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自4月底A股反彈以來，量化私募指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品業(yè)績(jī)回暖。在行業(yè)另一端，受多重因素影響，二季度以來的量化私募產(chǎn)品發(fā)行持續(xù)偏冷。有渠道人士表示，今年以來，在全行業(yè)指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品普遍出現(xiàn)浮虧的背景下，超額收益方面的“業(yè)績(jī)底氣”仍不足以帶動(dòng)資金大幅流入，量化行業(yè)“周期性”特征凸顯。

業(yè)績(jī)回暖勢(shì)頭明顯

“近期量化私募指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品的整體業(yè)績(jī)回暖勢(shì)頭比較明顯，多數(shù)頭部機(jī)構(gòu)從4月的市場(chǎng)低點(diǎn)到現(xiàn)在的收益率普遍在10%以上，少數(shù)機(jī)構(gòu)的區(qū)間收益率已經(jīng)超過了20%。”上海某第三方渠道人士向中國(guó)證券報(bào)記者透露，自A股4月底反彈以來，頭部量化私募的階段性業(yè)績(jī)出現(xiàn)顯著回升。近半個(gè)多月來，投資者對(duì)量化指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品的認(rèn)購問詢程度，也較前期明顯向好。

從業(yè)內(nèi)最為關(guān)注的“超額收益”角度來看，招商證券機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)部重點(diǎn)私募業(yè)績(jī)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，托管在該機(jī)構(gòu)的27家頭部量化私募管理人旗下的中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品(目前國(guó)內(nèi)量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品約有七成對(duì)標(biāo)中證500指數(shù))，在5月1日至5月20日的3個(gè)交易周內(nèi)，每周取得超額收益(即跑贏對(duì)標(biāo)指數(shù))的產(chǎn)品均在九成以上，部分機(jī)構(gòu)5月以來的累計(jì)超額收益已達(dá)到10%左右。

業(yè)內(nèi)人士稱，在2021年9月至2022年年初，量化私募指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品的超額收益遭遇一輪低潮后，本輪業(yè)績(jī)表現(xiàn)反彈背后的主要驅(qū)動(dòng)因素有三個(gè)方面。第一是去年四季度以來，行業(yè)超額收益持續(xù)回撤疊加指數(shù)下跌，引發(fā)部分投資人離場(chǎng)觀望，行業(yè)整體規(guī)模出現(xiàn)一定萎縮，賽道擁擠度明顯下降，大部分量化模型的信號(hào)失效問題也出現(xiàn)階段性緩解。第二是頭部機(jī)構(gòu)今年以來普遍保持了較為高效的策略模型迭代，迭代之后的策略更加適應(yīng)近幾個(gè)月的市場(chǎng)風(fēng)格。第三，部分大型量化私募坦承，目前國(guó)內(nèi)多數(shù)機(jī)構(gòu)采用的量化模型，在中小市值個(gè)股活躍度更高的市場(chǎng)環(huán)境里相對(duì)優(yōu)勢(shì)更為明顯，4月下旬以來A股市場(chǎng)的中小盤個(gè)股表現(xiàn)占優(yōu)，階段性發(fā)揮了相關(guān)模型的長(zhǎng)處。

有渠道人士稱：“對(duì)于指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的投資者而言，更重要的還是長(zhǎng)期超額收益的穩(wěn)定性和長(zhǎng)期復(fù)合的收益率情況。一些在頭部機(jī)構(gòu)中規(guī)模相對(duì)靠后的管理人，今年以來業(yè)績(jī)表現(xiàn)更加突出，他們的超額收益受市場(chǎng)風(fēng)格擾動(dòng)的影響相對(duì)偏小。”

產(chǎn)品發(fā)行遇冷

受內(nèi)外部多重因素影響，今年以來A股市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)，中證500指數(shù)、滬深300指數(shù)調(diào)整幅度均在20%左右。私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)顯示，同期50億元以上規(guī)模的頭部量化機(jī)構(gòu)旗下量化指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品平均回撤幅度為15.68%，延續(xù)了過往幾年跑贏主要對(duì)標(biāo)股指的表現(xiàn)。在2019年至2021年，頭部量化私募的年均超額收益率普遍為15%至20%。即便如此，從量化私募產(chǎn)品的發(fā)行端來看，投資者似乎并不“買賬”。

朝陽永續(xù)最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至5月24日，今年以來量化私募各類策略的新產(chǎn)品發(fā)行量為1135只，較去年同期大幅下滑約40%。其中，第二季度以來量化私募各類產(chǎn)品僅發(fā)行了282只，同比大幅萎縮56.81%。在量化指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品方面，據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，截至5月22日，今年二季度以來共發(fā)行產(chǎn)品49只，同比大幅下降57.39%。

