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中國(guó)基金報(bào)記者 天心

受疫情散發(fā)、海外局部戰(zhàn)爭(zhēng)、美聯(lián)儲(chǔ)加息等多重因素影響，2022年A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩調(diào)整。二季度反彈后，三季度以來(lái)再度之前的下跌趨勢(shì)，以光伏、新能源車(chē)、半導(dǎo)體、電子、創(chuàng)新藥等為主的成長(zhǎng)領(lǐng)域股票出現(xiàn)較大波動(dòng),北交所由于流動(dòng)性較差,相關(guān)板塊個(gè)股回撤明顯。

受此拖累，以投資北交所公司為主的首批北交所主題基金年內(nèi)凈值跌幅均超10%。其中，選擇積極建倉(cāng)并保持較高倉(cāng)位的基金最大凈值跌幅超過(guò)35%，一直謹(jǐn)慎建倉(cāng)且倉(cāng)位水平中性偏低的基金虧損偏小，最大首尾業(yè)績(jī)差近24個(gè)百分點(diǎn)。

雖然北交所市場(chǎng)的特點(diǎn)決定了作為成長(zhǎng)型基金的北交所主題基金波動(dòng)性較大，但站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，掌舵北交所主題基金的基金經(jīng)理們普遍開(kāi)始變得樂(lè)觀。在他們看來(lái)，經(jīng)過(guò)前期的持續(xù)回調(diào)，目前階段機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)，相信在下半年的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，市場(chǎng)會(huì)走向盈利驅(qū)動(dòng)周期成長(zhǎng)行情。

北交所主題基金倉(cāng)位分化

最大首尾業(yè)績(jī)差達(dá)24個(gè)百分點(diǎn)

自去年11月底成立以來(lái)，首批北交所主題基金在建倉(cāng)節(jié)奏和操作思路上就有著明顯差異。如今建倉(cāng)完成，倉(cāng)位水平仍存在較大分化，最大首尾差超過(guò)32個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至三季度末，首批8只北交所主題基金，3只股票倉(cāng)位較高，股票市值占基金資產(chǎn)凈值比均超90%。其中，萬(wàn)家北交所慧選兩年定開(kāi)最高達(dá)到93.97%，該基金三季度期間加倉(cāng)超過(guò)25個(gè)百分點(diǎn)。值得一提的是，該基金倉(cāng)位操作可謂大開(kāi)大合，一季度末時(shí)，股票倉(cāng)位已高達(dá)90%以上，不過(guò)當(dāng)時(shí)北交所持較少，到二季度末時(shí)，股票倉(cāng)位降至68.82%。匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開(kāi)、嘉實(shí)北交所精選兩年定開(kāi)股票倉(cāng)位分別為93.27%和90.37%，均較上季度末小幅提升。

其余5只保持80%以下的中性倉(cāng)位水平，其中，易方達(dá)北交所精選兩年定開(kāi)最低為61.75%，三季度減倉(cāng)幅度不到6個(gè)百分點(diǎn)；廣發(fā)北交所精選兩年定開(kāi)、大成北交所兩年定開(kāi)分別為64.25%和65.31%，前者減倉(cāng)6個(gè)百分點(diǎn)，后者增倉(cāng)3個(gè)百分點(diǎn)；華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開(kāi)、南方北交所精選兩年定開(kāi)分別為71.59%和75.23%，分別增倉(cāng)3.5個(gè)百分點(diǎn)和7個(gè)百分點(diǎn)左右。

另外，今年8月剛成立的第二批北交所基金——景順長(zhǎng)城北交所精選兩年定開(kāi)和中信建投北交所精選兩年定開(kāi)自成立以來(lái)凈值變化不大，當(dāng)前倉(cāng)位水平應(yīng)該較低。

今年以來(lái)各基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣分化明顯。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月1日，8只北交所主題基金年內(nèi)累計(jì)凈值跌幅均超10%。易方達(dá)、大成、廣發(fā)和南方的北交所基金跌幅在20%以下，其中，易方達(dá)和大成的北交所基金凈值跌幅最小，不足12%。萬(wàn)家、匯添富、華夏以及嘉實(shí)的北交所基金凈值跌幅則超20%，最大跌幅甚至超過(guò)35%，首尾業(yè)績(jī)差接近24個(gè)百分點(diǎn)。

不難看出，基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)差異跟建倉(cāng)節(jié)奏、倉(cāng)位水平及持倉(cāng)方向關(guān)系較大。年內(nèi)凈值回撤較大的基金大多保持了較快的建倉(cāng)節(jié)奏和較高的倉(cāng)位水平，而回撤偏小的基金往往建倉(cāng)謹(jǐn)慎且倉(cāng)位水平偏中性。以回撤偏小的易方達(dá)北交所精選兩年定開(kāi)為例，一季度末時(shí)，股票倉(cāng)位僅為10.24%，二季度末時(shí)增至67.55%，到三季度末則降至61.75%。

