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2022年百億私募走過了艱辛的一年。最新披露的年度私募業(yè)績顯示，百億私募去年的整體虧損達(dá)到9%、10%左右，八成百億私募都出現(xiàn)不同程度的凈值下跌。其中，股票策略百億私募內(nèi)部，表現(xiàn)分化明顯，表現(xiàn)好的收益超15%，差的一年回撤達(dá)到20%、30%。市場人士分析，這跟私募的持倉集中度、投資策略和風(fēng)格，以及布局方向等有關(guān)，也反映了私募應(yīng)對是否靈活。不少頭部私募看好2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的投資機(jī)會，有的直言今年上半年中國資本市場將迎來一輪牛市，特別是港股，看好消費復(fù)蘇、科技、互聯(lián)網(wǎng)、新能源等方向。

百億私募去年虧損9%、10%

股票策略私募表現(xiàn)偏弱

從百億私募的整體表現(xiàn)來看，2022年朝陽永續(xù)百億私募混合指數(shù)全年虧損達(dá)到了10.13%。

雪球副總裁夏凡表示，排名靠前的百億私募管理人以債券、管理期貨、市場中性、套利等為策略為主，也有少部分量化指增和股票多頭策略去年表現(xiàn)突出，但數(shù)量并不多。排名靠后的管理人以股票多頭策略為主。造成這種現(xiàn)象的原因主要是各類策略的貝塔在去年有較大差異，股票市場去年在嚴(yán)峻的宏觀環(huán)境下出現(xiàn)較大波動，造成股票策略成為去年表現(xiàn)最差的策略。

根據(jù)格上研究統(tǒng)計的有凈值披露的70家百億私募中，2022年以來平均虧損為8.94%，其中有13家實現(xiàn)正收益，占比僅為18%。格上財富金樟投資研究員邱鈺然稱，總體來看CTA策略等量化百億管理人表現(xiàn)較好，股票策略的百億私募表現(xiàn)偏弱。

私募排排網(wǎng)財富管理合伙人姚旭升表示，去年的百億私募中，主觀多頭策略跌幅相對較大， 配置中證500和中證1000的量化多頭策略較為抗跌。究其原因主要是百億主觀策略配置持倉的權(quán)重股較為集中，在持續(xù)震蕩的行情里很容易受到市場風(fēng)格切換的沖擊造成回撤。而去年的市場風(fēng)格比較偏向中小盤，量化多頭策略主要對標(biāo)中證500中證1000等指數(shù)，更契合市場風(fēng)格且持倉足夠分散，既容易獲取超額收益，又分散了整體風(fēng)險。

具體來看百億股票策略私募的業(yè)績，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績記錄的67家百億股票私募，2022年整體虧損為9.01%。其中，僅有16家百億股票私募實現(xiàn)正收益，1家收益超15%，5家收益介于5%到8%之間，10家收益介于0%到3%之間。但是，收益為負(fù)百億股票私募有51家，這里面跌幅超過10%的私募有29家。

好買基金研究中心研究員徐冬冬稱，2022年表現(xiàn)相對較好的百億主觀多頭私募包括仁橋資產(chǎn)、寧泉資產(chǎn)、遠(yuǎn)信投資和慎知資產(chǎn)等。表現(xiàn)較好的原因多種多樣，有的管理人在市場波動的時候及時較大幅度降低了倉位，有的布局了安全性相對較高的股票資產(chǎn)，有的較大程度參與了符合階段性市場風(fēng)格的資產(chǎn)，還有的則是在市場波動劇烈時使用了較高比例的套保頭寸，并勇于在市場階段性底部提高倉位。

百億私募內(nèi)部業(yè)績分化明顯

投資策略、風(fēng)格和布局方向等有影響

在震蕩的市場環(huán)境，百億股票私募內(nèi)部呈現(xiàn)出巨大的業(yè)績分化，朝陽永續(xù)數(shù)據(jù)顯示，表現(xiàn)最好的一家百億股票私募2022年旗下產(chǎn)品平均收益率為15.07%，而仍然有西藏源樂晟資產(chǎn)、趣時資產(chǎn)、沖積資產(chǎn)、盤京投資、東方港灣投資、廣東正圓私募基金等十多家百億股票私募2022年旗下產(chǎn)品平均跌幅超過20%，表現(xiàn)最差的幾家旗下產(chǎn)品平均回撤甚至超過30%。

姚旭升認(rèn)為，在風(fēng)格輪動頻繁的市場環(huán)境下，百億私募業(yè)績分化明顯。因為百億私募的規(guī)模較大，行業(yè)和板塊的布局持倉往往較為集中，在風(fēng)格切換頻繁的行情里，很難及時調(diào)整倉位，只能被動跟隨市場的震蕩。這就導(dǎo)致，市場風(fēng)格恰好與策略契合的私募業(yè)績表現(xiàn)就相對出色，風(fēng)格暫時不契合的私募業(yè)績表現(xiàn)就會比較落后。

