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南方財(cái)經(jīng)全媒體記者曹媛深圳報(bào)道

春江水暖募資知，天使母基金是市場“資本活水”重要源頭。

但粵港澳大灣區(qū)作為世界四大灣區(qū)之一，天使投資發(fā)展水平卻落后于舊金山灣區(qū)。深圳市天使投資引導(dǎo)基金管理有限公司（簡稱“深圳天使母基金”）總經(jīng)理李新建建議，深港政府聯(lián)合成立投資于大灣區(qū)的天使母基金，目標(biāo)規(guī)模為200億元，投資方式為“母基金+直投+S基金”，計(jì)劃全部投向國家重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域的種子期、初創(chuàng)期科技企業(yè)。

在上述布局中，深圳是大灣區(qū)天使投資對內(nèi)的“橋頭堡”，而深圳天使母基金作為國內(nèi)規(guī)模最大的天使投資類政府引導(dǎo)基金，或?qū)⒊蔀樘焓雇顿Y促進(jìn)大灣區(qū)融合發(fā)展的“樣本”。

截至2022年11月底，深圳天使母基金在投的63支子基金投資累計(jì)交割項(xiàng)目908筆、671個(gè)。已涌現(xiàn)出114個(gè)估值超1億美元的“潛在獨(dú)角獸企業(yè)”，4個(gè)估值超10億美元的獨(dú)角獸企業(yè)。

在一二級市場估值倒掛、流動性偏緊、VC/PE投資放緩的市場背景下，上述成績實(shí)屬不易。記者專訪了深圳天使母基金總經(jīng)理李新建，為粵港澳大灣區(qū)如何緊抓天使投資機(jī)遇，天使投資將如何促進(jìn)大灣區(qū)融合發(fā)展出謀劃策，并解碼深圳天使母基金這個(gè)百億母基金“樣本”。

深圳市天使投資引導(dǎo)基金管理有限公司總經(jīng)理李新建（受訪者供圖）

粵港澳大灣區(qū)天使投資仍有較大提升空間

天使投資是促進(jìn)科技創(chuàng)新的重要金融工具，但中國的天使投資發(fā)展水平與以色列、美國等差距依舊顯著。

業(yè)內(nèi)通常以天使投資占GDP比例來衡量天使投資發(fā)展水平。以色列天使投資發(fā)展水平常年領(lǐng)先，2015年后一直保持在0.07%以上，2020年為0.102%；美國近三年均保持在0.05%以上，2020年為0.057%；中國除2015和2016年突跳至0.06%左右以外，其它年份基本保持在0.02%左右，且中國天使投資行業(yè)波動相對較大（美、以、中變異系數(shù)分別為0.35、0.40、0.64）。

具體到灣區(qū)層面，粵港澳大灣區(qū)天使投資發(fā)展水平也落后于舊金山灣區(qū)。根據(jù)行業(yè)第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2020年舊金山灣區(qū)天使投資規(guī)模約30.7億美元，占灣區(qū)GDP比例高達(dá)0.56%；而粵港澳大灣區(qū)天使投資規(guī)模不足5億美元，占大灣區(qū)GDP比例僅為0.03%。

盡管差距顯著，但追趕機(jī)遇已經(jīng)顯現(xiàn)。李新建將粵港澳大灣區(qū)天使投資發(fā)展的機(jī)遇總結(jié)為三個(gè)詞，即“有土壤”、“有環(huán)境”、“有政策”。

土壤指灣區(qū)科創(chuàng)“土壤”?！笆奈濉币?guī)劃綱要提出，支持粵港澳大灣區(qū)形成國際科技創(chuàng)新中心，提升創(chuàng)新策源能力和全球資源配置能力。近年來，粵港澳大灣區(qū)不斷培育灣區(qū)科創(chuàng)“土壤”，2022年9月世界知識產(chǎn)權(quán)組織（WIPO）發(fā)布的全球創(chuàng)新指數(shù)報(bào)告顯示，“深圳-香港-廣州創(chuàng)新集群”位居全球第二。

