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在今年基金銷售較為慘淡的市場環(huán)境下，同業(yè)存單基金卻頻出百億爆款。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月6日，今年以來有10只同業(yè)存單基金宣告成立，其中5只的首募規(guī)模達到百億上限，全市場同業(yè)存單基金的規(guī)模已經(jīng)達到1009.86億元，突破千億大關。

市場越熱，越要保持冷靜。券商中國記者從業(yè)內(nèi)獨家獲悉，近日，多家基金公司收到了監(jiān)管的指導意見，其中對同業(yè)存單基金的宣傳推介口徑進行了規(guī)范，包括不能使用“貨幣替代”等表述宣傳，不能片面強調(diào)收益穩(wěn)定，不得展示標的指數(shù)的歷史收益率，要提示基金凈值存在波動風險等，以保護投資者。

同業(yè)存單基金規(guī)模突破千億

6月2日，易方達、廣發(fā)旗下的同業(yè)存單基金宣告成立，首發(fā)規(guī)模分別為39.49億元、100.02億元，值得注意的是，在這兩只基金成立后，全市場同業(yè)存單基金的總規(guī)模已突破千億大關。

具體來看，目前全市場一共有16只已經(jīng)成立的同業(yè)存單基金，如果按老產(chǎn)品的一季度末規(guī)模和新產(chǎn)品的首募規(guī)模粗略計算，這16只基金的合計規(guī)模為1009.86億元。

此外，景順長城的同業(yè)存單基金也已經(jīng)結束募集，嘉實、華寶、匯添富、華泰柏瑞、博時等公司旗下的同業(yè)存單基金仍在火熱發(fā)行中。據(jù)渠道人士透露，部分產(chǎn)品的首募規(guī)模也已經(jīng)達到了50億元。

在端午假期前，新一批同業(yè)存單基金也已然獲批面世。6月2日，萬家、創(chuàng)金合信、中銀、國聯(lián)安旗下的同業(yè)存單基金拿到批文，其中萬家、中銀已經(jīng)于6月6日發(fā)布了基金發(fā)售公告，將在本周后半周陸續(xù)開啟發(fā)行，同業(yè)存單基金即將再添新軍。

整體來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前全市場一共有27只同業(yè)存單基金已經(jīng)獲批，116家基金公司上報了相關產(chǎn)品，如果按每只基金產(chǎn)品100億元的規(guī)模上限估算，潛在市場規(guī)模不可小覷。

中金公司固收團隊認為，同業(yè)存單指數(shù)基金市場規(guī)模未來有望突破萬億元。目前短債基金、貨幣基金、現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品規(guī)模分別約為1.4萬億元、10萬億元、9.3萬億元，具備類似風險收益和流動性特征的同業(yè)存單指數(shù)基金市場前景非常廣闊，甚至可能再上一個臺階。

