái)越多的小吃品牌開始在資本市場(chǎng)刷存在感，衛(wèi)龍也成為敲開資本市場(chǎng)大門的又一“國(guó)民零食”。

去年5月12日，衛(wèi)龍向港交所遞交《招股書》。時(shí)隔一年半，2022年12月5日，衛(wèi)龍3次通過(guò)聆訊，才終于啟動(dòng)招股。12月15日，衛(wèi)龍（9985.HK）在港交所掛牌上市，成為“辣條第一股”。不過(guò)首秀不太理想，開盤即破發(fā)跌3.41%，截至收盤，跌5.11%，報(bào)10.02港元/股，市值236億港元。

衛(wèi)龍的Pre-IPO輪融資中，投資者名單明星云集，包含高瓴、騰訊、紅杉等一線投資機(jī)構(gòu)。結(jié)合融資金額5.49億美元計(jì)算，估值大約在604億人民幣，相當(dāng)于同時(shí)期三只松鼠（300783.SZ）、良品鋪?zhàn)?603719.SH)市值的三倍。

不斷推遲上市的過(guò)程中，衛(wèi)龍估值也大幅縮水。根據(jù)上市前最新資料，衛(wèi)龍的實(shí)際募資規(guī)模進(jìn)一步縮減到11億港元，不足10億元人民幣。以上市首日236億港元（211.5億元人民幣）的市值，相較估值頂峰，衛(wèi)龍?jiān)谫Y本市場(chǎng)的價(jià)值已縮水65%。

從22年前河南漯河一間辣條工廠，發(fā)展到如今的行業(yè)龍頭。上半年虧損2.16億，主要是由于投資有關(guān)的一次性的以股份為基礎(chǔ)的付款所致。如今又遭遇上市首日破發(fā)，“辣條第一股”寶座能坐穩(wěn)嗎？

“五毛零食”做成大生意，年入48億

1998年，湖南發(fā)生了特大洪水災(zāi)害，作為平江縣醬豆干產(chǎn)業(yè)主要原料的大豆產(chǎn)能出現(xiàn)大滑坡，幾個(gè)農(nóng)民為尋找新生計(jì)用面粉替代豆粉，加佐料加工后制成了麻辣面筋，也就是初版辣條。

衛(wèi)龍辣條的誕生僅僅比第一根初版辣條誕生晚一年。

由于制作簡(jiǎn)單，生產(chǎn)門檻極低，市面上出現(xiàn)大量小作坊式的“地下產(chǎn)商”，當(dāng)?shù)氐拿娣酆芸炀筒粔蛴昧?。平江縣并不盛產(chǎn)小麥，盛產(chǎn)小麥的中原地區(qū)河南就成了生產(chǎn)麻辣面筋的首選地。一些平江人開始北上，在河南繼續(xù)自己的麻辣面筋創(chuàng)業(yè)。

1998年左右，高中畢業(yè)的劉衛(wèi)平正在廣東的一家臺(tái)灣工廠打工?？吹嚼相l(xiāng)們創(chuàng)業(yè)后，他也躍躍欲試，在1999年和兄弟劉福平跑到河南漯河創(chuàng)業(yè)。2001年，劉衛(wèi)平從傳統(tǒng)牛筋面找到靈感，開發(fā)出中國(guó)第一根辣條——麻辣絲，并于2003年注冊(cè)“衛(wèi)龍”商標(biāo)。

2004年，漯河市平平食品有限責(zé)任公司正式成立。同年，劉衛(wèi)平開始采購(gòu)全自動(dòng)先進(jìn)設(shè)備擴(kuò)大公司規(guī)模，帶領(lǐng)銷售團(tuán)隊(duì)在各大便利店進(jìn)行瘋狂的地推。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

衛(wèi)龍擅長(zhǎng)營(yíng)銷是被公認(rèn)的。就連衛(wèi)龍的名字，也與功夫巨星成龍有關(guān)。衛(wèi)龍的創(chuàng)始人劉衛(wèi)平曾表示，2003年時(shí)成龍正火，劉衛(wèi)平遂各取一字叫“衛(wèi)龍”。趙薇、楊冪都曾是衛(wèi)龍的品牌代言人。