邱鈺然分析，股票策略的百億私募中，主觀價值和主觀逆向的基金表現(xiàn)相對抗跌。因為這兩類策略持有一些偏低估的企業(yè)，集中在食品飲料和互聯(lián)網(wǎng)等。在流動性收緊，經(jīng)濟(jì)下滑，政策持續(xù)出來的時候價值型股票抗跌，疫情放開后食品飲料板塊和互聯(lián)網(wǎng)公司反彈非常多，所以主觀價值和主觀逆向的基金去年年底取得逆勢上漲。但是主觀成長、靈活配置型基金跌幅仍然較大。一方面是因為去年的股票市場受到宏觀政策和黑天鵝事件主導(dǎo)，景氣度投資的方法論暫時失效，成長型基金重倉配置的行業(yè)如電新、軍工、醫(yī)藥等，雖然利潤增速不錯但跌幅居前；另一方面，市場演繹了極致的風(fēng)格搖擺切換，蹺蹺板效應(yīng)明顯，每個板塊平均上漲時間不足30天，基金想要抓住投資主線很有難度。

徐冬冬表示，不同基金凈值曲線的差異，是管理人或基金經(jīng)理投資理念、投資思路和投資實踐差別的綜合反應(yīng)。比如此前有些管理人對2022年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度持謹(jǐn)慎看法，那么全年的投資操作就會更加注重防守，偏好安全性高、抗宏觀風(fēng)險能力強(qiáng)的資產(chǎn)，同時組合的倉位和集中度的選擇也會更加保守，最終的結(jié)果就是產(chǎn)品業(yè)績更加抗跌。如果管理人持有相反觀點，那么其產(chǎn)品凈值就可能波動巨大。

頭部私募看好2023年市場表現(xiàn)

關(guān)注消費復(fù)蘇、互聯(lián)網(wǎng)和科技等

記者從渠道獲悉了一些頭部私募的最新觀點，景林資產(chǎn)總經(jīng)理高云程表示，雖然在去年依然錄得負(fù)回報，但是以現(xiàn)在的估值和基本面為起點，2023年是一個值得期待的雙擊之年。

“美國通脹見頂和經(jīng)濟(jì)衰退會抑制美聯(lián)儲對流動性的收緊，中國國內(nèi)為了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇所采取的一系列寬松和刺激政策會提供給股票市場一個相對寬松的流動性環(huán)境。從去年10月底以來，我們觀察到互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)等行業(yè)的政策變化都是朝向更鼓勵發(fā)展和常態(tài)化監(jiān)管的方向，過去兩年抑制宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的部分重要行業(yè)性政策出現(xiàn)了明顯的拐點。在中國境外上市的資產(chǎn)也隨著香港市場的預(yù)期穩(wěn)定、中美審計合作的有序推進(jìn)而化解了系統(tǒng)性風(fēng)險?！备咴瞥陶f。

關(guān)于新年的投資機(jī)會，他表示，一是持有提供安居樂業(yè)、好吃好玩好服務(wù)的公司，等待疫情后的消費復(fù)蘇；二是找到引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動性行業(yè)和企業(yè)，尤其是有國際競爭力的企業(yè)；三是那些向死而生、剩者為王的反轉(zhuǎn)公司，他們有從過去兩年業(yè)績、估值、流動性“三殺”到未來一年“三擊”的機(jī)會。具體看好三個大類和六個生意群，包括數(shù)字經(jīng)濟(jì)，大數(shù)字娛樂平臺、大零售和服務(wù)平臺；品牌消費品，交際性消費的酒和自我實現(xiàn)消費的體育服裝；還有中國優(yōu)勢制造，新車新能源、新材料。

淡水泉投資認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處于疫情初開的陣痛期，企業(yè)處于走出過去兩年壓制但新方向尚未確立的遲疑期，新資金也處于何時進(jìn)入市場的猶豫期。機(jī)會在絕望中萌芽，在猶豫中成長，2023年將是挖掘優(yōu)秀標(biāo)的的好年份。

淡水泉投資預(yù)期，今年A股市場機(jī)會將以兩種形態(tài)接續(xù)展開。年初開始，不同行業(yè)由于所處的景氣度不同，將表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的機(jī)會特征。之后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇范圍的擴(kuò)展，疊加美聯(lián)儲加息見頂預(yù)期帶來的全球共振效應(yīng)，A股市場有望呈現(xiàn)整體風(fēng)險偏好抬升的態(tài)勢，成長類資產(chǎn)可能會逐步表現(xiàn)。

基于這樣的判斷，淡水泉投資稱，組合構(gòu)建將從兩方面展開：第一，保持對穩(wěn)增長和消費復(fù)蘇方向資產(chǎn)的核心配置；第二，密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢確立的態(tài)勢，基于加強(qiáng)組合進(jìn)攻性的考量，挖掘周期成長領(lǐng)域及新興成長領(lǐng)域的優(yōu)秀公司，以多樣化機(jī)會均衡組合結(jié)構(gòu)。

保銀投資表示，新的一年，隨著中國疫情政策迅速調(diào)整，中國宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場都將迎來一輪快速的修復(fù)?！拔覀冋J(rèn)為中國資本市場在今年上半年將會迎來一輪牛市，特別是港股市場可能領(lǐng)漲全球。今年下半年中國和美國經(jīng)濟(jì)都會面臨更多不確定性，資本市場的前景還難以判斷?！逼淇春脦讉€方向：第一，2023年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將特別依賴于國內(nèi)消費的恢復(fù)；第二，科技、互聯(lián)網(wǎng)和新能源是長期看好的行業(yè)；第三，自主創(chuàng)新將成為長期的投資主題。