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美國拜登政府表示，正在研究是否取消部分對中國出口商品加征的關(guān)稅，以對抗美國國內(nèi)業(yè)已高企的通貨膨脹。那么，美國對我國出口商品加征的關(guān)稅稅率經(jīng)歷了怎樣的變化？而取消關(guān)稅加征在多大程度上能夠抑制美國的通脹水平？本報告對此展開分析。

概要

加征關(guān)稅帶來哪些變化？2018年中美貿(mào)易摩擦加劇，美國先后對我國出口的共四個批次商品加征關(guān)稅，清單共計3700億美元。首先，從關(guān)稅稅率的變化來看。貿(mào)易摩擦加劇后，中國對美國出口商品的平均關(guān)稅稅率大幅上行至超過20%?？疾煳覈鴮γ莱隹谏唐穼嶋H關(guān)稅稅率的變化，占我國對美出口規(guī)模約3.3%的交通運輸設(shè)備上升約20個百分點，上行幅度最大。其次，從加征關(guān)稅的出口商品規(guī)模上來看，其約占2018年美國從我國進(jìn)口總規(guī)模的三分之二，目前規(guī)模比重也依然保持在一半以上。從各類商品的分布上來看，加征關(guān)稅商品多數(shù)集中在機(jī)械和電氣設(shè)備。不過，相較總體對美出口份額，征稅清單在交運設(shè)備、紡織服裝和金屬制品等商品上的分布較為突出。最后，從美國進(jìn)口我國商品增速的變化來看，美國從中國進(jìn)口的增速回落較為明顯。從加征關(guān)稅清單上的各類商品規(guī)模變化來說，化工、交運設(shè)備已然恢復(fù)，機(jī)械電氣設(shè)備仍有差距。

取消關(guān)稅對美國通脹影響多大？關(guān)稅稅率的變化主要通過最終消費品價格、中間投入品價格以及競爭效應(yīng)三種途徑影響通脹。首先，取消進(jìn)口關(guān)稅后，用于最終消費的進(jìn)口商品價格隨之回落，直接作用于CPI增速。我們測算最終消費路徑影響美國CPI增速約0.21%，這一影響主要集中在商品分項，多數(shù)體現(xiàn)在核心CPI中。其次，用于中間投入的進(jìn)口商品價格會同步回落，在進(jìn)入生產(chǎn)過程后間接壓降產(chǎn)成品的價格水平，我們測算這一路徑對CPI的影響約0.17%，其中在商品和服務(wù)分項上的政策效應(yīng)大體相當(dāng)。最后，由于進(jìn)口商品價格下降，國內(nèi)生產(chǎn)商出于競爭考慮，也將調(diào)降國產(chǎn)商品價格，我們測算競爭效應(yīng)對CPI增速的影響約0.96%，在三類傳導(dǎo)路徑中最為顯著?？偨Y(jié)來看，如果美國取消對我國出口商品加征的關(guān)稅，則會降低其CPI增速超過1.3個百分點，其中最終消費和中間投入帶來的影響約0.38%，占總影響的比重不到三成。

選民最為關(guān)心通脹，調(diào)降關(guān)稅才更從容。目前美國就業(yè)市場表現(xiàn)良好，就業(yè)狀況短期不會成為美聯(lián)儲貨幣政策收緊的掣肘。民調(diào)顯示，通貨膨脹、汽油價格和經(jīng)濟(jì)是決定他們今年將如何進(jìn)行中期選舉投票的最重要問題。當(dāng)前較高的通脹水平或許很難僅靠美聯(lián)儲貨幣政策收緊予以控制，而由于關(guān)稅稅率的降低能夠在很大程度上壓制通脹走勢，拜登政府為了控制通脹很可能會取消部分甚至全部對我國出口商品加征的關(guān)稅。美國總統(tǒng)拜登已經(jīng)表示抗擊通脹是首要經(jīng)濟(jì)任務(wù)，而美國財長耶倫和貿(mào)易代表戴琪，也均對削減乃至取消加征關(guān)稅持開放態(tài)度。根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室（CBO）預(yù)測，2022年美國CPI增速中樞約為4.7%，按照我們的估算，如果美國能夠取消對我國出口商品加征的關(guān)稅，或?qū)⑹沟闷銫PI增速回落至3.4%左右。這意味著美聯(lián)儲將會因此獲得更大的政策空間，能夠更加從容地應(yīng)對貨幣政策收緊可能給美國經(jīng)濟(jì)增長帶來的壓力。