環(huán)境方面?！敖?jīng)過數(shù)年發(fā)展，粵港澳大灣區(qū)內(nèi)的城市合作、產(chǎn)業(yè)互通愈發(fā)緊密，產(chǎn)業(yè)集群呈現(xiàn)出明顯的跨城市的特點(diǎn)，科學(xué)、技術(shù)、生產(chǎn)在不同城市間不斷實(shí)現(xiàn)一體化整合?！?021年粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)總量約12.6萬億元，比2017年增長約2.4萬億元；開放程度高，擁有世界500強(qiáng)企業(yè)25家，比2017年增加8家，實(shí)際利用外資超過1800億元?；浉郯拇鬄硡^(qū)以全國不到1%的土地面積、5%的人口總量，創(chuàng)造出全國12%的經(jīng)濟(jì)總量。

政策層面。近年來，中央先后出臺一系列重大政策，支持橫琴、前海和南沙三個(gè)重大合作平臺建設(shè)，支持粵港澳大灣區(qū)建設(shè)科技和產(chǎn)業(yè)高地、金融市場互聯(lián)互通和深化與港澳規(guī)則銜接等，推動粵港澳大灣區(qū)快速發(fā)展。

深港聯(lián)合成立投資于大灣區(qū)的天使母基金

為緊抓粵港澳大灣區(qū)天使投資發(fā)展的機(jī)遇，“深港合作”是李新建提出的關(guān)于天使投資促進(jìn)大灣區(qū)融合發(fā)展建議的總體思路，“深圳作為對內(nèi)的‘橋頭堡’，香港作為對外的‘橋頭堡’?！?/p>

他認(rèn)為，香港的國際化優(yōu)勢讓其更有能力匯聚，并有意開拓亞洲與內(nèi)地市場的海外科技企業(yè)和人才。應(yīng)利用香港對外開放的橋頭堡作用，讓香港成為國內(nèi)引進(jìn)境外科學(xué)家團(tuán)、投資團(tuán)隊(duì)及硬科技項(xiàng)目的橋梁。這些機(jī)構(gòu)在香港落戶，最終研發(fā)出的硬科技產(chǎn)品，市場一定在中國內(nèi)地，這時(shí)候深圳就可以發(fā)揮對內(nèi)地產(chǎn)業(yè)、市場的資源優(yōu)勢，幫助企業(yè)進(jìn)一步向內(nèi)地拓展。

李新建首先建議深港政府聯(lián)合成立“粵港澳大灣區(qū)天使母基金”，即依托香港創(chuàng)科創(chuàng)投基金、策略性創(chuàng)科基金的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，內(nèi)聯(lián)深圳在天使投資方面的成熟做法，聯(lián)合成立投資于大灣區(qū)的天使母基金。

據(jù)介紹，“粵港澳大灣區(qū)天使母基金”目標(biāo)規(guī)模為200億元，投資方式為“母基金+直投+S基金”，計(jì)劃全部投向國家重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域的種子期、初創(chuàng)期科技企業(yè)。聚焦服務(wù)國家戰(zhàn)略和核心技術(shù)攻關(guān)，重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、碳中和關(guān)鍵技術(shù)和材料、人工智能、智能制造、5G與物聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥健康及新基建等科技創(chuàng)新關(guān)鍵領(lǐng)域的早期企業(yè)，培育若干龍頭企業(yè)。

“粵港澳大灣區(qū)天使母基金”還計(jì)劃建立起9+2城市重點(diǎn)領(lǐng)域、資源合作協(xié)同機(jī)制?！按鬄硡^(qū)的核心優(yōu)勢之一是9+2城市各具優(yōu)勢，但大灣區(qū)各城市發(fā)展天使投資時(shí)，基本上局限在本城市內(nèi)，各自為政，協(xié)同作用很難發(fā)揮出來?！?/p>

