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財聯(lián)社6月5日訊（記者 黎旅嘉）年初以來，在持續(xù)的市場調(diào)整中，基金經(jīng)理們的管理水平再度被市場與投資者放大檢視。

上述背景下，管理光大證券資管旗下光大陽光生活18個月混合A的三位基金經(jīng)理，在產(chǎn)品成立一年多，凈值最大回撤就超過了50%，受到市場關(guān)注。

事實上，今年以來權(quán)益類基金的日子其實普遍不好過。截至2022年5月31日，若不計算2022年成立的新基金，2022年以來權(quán)益基金整體虧損14.66%，表現(xiàn)遜色于上證指數(shù)，但是比滬深300、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指等跌幅要小。主動權(quán)益類基金整體跌幅則為13.997%。

但相較而言，光大陽光生活18個月混合基金成立一年多來，不僅跌幅遠(yuǎn)超過同類基金，甚至更要遠(yuǎn)遜其業(yè)績比較基準(zhǔn)。那么這背后究竟緣何所致？

光大陽光生活18個月混合凈值腰斬

公開資料顯示，光大陽光生活18個月混合的管理者分別是王海濤、曾炳祥和季運(yùn)佳。

對于投資者來說，基金實際操作者的投資能力，是判斷一只主動管理型基金是否值得投資的關(guān)鍵。但對于合管基金，要辨別基金的實際管理者是誰，則需要將多基金經(jīng)理產(chǎn)品與幾位基金經(jīng)理單獨(dú)管理的產(chǎn)品進(jìn)行對比，觀察它們持倉和凈值走勢的相似度，從而判斷各自在合管基金中發(fā)揮了多大的作用。

王海濤目前共計管理11只基金（A/B/C份額單獨(dú)計算），管理規(guī)模為11.33億元，任職基金經(jīng)理2年多時間，最佳回報為9.75%。從其單獨(dú)管理的光大陽光價值30個月混合的前十大重倉股來看，其中既有騰訊控股、美團(tuán)-W，也有招商銀行、萬華化學(xué)、五糧液、中國平安，其持股風(fēng)格應(yīng)屬于大盤價值型。

而曾炳祥目前共計管理5只基金（A/B/C份額單獨(dú)計算），管理規(guī)模為32.29億元，任職基金經(jīng)理1年多時間，最佳回報僅為-3.73%。除光大陽光生活18個月混合外，由其單獨(dú)管理的光大陽光添利債券則屬于債基。

特別值得一提的是，季運(yùn)佳管理的唯一一只基金就是光大陽光生活18個月混合。資料顯示，季運(yùn)佳歷任安永(中國)企業(yè)咨詢有限公司高級咨詢顧問、上海人壽保險投資經(jīng)理、華寶證券投資管理部投資經(jīng)理。2019年9月加入光大資管,任光大資管投資經(jīng)理助理。2021年8月6日擔(dān)任光大陽光生活18個月持有期混合型集合資產(chǎn)管理計劃基金經(jīng)理。

進(jìn)一步來看，季運(yùn)佳被增聘為該基金基金經(jīng)理時間恰是在該基金自階段高點(diǎn)出現(xiàn)回撤并發(fā)生風(fēng)格大幅切換的2021年第三季度。

在上述三位基金經(jīng)理管理下，截至6月2日，該基金凈值以光大陽光生活18個月混合A為例為0.8805，而其成立時的凈值為1.6853。

也就是說，在1年多的時間里，基金凈值接近腰斬。進(jìn)一步來看，以光大陽光生活18個月混合A為例，其自階段高點(diǎn)的2021年6月28日至階段低點(diǎn)的2022年3月15日已出現(xiàn)了超過50%的凈值回撤。

就規(guī)模而言，截至2022年一季度末，光大陽光生活18個月持有混合A份額凈資產(chǎn)為0.34億元，B份額為0.14億元，C份額為0.03億元，合計規(guī)模為0.51億元，距觸及清盤線也僅“一步之遙”。

再從階段性表現(xiàn)看，無論是近1月、近3個月、近6個月還是今年來，甚至是近1年，全部表現(xiàn)不佳，且均處于“墊底”水平，而該基金的投資者的持有體驗也可想而知。

持倉風(fēng)格“左右橫跳”

