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2023-01-31
如何判斷“持基過節(jié)”的勝率？
更新時間：2023-01-18 16:02:27作者：智慧百科
風險提示：本文為轉(zhuǎn)載文章，所提到的觀點僅代表個人意見，所涉及標的不作推薦，據(jù)此買賣，風險自負。
作者：招財小兔基
來源：雪球
再堅持3天，打工人們期盼已久的春節(jié)假期就要到了！基民們又要開始考慮一個每逢長假必糾結(jié)的問題：到底是“持幣過節(jié)”還是“持基過節(jié)”？
選擇“持幣過節(jié)”的投資者大致有兩類：一種是擔心節(jié)假日突發(fā)利空，不如提前落袋為安，節(jié)后再看；另一種是長假期間有消費需求，正好變現(xiàn)再說。
選擇“持基過節(jié)”的投資者也有兩類：一種是看好節(jié)后的行情，提前布局；另一種，投資的都是自己長線看好的基金，不愿意為了短期波動來回操作損失手續(xù)費，或者被動追漲提升持倉成本。
事實上，從歷史經(jīng)驗來看，A股在春節(jié)后向來存在“開門紅”效應(yīng)。2010年至今，春節(jié)后20個交易日萬得全A指數(shù)上漲概率近70%。
雖然節(jié)后的勝率整體較高，但各年度之間也有較為明顯的分化：
例如2015年、2019年的“開門紅”當中，萬得全A漲幅均超過20%，賺錢效應(yīng)較好；但也有部分年度，市場并沒有在節(jié)后如期走強，例如受到疫情沖擊的2020年和流動性趨緊的2021年。
那么，是哪些因素決定了春節(jié)后能否走出“開門紅”的紅包行情？
如何判斷“持基過節(jié)”的勝率？
當前應(yīng)該如何操作？
春節(jié)后能否實現(xiàn)“開門紅”？要看這幾點！
東北證券復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，可以影響春節(jié)后行情的四大要素分別是：基本面、流動性預(yù)期、事件沖擊、估值和情緒。
其中，基本面和流動性預(yù)期才是節(jié)后行情的核心決定因素。
情形一：兩大因素均為正面or中性
在此情況下，盡管事件沖擊正負面皆有，但春節(jié)后市場趨勢均為上行，代表年份是2017年和2019年，萬得全A在春節(jié)后30個交易日分別上漲4.75%和25.11%。
情形二：兩大因素其一為正面
只要基本面或流動性任一滿足正面，則春節(jié)后市場上行概率較大，代表年份是2010年、2011年、2012年、2015年、2016年、2020年，萬得全A在春節(jié)后30日的平均漲跌幅為6.82%。
情形三：兩大因素的組合為中性+負面
如果基本面與流動性的組合為“中性+負面”，春節(jié)后萬得全A的走勢主要體現(xiàn)為震蕩，代表年份是2014年、2018年與2022年，但以上年度在節(jié)后5個、10個交易日均取得了正收益。
情形四：兩大因素均為負面
如上圖所示，當基本面和流動性預(yù)期均偏弱時，春節(jié)后市場大概率下行，代表年份是2013年與2021年。
總結(jié)可知：
1、只要基本面和流動性這二者中任何一個預(yù)期向好，春節(jié)后市場“開門紅”便具備較大可能性，當然同時向好勝率更佳；
2、事件沖擊可放大或?qū)_由基本面和流動性所決定的市場趨勢，但不會起到?jīng)Q定性作用；
3、作為輔助參考，估值偏低、情緒不過熱時，節(jié)后市場上行概率較大。
今年春節(jié)“持基過節(jié)”還是“持幣過節(jié)”？
我們不妨沿著上述的框架對當下的市場環(huán)境進行分析。
1、基本面（偏正面）
隨著全國各地疫情防控措施不斷優(yōu)化，發(fā)力經(jīng)濟成為了社會共識，伴隨著國內(nèi)首輪疫情達峰，“疫后復(fù)蘇”有望持續(xù)演繹。
盈利預(yù)期方面，截至2023年1月15日，采用可比口徑下整體法計算指數(shù)盈利，2022年全A盈利同比增速為27.03%，中游制造和TMT表現(xiàn)較好，對盈利預(yù)期有所提振。
政策預(yù)期方面，國內(nèi)先有12月中央經(jīng)濟工作會議，又有3月將至的全國兩會，國內(nèi)穩(wěn)增長政策預(yù)期繼續(xù)走強，疊加各省市發(fā)布的23年GDP增速目標，有望提振市場對于基本面修復(fù)的預(yù)期。