李新建強(qiáng)調(diào)，“現(xiàn)在我們主要在提建議的階段，需要大灣區(qū)的各個(gè)政府部門共同來操作，包括政策制定、合作協(xié)議、具體產(chǎn)品等方面?！?/p>

此外，李新建還建議推動國家科技成果在大灣區(qū)轉(zhuǎn)化，建立依托香港的國際化科技成果、人才引進(jìn)機(jī)制等；重視聯(lián)合內(nèi)外部力量建設(shè)天使投資生態(tài)，打造優(yōu)質(zhì)的營商環(huán)境。

解碼百億天使母基金“樣本”

深圳作為粵港澳大灣區(qū)天使投資對內(nèi)的“橋頭堡”，深圳天使母基金或?qū)⒊蔀樘焓雇顿Y促進(jìn)大灣區(qū)融合發(fā)展的“典型樣本”。

據(jù)李新建介紹，深圳天使母基金的設(shè)立借鑒了以色列Yozma計(jì)劃。Yozma政策性基金是目前公認(rèn)為最成功的政府主導(dǎo)型創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金之一。Yozma計(jì)劃于1993年正式啟動，政府出資1億美元以引導(dǎo)基金的方式撬動社會資本，促進(jìn)以色列創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展。

子基金業(yè)務(wù)方面，Yozma計(jì)劃將8000萬美元分別投入10個(gè)子基金，吸引了紅杉、Intel、Advent國際有限公司、華登集團(tuán)等進(jìn)入以色列；建立了回購讓利機(jī)制；子基金先后投資超200家創(chuàng)新型企業(yè)，退出率為55.7%，高于行業(yè)平均水平。

直投業(yè)務(wù)方面，Yozma計(jì)劃用2000萬美元成立政府所有的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，直接投資于早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)；直接投資了15個(gè)項(xiàng)目，其中8個(gè)項(xiàng)目通過公開上市或被收購的方式退出，3個(gè)項(xiàng)目業(yè)績突出。

以“以色列Yozma計(jì)劃”為參照，深圳天使母基金由深圳市財(cái)政全額出資，通過投資子基金全部投向天使類項(xiàng)目，目前規(guī)模100億元，是國內(nèi)規(guī)模最大的天使投資類政府引導(dǎo)基金。

子基金業(yè)務(wù)方面。據(jù)李新建介紹，深圳天使母基金對單個(gè)子基金的出資比例最高可達(dá)40%，對符合條件的子基金實(shí)行超額收益全部讓渡。截至2022年11月底，深圳天使母基金在投的63支子基金投資累計(jì)交割項(xiàng)目908筆、671個(gè)。已涌現(xiàn)出114個(gè)估值超1億美元的“潛在獨(dú)角獸企業(yè)”，4個(gè)估值超10億美元的獨(dú)角獸企業(yè)。

時(shí)間向前倒推一年，2021年11月，深圳天使母基金發(fā)起設(shè)立了首支天使直投基金，即“天使一號直投基金”，這是一支跟投基金，投資標(biāo)的為子基金已投或擬投項(xiàng)。彼時(shí)，天使LP做直投尚屬業(yè)內(nèi)罕見。但只做天使LP或開展直投都“殊途同歸”，聚焦于帶動深圳創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為各方出資人帶來良好回報(bào)。

據(jù)媒體報(bào)道，天使母基金內(nèi)部還設(shè)置了專門的直投團(tuán)隊(duì)，該團(tuán)隊(duì)分為三個(gè)小組，分別負(fù)責(zé)新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新材料與智能制造三大領(lǐng)域項(xiàng)目的直投工作。截至2022年10月，直投業(yè)務(wù)已投出9000多萬元，投資決策了12個(gè)項(xiàng)目。

此外，深圳天使母基金還在生態(tài)運(yùn)營方面著力。天使母基金通過成立深港澳天使投資人聯(lián)盟、運(yùn)營天使薈，建設(shè)種子庫，科研成果庫，產(chǎn)業(yè)資源庫等為初創(chuàng)企業(yè)增值賦能。

