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2023-01-31
贖回壓力已有邊際改善“固收+”基金投資重回穩(wěn)健
更新時間：2022-11-07 07:48:09作者：智慧百科
下半年以來，備受爭議的“固收+”基金迎來了投資范圍、宣傳口徑、基金經(jīng)理任職資格等一系列規(guī)范調(diào)整，重新再出發(fā)的“固收+”基金有了哪些變化？
最新數(shù)據(jù)顯示，三季度以來，“固收+”基金在轉(zhuǎn)債和股票這兩大風(fēng)險資產(chǎn)的配置上更偏穩(wěn)健，其中股票倉位明顯下降，且增配了煤炭、房地產(chǎn)、石油石化等表現(xiàn)相對較好的價值板塊；債券配置則穩(wěn)中有進(jìn)，增配利率債和更具有機(jī)會的非政策性金融債，為受到股市波動沖擊的“固收+”基金貢獻(xiàn)了穩(wěn)定收益。
這也反映出，在經(jīng)歷過股債市場大幅調(diào)整后，“固收+”基金對風(fēng)險更加警惕，正逐漸回歸穩(wěn)健初心。三季度以來，“固收+”基金最大回撤中位數(shù)控制在3%以內(nèi)，相比一季度超4%的水平有所縮小，這也使得“固收+”基金的贖回壓力有了邊際改善，多只抗跌能力較好的“固收+”基金迎來了規(guī)模增長。
降低杠桿和股票倉位，增配價值板塊
在監(jiān)管的規(guī)范引導(dǎo)和市場的持續(xù)震蕩下，三季度以來，“固收+”基金整體降低了杠桿率和股票倉位，投資更為穩(wěn)健保守。
據(jù)國海證券研報統(tǒng)計，截至9月30日，所有“固收+”基金杠桿率的中位數(shù)水平為108.00%，相較于今年6月底的109.62%有所下降，“固收+”基金整體杠桿水平有所下降。
與此同時，“固收+”基金在轉(zhuǎn)債和股票這兩大風(fēng)險資產(chǎn)的配置上也更偏穩(wěn)健。在轉(zhuǎn)債方面，“固收+”基金的轉(zhuǎn)債倉位基本維持不變，但價格中樞有明顯下行；在股票方面，“固收+”基金的股票倉位明顯下降，行業(yè)上主要增配了煤炭、房地產(chǎn)、石油石化等表現(xiàn)相對較好的價值板塊。
例如，曾剛管理的廣發(fā)集裕是一只二級債基，截至今年9月底，該基金的股票倉位為11.99%，較6月底的17.43%有明顯下降。具體到權(quán)益持倉上，曾剛在三季報中透露，該基金組合在7月份進(jìn)行了一定程度的減倉，該基金增配了招商蛇口、中國石油、杭州銀行等價值股，相應(yīng)減持了寧德時代、鼎龍股份、航發(fā)動力等波動較大的“新半軍”方向，組合配置更為均衡保守。
曾剛認(rèn)為，疫后修復(fù)和地產(chǎn)的局部放松給A股帶來了熱點的轉(zhuǎn)換，整體上從二季度的偏成長型風(fēng)格轉(zhuǎn)向均衡型風(fēng)格；可轉(zhuǎn)債估值有所收斂，未來有望企穩(wěn)，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
再比如，王藝偉管理的交銀新回報同樣降低了股票倉位，股票資產(chǎn)占基金總資產(chǎn)比從二季度末的18.34%下調(diào)至12.51%。調(diào)倉方向上，該基金在三季度增持了工商銀行、中國核電、中國中鐵等低估值股票，同時將浪潮信息、三七互娛等成長股調(diào)出了前十大重倉。
王藝偉也在三季報中表示，“權(quán)益方面，組合降低了權(quán)益?zhèn)}位，并隨著市場小盤股的反彈，組合逐步降低成長及可選消費的配置，倉位向低估值價值傾斜。從方向上，我們的布局主要集中在逆周期、需求底部的能源等方向?！?/p>
債券配置穩(wěn)中有進(jìn)，增配利率債和非政策性金融債
面對股市的持續(xù)震蕩，通過債市獲取穩(wěn)健收益更為重要。國海證券研報顯示，三季度以來，“固收+”基金的債券配置穩(wěn)中有進(jìn)，一方面抓住降息機(jī)會增配利率債，另一方面，在信用債配置上轉(zhuǎn)向更具機(jī)會的非政策性金融債。
