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2023-01-31
經(jīng)濟加速修復，底部已現(xiàn)，北上資金大幅回流！五大首席論市：中期慢漲主行情已啟動
更新時間：2022-06-06 08:31:00作者：未知
（原標題：經(jīng)濟加速修復，底部已現(xiàn)，北上資金大幅回流！五大首席論市：中期慢漲主行情已啟動）
端午小長假即將結(jié)束，開市前夕來看看A股后市如何發(fā)展。
節(jié)前一周，在國內(nèi)局部地區(qū)疫情有序恢復、5月PMI有所改善、國務院公布穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施細則，以及美股震蕩反彈的背景下，市場情緒整體偏暖。其中，全周上證指數(shù)震蕩上漲，周度漲幅2.1%；市場日均成交額8800億元，較前一周略有回升；北向資金也大幅凈流入253億元，為年內(nèi)第二大單周凈流入。
分析人士普遍認為，隨著疫情擾動逐步消退、全面復工復產(chǎn)提速，疊加穩(wěn)增長政策進一步發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟將迎來快速修復。近期市場風險偏好緩步提升，后續(xù)A股市場有望延續(xù)反彈趨勢，配置上可重點關(guān)注復工復產(chǎn)、消費修復以及政策發(fā)力的穩(wěn)增長等主線。
底部已現(xiàn)經(jīng)濟加速修復
近日，海通證券首席經(jīng)濟學家兼首席策略分析師荀玉根旗幟鮮明地指出，“市場3-4年一次大底部已經(jīng)出現(xiàn)。結(jié)合宏觀經(jīng)濟周期、股市牛熊周期來看，當前市場已經(jīng)處在底部區(qū)域?！彼J為，A股3-4年左右將出現(xiàn)一次下跌，背后原因是經(jīng)濟周期進入滯脹期+衰退前期。當前國內(nèi)穩(wěn)增長政策不斷加碼，尤其429中央政治局會議明確穩(wěn)增長的目標不變，525全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤會議就穩(wěn)住經(jīng)濟一攬子政策作出全面部署，這輪周期大概率進入衰退后期了，根據(jù)投資時鐘的大類資產(chǎn)輪動規(guī)律，股市有望企穩(wěn)抬升。
從牛熊周期來看，截至4月底，這輪調(diào)整時空已經(jīng)顯著，股市估值也處在底部區(qū)域。本輪滬深300下跌已持續(xù)14.4個月，最大跌幅達37%。歷史上除2008年金融危機外，歷次滬深300下跌持續(xù)時間約12個月，最大跌幅約30%-45%，這次調(diào)整時空已經(jīng)顯著。綜合估值、風險溢價、股債收益比、破凈率等指標，當前各大指標均已處于大的底部區(qū)域。截至4月底，多數(shù)投資者倉位處于歷史低位，也驗證市場底部特征。
“疫情明顯改善后前期的各項政策將集中起效，預計6月起國內(nèi)經(jīng)濟快速修復。”據(jù)中信證券首席策略分析師秦培景預計，5月國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)在生產(chǎn)、投資、消費、出口上均有不同程度反彈，穩(wěn)經(jīng)濟總動員后，一攬子穩(wěn)增長政策的傳導性和執(zhí)行力提升，前期積蓄政策的效果將集中顯現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟已處于持續(xù)數(shù)月的中期修復通道中，在6月將步入加速修復階段。
根據(jù)中信證券研究部宏觀組預計，步入6月，疫情對經(jīng)濟的影響基本消退，國務院部署和各地方出臺的政策效果顯現(xiàn)，將帶動當月經(jīng)濟增速恢復至同比5%以上，二季度單季GDP預計實現(xiàn)1%左右同比增長。
北上回流風險偏好提升
除了經(jīng)濟層面的持續(xù)修復，資金流向也顯示投資者整體信心正在逐漸恢復。
粵開證券研究院首席市場分析師李興提到，外資方面，近期北上資金凈流入趨勢邊際改善明顯，節(jié)前一周雖然只有4個交易日，但北向資金持續(xù)流入，累計凈流入約253億元，創(chuàng)下今年以來單周凈流入次高點。其中5月31日單日凈流入139億，同樣為年內(nèi)次高。從外資青睞的行業(yè)來看，以食品飲料、電力設備、基礎化工為主。