赫富投資副總經(jīng)理殷姍稱：“今年以來，量化指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品在發(fā)行端遇冷是客觀存在的問題，我們認(rèn)為主要有三個(gè)方面的原因。具體是，市場(chǎng)缺乏賺錢效應(yīng)、量化投資熱度有所減退、量化管理人競(jìng)爭(zhēng)加劇。”私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人榮浩表示：“量化投資的策略多數(shù)是分散持股、高倉位甚至滿倉運(yùn)行，很難完全擺脫股票市場(chǎng)自身的大周期?！背酥猓ツ炅炕髷U(kuò)容期間進(jìn)入的不少客戶，投資體驗(yàn)低于預(yù)期，也是關(guān)鍵因素?！氨M管行業(yè)的超額收益水平在近期已經(jīng)顯著回升，頭部機(jī)構(gòu)收益水平整體持續(xù)跑贏對(duì)標(biāo)股指，但不少客戶仍然會(huì)傾向于評(píng)價(jià)某一段時(shí)間的絕對(duì)收益。”榮浩稱。

第三方機(jī)構(gòu)格上旗下金樟投資研究員關(guān)曉敏指出，私募產(chǎn)品的發(fā)行遇冷與市場(chǎng)表現(xiàn)呈現(xiàn)正相關(guān)走勢(shì)，但并不是完全意義上的正相關(guān)。大多數(shù)投資人往往在上漲行情延續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間之后才進(jìn)行投資。關(guān)曉敏舉例稱：“量化指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品的前一輪投資熱潮，出現(xiàn)在2021年3月到2021年9月，相關(guān)產(chǎn)品備案的高峰期大約在2021年的年中之后。因此量化私募發(fā)行端轉(zhuǎn)冷并不是一個(gè)突然的現(xiàn)象，而是一個(gè)漸進(jìn)的過程?！?/p>

與客戶利益保持一致

在當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值已降至歷史低位的背景下，部分頭部量化私募管理人表示，希望能夠在市場(chǎng)的低谷期與投資者攜手。

思勰投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，近期該機(jī)構(gòu)正在計(jì)劃發(fā)行新的指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品，背后主要的考量就在于“在合適的時(shí)間把合適的產(chǎn)品推給合適的客戶”。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)處于相對(duì)底部區(qū)域，長(zhǎng)期投資價(jià)值正逐步顯現(xiàn)。在目前的時(shí)間點(diǎn)，向長(zhǎng)線看好A股表現(xiàn)并能承受一定波動(dòng)的客戶推薦指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品，一方面能夠讓投資者能以更低成本建倉，獲得長(zhǎng)期絕對(duì)收益；另一方面，也同樣有助于市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

此外，如何實(shí)現(xiàn)行業(yè)的長(zhǎng)期愿景，頭部量化機(jī)構(gòu)普遍有了更為深度的思考?；梅搅炕嚓P(guān)負(fù)責(zé)人稱，資產(chǎn)管理行業(yè)一直以來就有明顯的周期性，大部分客戶買產(chǎn)品都是沖著賺錢效應(yīng)而來，這就容易導(dǎo)致相關(guān)行為“在市場(chǎng)上漲階段造成泡沫，在市場(chǎng)走弱階段陷于沉寂”。整體而言，不少投資者存在“追漲殺跌”情緒化特點(diǎn)，值得行業(yè)與投資者共同反思?！白鳛楣芾砣?，這促使我們?nèi)ニ伎既绾胃玫卣{(diào)控產(chǎn)品募集，真正做到和客戶利益在長(zhǎng)期維度上保持一致?！薄?/p>

鳴石投資強(qiáng)調(diào)，從長(zhǎng)期來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景光明，主要股指大概率會(huì)呈現(xiàn)震蕩向上態(tài)勢(shì)。對(duì)于量化產(chǎn)品而言，穩(wěn)健的超額收益獲取能力是最大的優(yōu)勢(shì)所在。

聚寬投資總經(jīng)理王恒鵬稱，從單純獲得投資收益的角度來看，“越跌越買”顯然是在長(zhǎng)期“看多中國(guó)”前提下的簡(jiǎn)單邏輯。當(dāng)前的股指點(diǎn)位顯然具備了更高的安全邊際，近期不少機(jī)構(gòu)投資人在量化指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品上都有加倉行為。對(duì)于頭部管理人而言，除了要做好投資收益，還需要幫助渠道和投資人“在困難的時(shí)刻做對(duì)的抉擇”。