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進(jìn)入6月以來(lái)，券商板塊已經(jīng)連續(xù)多日上漲。關(guān)于券商股行情是否啟動(dòng)的話題又多了起來(lái)。6月7日，券商板塊上漲0.42%。

券商中國(guó)記者注意到，就在剛剛不久的5月底，包括長(zhǎng)江證券、國(guó)金證券、財(cái)通證券、中銀證券、南京證券、天風(fēng)證券等6家券商均被調(diào)出了滬深300指數(shù)。而在2018年底，也有多只券商股被調(diào)出重要指數(shù)。此后三到四個(gè)月內(nèi)，券商股走出了一波幅度超50%的反彈行情。

分析師向券商中國(guó)記者表示，券商股被剔出重要指數(shù)與后面的上漲沒(méi)有必然的邏輯關(guān)系。不過(guò)記者也注意到，不少機(jī)構(gòu)目前是看好券商股行情的。有的機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略看多券商股，有的稱券商股行情啟動(dòng)的條件已經(jīng)差不多具備了。

多家券商股被調(diào)出重要指數(shù)

5月底，中證指數(shù)官網(wǎng)發(fā)布了滬深300、上證50、科創(chuàng)50、上證180、中證500等多個(gè)指數(shù)樣本的定期調(diào)整方案。中證指數(shù)公司表示，此次調(diào)整為指數(shù)樣本的定期例行調(diào)整，定期調(diào)整方案將于6月10日收市后正式生效。

券商中國(guó)記者注意到，此次有多家券商被調(diào)出了滬深300、上證180等重要市場(chǎng)指數(shù)。

例如，此次被調(diào)出滬深300指數(shù)的就包括了長(zhǎng)江證券、國(guó)金證券、財(cái)通證券、中銀證券、南京證券、天風(fēng)證券等6家券商；被調(diào)出上證180指數(shù)的包括國(guó)投資本、華鑫股份、天風(fēng)證券、紅塔證券等4家券商。與此同時(shí)，此次沒(méi)有其他券商被新調(diào)入這兩大指數(shù)。

據(jù)了解，此次被調(diào)出滬深300指數(shù)的部分券商之前已經(jīng)在指數(shù)中存續(xù)了多年。長(zhǎng)江證券、國(guó)金證券自2008年被納入滬深300指數(shù)以來(lái)，迄今已有近14年時(shí)間。

根據(jù)中證指數(shù)公司去年12月發(fā)布的《滬深300指數(shù)編制方案》，每半年審核一次滬深300指數(shù)樣本，并根據(jù)審核結(jié)果調(diào)整指數(shù)樣本。

具體時(shí)間節(jié)點(diǎn)一般在每年5月和11月的下旬審核滬深300指數(shù)樣本，樣本調(diào)整實(shí)施時(shí)間分別為每年6月和12月的第二個(gè)星期五的下一交易日。

每年5月份審核樣本時(shí)，參考的依據(jù)主要是上一年度5月1日至審核年度4月30日（期間新上市證券為上市第四個(gè)交易日以來(lái)）的交易數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

而滬深300指數(shù)樣本的具體選擇方法為對(duì)樣本空間內(nèi)證券按照過(guò)去一年的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的證券；對(duì)樣本空間內(nèi)剩余證券，按照過(guò)去一年的日均總市值由高到低排名，選取前300名的證券作為指數(shù)樣本。

這也就表明，過(guò)去一年時(shí)間內(nèi)，樣本股的成交表現(xiàn)和市值變化是決定能否保留在滬深300指數(shù)的決定性因素。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2021年5月1日到2022年4月30日期間，申萬(wàn)證券指數(shù)下跌14.9%。而在此期間，申萬(wàn)證券指數(shù)的成交金額也總體趨于下降。

上次被剔除后迎來(lái)一波大反彈

此前的2018年底，也有多只券商股被調(diào)出了重要指數(shù)，隨后，券商股迎來(lái)了一波大反彈。

2018年12月3日，上交所和中證指數(shù)公司發(fā)布公告，于2018年12月17日調(diào)整上證50、上證180、上證380、上證紅利等指數(shù)樣本股。

當(dāng)時(shí)，上證50指數(shù)更換了5只股票，調(diào)出了北方稀土、東方證券、招商證券、浙商證券、中國(guó)銀河，其中4只是券商股。值得注意的是，在當(dāng)年5月份的指數(shù)調(diào)整中，海通證券也被調(diào)出了上證50指數(shù)。