1加征關(guān)稅帶來哪些變化？

加征關(guān)稅分步實施，清單共計3700億美元。2018年中美之間貿(mào)易摩擦有所加劇，美國先后對我國出口的共四個批次商品加征關(guān)稅，約占當(dāng)期美國從中國進(jìn)口商品總規(guī)模的三分之二，關(guān)稅提高幅度之大和商品波及范圍之廣均屬前所未見。美國對我國出口商品加征關(guān)稅采用分步推進(jìn)的方式，相繼實施了340億美元（清單1）、160億美元（清單2）、2000億美元（清單3）和1200億美元（清單4）共四批我國出口商品的關(guān)稅加征，各批次商品的關(guān)稅加征幅度從7.5-25%不等，還有一批清單（1800億美元）商品最終關(guān)稅加征計劃并未實施。

關(guān)稅加征強(qiáng)度較大，兩國稅率競相上升。首先，從關(guān)稅稅率的變化上來看。在2018年中美貿(mào)易摩擦加劇之前，美國對我國向其出口商品征收的關(guān)稅稅率水平，與其他國家對我國出口商品征收的關(guān)稅稅率大體一致，基本上保持在8%左右。而貿(mào)易摩擦加劇之后，中國對美國出口商品的平均關(guān)稅稅率大幅上行至超過20%，這也使得我國不得不采取必要的反制措施，美國對我國出口商品關(guān)稅稅率隨后同樣出現(xiàn)快速上升，但整體來看，其仍不及我國對美出口商品關(guān)稅稅率水平。

關(guān)稅稅率實際水平，交運設(shè)備提升最多。考慮到部分商品的關(guān)稅豁免，如果進(jìn)一步考察我國對美出口商品實際關(guān)稅稅率的變化。我們發(fā)現(xiàn)，從我國對美出口各類商品關(guān)稅稅率水平上來看，占我國對美出口規(guī)模約3.3%的交通運輸設(shè)備，關(guān)稅稅率上升幅度最大，稅率提高約20個百分點，而占對美出口規(guī)模47%的機(jī)電設(shè)備、10%的化工產(chǎn)品以及7%的紡織服裝，其平均關(guān)稅稅率大約提高6-8個百分點。

商品范圍不小，約占一半以上。其次，從美國對我國加征關(guān)稅的出口商品規(guī)模上來看，涉及到的商品比重不小。如果以關(guān)稅最初加征的2018年貿(mào)易規(guī)模來計算，約占到當(dāng)年美國從我國進(jìn)口總規(guī)模的三分之二左右。近年來由于關(guān)稅稅率的提高，美國自我國進(jìn)口的加征關(guān)稅清單上的商品規(guī)模占比有所回落，但比重也依然保持在一半以上。

機(jī)械電氣設(shè)備超40%，幾輪清單均有涉及。從各類商品的分布上來看，我們發(fā)現(xiàn)，四批清單合計下來，加征關(guān)稅商品多數(shù)集中在機(jī)械和電氣設(shè)備，其在清單商品中的規(guī)模占比要超過40%，在多批清單中均有涉及，但考慮到這也是我國出口到美國的商品中占比最大的品類（47%左右），因此這一比例并不算高。相對于各自的對美出口份額來看，征稅清單在交運設(shè)備、紡織服裝和金屬制品等商品上的分布較為突出。

進(jìn)口增速變化，回落較為明顯。最后，從我國對美國出口商品增速的變化上來看。2018年7月到9月，美國分別對自中國進(jìn)口的三批商品加征關(guān)稅，而美國從中國進(jìn)口的增速隨后快速下行，同期自其他國家進(jìn)口增速仍較為穩(wěn)定。值得特別注意的是，2019年全年美國自中國進(jìn)口商品增速持續(xù)錄得負(fù)增長。直至2020年3月以來，受到新冠疫情的沖擊，美國自我國進(jìn)口商品增速才再度回升。

