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2023-01-31
業(yè)績相差逾40個百分點！首批新三板基金獲批兩年了
更新時間：2022-06-05 16:34:49作者：佚名
中國基金報記者 張燕北
自2020年6月3日首批可投向新三板精選層的公募基金（簡稱“新三板基金”）獲批，至今已滿兩周年。這也意味著，公募基金參與新三板精選層投資直至平移后新設立的北交所股票投資已有近兩年時間。
截至6月2日，首批6只新三板基金成立以來平均收益率接近8%，但業(yè)績首尾分化較大。受訪人士表示，基金合同并沒有規(guī)定投資新三板公司的比例的下限，基金經(jīng)理實際操作策略差異較大，因而導致這些產(chǎn)品收益率差距明顯。
針對北交所投資前景，業(yè)內(nèi)人士坦言目前北交所系統(tǒng)性財富效應有限，成交活躍度遠不及上交所和深交所公司，基金經(jīng)理需要自下而上深挖專精特新優(yōu)質(zhì)公司，同時通過分散投資降低組合凈值大幅波動的風險。
首批新三板基金業(yè)績分化明顯
2020年6月3日，首批可投資新三板基金精選層的基金正式拿到中國證監(jiān)會批復。這6只基金分別是南方創(chuàng)新精選一年定開混合、富國積極成長一年定開混合、匯添富創(chuàng)新增長一年定開混合、招商成長精選一年定開混合、華夏成長精選6個月定開混合和萬家鑫動力月月購一年滾動持有混合。
截至今年6月2日，已投資運作近兩年時間的首批新三板基金業(yè)績出現(xiàn)較大分化。整體來看，成立以來取得正回報的產(chǎn)品與未能獲得正收益的產(chǎn)品各占一半。
其中，表現(xiàn)最好的基金成立以來斬獲31.15%的收益率，而表現(xiàn)最差的基金成立以來凈值跌幅達10%，兩者業(yè)績相差40個百分點以上。另外兩只成立以來回報為正的基金凈值分別上漲17.14%和13.15%。
對此滬上一位公募投研人士稱，首批新三板基金主要是可以投資新三板公司的主題性基金，相當于僅僅放開了基金投資新三板的權限，但并沒有規(guī)定投資新三板公司的比例的下限。
“在實際的操作過程中，基金經(jīng)理在實際投資過程中會傾向于自己熟悉的風格和領域，且會更愿意選擇流動性較好的A股上市公司，因而導致這些產(chǎn)品投資風格差異較大，收益率差距也較大?！彼忉尩馈?/p>
整體來看，首批新三板基金契約規(guī)定，投資于新三板精選層股票市值最大不超過基金資產(chǎn)凈值的20%，個股倉位不超過5%。投資策略方面，普遍采用的是先期打新、后期選股的模式，其收益來源主要為“打新收益”、“轉板溢價收益”、“主板投資收益”等方面。因此在后續(xù)實際運作中，這些基金也不是完全投資新三板精選層的產(chǎn)品，主要投資戰(zhàn)場其實還是在A股。
對北交所股票配置比例不高
過往定期報告顯示，首批6只新三板公募基金中，除少部分產(chǎn)品外，對精選層及后來的北交所配置比例其實都并不高。在業(yè)內(nèi)看來，這是其業(yè)績差異較大的重要原因之一，即基金投向各不相同。
值得一提的是，精選層是當時新三板的重要改革，但回過頭看精選層是北交所的一個過渡階段，后來北交所的設立主要由新三板的精選層變更而來，因此首批獲批投資新三板精選層的基金目前是可投北交所的基金。
以其中一只成立以來未能獲得正回報的基金為例，截至去年末，該基金持有147只股票，合計占基金資產(chǎn)凈值比例89.72%，其中北交所股票僅兩只，共占比不到2%；而另一只取得正回報的基金，截至去年末持有97只股票，其中北交所股票有9只，但公允價值占基金資產(chǎn)凈值的比例僅在3.5%左右。
談及首批新三板基金對北交所配置比例普遍不高的原因，招商成長精選一年定開基金經(jīng)理萬億分析稱，首批新三板公募基金投資北交所上市公司較少，原因其一是考慮到彼時精選層流動性存在相對不確定性，而首批新三板公募基金大多是一年定開型，且規(guī)模相對較大，對持有個股的期限和流動性有一定要求，因此大部分產(chǎn)品主要是作為戰(zhàn)略配售投資者進行參與，二級市場參與較少。
“其二，首批新三板公募基金立足于成長股的投資，可選擇的范圍比較廣，在目前的研究精力分配上，相對來說對北交所個股的覆蓋面有一定不足?！?萬億補充道。