同時，MSCI中國指數(shù)也再次調(diào)整，新納入33只中國股票，其中包括A股28只。MSCI選擇納入的一般為基本面相對較好的股票，從本次調(diào)入股票所屬行業(yè)來看，以上游資源品和能源行業(yè)股票為主，順周期相關(guān)行業(yè)最為受益，新入個股有望迎來長期增量資金配置。
秦培景則認為，人民幣已從4月下旬以來的快速貶值中修復，美元緊縮對A股影響亦明顯衰減，海外擾動最大的階段已經(jīng)過去，并開始逐步緩和。北向配置型資金完全“回補”了3月階段性凈流出的規(guī)模后，目前持倉規(guī)模已創(chuàng)歷史新高，海外資金對中國宏觀風險判斷明顯改善。
國內(nèi)方面，資金前期以博弈和調(diào)倉為主，私募等絕對收益型資金倉位仍處于偏低水平：首先，權(quán)益類公募產(chǎn)品發(fā)行繼續(xù)保持低水平，但新發(fā)基金加倉明顯；存量公募依然以調(diào)倉為主，并非本輪行情初期的主要定價方；其次，私募機構(gòu)4月大幅減倉后5月仍保持相對謹慎，根據(jù)中信證券渠道調(diào)研數(shù)據(jù)，中小型私募機構(gòu)倉位在5月小幅提升，最近一周還出現(xiàn)了回調(diào)，68%的倉位仍處于歷史中低水平；此外，對風險偏好比較敏感的兩融交易成交占比依然位于7.2%的低位，且融資余額非常穩(wěn)定，顯示市場情緒短期有所恢復但仍處于歷史偏低位置。
至暗雖過仍需以穩(wěn)為主
那么，在宏觀經(jīng)濟加速修復，資金風險偏好逐漸回升的背景下，后續(xù)市場該怎么投？
中金公司首席策略師王漢鋒認為，隨著前期市場過度悲觀的預期已得到一定的修復，市場可能逐步進入基本面修復的驗證階段，并且需要更多考慮中期的主要矛盾。中國進入“后地產(chǎn)時代”需要尋找新均衡，海外“脹”后有“滯”，外需繼續(xù)放緩，消費及服務復蘇及穩(wěn)增長政策落地可能受制于疫情潛在的干擾，這些因素會限制增長復蘇彈性，下半年的增長態(tài)勢高度取決于中國穩(wěn)增長政策的效果及外需等因素的綜合影響。
隨著市場反彈幅度已較大，可能逐漸進入短期“復蘇交易”與中期“不確定性”交織的糾結(jié)期，由于中期市場環(huán)境依然有一定挑戰(zhàn)，后續(xù)更多上升空間可能需要更多積極的基本面催化劑，尤其是盈利預期的環(huán)比改善可能較為重要。
“當前市場在政策、估值和資金情緒等方面都具備偏底部的一些特征，市場已經(jīng)具備中線價值，但更多的上升空間需要重點關(guān)注國內(nèi)基本面的修復力度，重點包括房地產(chǎn)、消費需求等?！敝薪鸸静呗越ㄗh，結(jié)構(gòu)上以“穩(wěn)”為主，先守后攻，“守”與“攻”的切換具體時間點要高度關(guān)注穩(wěn)增長政策力度及潛在效果，市場風格切換至成長的契機需要關(guān)注海外通脹及中國穩(wěn)增長等方面的進展。
國盛證券策略首席分析師張峻曉也提醒道，眼下市場想要復刻2020年疫后，從深V到反轉(zhuǎn)無縫銜接的難度較大：首先，本輪旺季爆發(fā)的疫情，使得疫后復蘇的時點正對應施工淡季，且去年四季度以來三道紅線、房地產(chǎn)稅的影響下，地產(chǎn)端持續(xù)低迷，現(xiàn)階段仍未出現(xiàn)明確的復蘇跡象，這意味著下游需求恢復的速度大概率低于2020年；其次，今年以來公募發(fā)行額大幅下滑，外資流入也顯著放緩，場外資金對市場的支撐作用明顯減弱；最后，目前美聯(lián)儲加息縮表速度以及全球衰退擔憂仍未見降溫。
他認為，A股的至暗時刻已過，底部也基本探明，戰(zhàn)略上已無悲觀必要，但在300點反攻后，節(jié)奏上不必急于一時，若內(nèi)生性信用擴張在下半年實現(xiàn)，市場也將迎來真正的反轉(zhuǎn)。基于穩(wěn)增長周期風格輪動規(guī)律和“貨幣-信用-實體”三元框架，消費股有望接力穩(wěn)增長成為中期市場主線，大消費的戰(zhàn)略配置機遇已經(jīng)漸行漸近，高增+低估+低配的科創(chuàng)板業(yè)已進入戰(zhàn)略布局窗口。