化工、交運設(shè)備已然恢復(fù)，機(jī)械電氣設(shè)備仍有差距。從美國加征關(guān)稅清單上的各類商品規(guī)模變化來看，2018-2019年各類商品進(jìn)口增速均有持續(xù)下行，除紡織服裝增速尚錄得-20%左右外，多數(shù)品類美國自我國進(jìn)口增速跌幅達(dá)到-40%。而到2021年，化工產(chǎn)品、交運設(shè)備和金屬制品三類清單上的商品，美國自我國進(jìn)口規(guī)模已經(jīng)恢復(fù)到中美貿(mào)易摩擦加劇前2017年時的水平，但家具、紡服和機(jī)械電氣設(shè)備仍較摩擦前有一定差距，其中占比最大的機(jī)械和電氣設(shè)備只有摩擦前七成左右。

2取消關(guān)稅對美國通脹影響多大？

稅率降低影響通脹，主要存在三種途徑。關(guān)稅稅率的提高，在制約我國對美出口的同時，一定程度上，其實也推高了美國國內(nèi)的商品價格。從傳導(dǎo)機(jī)制上來看，關(guān)稅稅率的變化主要通過最終消費品價格、中間投入品價格以及競爭效應(yīng)三種途徑影響通脹。首先，降低進(jìn)口關(guān)稅稅率后，用于最終消費的進(jìn)口商品價格也會隨之回落，直接作用于CPI增速。其次，部分進(jìn)口商品作為投入品使用，這部分價格的回落，在進(jìn)入生產(chǎn)過程后也會間接壓降產(chǎn)成品的價格水平，進(jìn)而帶動CPI增速的下降。最后，由于進(jìn)口商品價格下降，國內(nèi)生產(chǎn)商出于競爭考慮，也會相應(yīng)地調(diào)降國產(chǎn)商品價格。

最終消費路徑下降0.21%，多數(shù)體現(xiàn)在核心CPI。Amiti et al. (2019)的研究結(jié)果顯示，美國對中國進(jìn)口商品加征的關(guān)稅主要由美國進(jìn)口商承擔(dān)，而關(guān)稅下降1%約導(dǎo)致進(jìn)口價格下降0.95%。我們整理了美國自中國進(jìn)口的各類商品關(guān)稅稅率變化，并進(jìn)一步地將美國從中國進(jìn)口商品（HS10位碼）與美國各行業(yè)編碼進(jìn)行匹配，進(jìn)而再與CPI分項進(jìn)行匹配，從而得到進(jìn)口商品價格變動到CPI變動之間的映射關(guān)系。我們的測算結(jié)果表明，取消現(xiàn)有加征關(guān)稅，通過最終消費品價格變動途徑，會帶動CPI增速下降0.2個百分點左右，而影響多數(shù)集中在商品分項上，幾乎不會帶來食品、能源和其它服務(wù)價格的顯著變化。這也意味著該影響在核心CPI增速上會有較大體現(xiàn)

中間投入路徑下降0.17%，商品、服務(wù)平分秋色。關(guān)稅稅率調(diào)整通過中間投入品價格變化對CPI增速影響的測算，需要使用到投入產(chǎn)出表。投入產(chǎn)出表是反映各部門間相互聯(lián)系和平衡比例關(guān)系的一種平衡表。我們通過美國投入產(chǎn)出表和進(jìn)口矩陣子表構(gòu)造出美國非競爭型投入產(chǎn)出表，再利用均衡價格模型計算出不同行業(yè)中間投入品價格變動導(dǎo)致該行業(yè)產(chǎn)成品的價格變動情況，進(jìn)而求得關(guān)稅調(diào)整通過中間投入品價格變動方式對CPI增速的影響。我們的測算結(jié)果表明，考慮到中間投入品價格的變化，關(guān)稅稅率的調(diào)降對于商品和服務(wù)分項均會產(chǎn)生一定影響，如果現(xiàn)有加征關(guān)稅全部取消，則會使得商品、服務(wù)分別下降0.07和0.06個百分點，兩者大體相當(dāng)，而對食品的影響次之，約在0.03個百分點，約為商品和服務(wù)價格影響的一半，對能源的影響僅在0.01個百分點左右。

競爭效應(yīng)最為顯著，對CPI影響約0.96%。Cavallo et al. (2019)等人對美國零售商近十萬種商品價格變動的研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)某一品類產(chǎn)品進(jìn)口價格由于加征關(guān)稅而上升時，相應(yīng)的國內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品價格也會同步上升，這即是競爭效應(yīng)在起作用。根據(jù)PIIE基于美國對中國出口商品加征關(guān)稅情況所建立的一般均衡模型估計，現(xiàn)有加征關(guān)稅措施通過競爭效應(yīng)對美國CPI增速的影響約在0.96個百分點。

