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2023-01-31
持有期基金虧多賺少 緣何與發(fā)行初衷相悖
更新時(shí)間：2022-12-26 08:54:10作者：智慧百科
（原標(biāo)題：持有期基金虧多賺少 緣何與發(fā)行初衷相悖）
持有期基金虧多賺少，究其根本，發(fā)行時(shí)點(diǎn)是重要原因?；鸸居绕涫谴笮突鸸驹谑袌鲭A段性高位大量發(fā)行基金，已成為投資者不能承受之重。同時(shí)，一些基金經(jīng)理極致押注的操作模式，也放大了基金在市場調(diào)整中的虧損幅度
距離年底僅剩幾個交易日，又到了盤點(diǎn)過往的時(shí)候。
過去幾年，為了防止投資者追漲殺跌，基金公司發(fā)行了不少持有期產(chǎn)品，希望引導(dǎo)投資者長期持有以獲得較好收益。但從持有期基金的過往表現(xiàn)看，多數(shù)基金成立后便陷入了虧損，其中120多只基金成立以來虧損幅度超過20%，更有8只基金虧損超過40%。
一直以來，投資者頻繁交易、追漲殺跌被認(rèn)為是造成“基金賺錢，基民不賺錢”的重要原因。原本被用來解決這一問題的持有期產(chǎn)品，為何沒有取得預(yù)想中的效果？
業(yè)內(nèi)人士分析，究其根本，發(fā)行時(shí)點(diǎn)是重要因素，基金公司尤其是大型基金公司在市場階段性高位大量發(fā)行基金，已成為投資者不能承受之重。同時(shí)，一些基金經(jīng)理極致押注的操作模式，也放大了基金在市場調(diào)整中的虧損幅度。
正收益占比不到兩成
據(jù)上海證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，從2018年12月至今，全市場共成立持有期產(chǎn)品384只，其中301只于2021年以后發(fā)行。從上述基金的業(yè)績表現(xiàn)看，截至2022年12月21日，成立以來獲得正收益的基金僅71只，占比不到兩成。
與之相對應(yīng)的是，上述持有期產(chǎn)品成立至今虧損超過10%以上的基金多達(dá)224只，有129只基金成立以來虧損20%以上，有36只產(chǎn)品成立以來虧損30%以上，更有8只虧損超過40%。
12月2日，滬上某大型基金公司旗下高質(zhì)量成長精選2年持有期基金到期。從其業(yè)績表現(xiàn)看，在2年持有期內(nèi)，該基金凈值下跌了46%，幾近腰斬。對于成立時(shí)規(guī)模達(dá)60億元的該基金來說，2年里虧掉了近30億元。需要說明的是，該基金經(jīng)理管理的其他多只持有期產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)也相當(dāng)慘淡，成立至今均虧損40%以上。
在稍早一些的11月6日，某券商資管旗下陽光生活18個月持有期基金產(chǎn)品到期，在持有期內(nèi)基金凈值下跌了49.56%。
華南某基金公司旗下優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個月持有期基金，從去年1月成立至今，絕大多數(shù)時(shí)間里都處于虧損狀態(tài)，僅在成立后的一個多月內(nèi)收益為正，此后凈值就持續(xù)處于“水位線”以下。截至12月21日，該基金成立以來虧損了44.65%。
從上述虧損較大的基金產(chǎn)品凈值走勢看，2022年以來普遍虧損幅度較大。在36只成立至今虧損超過30%的基金中，2022年跌幅不到20%的僅有1只，2022年跌幅超過30%的多達(dá)21只，這也意味著上述基金的虧損大多是在2022年形成的。
三大虧損主因
業(yè)內(nèi)人士分析，上述虧損較大的基金主要有以下幾個特點(diǎn)：一是發(fā)行時(shí)市場處于相對高位，尤其是在2021年初市場亢奮期，多家基金公司仍在搶發(fā)持有期基金；二是大多屬于大型基金公司。依靠良好的品牌和渠道優(yōu)勢，大型基金公司更有能力發(fā)行持有期產(chǎn)品；三是基金經(jīng)理獲取阿爾法的能力欠缺，并且對市場缺乏敬畏之心，在市場趨勢下行的情況，只能接受大幅虧損的結(jié)果。
虧損較多的持有期基金大多是在2020年下半年至2021年發(fā)行的，市場行情較好時(shí)基金公司順勢發(fā)行也成為導(dǎo)致投資者虧損的重要原因。在過去幾年基金高速發(fā)展過程中，基金公司紛紛開啟了一場“造神”運(yùn)動。一些沒有經(jīng)歷過牛熊周期考驗(yàn)的基金經(jīng)理，被基金公司冠以“女神”“男神”“成長股獵手”等稱號，以短期高收益為噱頭，吸引了大量投資者購買。