在上述公募投研人士看來，雖然政策層面對新三板精選層的公司有較大的扶持力度，不斷引導存量和增量資金去關注專精特新類的公司，但新三板的公司相比于A股，仍有信息披露不完善、交易流動性不足、市場關注度低等因素。
“并且精選層通常市值較小，對投行等主流賣方機構來說項目的邊際成本較高，更愿意專注于市值較大的龍頭，因而對精選層公司覆蓋遠遠不夠，價值發(fā)現(xiàn)不充分，股價容易波動較大。公募基金通常未來避免產(chǎn)品凈值波動較大，會傾向于選擇大多數(shù)關注度不高的精選層公司，符合要求的可投資公司則顯得非常稀少?！彼f道。
投資北交所中長期前景明朗
應重視流動性風險
對于北交所的投資前景，受訪公募投研人士比較一致性地表示非常樂觀。但他們同時強調(diào)，目前北交所依然面臨流動性風險、個股波動大等，公募需要繼續(xù)深挖個股，提高精細化操作。
南方基金北交所精選兩年定開混合基金經(jīng)理雷嘉源介紹道，從2020年中首批公募基金獲批投資新三板精選層以來，公募基金參與新三板精選層投資直至平移后新設立的北交所股票投資已有接近2年的時間。目前北交所上市公司靜態(tài)扣非市盈率中位數(shù)在22倍左右，相對合理，而2021年北交所上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入668.9億元，凈利潤72.5億元，同比分別增長31.1%和23.8%。整體來看，北交所上市公司股票估值合理，業(yè)績增長穩(wěn)健，具有較好的投資前景。
“同時我們也需要注意，” 雷嘉源進一步表示，雖然整體業(yè)績增長態(tài)勢良好，但是北交所上市公司呈現(xiàn)較為明顯的頭部效應，2021年扣非歸母凈利潤增長中位數(shù)僅有3.3%，低于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的整體水平，從這里也可以看到，北交所上市公司整體的業(yè)績增長受頭部龍頭公司的拉動作用較大，而規(guī)模較小公司的業(yè)績增長相對乏力；而同時，股票的流動性水平也呈現(xiàn)出相似的特點。因此，在投資中我們將集中主要倉位參與業(yè)績表現(xiàn)良好、基本面扎實的龍頭企業(yè)，有利于為持有人精選最優(yōu)秀的公司分享業(yè)績增長。
萬億也表示，北交所的定位是服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的主戰(zhàn)場，有很多專精特新特色公司，隨著北交所個股數(shù)量越來越多，部分個股的成長性逐步得到驗證，也出現(xiàn)了轉板案例，相信各家基金公司對北交所個股的重視程度將越來越高。
他同時指出，由于目前北交所暫時沒出現(xiàn)高于其他板塊的系統(tǒng)性財富效應，市場關注度有限，流動性風險仍然是主要的風險，其次是中小企業(yè)自身盈利存在不確定性，個股的波動相對較大。
就產(chǎn)品的投資策略而言，萬億直言將仍然維持自下而上的選股思路，繼續(xù)耐心地做好研究，深挖個股，提高精細化操作，提高對于市場短期流動性和企業(yè)盈利波動的容忍度，力爭把握專精特新公司在成長過程中的長期投資機會。
另一位北交所相關投研人士指出，精選層公司作為我國專精特新類公司的代表，而去年11月北交所正式設立，給精選層公司提供直接掛牌上市的渠道，增加股份的流動性和交易活躍度，這也這表明政策對專精特新的大力支持是毋庸置疑的，投資精選層中長期前景明朗。
“但目前為主，北交所開戶的門檻依然較高，北交所的公司成交活躍度相比于上交所和深交所公司遠遠不夠，另外投行機構對于精選層公司覆蓋依然不充分，后續(xù)需要更多的政策引導和鼓勵各方的金融機構關注到這些精選層的優(yōu)質(zhì)公司。我們未來主要通過新能源、半導體、智能汽車等重點產(chǎn)業(yè)鏈延伸的方式，挖掘更多精選層優(yōu)質(zhì)且價值未被充分發(fā)現(xiàn)的公司，除此之外，我們也需要通過分散投資的方式，降低組合凈值大幅波動的風險?！痹撏堆腥耸空f道。
編輯： 艦長
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