監(jiān)管：不能使用“類貨幣”等表述

就在同業(yè)存單基金的熱度不斷攀升的同時，監(jiān)管也注意到了其發(fā)行過程中存在的銷售適當性問題。

近日，券商中國記者從業(yè)內(nèi)了解到，多家基金公司收到了監(jiān)管的指導意見，其中對同業(yè)存單基金的宣傳推介口徑進行了規(guī)范。

綜合多位業(yè)內(nèi)人士的信息，券商中國記者獲悉，此次監(jiān)管指導的主要內(nèi)容如下：

1）不能使用“類貨幣”、“貨幣替代”等表述宣傳同業(yè)存單基金；

2）不得在宣介材料中片面強調(diào)該類基金收益率穩(wěn)定，片面強調(diào)“低風險”、“較低風險”；

3）不得展示標的指數(shù)的歷史收益率，不得用具體數(shù)字明示或暗示穩(wěn)定收益的預期；

4）宣介材料中應充分揭示同業(yè)存單基金也存在凈值波動風險；

5）不能通過推介公司固定收益業(yè)務的規(guī)模、業(yè)績來推介同業(yè)存單基金；

6）不能推介擬任基金經(jīng)理在管其他固收基金的歷史業(yè)績。

“主要還是為了提示風險，保護投資者?；鸸竞弯N售渠道在推介同業(yè)存單基金時，習慣于將其和貨幣基金對比，但目前大部分貨基采用的是攤余成本法定價，能平滑每日收益。而同業(yè)存單基金采用凈值法，底層標的的市場價格會影響到每天的基金凈值，因此可能發(fā)生短期不賺錢甚至虧損的可能?！庇谢鸸緝?nèi)部人士解釋。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月6日，同業(yè)存單AAA指數(shù)的近三年最大回撤約為0.17%，發(fā)生在2020年的5月25日至6月8日。彼時，央行持續(xù)回收流動性，寬貨幣政策邊際弱化，同業(yè)存單利率大幅上升，這意味著如果投資者在債市極端情況下購買同業(yè)存單基金，可能會面臨短期虧損的風險。

再從基金合同來看，相比貨幣基金，同業(yè)存單基金在久期上更為寬松（久期上限1年），在杠桿（上限140%）、投資高流動性資產(chǎn)比例等方面受到的限制更少，運作策略更為積極，因此風險收益特征介于貨幣基金和短債基金之間，與其說是貨幣基金的替代，更準確的說法是中低風險基金的重要補充。

圖片來源：興業(yè)證券

此外，對于“不能推介擬任基金經(jīng)理在管其他固收基金歷史業(yè)績”的要求，有業(yè)內(nèi)人士透露，在前期的產(chǎn)品發(fā)行中，有基金公司為了吸引客戶，宣傳該基金經(jīng)理管理的其他固收類產(chǎn)品的中長期業(yè)績。但同業(yè)存單基金是一個現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，和其他固定收益類產(chǎn)品的投向不一樣，基礎市場有差異，因此不能宣傳擬任基金經(jīng)理旗下其他固收產(chǎn)品的業(yè)績。

最后，上述業(yè)內(nèi)人士還指出，上述指導意見不僅是對基金管理人的要求，也是對代銷機構的要求，基金管理人對代銷機構有管理和選擇的義務。

如何正確認識同業(yè)存單基金？

整體來看，上述指導意見主要是為了避免基金公司為了吸引客戶夸大宣傳，減少投資者對同業(yè)存單基金的誤讀。那么，投資者究竟該如何正確認識同業(yè)存單基金？

國泰基金表示，同業(yè)存單指數(shù)基金具備較低風險、較低波動、較高流動性的特征，能夠滿足投資者多樣化投資理財需求。具體來說，適合以下三類客戶：

1）有閑錢理財需求的客戶：風險偏好較低，長期購買理財產(chǎn)品、有閑錢理財需求的穩(wěn)健型投資者；

2）有現(xiàn)金管理需求的客戶：有現(xiàn)金理財需求，希望獲取相對更高投資性價比，同時對資金流動性有一定要求的投資者；

3）有資產(chǎn)配置需求的客戶：有資產(chǎn)配置需求，需要配置較低風險、較低波動產(chǎn)品以期降低組合波動、分散組合風險的投資者。

風險與收益總是相伴相生。華泰柏瑞固定收益部副總監(jiān)、擬任基金經(jīng)理鄭青表示，收益方面，同業(yè)存單指數(shù)基金的收益來源可以分解為票息收益、杠桿收益、信用收益、資本利得；除了票息始終為正外，杠桿策略、信用策略、騎乘策略都是我們拓寬收益的手段，但與之對應的，也可能要面臨利率上行、資金面收緊、信用違約等風險。

中歐基金基金經(jīng)理王慧杰認為，同業(yè)存單AAA指數(shù)較大幅度的回撤一般發(fā)生于存單到期收益率處于相對低位、貨幣政策發(fā)生邊際變化，或是收益率快速上行時，而一季度以來貨幣政策已逐漸進入平穩(wěn)期，資金面基本圍繞政策利率上下波動。未來，在國內(nèi)穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)成為重中之重和政策面基調(diào)偏寬松的背景下，利率或?qū)⑵椒€(wěn)運行，這些都將有利于通同業(yè)存單指數(shù)基金布局，為持有人爭取長期穩(wěn)健收益。