從持倉(cāng)情況來(lái)看，各基金持倉(cāng)方向存在一定重合，但又各有區(qū)別。比如，華夏北交所基金集中持有北交所符合專(zhuān)精特新特點(diǎn)的細(xì)分行業(yè)龍頭，行業(yè)覆蓋鋰電池材料產(chǎn)業(yè)鏈、碳纖維、軍工元器件、金融信息化等；匯添富北交所基金重點(diǎn)在新能源、消費(fèi)、軟件、半導(dǎo)體、新材料、化工、機(jī)械等成長(zhǎng)性行業(yè)布局；萬(wàn)家北交所基金則以新能源、電子設(shè)備、機(jī)械行業(yè)、醫(yī)藥等行業(yè)的細(xì)分市場(chǎng)龍頭和專(zhuān)精特新龍頭企業(yè)為主要配置方向；易方達(dá)北交所基金集中配置在景氣程度較高、持續(xù)性較好的光伏、軟件、電動(dòng)車(chē)行業(yè)。

對(duì)于年內(nèi)北交所主題基金的表現(xiàn)，華夏北交所基金的基金經(jīng)理顧鑫峰表示，基金成立以來(lái)，伴隨著整個(gè)資本市場(chǎng)成長(zhǎng)板塊的回調(diào),北交所的成長(zhǎng)板塊也普遍出現(xiàn)調(diào)整，使得基金凈值表現(xiàn)不理想。究其原因，一是北交所跟創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板均屬于新興成長(zhǎng)板塊，漲跌方向上有一定的聯(lián)動(dòng)，科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板的波動(dòng)往往帶動(dòng)了北交所股票的波動(dòng)，大方向上呈現(xiàn)同漲同跌的趨勢(shì)；二是北交所成立之初，投資者期待較高，運(yùn)行后部分公司的流動(dòng)性可能不達(dá)預(yù)期，造成了部分投資者的撤出。

萬(wàn)家北交所基金的基金經(jīng)理葉勇表示，北交所市場(chǎng)以專(zhuān)精特新型中小企業(yè)為主，風(fēng)格上接近滬深市場(chǎng)的中小盤(pán)成長(zhǎng)股，由于抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏弱，今年以來(lái)不少企業(yè)受到疫情影響，短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受損，受到整體市場(chǎng)環(huán)境和基本面影響，大部分企業(yè)股價(jià)跌幅較大。特別是整個(gè)北交所市場(chǎng)流動(dòng)性較差的狀況并未改善，導(dǎo)致市場(chǎng)調(diào)整階段跌幅較大，反彈階段力度較弱。

基金經(jīng)理普遍看好后市行情

雖然北交所市場(chǎng)的特點(diǎn)決定了作為成長(zhǎng)型基金的北交所主題基金具有較大波動(dòng)性，但站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，掌舵北交所主題基金的基金經(jīng)理們普遍開(kāi)始變得樂(lè)觀。目前階段機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)，相信在下半年的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，市場(chǎng)會(huì)走向盈利驅(qū)動(dòng)周期成長(zhǎng)行情。

顧鑫峰表示，站在當(dāng)前位置，依然對(duì)所持有的北交所公司充滿(mǎn)信心，一方面，這部分公司的業(yè)績(jī)并沒(méi)有低于預(yù)期，從公布的業(yè)績(jī)快報(bào)來(lái)看反而是略超市場(chǎng)預(yù)期的，體現(xiàn)了專(zhuān)精特新公司良好的成長(zhǎng)性；另一方面股價(jià)跌到當(dāng)前位置，估值已經(jīng)比較便宜?！拔覀儨y(cè)算前幾大重倉(cāng)股的平均估值在20倍以?xún)?nèi)，而且進(jìn)入到三四季度往往進(jìn)行估值切換，明年的估值更便宜。而從平均成長(zhǎng)性來(lái)看，我們持有的頭部個(gè)股普遍遠(yuǎn)超30%增速，因此中長(zhǎng)期看對(duì)未來(lái)的表現(xiàn)還是有信心的?！按送?，當(dāng)前北交所新股上市速度加快，越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)公司開(kāi)始登陸北交所，給北交所輸送了新鮮血液，我們也積極在新股中尋找投資機(jī)會(huì)，均衡和優(yōu)化配置?！?顧鑫峰稱(chēng)。

