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美聯(lián)儲(chǔ)

北京時(shí)間12月15日凌晨3時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間由3.75%-4%上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至4.25%-4.5%，符合市場(chǎng)預(yù)期。這是美聯(lián)儲(chǔ)今年3月啟動(dòng)本輪加息周期以來首次放緩加息速度。美聯(lián)儲(chǔ)稱，預(yù)計(jì)繼續(xù)上調(diào)目標(biāo)區(qū)間將是合適的。
今年以來，美聯(lián)儲(chǔ)已加息7次，累計(jì)加息幅度達(dá)425個(gè)基點(diǎn)。此前6次加息分別在3月、5月、6月、7月、9月、11月，分別加息25、50、75、75、75、75個(gè)基點(diǎn)，75個(gè)基點(diǎn)也是美聯(lián)儲(chǔ)1994年11月以來最大的單次加息幅度；年內(nèi)連續(xù)四次加息75個(gè)基點(diǎn)的加息速度為近40年來最快。
加息落地后，美股三大指數(shù)集體收跌，道指跌0.42%，納指跌0.76%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.61%。美元指數(shù)有所下跌，現(xiàn)報(bào)103.66。
加息50個(gè)基點(diǎn)符合預(yù)期
建設(shè)銀行總行金融市場(chǎng)部研究員曹譽(yù)波對(duì)澎湃新聞表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息50個(gè)基點(diǎn)符合市場(chǎng)預(yù)期，且在美國(guó)11月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落后基本“板上釘釘”。
“CPI仍處于高位，治理通脹的任務(wù)遠(yuǎn)未完成，故加息仍將持續(xù)。但本年3月以來的加息已經(jīng)見效，通脹于6月見頂，CPI穩(wěn)定進(jìn)入下降通道，故之前每次75個(gè)基點(diǎn)的非常規(guī)激進(jìn)加息幅度可逐漸回歸常規(guī)加息幅度，即每次25個(gè)基點(diǎn)。12月是節(jié)奏調(diào)整的平滑過渡時(shí)點(diǎn)，故為50個(gè)基點(diǎn)。” 上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授胡捷對(duì)澎湃新聞表示。
物價(jià)方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，近期數(shù)據(jù)顯示的物價(jià)壓力下降還不足以讓美聯(lián)儲(chǔ)改變其通脹前景。10月和11月的通脹數(shù)據(jù)顯示物價(jià)上漲速度有了“可喜的下降”，但還需要“有更多證據(jù)”才能讓人們相信通脹正處于持續(xù)下行的道路上。
鮑威爾還表示，雖然許多投資者認(rèn)為通脹已經(jīng)見頂并將在2023年下降，但美聯(lián)儲(chǔ)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，議息會(huì)議的與會(huì)者繼續(xù)認(rèn)為通脹風(fēng)險(xiǎn)偏上行。
胡捷表示，美聯(lián)儲(chǔ)再次向市場(chǎng)表達(dá)了堅(jiān)定抑制通脹的決心，并表示CPI雖然已經(jīng)進(jìn)入下降通道但遠(yuǎn)未達(dá)到理想目標(biāo)。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)再次肯定了加息計(jì)劃對(duì)于控制通脹的有效性和合理性，增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的信心。
中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院黨委常務(wù)副書記兼副院長(zhǎng)、教授王晉斌也對(duì)澎湃新聞表示，此次加息50個(gè)基點(diǎn)，普遍符合市場(chǎng)預(yù)期，因?yàn)槊绹?guó)近期的通脹數(shù)據(jù)有明顯的下降，而且環(huán)比增幅放緩。
加息放緩意味著什么？
12月13日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月CPI同比增長(zhǎng)7.1%，低于10月為7.7%，增速超預(yù)期下行，連續(xù)5個(gè)月回落，為2021年12月以來的最低同比增幅。同時(shí)，美國(guó)11月核心CPI同比增長(zhǎng)6%，連續(xù)兩個(gè)月超預(yù)期放緩，前值為6.3%。
曹譽(yù)波表示，放緩加息除了通脹增速的下行因素外，勞動(dòng)力市場(chǎng)的邊際惡化也是加息放緩的重要原因。在現(xiàn)有的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策框架下，勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)至關(guān)重要。但放緩加息并不意味著停止加息，金融條件的收緊仍在繼續(xù)，且在抗擊通脹的目標(biāo)下，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持高利率水平。金融條件的惡化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)都將帶來較大的壓力，不過美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍保持韌性，預(yù)計(jì)2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠避免深度和長(zhǎng)期的衰退或硬著陸。
具體看美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景，相較于9月，12月美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的預(yù)測(cè)并未進(jìn)一步下調(diào)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速，而是小幅上調(diào)至0.5%（9月預(yù)測(cè)值0.2%）。同時(shí)，預(yù)測(cè)進(jìn)一步下調(diào)了2023年的增速至0.5%（9月預(yù)測(cè)值1.2%），2024年為1.6%（9月預(yù)測(cè)值1.7%）。