客觀而言，今年以來權(quán)益類基金的日子其實普遍不好過。截至2022年5月31日，若不計算2022年成立的新基金，2022年以來權(quán)益基金整體虧損14.66%，表現(xiàn)遜色于上證指數(shù)，但是比滬深300、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指等跌幅要小。主動權(quán)益類基金整體跌幅則為13.997%。

上述背景下，光大陽光生活18個月混合基金成立一年多來，不僅跌幅遠(yuǎn)超過同類基金，甚至更要遠(yuǎn)遜其業(yè)績比較基準(zhǔn)。那么這背后原因究竟為何？

從該基金此前發(fā)布的定期報告中，該基金成立后，先是重倉押注港股龍頭和白酒。截至去年二季度末，前十大重倉股中包括美團(tuán)-W、李寧、安踏體育等港股，還有五糧液、瀘州老窖等白酒股，以及科沃斯、火星人、健帆生物、比亞迪等。

不過，就在光大陽光生活18個月混合重倉上述個股之時，上述個股中不少處于股價階段高點(diǎn)。其中該基金第一大重倉股的美團(tuán)-W在去年三季度一個多月的時間內(nèi)的跌幅就超過40%，繼而該基金在同期凈值跌幅就已超過25%。

但就在該基金增聘季運(yùn)佳為基金經(jīng)理的2021年三季度開始，該基金開始押注了醫(yī)藥。

不難發(fā)現(xiàn)，彼時其重倉股是“清一色”的醫(yī)藥股。根據(jù)該基金2021年四季報，該基金的重倉股依然是醫(yī)藥股。

而今年一季度，該基金開始又開始買入騰訊控股和美團(tuán)-W等港股龍頭股。

以下是截至今年一季度末的重倉股情況：

事實上，從今年以來的業(yè)績表現(xiàn)看，其調(diào)倉依然不理想，加上市場整體下行，該基金今年以來跌幅就超過了25%。

持有期基金是“雙刃劍”？

對于光大陽光生活18個月混合，這只成立于2021年5月6日，18個月持有期，凈值接近腰斬的基金來說，如果要想在持有期結(jié)束時回本，理論上接下來五個月凈值至少要翻倍。而從目前來看，這幾乎是不可能完成的任務(wù)。

回想2021年初時，市場延續(xù)了2020年持續(xù)上漲態(tài)勢，自2021年開年至2月19日，上證指數(shù)上漲6.42%；創(chuàng)業(yè)板指2021年開年一個半月漲幅更是達(dá)10.76%。

市場的持續(xù)走高帶動了新基金的發(fā)行，資金持續(xù)涌入基金發(fā)行市場，光大陽光生活18個月混合也正是在這樣的背景下成立的。

在爆款基金接二連三的2021年上半年，在這些爆款基金中，不乏持有期產(chǎn)品。這得一提的是，光大陽光生活18個月持有混合基金，是由光大資管原本的光大陽光新興產(chǎn)業(yè)（陽光8號）集合資產(chǎn)管理計劃轉(zhuǎn)變而來。

顧名思義，“持有期”指需要持有基金一段時間，到期后才能贖回。雖然持有期基金設(shè)置了持有期限，但是卻沒有買入限制，甚至可以作定投使用。事實上，彼時基金公司密集布局持有期模式基金的初衷在于，從產(chǎn)品設(shè)計端間接引導(dǎo)投資者克制頻繁交易的沖動。

在業(yè)內(nèi)看來，設(shè)定一定期限的持有期，確實可以有效提升投資者未來盈利的勝率。此前就有公募業(yè)內(nèi)人士表示，“持有期模式的設(shè)計初衷，主要是為了避免投資者快進(jìn)快出，導(dǎo)致基金本身業(yè)績不錯，但投資者不賺錢的問題，通過一定期限持有的形式，盡量能夠讓投資者實實在在的體驗到盈利，提高投資滿意度，引導(dǎo)長期投資?！?/p>

但從實際來看，封閉式基金的收益并沒有顯著高于開放式基金。事實上，不少基金在封閉期內(nèi)的表現(xiàn)不佳，投資者卻只能無奈地被動等待虧損逐漸擴(kuò)大。從光大陽光生活18個月混合成立1年多后凈值“腰斬”的例子來看，持有期模式對于投資者而言其實是一把“雙刃劍”。