總影響超過1.3%，取消關(guān)稅切實有效。通過關(guān)稅對價格三種傳導(dǎo)路徑的影響效果估計，總結(jié)來看，美國對我國出口商品加征關(guān)稅的取消，對其CPI增速帶來的總影響約為1.34%，考慮到美聯(lián)儲一直以來維持CPI增速在2%-3%水平的努力，取消加征關(guān)稅的影響并不算低。從關(guān)稅調(diào)整給物價帶來的總影響來說，通過最終消費品價格變動和中間投入品價格變動所產(chǎn)生的影響約為0.38%，占到總影響的比重不到三成?，F(xiàn)有部分研究在估測關(guān)稅調(diào)整影響時忽略了競爭效應(yīng)，進(jìn)而低估了通脹下降的幅度。

3選民最為關(guān)心通脹，調(diào)降關(guān)稅才更從容

勞動力市場仍較強(qiáng)勁。美聯(lián)儲貨幣政策目標(biāo)注重就業(yè)與通貨膨脹，而目前美國就業(yè)市場表現(xiàn)良好。5月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達(dá)到39萬，明顯好于市場預(yù)期?，F(xiàn)有就業(yè)人數(shù)約1.58億人，失業(yè)率錄得3.6%，均已恢復(fù)至疫情前水平。同時勞動力市場需求較為火熱，職位空缺數(shù)仍處高位，勞動力市場供需矛盾依然突出，就業(yè)狀況短期不會成為美聯(lián)儲貨幣政策收緊的掣肘。

選舉日期臨近，最為關(guān)心通脹。2022年4月，美國CPI同比增速錄得8.3%，較前一月的8.5%略有回落，PCE同比增速也由6.6%降至6.3%。不過，無論是CPI增速還是PCE增速，其衡量的通脹水平均已極大偏離2%的長期目標(biāo)。隨著美國中期選舉的臨近，美國廣播公司和Ipsos的最新民調(diào)顯示，大多數(shù)美國人表示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通貨膨脹和汽油價格是決定他們今年將如何投票的最重要問題。當(dāng)前較高的通脹水平或許很難僅靠美聯(lián)儲貨幣政策收緊予以控制，而由于關(guān)稅稅率的降低能夠在很大程度上壓制通脹走勢，拜登政府為了控制通脹很可能會取消部分甚至全部對我國出口商品加征的關(guān)稅。

釋放政策空間，從容應(yīng)對壓力。近期美國總統(tǒng)拜登已經(jīng)表示，抗擊通脹是首要經(jīng)濟(jì)任務(wù)，而美國財長耶倫和貿(mào)易代表戴琪，也均對削減乃至取消美國對我國出口商品加征的關(guān)稅持開放態(tài)度。根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室（CBO）預(yù)測，2022年CPI增速中樞約為4.7%，按照我們的估算，如果美國能夠取消對我國出口商品加征的關(guān)稅，或?qū)⑹沟闷銫PI增速回落至3.4%左右。這意味著美聯(lián)儲將會因此獲得更大的政策空間，能夠更加從容地應(yīng)對貨幣政策收緊可能給美國經(jīng)濟(jì)增長帶來的壓力。

風(fēng)險提示：政策變動，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，測算偏差風(fēng)險。

陳興（宏觀首席分析師）執(zhí)業(yè)證書編號：S0740521020001金融學(xué)博士，浙江大學(xué)工學(xué)學(xué)士，中泰證券研究所宏觀首席分析師。榮獲第三屆新浪財經(jīng)金麒麟最佳分析師·未來之星、CEIC與EMIS2021年杰出成就分析師等獎項。此前曾供職于海通證券宏觀固收研究團(tuán)隊，作為團(tuán)隊宏觀經(jīng)濟(jì)方向負(fù)責(zé)人獲得2020年新財富宏觀最佳分析師第3名，所在團(tuán)隊亦曾獲得2017-2019年新財富宏觀最佳分析師前5名。

馬駿（研究助理）

中國人民大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、紐約州立大學(xué)訪問學(xué)者，負(fù)責(zé)海外經(jīng)濟(jì)與政策研究。