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近日，以“回歸本源 服務(wù)實(shí)體”為主題的“全球大資管與量化投資論壇”通過線上成功舉辦，多位來自學(xué)界和業(yè)界的權(quán)威專家圍繞主題進(jìn)行深入交流探討。同時(shí)，在論壇上“中國(guó)基金風(fēng)云榜”和“全球證券投資基金行業(yè)年度回顧”正式發(fā)布。本次論壇在清華五道口云課堂、《清華金融評(píng)論》金融微課堂、學(xué)說、鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)、和訊網(wǎng)、金融界、全景網(wǎng)、搜狐財(cái)經(jīng)、同花順、萬得3C、新浪財(cái)經(jīng)、中證金牛座等平臺(tái)同步播出。

貝萊德建信理財(cái)總經(jīng)理（擬任）范華在主題演講中表示，金融科技的應(yīng)用已融入到資管行業(yè)的整體業(yè)務(wù)周期中，并帶來了資管價(jià)值鏈中端到端的賦能，助力提質(zhì)增效，拓展業(yè)務(wù)能力。我國(guó)的量化投資已有近20年的歷程，行業(yè)蓬勃發(fā)展，逐漸成為目前數(shù)字化和科技化在投資應(yīng)用中的典型案例之一，產(chǎn)生了自上而下決策為主的宏觀配置型策略、自下而上決策為主的微觀選股策略以及股指期貨為主的套利策略。她認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)的獨(dú)特環(huán)境適合量化投資，也為系統(tǒng)化投資提供了豐富的研究和實(shí)踐機(jī)會(huì)。系統(tǒng)化投資是通過科技賦能可以實(shí)時(shí)跟蹤和修正大量投資標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)和預(yù)期，并在日常管理中進(jìn)行量化的績(jī)效歸因，科學(xué)分析、評(píng)估投資業(yè)績(jī)，還可以在重大風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，及時(shí)進(jìn)行壓力測(cè)試，做好預(yù)案。

（視頻為范華發(fā)言）

各位尊敬的嘉賓、同仁們，大家新年好。非常榮幸今天能有機(jī)會(huì)與各位共同探討科技賦能資管行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的實(shí)踐。

經(jīng)過這些年的發(fā)展，金融科技的應(yīng)用幾乎已經(jīng)融入到資管業(yè)務(wù)的整個(gè)業(yè)務(wù)周期，包括投資研究、交易執(zhí)行、風(fēng)險(xiǎn)管理、運(yùn)營(yíng)合規(guī)、客戶服務(wù)等等，帶來資管價(jià)值鏈端到端的賦能，助力提質(zhì)增效、拓展業(yè)務(wù)能力。據(jù)麥肯錫研究分析，早在 2018 年，全球范圍內(nèi)，就已有超50%的資管公司開始推動(dòng)數(shù)字化實(shí)施。全球的金融巨頭們更是特別重視在科技上的投入。以貝萊德建信理財(cái)母公司貝萊德集團(tuán)為例，近年來在科技方面的投入逐年增長(zhǎng)，2021年，集團(tuán)在科技上的投入超過約5億美元[1]。推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、利用科技賦能業(yè)務(wù)發(fā)展已逐步成為資管行業(yè)的共識(shí)。今天，我想主要從投研的角度，分享一下數(shù)字和科技如何共同為投資賦能。

1969年，美國(guó)人愛德華.索普（Edward O. Thorp）發(fā)明了科學(xué)股票市場(chǎng)系統(tǒng)，并成立了世界上第一個(gè)量化投資基金——可轉(zhuǎn)換對(duì)沖合伙基金；1971年，美國(guó)巴克萊國(guó)際投資管理公司（Barclays Global Investors）發(fā)行了第一只指數(shù)基金，推動(dòng)量化投資逐漸成為了一種非常重要的投資方法；1988年，詹姆斯.西蒙斯（James Simons）成立了大獎(jiǎng)?wù)禄穑瑥氖露嗖呗院透哳l交易，采用數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的方法開展投資交易，通過數(shù)據(jù)本身和嚴(yán)格的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)來預(yù)測(cè)趨勢(shì)和形態(tài)，取得了傲人的業(yè)績(jī)；截至2021年底，全球?qū)_基金資管規(guī)模排名顯示，量化型基金強(qiáng)勢(shì)包攬了前8名。而在 2004 年，前 9 名都是主動(dòng)型基金，僅一個(gè)量化型基金占據(jù)了第 10 名的位置。