2015年，劉衛(wèi)平又帶著衛(wèi)龍布局電商渠道，展開“蹭熱點(diǎn)”的品牌營(yíng)銷?；鸺倥?01吳宣儀吃辣條的圖片也曾被衛(wèi)龍搬到了自己的微淘動(dòng)態(tài)上。

當(dāng)然，企業(yè)最終還是要靠產(chǎn)品說(shuō)話。發(fā)展至今，衛(wèi)龍已經(jīng)成為集研發(fā)、生產(chǎn)、加工和銷售為一體的現(xiàn)代化休閑食品品牌，主要產(chǎn)品為調(diào)味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他產(chǎn)品，包括市面上我們見到的大面筋、小面筋、親嘴燒、豆皮、魔芋爽、辣牛肉等。

《招股書》顯示，目前衛(wèi)龍是中國(guó)最大的辣味休閑食品企業(yè)。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按2020年零售額計(jì)算，衛(wèi)龍?jiān)诶蔽缎蓍e食品行業(yè)居首位，市場(chǎng)份額達(dá)到5.7%，是第二名的3.8倍。同時(shí)，衛(wèi)龍?jiān)谡{(diào)味面制品、辣味休閑蔬菜制品等細(xì)分行業(yè)的市場(chǎng)份額均排名第一。

雖然衛(wèi)龍單筆交易小，但憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)，衛(wèi)龍用小辣條撬動(dòng)了一筆大生意。2018-2021年，衛(wèi)龍營(yíng)收分別為27.52億元、33.84億元、41.2億元、48億元；毛利率分別為34.7%、37.1%、38%、37.4%。

2022年上半年，衛(wèi)龍營(yíng)收22.61億元，同比略有下降，主要是由于公司生產(chǎn)及交付問(wèn)題、價(jià)格調(diào)整等因素所致。

按照2020年衛(wèi)龍調(diào)味面制品15元/千克的售價(jià)，38%的毛利率，衛(wèi)龍通過(guò)下圖中一包102克的經(jīng)典辣條，能夠賺毛利0.58元，其市面價(jià)格在4-6.5元不等。

來(lái)源：《招股書》

中國(guó)食品專家團(tuán)成員、鯨平臺(tái)智庫(kù)專家韓亮表示，衛(wèi)龍同時(shí)具備利潤(rùn)率高、市場(chǎng)份額高、行業(yè)地位高的特征，是獲得資本青睞的主要原因。此外，衛(wèi)龍已經(jīng)發(fā)展了20多年，產(chǎn)品突出的口味，在幾代人的味覺(jué)記憶里已經(jīng)根深蒂固，也有著穩(wěn)定的客群基礎(chǔ)。

也有業(yè)內(nèi)人士表示，辣條技術(shù)門檻低、可替代性強(qiáng)、行業(yè)集中度低，衛(wèi)龍通過(guò)營(yíng)銷“出圈”，對(duì)辣條依賴程度高，拓展品類進(jìn)入其他賽道，還需要大量的投入與優(yōu)勢(shì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

創(chuàng)始人劉衛(wèi)平的事業(yè)版圖

相比于擅長(zhǎng)營(yíng)銷的衛(wèi)龍，創(chuàng)始人劉衛(wèi)平則十分低調(diào)，公開資料少之又少。事實(shí)上，作為白手起家的創(chuàng)業(yè)者之一，劉衛(wèi)平已經(jīng)擁有了一定規(guī)模的事業(yè)版圖。

工商資料顯示，劉衛(wèi)平的任職公司有16家，其中有7家已經(jīng)注銷。他擔(dān)任法人的公司有5家，分別是上海衛(wèi)來(lái)信息技術(shù)有限責(zé)任公司、上海市嘉烽實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司等。

其中，上海衛(wèi)來(lái)信息技術(shù)有限責(zé)任公司成立于2017年，由劉衛(wèi)平全資控股，經(jīng)營(yíng)范圍包括信息科技、網(wǎng)絡(luò)科技領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)，計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)等，公司參保人數(shù)為0。2018年，該公司因違反稅收管理被罰款50元。

上海市嘉烽實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司和衛(wèi)你淳在（上海）實(shí)業(yè)有限公司的經(jīng)營(yíng)范圍一樣，都是企業(yè)管理咨詢、財(cái)務(wù)咨詢，計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)，辦公用品、通訊設(shè)備、電子產(chǎn)品、日用百貨的銷售等，公司參保人數(shù)均為0。持股方面，劉衛(wèi)平在衛(wèi)你淳在（上海）實(shí)業(yè)有限公司持股約為95%，又通過(guò)后者，對(duì)上海市嘉烽實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司持股51%。