2、流動性（偏正面）
宏觀層面，央行為應(yīng)對節(jié)日期間的資金面需求與維穩(wěn)，已在公開市場進行較大力度流動性投放，而從商業(yè)銀行運行來看，歷年一季度均是信貸投放的高峰。
微觀層面，隨著人民幣匯率持續(xù)升值，疊加外資看好中國復(fù)蘇的信心提升，春節(jié)前“聰明錢”北向資金已提前啟動，持續(xù)大幅加倉A股，1月以來累計11個交易日，北向資金凈買入達891億元，接近2022全年凈買入額。（來源：Wind,2023-1-17）而春節(jié)后內(nèi)資或?qū)⒔恿?，個人投資者在節(jié)后開始活躍，增量資金有望入場帶動后市行情。
3、事件沖擊（中性）
海外流動性方面，隨著通脹數(shù)據(jù)見頂回落，雖然美聯(lián)儲仍放偏鷹態(tài)度，但流動性緊縮預(yù)期已出現(xiàn)緩和，目前市場預(yù)期美聯(lián)儲下一次加息25個基點的概率為超90%，不排除年底降息。
從謹慎的角度考慮，國內(nèi)首輪疫情的影響開始逐步消散，春節(jié)的疫后消費修復(fù)趨勢已現(xiàn)，后續(xù)主要聚焦海外的輸入性風險。地緣風險和海外局勢方面的關(guān)注點主要集中于俄烏沖突和中美關(guān)系。
不過整體來看，事件沖擊相關(guān)影響預(yù)計偏中性，大概率難以擾動市場運行的整體趨勢。
4、估值和情緒（偏低位）
從情緒來看，截至上周五，當前上證換手率分位數(shù)為30.2%，從絕對值上來看處在歷史上春節(jié)前后的中等偏下水平。
從估值來看，即便經(jīng)歷了本輪反彈，A股主要寬基指數(shù)的市盈率-TTM分位數(shù)大多處于30%或以下的“低估”區(qū)域，就算是個別分位數(shù)“偏高”的指數(shù)，也沒有達到歷史中樞，的確是處于相對低位的水平。
（來源：Wind, 截至2023-1-16，注：若指數(shù)發(fā)布日至今不滿5年/10年，則采用全部歷史數(shù)據(jù)，部分指數(shù)發(fā)布日期尚短，故不展示近10年百分位數(shù)）
由此可見，當前市場面臨的因素組合是：
基本面偏正面+流動性偏正面+事件沖擊中性+估值和情緒偏低位。
從歷史經(jīng)驗來看，春節(jié)后走出“開門紅”行情的可能性較大，“持基過節(jié)”可能是相對勝率更高的方式。
（來源：東北證券、中信建投證券、國泰君安證券）
“持基過節(jié)”如何布局？
如果考慮“持基過節(jié)”布局節(jié)后行情，從行業(yè)的角度來看：
春節(jié)后20個交易日，大部分行業(yè)勝率超過50%，其中，通信、計算機、綜合、紡織服裝、農(nóng)林牧漁表現(xiàn)占優(yōu)，相較萬得全A的超額收益率分別可達 5.3%、5.6%、4.3%、3.3%、3.2%，勝率分別為 90%、80%、80%、80%、80%。（來源：西部證券）
從風格的角度來看：
歷史數(shù)據(jù)顯示，2013年以來，春節(jié)后一般是成長、穩(wěn)定成長和周期風格占優(yōu)。指數(shù)方面，春節(jié)后一周，主流寬基指數(shù)均具備較高勝率；而春節(jié)后一個月，市場風格或?qū)⒅鸩竭^渡至以中證1000為代表的中小盤風格占優(yōu)。
考慮到春季行情的特點一般是“先價值、后成長”，而本輪市場反彈的驅(qū)動力來自于地產(chǎn)政策反轉(zhuǎn)和疫情防控政策優(yōu)化下的經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期，根據(jù)我司策略組的觀點，當下可以考慮“價值+成長”均衡配置以提升綜合勝率：
價值風格：以地產(chǎn)和地產(chǎn)鏈為主，包括房地產(chǎn)、金融、建材、家居
穩(wěn)定成長風格：圍繞場景修復(fù)，配置估值修復(fù)空間相對較好的家電、白酒
成長風格：可關(guān)注反轉(zhuǎn)投資特征較強的計算機
今天先說到這里，祝大家投資理財順利~預(yù)祝兔年大吉~
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