量化投資在海外的成功給中國(guó)市場(chǎng)帶來了啟示。我國(guó)的量化投資時(shí)代開啟于2004年。量化投資近些年更是成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，是目前數(shù)字化和科技在投資中應(yīng)用的較為廣泛的一個(gè)典型。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2021年底，我國(guó)公募量化基金約2,941 億，指數(shù)型基金規(guī)模約1.3萬億。證券類私募基金中，量化產(chǎn)品規(guī)模接近16,100 億、規(guī)模占私募證券類產(chǎn)品比為24.83%。同時(shí)，2021 年，A 股單日交易量頻頻突破萬億，據(jù)市場(chǎng)各類主體預(yù)估，量化在其中占比約為20%-30%。[1]量化投資在我國(guó)發(fā)展近20年，已經(jīng)產(chǎn)生如全天候策略、宏觀因子模型策略等以自上而下決策為主的宏觀配置型策略，又如多因子選股、基本面選股等以自下而上決策為主的微觀選股策略。此外，還有以商品期貨、股指期貨等為主的套利策略。多樣化的策略為投資人提供了從beta到純alpha，從股債到另類資產(chǎn)、多資產(chǎn)等的豐富投資選擇和機(jī)會(huì)。

盡管中國(guó)的量化投資仍在起步成長(zhǎng)的階段，但中國(guó)市場(chǎng)的獨(dú)特環(huán)境為量化投資提供了理想的發(fā)展舞臺(tái)。從全球各主要市場(chǎng)的主動(dòng)管理型產(chǎn)品在不同時(shí)間維度戰(zhàn)勝市場(chǎng)的比較當(dāng)中，我們可以清楚地看到，中國(guó)市場(chǎng)在中長(zhǎng)期的超額收益是較明顯的，絕大部分的主動(dòng)管理人都能在中長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)，而在海外，比如美國(guó)，要在長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)，往往是很難的。其中一個(gè)很大的原因，是因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)的參與者結(jié)構(gòu)復(fù)雜，市場(chǎng)并非完全有效，專業(yè)管理人較容易捕捉到市場(chǎng)的錯(cuò)誤定價(jià)，獲得投資機(jī)會(huì)。

中國(guó)市場(chǎng)alpha機(jī)會(huì)很多，且非常適合量化投資。主動(dòng)管理基本定理，是當(dāng)今量化投資研究的基礎(chǔ)，它的定義告訴我們對(duì)于量化投資來說，1）投資策略的能力（skill）2）投資范圍的廣度（breadth）3）投資策略實(shí)施的磨損（transfer coefficient）是決定投資組合信息比率的三個(gè)重要變量。中國(guó)的權(quán)益市場(chǎng)是僅次于美國(guó)的全球第二大市場(chǎng)，投資標(biāo)的近5000個(gè)，隨著近年來注冊(cè)制改革，投資范圍仍在擴(kuò)大。其次，中國(guó)市場(chǎng)的交易活躍，流動(dòng)性好，在策略交易實(shí)施過程中的摩擦和損耗較為可控。

量化投資結(jié)果最重要的驅(qū)動(dòng)力之一，投資策略的能力，則與數(shù)據(jù)和科技，以及投研人員不斷的創(chuàng)新、迭代的能力有關(guān)。這種基于大量數(shù)據(jù)分析和金融科技加持的投資方法在貝萊德已有將近35年的研究和實(shí)踐，并且我們一直走在創(chuàng)新的路上。這種投資方法在投資研究、組合構(gòu)建、交易實(shí)施、風(fēng)險(xiǎn)管理等全流程都體現(xiàn)出非常強(qiáng)的系統(tǒng)性，我們稱之為系統(tǒng)化投資。早在上世紀(jì)80年代，系統(tǒng)化投資團(tuán)隊(duì)就開始用科技輔助投研人員進(jìn)行公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，來判斷公司的基本面情況。在當(dāng)時(shí)，計(jì)算機(jī)還沒有普及，像一些大型的國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)搜索及社交網(wǎng)站這樣的公司都還不存在，而科技卻已經(jīng)逐漸開始在投資領(lǐng)域扮演重要角色。進(jìn)入90年代，團(tuán)隊(duì)開始通過科技手段分析市場(chǎng)參與者的行為、追蹤資金流向，以把握投資情緒。2000年后，隨著科技的飛速進(jìn)步，大數(shù)據(jù)時(shí)代來臨，團(tuán)隊(duì)通過大量的數(shù)據(jù)分析，特別是對(duì)例如網(wǎng)絡(luò)搜索趨勢(shì)、物流、供應(yīng)鏈信息、公司業(yè)績(jī)解讀會(huì)等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的分析來挖掘投資機(jī)會(huì)。