據(jù)了解，上證50指數(shù)以上證180指數(shù)樣本為樣本空間，挑選上海證券市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的50只證券作為樣本，綜合反映上海證券市場(chǎng)最具市場(chǎng)影響力的一批龍頭企業(yè)的整體表現(xiàn)。具體選樣方法為，對(duì)樣本空間內(nèi)的證券按照過(guò)去一年的日均總市值、日均成交金額進(jìn)行綜合排名，選取排名前50位的證券組成樣本。

券商中國(guó)記者注意到，2018年12月3日，wind證券指數(shù)為9806點(diǎn)，在隨后的3個(gè)月左右時(shí)間內(nèi)，該指數(shù)迎來(lái)了一波幅度較大的反彈。在2019年3月8日，wind證券指數(shù)觸及階段性最高14648點(diǎn)。3個(gè)月左右，證券指數(shù)上漲了約50%。

最近的一次重要指數(shù)調(diào)整也剔除了部分券商股，但剔除后券商股是否會(huì)像2019年初一樣大幅反彈目前尚不得而知。

“券商股被剔除原因主要是表現(xiàn)差（行情差）等問(wèn)題，最近被剔除也是因?yàn)楸憩F(xiàn)差，但不代表后面就肯定能大漲。理論上而言，被剔除與上漲之前不存在邏輯上的關(guān)系”，北京一非銀分析師向記者表示。

另有分析師稱，券商股被剔除說(shuō)明此前下跌較多，而往往機(jī)會(huì)都是跌出來(lái)的。

“戰(zhàn)略看多券商板塊”

近期，券商股的表現(xiàn)也受到了市場(chǎng)的普遍關(guān)注，不少機(jī)構(gòu)對(duì)此進(jìn)行了研究探討。

華西證券研究所所長(zhǎng)魏濤等認(rèn)為，券商股行情啟動(dòng)需要具備六大條件：宏觀經(jīng)濟(jì)處于衰退后期或復(fù)蘇前期，宏觀流動(dòng)性寬松或趨向于寬松，國(guó)家重視資本市場(chǎng)，改革推動(dòng)機(jī)構(gòu)微觀流動(dòng)性改善，券商估值處于較低的位置，外圍環(huán)境穩(wěn)定。他們稱，目前，6大條件中多數(shù)條件已經(jīng)具備。

東亞前海證券分析師倪華稱，券商板塊已到拐點(diǎn)，主要原因有四個(gè)方面。首先，全國(guó)疫情好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)情緒回暖。其次，資本市場(chǎng)利好頻出。再次，5月基金凈值及份額持續(xù)回暖，投資者倉(cāng)位逐步回補(bǔ)。最后，十余家券商已破凈，估值已達(dá)歷史底部，目前估值已完全反應(yīng)中報(bào)悲觀預(yù)期。

開(kāi)源證券研究員高超表示，從歷史復(fù)盤(pán)視角，看好當(dāng)下券商板塊投資機(jī)會(huì)。板塊估值位于低位，經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好且流動(dòng)性充裕，券商二季度盈利環(huán)比改善可期，關(guān)注后續(xù)基金數(shù)據(jù)或政策催化。

“站在當(dāng)前，我們戰(zhàn)略性看多券商板塊，尤其是具備Alpha收益的龍頭公司，其估值向下的空間有限，向上具備一定彈性”，華泰證券沈娟團(tuán)隊(duì)稱，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換重要拐點(diǎn)，邁向由高端制造業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)的高階模式。同時(shí)，監(jiān)管自上而下推動(dòng)制度創(chuàng)新改革，資本市場(chǎng)顯著擴(kuò)容有望推動(dòng)證券化率持續(xù)攀升，市場(chǎng)生態(tài)的繁榮將為券商業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)展奠定扎實(shí)基礎(chǔ)，證券行業(yè)處于良性發(fā)展周期中。目前市場(chǎng)環(huán)境各類風(fēng)險(xiǎn)因素交織，券商板塊估值已跌至相對(duì)低位；而穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，政策維度寬松不斷，未來(lái)市場(chǎng)有望逐步企穩(wěn)。

責(zé)編：羅曉霞