對(duì)2023年的聯(lián)邦基金利率的預(yù)測(cè)，12月的點(diǎn)陣圖顯示，除2人外，其他17名美聯(lián)儲(chǔ)官員均預(yù)測(cè)利率會(huì)升至5%之上，高于美聯(lián)儲(chǔ)9月份點(diǎn)陣圖暗指的4.6%利率中值預(yù)測(cè)。其中，10人預(yù)測(cè)明年利率將升至5%-5.25%，5人預(yù)測(cè)升至5.25%-5.5%，2人預(yù)測(cè)升至5.5%-5.75%。
鮑威爾在發(fā)布會(huì)上表示，現(xiàn)在加息重點(diǎn)不是速度而是利率峰值，以及后續(xù)要保持多長(zhǎng)時(shí)間的限制水平。
中泰宏觀首席分析師陳興表示，多位聯(lián)儲(chǔ)官員此前同時(shí)發(fā)聲表示，加息幅度可以適度放緩，但終端利率需要提高，且維持時(shí)間或更久。這也意味著，美聯(lián)儲(chǔ)將開啟緊縮退坡的進(jìn)程，未來加息幅度將逐步收窄，但限制性利率持續(xù)的時(shí)間或更長(zhǎng)，應(yīng)警惕高利率持續(xù)時(shí)長(zhǎng)超預(yù)期可能帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。
連續(xù)強(qiáng)加息對(duì)全球經(jīng)濟(jì)有何影響
曹譽(yù)波表示，本輪加息給全球經(jīng)濟(jì)最大的影響就是美元流動(dòng)性的收緊。自美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策以來，美元指數(shù)最高上漲了約10.5%，全球主要非美貨幣都承壓下跌。雖然很多跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，但從結(jié)果看，單純的跟隨加息只能對(duì)沖貶值壓力，無法改變?nèi)蛎涝鲃?dòng)性的緊縮，因此不能逆轉(zhuǎn)貶值趨勢(shì)。日本甚至不惜動(dòng)用了超大規(guī)模儲(chǔ)備資產(chǎn)干預(yù)匯率，而韓國(guó)、日本等國(guó)家更是較早開放國(guó)門迎接境外旅客，通過吸引外國(guó)游客引導(dǎo)美元回流。
曹譽(yù)波還表示，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，過去12次美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的過程中，有9次美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入了衰退，但本次美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期，美國(guó)本國(guó)受到的影響相對(duì)偏小，一方面在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身具備韌性，另一方面在于美國(guó)是重要的資源產(chǎn)出國(guó)和出口國(guó)，本輪商品價(jià)格上漲對(duì)美國(guó)的影響要弱于嚴(yán)重依賴外需的歐洲及其他小國(guó)開放經(jīng)濟(jì)體。這也給了美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定收緊貨幣政策抗擊通脹的底氣。
“目前金融市場(chǎng)資產(chǎn)承壓，匯率會(huì)有所波動(dòng)?？傮w看，現(xiàn)在最困難的時(shí)期是否過去了，還有待觀察。因?yàn)槿绻^高的利率維持在高位持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間的話，一些脆弱性比較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)體問題，在持續(xù)承壓下可能會(huì)暴露出來。”王晉斌說道。
未來美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)怎么走？
展望未來，胡捷表示，維持明年前三次會(huì)議將持續(xù)加息的預(yù)測(cè)，每次25個(gè)基點(diǎn)，具體節(jié)奏和強(qiáng)度將視未來CPI數(shù)據(jù)微調(diào)。該加息節(jié)奏的目標(biāo)為：讓CPI在年底達(dá)成同比2%-3%的增幅。同時(shí)，預(yù)計(jì)今年年底前CPI同比增幅降至6%-7%。
王晉斌表示，目前美國(guó)CPI雖有比較明顯的下降，但是同比增速仍在7%以上，處于高位；如此高通脹，實(shí)則不會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)立刻停止控通脹的步伐。如果美聯(lián)儲(chǔ)能夠?qū)ν洸扇∠鄬?duì)較高的容忍度，未來加息的過程中可能會(huì)減緩美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的程度。
回顧歷次衰退時(shí)期的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園表示，通脹低于6%時(shí)，停止加息時(shí)間往往早于衰退；通脹高于6%時(shí)，停止加息時(shí)間基本同步于衰退。一旦發(fā)生衰退，美聯(lián)儲(chǔ)都會(huì)降息，最多滯后兩個(gè)月。
熊園還表示，當(dāng)PMI開始觸底反彈時(shí)，降息通常會(huì)階段性暫停，之后是否會(huì)繼續(xù)降息取決于經(jīng)濟(jì)和通脹走勢(shì)。衰退發(fā)生后的一年內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)通常會(huì)將利率下調(diào)至衰退前的一半左右或更低水平。
“基于這些歷史規(guī)律，再結(jié)合對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和通脹的判斷，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)剩余加息路徑很難再明顯超預(yù)期，但降息節(jié)奏可能會(huì)超預(yù)期，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能從2023年中期就開始降息，并且2023年底前降息幅度可能達(dá)到100個(gè)基點(diǎn)?！?熊園表示。