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2023-01-31
“量化收割機”殺入賽道投資圈，是終結者還是“被收割”？
更新時間：2023-01-07 11:05:34作者：智慧百科
都道賽道投資好，一試果然忘不了。
不知不覺中，隨著賽道投資在公募行業(yè)日益成為主流策略，量化的巨頭們也意圖來分一杯羹。
但肥肉好吃骨頭難咽，首批賽道型量化產品在運作后似乎陷入了不賺錢的業(yè)績泥潭。
究竟該怎么評估量化大廠們的這番創(chuàng)新？
量化巨頭搶占主題賽道
2022年7月份，頭部量化機構幻方資管備案成立了四只跟蹤行業(yè)指數(shù)的產品，涉及行業(yè)分別包括醫(yī)療、新能源、信息技術、原材料。
上述行業(yè)屬于A股市場的熱門賽道，特別是2021年初寬基指數(shù)牛市告一段落后，屬于少數(shù)場外資金持續(xù)入場參與的行業(yè)。
目前，市場上量化私募主要的投資策略包括寬基指數(shù)增強（滬深300、中證500、中證1000）、全市場選股，以及中性對沖策略。
此次幻方推出行業(yè)性的指數(shù)增強產品，在量化私募界極為罕見。
首戰(zhàn)報虧
但這批去年7月成立的行業(yè)指數(shù)增強產品，至年末的業(yè)績差強人意，不僅虧損幅度全面超過9.9%，且半數(shù)跑輸同期行業(yè)指數(shù)（如下圖）
幻方資管是業(yè)內規(guī)模領先的量化機構之一。它們使用的指增策略，理論上是以一攬子投資品種來跟蹤行業(yè)指數(shù)，并在此基礎上進行一定幅度的增強操作。
比如，投研團隊將指數(shù)成分股中，不看好的股票權重調低或平倉，將看好的股票加大倉位，以提高收益率，最終戰(zhàn)勝對標的行業(yè)指數(shù)。
然而，幻方資管的行業(yè)指增策略短期內難言令人滿意：四只產品均處于浮虧狀態(tài)，虧損范圍在10個點至24個點不等。
高點建倉
幻方資管運作賽道產品的時點是2022年7月，此時正值A股二季度反彈后的指數(shù)高點。
考慮到期后行業(yè)指數(shù)多數(shù)處于下行狀態(tài)（下圖），建倉時點不佳可能一定程度上導致了策略負收益的出現(xiàn)。
但這無法解釋，為何上述策略會跑輸部分行業(yè)。
因為上述幻方的產品主打指數(shù)增強策略，浮虧可以，未能完全戰(zhàn)勝指數(shù)，就有點難以令人理解。
業(yè)界反應不一
行業(yè)內冒出賽道型的量化指增策略，業(yè)內機構們反應不一：
有些機構透露，業(yè)內曾出現(xiàn)量化私募客戶尋求定制行業(yè)指數(shù)增強產品，并做成專戶型產品形態(tài)，當時相關機構考慮到客戶對擇時需求較高，沒有響應。“小池子”尋找阿爾法？
還有些機構表示，自家量化私募并沒有研發(fā)行業(yè)指數(shù)增強的動力，全市場選股、多策略（寬基指數(shù)增強+中性對沖+商品期貨CTA）是主力策略，且積累了多年的實盤業(yè)績。
部分機構認為，熱門賽道的行業(yè)指數(shù)策略或許屬于公募的能力圈，且相關賽道的ETF費率低，更容易吸引到擇時型、行業(yè)重倉型的投資人。私募基金投資成本上沒有優(yōu)勢。
不可否認的是，2019年以來，量化私募在中國股市的崛起，與其指數(shù)增強策略成功有緊密關聯(lián)。
量化機構發(fā)行了大量中證500指數(shù)增強基金，以及部分追蹤滬深300、中證1000的產品，這些策略多數(shù)獲得了成功，為量化機構們帶來名利雙收的結局。
但同時，相近的標的，類似的算法模型，長期在同一個“大池子”里挑選標的，并構建持倉組合，同質化競爭也令大池子的阿爾法明顯稀釋。
這或許是幻方資管進入行業(yè)賽道，挖掘“小池子”阿爾法的動機。
但最新結果看，這些行業(yè)賽道的量化策略，顯然還需要優(yōu)化。