在央行8月份超預(yù)期降息下，“固收+”基金普遍增加了對利率債的配置。與今年6月底相比，國債和政策性金融債持倉占凈值比重分別增加2.65個百分點和1.08個百分點，達(dá)到14.42%和4.62%，利率債配置比例明顯增加。
信用債方面，由于目前信用利差已壓縮至較低水平，“固收+”基金在三季度普遍降低了信用債倉位。不過，在具體券種的選擇上，增配了相對更具機(jī)會的商業(yè)銀行債、商業(yè)銀行次級債等非政策性金融債，持倉占凈值比重增加1.60個百分點至18.52%。
例如，萬家瑞祥的基金經(jīng)理蘇謀東在季報中透露，“三季度本基金增加了利率債的配置，并對信用債的持倉結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，進(jìn)一步增加了高等級信用債的持倉?！闭雇笫?，他預(yù)計債市將震蕩偏強(qiáng)，該基金將繼續(xù)采用利率債和高等級信用債的配置和交易策略。
泰康恒泰回報的基金經(jīng)理任慧娟、金宏偉也表示，今年三季度利率震蕩下行，該基金的固收投資以獲取持有期收益為主要目標(biāo)，在控制組合久期水平的基礎(chǔ)上，適度降低信用債配置比例并增加利率債配置比例，維持一定的杠桿水平。信用債方面，精挑細(xì)選優(yōu)質(zhì)主體，嚴(yán)防信用尾部風(fēng)險。
回撤控制更為謹(jǐn)慎，贖回壓力已有邊際改善
反映到業(yè)績上，受權(quán)益市場持續(xù)走低的影響，三季度的“固收+”基金區(qū)間回報再次走弱，但較一季度表現(xiàn)相對更佳。
據(jù)國海證券研報統(tǒng)計，除了風(fēng)險水平相對較低的一級債基外，“固收+”基金在三季度的區(qū)間回報中位數(shù)再度轉(zhuǎn)為負(fù)值。不過，與一季度相比，雖然股票市場的下跌幅度相近，但“固收+”基金的收益及回撤表現(xiàn)都相對更優(yōu)，其中，最大回撤中位數(shù)均控制在3%以內(nèi)，相比一季度超4%的水平有所縮小。這也反映出，經(jīng)歷一季度的股債市場大幅調(diào)整后，“固收+”基金對風(fēng)險更加警惕，回撤控制也更為謹(jǐn)慎。
隨著“固收+”基金逐漸回歸穩(wěn)健初心，贖回壓力也在三季度有了邊際改善，新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模也有所抬升。
存量產(chǎn)品方面，據(jù)國海證券統(tǒng)計，三季度存量的“固收+”基金凈贖回規(guī)模約250億元，雖然延續(xù)了今年凈贖回的趨勢，但贖回規(guī)模為今年以來的最低水平，贖回壓力有邊際改善；新發(fā)產(chǎn)品方面，2022年三季度共發(fā)行42只“固收+”基金，對應(yīng)季末規(guī)模在377.85億元，較二季度增加98.78億元，已有明顯回暖。
從單個基金的角度來看，三季度規(guī)模抬升較多的基金，均有較好的抗跌特性，且基金規(guī)模增量越多的基金，其平均區(qū)間最大回撤和平均區(qū)間收益率表現(xiàn)均較優(yōu)。這些都表明，投資者在市場劇烈波動下，更加偏好業(yè)績表現(xiàn)較為穩(wěn)定的“固收+”產(chǎn)品。
據(jù)國海證券研報統(tǒng)計，2022年三季度，基金規(guī)模變動排名Top10的“固收+”基金，其在三季度的最大回撤均小于3%，在股市調(diào)整中體現(xiàn)出了較好的抗跌性。例如，曾剛管理的廣發(fā)集裕三季度規(guī)模增長最多，達(dá)140.06億元，同期該基金A類份額凈值增長率為-1.10%，最大回撤2.32%；此外，嘉實多利收益、易方達(dá)雙債增強(qiáng)、景順長城景盛雙息3只基金的三季度規(guī)模增幅超50億元，同期最大回撤分別為1.93%、2.09%、1.70%。
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（文章來源：券商中國）