2006 年，英國(guó)數(shù)學(xué)家萊夫·漢比（Clive Humby）就有“數(shù)據(jù)就是新石油”的金句。據(jù)預(yù)測(cè)，到2025年時(shí)，全球每年產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量將達(dá)到163ZB。時(shí)至今日，數(shù)據(jù)已存在于我們生活的方方面面。隨著市場(chǎng)有效性的提升，傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)由于發(fā)布有時(shí)滯，并且是公開易得的數(shù)據(jù)，已經(jīng)很難為投資人帶來理想的超額收益。而像傳感器數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)、媒體咨詢等另類數(shù)據(jù)，蘊(yùn)含著大量的投資線索。由于另類數(shù)據(jù)獲得和處理的難度，往往能帶來與眾不同的超額收益。

中國(guó)走在數(shù)字化經(jīng)濟(jì)的前沿，人們?nèi)粘Ｉ钪械某?、穿、用、住、行都離不開互聯(lián)網(wǎng)。據(jù)研究，截至2020年初，中國(guó)的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)流量已是美國(guó)的近3倍。網(wǎng)絡(luò)流量數(shù)據(jù)的分析能幫助我們更快、更實(shí)時(shí)地掌握企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。企業(yè)在物流、供應(yīng)鏈管理中的數(shù)字化實(shí)踐，也為我們的行業(yè)研究、企業(yè)分析提供了新的線索。此外，監(jiān)管對(duì)上市公司信息披露的要求較嚴(yán)格，除業(yè)績(jī)報(bào)告外，公司公告、高管交流、電話會(huì)議等也為投資人提供大量有價(jià)值的信息。可以說，在中國(guó)市場(chǎng)，每日產(chǎn)生海量的信息可供我們進(jìn)行研究和分析，以挖掘有價(jià)值的投資線索和與眾不同的超額收益來源。因此，我們認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)為系統(tǒng)化投資提供了豐富的研究和實(shí)踐機(jī)會(huì)，但也同時(shí)非常需要科學(xué)技術(shù)水平算力的不斷提升。接下來，我簡(jiǎn)單分享幾個(gè)我們目前在已發(fā)行產(chǎn)品的投資策略中實(shí)際應(yīng)用的例子。

首先，是在宏觀和政策趨勢(shì)把握上的應(yīng)用。通過文本分析技術(shù)，能有效地對(duì)重點(diǎn)政策關(guān)鍵詞進(jìn)行持續(xù)跟蹤，以幫助識(shí)別政策的邊際變化，以此來把握宏觀趨勢(shì)和政策利好的方向。通過和政策關(guān)鍵詞相關(guān)性的分析，幫助我們找到受其利好或利空的相關(guān)行業(yè)或公司。

招聘信息近年來逐漸在量化選股策略中應(yīng)用，是公司基本面研究中的一個(gè)重要信息來源。我們的系統(tǒng)化投資策略也是這方面的先行者之一。首先，企業(yè)的招聘需求能幫助我們判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，通常運(yùn)營(yíng)良好的公司招聘意愿更強(qiáng)。其次，企業(yè)的招聘崗位和所需技能可以幫助我們判斷企業(yè)乃至其所處行業(yè)的未來發(fā)展方向。在科技和技術(shù)創(chuàng)新方面投入較大的公司，通常能在中長(zhǎng)期有更好的表現(xiàn)。此外，企業(yè)招聘信息中蘊(yùn)含的薪資結(jié)構(gòu)、福利待遇等信息能幫助我們了解企業(yè)文化和公司管理層的治理理念等等。

投資者情緒的分析在中國(guó)市場(chǎng)是非常重要的超額收益來源之一。中國(guó)市場(chǎng)參與者眾多，除了境內(nèi)外的機(jī)構(gòu)等專業(yè)投資者外，個(gè)人投資者也是中國(guó)市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。我們通過自然語言分析技術(shù)，對(duì)文本、音頻、視頻等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，捕捉不同類型投資者情緒和行為中隱含的投資線索。