至此，深圳天使母基金“子基金投資、直投、生態(tài)運(yùn)營”三大業(yè)務(wù)板塊正式成型。

天使LP如何遴選并服務(wù)GP？

作為深圳政府引導(dǎo)基金旗下定位于天使期的母基金，其投資方向與深圳產(chǎn)業(yè)發(fā)展緊密相關(guān)，引導(dǎo)子基金投向深圳20+8戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的早期初創(chuàng)項(xiàng)目。

2022年，深圳便按照“一集群一基金”思路，公開遴選基金管理機(jī)構(gòu)。“天使母基金是負(fù)責(zé)天使階段的企業(yè)，成立五年之內(nèi)，硬科技領(lǐng)域的初創(chuàng)企業(yè)都在服務(wù)范圍內(nèi)，但‘一集群一基金’更多是偏中后端的企業(yè)，兩個(gè)階段不一樣。”

李新建稱，天使母基金首先為“一集群一基金”輸送初創(chuàng)企業(yè)，20+8個(gè)產(chǎn)業(yè)方向都會投。投之后將其培育得相對成熟，再推給中后端的VC/PE基金等。

面向20+8個(gè)深圳重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)集群，如何遴選優(yōu)質(zhì)GP也考驗(yàn)著母基金的眼光與能力。李新建透露，“我們有一個(gè)優(yōu)中選優(yōu)的機(jī)制?！?/p>

GP的專業(yè)性首當(dāng)其沖。李新建表示，天使投資不僅僅是投資，更多是要服務(wù)于初創(chuàng)企業(yè)，深圳天使母基金的投資范圍是硬科技屬性的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，“希望我們的投資人要懂。所以專業(yè)性很重要。因此黑馬機(jī)構(gòu)或者專業(yè)機(jī)構(gòu)會是我們重點(diǎn)支持的?！?/p>

其次，從投資階段來看，深圳天使母基金更親睞專投天使期的GP，而非什么都投，“因?yàn)樘焓雇顿Y和VC/PE的投資邏輯不一樣，一個(gè)以服務(wù)為主，一個(gè)以資本投資為主?！?/p>

按照上述遴選標(biāo)準(zhǔn)，深圳天使母基金在積極引進(jìn)“新型投資機(jī)構(gòu)”，如科技源頭單位、孵化轉(zhuǎn)化機(jī)構(gòu)等。據(jù)悉，南方科技大學(xué)、深圳灣實(shí)驗(yàn)室、粵港澳大灣區(qū)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院等“新型投資機(jī)構(gòu)”都正在與深圳天使母基金展開合作。此外，為引入國際項(xiàng)目及人才資源等，國際化投資團(tuán)隊(duì)也是深圳天使母基金重點(diǎn)支持機(jī)構(gòu)。

2022年，受多重因素影響，部分投資機(jī)構(gòu)放慢了投資節(jié)奏。媒體報(bào)道稱，深圳天使母基金在2022年5月組織了一次子基金會談，調(diào)研結(jié)果顯示，子基金出資數(shù)量環(huán)比下降20%-30%。對于投資進(jìn)展放緩的子基金，李新建告訴記者，深圳天使母基金也有一套自己的“打法”。

項(xiàng)目方面。深圳天使母基金每周會開展項(xiàng)目路演，項(xiàng)目經(jīng)理會將“種子庫”中的項(xiàng)目成批或以行業(yè)為單位推薦給子基金；募資方面。深圳天使母基金會為深圳區(qū)級引導(dǎo)基金及其他社會資本推薦相應(yīng)的GP來合作，實(shí)際上起到了推薦作用；而在服務(wù)方面。深圳天使母基金會通過搭建的生態(tài)平臺，對子基金的項(xiàng)目進(jìn)行投后服務(wù)。