廣發(fā)北交所基金的基金經(jīng)理吳遠(yuǎn)怡表示，從目前的市場(chǎng)走勢(shì)判斷，預(yù)期悲觀的階段已接近尾聲，龍頭成長(zhǎng)股的估值處于歷史底部，微觀層面基本面的趨勢(shì)力量有望重新成為資產(chǎn)定價(jià)的核心要素。目前階段機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)，作為投資人應(yīng)更加樂(lè)觀，去擁抱時(shí)代的變革，投資偉大的企業(yè)。

嘉實(shí)北交所基金基金經(jīng)理劉杰、李濤表示，市場(chǎng)遲遲無(wú)法從疫后復(fù)蘇向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)度，很大程度上來(lái)源于疫情的反復(fù)和地產(chǎn)的積弱帶來(lái)的整體風(fēng)險(xiǎn)。三季度經(jīng)濟(jì)也顯示出需求疲弱、去庫(kù)存壓力較大的特征。盡管如此，仍看好政府在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)上行的政策發(fā)力，選擇中長(zhǎng)期有成長(zhǎng)空間且兼具安全邊際的龍頭公司進(jìn)行布局。

匯添富北交所基金基金經(jīng)理馬翔認(rèn)為,整體的低利率環(huán)境可以延續(xù)，股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不大，應(yīng)當(dāng)積極尋找投資機(jī)會(huì)?！敖?jīng)歷過(guò)疫情、俄烏沖突、海外加息的反復(fù)壓力測(cè)試，我們更相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和政府穩(wěn)增長(zhǎng)的執(zhí)行力，相信在下半年的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，市場(chǎng)會(huì)走向盈利驅(qū)動(dòng)周期成長(zhǎng)行情，相關(guān)板塊會(huì)有所表現(xiàn)。”

展望四季度，易方達(dá)北交所基金的基金經(jīng)理鄭希表示，新能源以及軍工行業(yè)基本面依然相對(duì)清晰，估值水平逐步回調(diào)至合理水平，具有長(zhǎng)期配置價(jià)值，將重點(diǎn)關(guān)注這些方向，整體立足中長(zhǎng)期盈利成長(zhǎng)性和穩(wěn)定性的原則優(yōu)化組合。

萬(wàn)家北交所基金基金經(jīng)理葉勇中長(zhǎng)期看好能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中的新能源發(fā)展方向，尤其是光伏、風(fēng)電、氫能、儲(chǔ)能、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域細(xì)分行業(yè)中具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)公司。同時(shí)，也看好北交所其他細(xì)分領(lǐng)域中的專(zhuān)精特新標(biāo)的，包括但不限于醫(yī)藥、食品飲料、高端制造、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等行業(yè)標(biāo)的，尤其是在核心技術(shù)、管理能力、市場(chǎng)空間上具備較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分行業(yè)龍頭。對(duì)后市配置的方向上，北交所市場(chǎng)方面，以新能源、高端制造、醫(yī)藥等行業(yè)核心標(biāo)的為主要方向開(kāi)展配置；此外，兼以配置少許滬深市場(chǎng)煤炭、油運(yùn)行業(yè)核心標(biāo)的。

吳遠(yuǎn)怡表示，全球目前處在從化石能源到新能源變革的偉大科技浪潮中，在此次變革過(guò)程中，可以欣喜地看到中國(guó)制造企業(yè)具備前所未有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們正從產(chǎn)品協(xié)作、技術(shù)跟隨型企業(yè)向產(chǎn)品原創(chuàng)、技術(shù)領(lǐng)先型企業(yè)蛻變，在光伏、新能源、汽車(chē)等領(lǐng)域產(chǎn)生了一系列具備全球比較優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

“風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能行業(yè)經(jīng)歷了10余年的技術(shù)迭代和成本優(yōu)化，本土企業(yè)在此過(guò)程中形成了完整的供應(yīng)鏈集群、快速的響應(yīng)創(chuàng)新能力，因而有著無(wú)法撼動(dòng)的全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，目前全球新能源從補(bǔ)貼時(shí)代向平價(jià)時(shí)代轉(zhuǎn)變，行業(yè)需求正處于爆發(fā)的起點(diǎn)，除了光伏行業(yè)以外，我國(guó)汽車(chē)制造業(yè)也符合顛覆性創(chuàng)新的范式。我國(guó)本土品牌在新能源車(chē)中的市占率已超過(guò)70%。我們已經(jīng)看到國(guó)產(chǎn)汽車(chē)品牌正在顛覆德美日系車(chē)稱(chēng)霸的產(chǎn)業(yè)格局。未來(lái)3-5年隨著新能源進(jìn)一步普及，我們也會(huì)看到國(guó)產(chǎn)汽車(chē)品牌走出國(guó)門(mén)改變世界?！眳沁h(yuǎn)怡稱(chēng)。

編輯：艦長(zhǎng)

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