科技不僅能在研究分析過程中給予投研人員幫助，在投資組合的構(gòu)建和實(shí)施階段也扮演著重要的角色。通過科技賦能，我們能實(shí)時(shí)跟蹤和修正對(duì)大量投資標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的預(yù)期。算法模型能很快地根據(jù)投資經(jīng)理的投資目標(biāo)和限制，計(jì)算出經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的最優(yōu)化的投資組合。我們的組合構(gòu)建在此基礎(chǔ)之上進(jìn)一步優(yōu)化，不僅考慮風(fēng)險(xiǎn)模型，還將交易成本模型也納入考量。

系統(tǒng)化的風(fēng)險(xiǎn)管理也是我們?cè)趯?shí)踐中非常重視的方面。通過金融科技平臺(tái)，我們能實(shí)時(shí)通過成百上千的風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行精細(xì)化的分析和管理，并在投資組合偏離目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算區(qū)間時(shí)及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。在日常的管理中，定期進(jìn)行量化的績(jī)效歸因的分析，科學(xué)評(píng)估投資業(yè)績(jī)。在重大風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，及時(shí)進(jìn)行壓力測(cè)試，做好預(yù)案。

以上是我們?cè)谕顿Y中對(duì)數(shù)據(jù)和科技賦能的一些應(yīng)用。可以看到，目前，越來越多的資管行業(yè)同仁們也在數(shù)據(jù)和科技的應(yīng)用上有了非常多的探索和經(jīng)驗(yàn)。

科技的進(jìn)步日新月異，計(jì)算機(jī)科學(xué)界的前沿技術(shù)也越來越多被應(yīng)用在投資研究當(dāng)中。相信通過不斷的創(chuàng)新和迭代，更多的優(yōu)秀投資策略會(huì)在中國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)生，為投資人帶來可持續(xù)的回報(bào)。當(dāng)然，量化投資只是資管行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的一個(gè)縮影。資管行業(yè)生態(tài)圈中還有許多科技賦能數(shù)字化轉(zhuǎn)型的場(chǎng)景值得我們深思和探索，如數(shù)字化客群需求畫像、智能投顧和解決方案、規(guī)?；\(yùn)營(yíng)管理等等。期待在這場(chǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮中，與各位資管人共同協(xié)作，深化創(chuàng)新，充分發(fā)揮我國(guó)海量數(shù)據(jù)規(guī)模和豐富應(yīng)用場(chǎng)景的優(yōu)勢(shì)，激活數(shù)據(jù)要素潛能，推動(dòng)資管行業(yè)高質(zhì)量、可持續(xù)的發(fā)展。

感謝大家的聆聽！最后，再次祝大家新年快樂，身體健康 ！

（本文根據(jù)嘉賓會(huì)議演講整理，未經(jīng)允許，不可轉(zhuǎn)載或做其他方式使用）

本次論壇由清華大學(xué)五道口金融學(xué)院《清華金融評(píng)論》編輯部、北京清控金媒文化科技有限公司主辦。清華大學(xué)國(guó)家金融研究院資產(chǎn)管理研究中心、清華大學(xué)金融科技研究院鑫苑房地產(chǎn)金融科技研究中心、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院全球母基金研究中心、香港中文大學(xué)（深圳）高等金融研究院資本市場(chǎng)和資產(chǎn)管理研究中心聯(lián)合主辦。

“全球大資管與量化投資論壇”旨在聚焦資本市場(chǎng)政策與創(chuàng)新動(dòng)態(tài)，展示中國(guó)基金與量化行業(yè)的優(yōu)秀機(jī)構(gòu)及優(yōu)秀產(chǎn)品，分享其先進(jìn)的投資理念，打造全球基金與量化投資界高端互動(dòng)交流平臺(tái)，助力行業(yè)健康有序發(fā)展。自2015年首屆論壇推出以來，已連續(xù)成功舉辦8屆共15場(chǎng)論壇活動(dòng)，出席嘉賓300余位、現(xiàn)場(chǎng)觀眾8000余位，遠(yuǎn)程在線互動(dòng)嘉賓100余萬人次，參與媒體350余家。