而從成立以來依然盈利較多的持有期基金看，大多成立于2020年5月以前。例如，成立于2019年12月24日的國泰研究精選2年持有期基金，成立以來總回報(bào)為75.35%；成立于2020年1月15日的安信價(jià)值驅(qū)動3年持有期基金，成立以來總回報(bào)為55%；東方紅啟東3年持有期基金，成立以來總回報(bào)為46.29%。
與此同時(shí)，一些基金經(jīng)理的極致操作導(dǎo)致基金凈值跌幅高于同期市場跌幅。以上述陽光生活18個月混合基金為例，該基金從去年5月6日成立以來，截至12月21日，凈值跌幅達(dá)47.86%，在3月底的凈值低點(diǎn)，跌幅更是一度超過52%。從該基金定期報(bào)告可以看出，極致押注是導(dǎo)致其虧損的主因。該基金成立后，先是重倉押注港股龍頭股和賽道股，截至去年二季度末，前十大重倉股中包括美團(tuán)、李寧、安踏體育等港股，還有科沃斯、火星人、石頭科技、極米科技等現(xiàn)代生活電器標(biāo)的，以及五糧液、瀘州老窖、比亞迪等賽道股。
從上述賽道股的股價(jià)走勢看，去年年中大多處于股價(jià)高點(diǎn)。該基金在去年三季度，一個多月時(shí)間里凈值就跌去了20%以上。從去年三季度起，該基金開始押注醫(yī)藥龍頭股。截至去年底，該基金前15大持倉中，只有第13大持倉股美的集團(tuán)不是醫(yī)藥股。從今年一季度起，該基金開始買入騰訊和美團(tuán)等港股龍頭股，截至今年三季度末，在其前10大重倉股中，有5只是港股。今年四季度以來，港股表現(xiàn)搶眼，但從該基金凈值表現(xiàn)看，僅上漲了不到10%。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年以來，市場面臨相對復(fù)雜的環(huán)境，更加考驗(yàn)基金經(jīng)理的投資能力。在市場上行階段，一些投資者追捧的基金經(jīng)理投資業(yè)績，大部分是貝塔收益，不能完全反映基金經(jīng)理的投資能力。如果基金經(jīng)理沒有獲得阿爾法的能力，在市場整體趨勢下行時(shí)，基金凈值必然會陷入虧損狀態(tài)。
投資者不能承受之重
基金公司發(fā)行持有期產(chǎn)品，初衷是從產(chǎn)品設(shè)計(jì)上減少持有人追漲殺跌的行為。對投資者來說，買入持有期產(chǎn)品可強(qiáng)制自己中長期持有，淡化擇時(shí)和短期市場波動帶來的影響；對基金經(jīng)理來說，可以更加從容地進(jìn)行投資布局，讓投資者獲得更好的投資收益和投資體驗(yàn)。
但從現(xiàn)實(shí)運(yùn)作情況看，當(dāng)投資者持有2年期產(chǎn)品到期后，要接受虧損超40%的結(jié)果，這對絕大多數(shù)人來說都是很難接受的事實(shí)。
實(shí)事求是地說，在2020年底之前發(fā)行的持有期產(chǎn)品，都曾有過相對可觀的浮盈。但是，隨著今年以來的市場調(diào)整，基金凈值大幅下跌，持有到期時(shí)就處于虧損狀態(tài)。從某種程度上說，發(fā)行持有期產(chǎn)品，不僅考驗(yàn)基金經(jīng)理的投資能力，對基金公司研判未來持有期內(nèi)的市場整體行情，也提出了更高要求。
以滬上某中型基金公司旗下慧見2年持有期基金為例，該基金成立于2020年9月17日，2021年初凈值一度超過1.33元，但隨著市場的震蕩下行，到今年9月持有到期，基金凈值只有0.81元，投資者持有到期虧損18.84%。
投資者買入持有期基金，卻遭遇如此高比例的虧損，歸根結(jié)底，主要是一些基金公司從自身利益出發(fā)，一味發(fā)行基金產(chǎn)品以鎖定規(guī)模，在某種程度上傷害了投資者的利益。
基金投資利益鏈條涉及基金公司、公司股東、基金經(jīng)理、銷售渠道和投資者等方面。只有把資產(chǎn)管理規(guī)模做大，基金管理費(fèi)才能增加，基金公司利潤才能隨之增加，基金經(jīng)理也會有更多收入，銷售渠道也可以有更多分成，但這一切都建立在投資者購買的基礎(chǔ)上。
在基金銷售過程中，由于買賣雙方對投資的理解存在較大差異，買方對投資風(fēng)險(xiǎn)收益比往往缺乏足夠認(rèn)知，在信息存在巨大不對稱的情況下，往往會被收益預(yù)期所迷惑，而忽略了隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在投資者瘋狂追逐短期高回報(bào)的時(shí)候，基金公司發(fā)行新產(chǎn)品，最終大概率會迎來虧錢的結(jié)局。
從當(dāng)前情況看，投資者對持有期產(chǎn)品已經(jīng)“不買賬”了。12月10日，上銀基金發(fā)布公告稱，上銀豐和一年持有期基金發(fā)行失敗。在此之前，該基金已經(jīng)多次發(fā)布公告，延長募集期限，但依然沒有募集成功。