漯河經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)福音日用品商行的經(jīng)營(yíng)范圍是日用品銷售，由劉衛(wèi)平全資擁有，但注冊(cè)資本僅為1萬(wàn)人民幣。

此外，劉衛(wèi)平還擔(dān)任上海純福實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司的股東，該公司的法人和實(shí)控人均為劉福平。公司經(jīng)營(yíng)范圍同樣是企業(yè)管理咨詢，財(cái)務(wù)咨詢，計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)，辦公用品、通訊設(shè)備、電子產(chǎn)品、日用百貨的銷售等，參保人數(shù)為1。

與此同時(shí)，劉衛(wèi)平還投資了幾個(gè)股權(quán)投資相關(guān)業(yè)務(wù)的公司。

劉衛(wèi)平是寧波常樂(lè)緣實(shí)業(yè)投資有限公司股東，該公司經(jīng)營(yíng)范圍是實(shí)業(yè)投資、創(chuàng)業(yè)投資、投資管理及咨詢、企業(yè)重組及并購(gòu)咨詢、股權(quán)投資、股權(quán)投資管理，公司參保人數(shù)為3。他還是霍爾果斯劉氏股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）股東，從事對(duì)非上市企業(yè)的股權(quán)投資、通過(guò)認(rèn)購(gòu)非公開發(fā)行股票或者受讓股權(quán)等方式持有上市公司股份以及相關(guān)咨詢服務(wù)，公司參保人數(shù)為0。

曾投資小貸公司卷入糾紛

值得一提的是，作為辣條界扛把子，衛(wèi)龍只對(duì)外投資了一家公司，還是一家小貸公司。

天眼查顯示，北京金鼎盛小額貸款股份有限公司（下稱“金鼎盛”）成立于2014年，是北京市金融局批準(zhǔn)的專門從事貸款業(yè)務(wù)的股份公司，在北京市豐臺(tái)區(qū)范圍內(nèi)發(fā)放貸款。公司注冊(cè)資本和實(shí)繳資本均為1億元人民幣。

漯河市衛(wèi)龍商貿(mào)有限公司旗下的漯河市平平食品有限責(zé)任公司持有金鼎盛20%的股份。和和國(guó)際事業(yè)有限公司最終受益股份比例為19.8%。2020年8月及11月，金鼎盛均因民間借貸糾紛打官司。

2020年11月3日，吳瑕因民事借貸糾紛起訴金鼎盛被正式立案。

此外，平平食品與李紅斌也存在民間借貸糾紛。2020年11月5日，平平食品和李紅斌同成為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的均為2014.18萬(wàn)元。

值得注意的是，金鼎盛的歷史高管中有一人名字也是李紅斌。

根據(jù)披露的民事判決書，2014年8月8日，平平食品公司向李紅斌共計(jì)轉(zhuǎn)賬5000萬(wàn)元，每筆轉(zhuǎn)賬憑證上標(biāo)注的交易用途均為借款。雙方就該筆款項(xiàng)均未能提交書面協(xié)議。其后，李紅斌分8筆共計(jì)向平平食品公司轉(zhuǎn)賬還款3000萬(wàn)。剩余2000萬(wàn)元款項(xiàng)至今未還，平平食品公司提起訴訟，要求李紅斌還款2000萬(wàn)元并支付利息。

針對(duì)平平食品公司與李紅斌直接存在5000萬(wàn)元的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，平平食品主張雙方之間就該筆款項(xiàng)的法律關(guān)系為民間借貸法律關(guān)系。李紅斌不予認(rèn)可，主張?jiān)?000萬(wàn)元款項(xiàng)性質(zhì)為委托理財(cái)。

不過(guò)，在衛(wèi)龍的《招股書》中，并沒(méi)有披露關(guān)于相關(guān)糾紛的案件。

你最喜歡吃衛(wèi)龍的哪一個(gè)產(chǎn)品？看好衛(wèi)龍?jiān)谫Y本市場(chǎng)的表現(xiàn)嗎？留言聊聊吧！