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2023-01-31
高瓴資本眾議紛紛，面對5000億帝國，張磊能否守護曾經(jīng)的輝煌？
更新時間：2022-06-11 18:00:38作者：未知
一家管理著5000億資本的帝國，在中國的商業(yè)版圖上，幾乎已經(jīng)可以無處不在，無所不能。只要它愿意，它就可以成為任何一家明星企業(yè)背后最重要的那個“神秘人”。
但是，這并不重要。高瓴資本創(chuàng)始人張磊說過一句名言，凡是能被火燒掉的東西都不重要，比如金錢、房子或其他物質(zhì)財富。而無法燒掉的東西才重要，知識、能力和價值觀。
作為中國投資界的超級腕，張磊常常與他同為耶魯畢業(yè)的師兄沈南鵬相提并論，但張磊真正被大眾所熟知，在于2020年他出版了《價值》。在其扉頁上，張磊寫下：在長期主義的路上，與偉大格局觀者同行，做時間的朋友。
這可能是他十七年投資生涯，將高瓴從2000萬美元發(fā)展到5000億人民幣的終極信奉。
01闖進耶魯?shù)母卟纳?/h5>
1972年，張磊出生在河南駐馬店一個普通職工家庭。七歲的時候，張磊就利用暑假時間，在家邊上的火車站“擺攤”，把自己擁有的連環(huán)畫和書租給候車旅客看，然后把賺來的錢去換冰棍，這可能是張磊人生中最早期的投資生意。
小學時候的張磊是個“學渣”，當時《少林寺》火爆，張磊對學習沒興趣，整天想著自己能成為武林高手，甚至一度離開家去了附近的嵩山。小學升初中，錄取分數(shù)線140，他考了141，差點淪落成為社會閑散青年。
中學時代的張磊發(fā)奮學習，學霸特質(zhì)顯露，1990年，張磊以河南省高考文科狀元的身份考取中國人民大學國際金融專業(yè)。
人大畢業(yè)后，張磊沒有進入金融機構，而是去了一家跟專業(yè)毫不相干的國企——五礦集團，他的主要任務就是常年搭著綠皮火車，到全國各地去收購礦山。
四年之后，張磊發(fā)現(xiàn)同學們個個都出國了，張磊萌生了去看看更大世界的念頭。學霸到底是學霸，1998年，張磊拿到了7所國外大學的留學機會，他選擇了耶魯，主要是因為耶魯有獎學金。
但是，獎學金只有一年，后面的學費和生活費全無著落，張磊只能勤工儉學，尋求暑期實習的工作。
那時候的求職讓張磊處處碰壁。曾一次次充滿憧憬地從紐黑文趕往紐約尋找實習機會，卻總是垂頭喪氣地回來。
1999年，張磊穿過一條美麗的林蔭小路，來到耶魯一座不起眼的老舊小樓，面試一個辦公室的實習生崗位。這次面試，張磊結(jié)識了耶魯大學基金會的管理者大衛(wèi)·史文森。
史文森成為張磊日后最重要的戰(zhàn)略投資人和引路人。史文森獨特的眼光看出了當時28張磊身上的諸多優(yōu)點：
“在他的身上聚齊了我之前列舉的優(yōu)秀投資者所需的所有特質(zhì)：好奇心、自信心、謙遜、敬業(yè)、判斷力，還有最重要的是，熱忱。”
耶魯畢業(yè)后，張磊在華爾街找到了工作，先是成為全球新興市場投資基金的研究員，后來又成為紐約證券交易所的中國首席代表。
但張磊那種獨特的性格和能力顯然并不適合做一個按部就班的職業(yè)打工者。他毅然辭職回國，在2005年兒童節(jié)這天，32歲的張磊創(chuàng)辦了高瓴資本。高瓴之名，來源于耶魯校園的那條美麗小道Hillhouse，張磊將其翻譯為“高瓴”，意思是高屋建瓴。而那條知名的小道，據(jù)稱被英國大文豪狄斯贊譽為“美國最美的街道”。
02大佬背后的男人
作為投資人，第一需要理念，第二需要錢。張磊當時試圖說服美國的那些LP/GP，其所拋出的理念是“中國正在崛起，高速火車正在駛離車站，請立即上車”。
但是并沒有人相信他。關鍵時刻，還是史文森給予了張磊“第一張船票”。2005年7月，大衛(wèi)·史文森親自帶著耶魯投資辦公室的團隊來高瓴實地考察。
在高瓴狹窄的的辦公室內(nèi)，史文森了解了張磊的理念，然后給了這個年輕的、一無所有的團隊2000萬美元。這筆錢在當時投出了后來中國最大的私募之一。
張磊和史文森（右）
張磊在《價值》一書中表達了這樣一個觀點，他說，有時候，“模糊的正確”要好過完美精細的錯判。在當時，史文森對張磊的判斷可能就是一種“模糊的正確”，因為他的判斷依據(jù)只能是張磊的品質(zhì)以及性格特征，甚至連能力高下都無從檢驗。
張磊投資的目標錨定“重倉中國”，可能也是一種“模糊的正確”。
這種模糊的正確，是經(jīng)驗的積累，更是深入而且廣泛的學識和研究之后形成的某些基本的認知、價值觀，甚至是某種直覺判斷。每一次投資都是一次“豪賭”，買還是不買，需要精確地分析研究，但更多是“直觀”。
拿到2000萬的種子資金，張磊一把全部All in了騰訊。當時的騰訊，市值只有20億美金。2005年的時候，騰訊只是一款面向“三低人群”的聊天軟件——低年齡，低學歷，低收入。張磊們這些“高大上”人物用的都是MSN，沒有人知道QQ，但是，義烏市場中的小老板們的名片上卻都印著自己的QQ號碼。
十多年后，當騰訊的市值突破5000億美金的時候，張磊的這筆投資翻了250倍。
就此，張磊成為了馬化騰背后的男人并和馬化騰維持了長期友誼。在后來的戰(zhàn)略當中，張磊成為騰訊一個重要的“牽線”人，他說服馬化騰把騰訊電商合并到京東。在資本市場上，張磊和馬化騰常常一起出手，布局在滴滴、摩拜、蔚來、美團、印尼版微信等項目的投資。
2010年，成立12年的京東到了關鍵時刻，劉強東在重資產(chǎn)——自建物流的模式之下，資金捉襟見肘，那一年成為京東快速燒錢快速發(fā)展的“青春期”。
同為人大畢業(yè)的劉強東找到了學長張磊，希望得到張磊的投資，劉強東當時的希望是7500萬美金，劉強東的盤算是，7500萬雖然可能還是杯水車薪，但至少能解燃眉之急。
出乎意料的是，張磊說要么投3億美元，要么一分不投。當年張磊與劉強東的這段故事，幾乎成了一段傳奇。
據(jù)稱，張磊曾托人請教貝佐斯“最遺憾的事是什么”，貝佐斯說最遺憾的就是亞馬遜成立時美國已經(jīng)有了UPS這類物流巨頭，他喪失了整合供應鏈的機會。而當京東送到門口時，張磊驚喜地發(fā)現(xiàn)，這不正是解決了貝佐斯的遺憾，實現(xiàn)了“亞馬遜+UPS”的融合嗎？
張磊為什么硬要塞給劉強東3億美金，張磊后來解釋說，京東是重資產(chǎn)模式，7500萬遠遠不夠，要真正做好自營電商+自有物流，需要更多的錢，所以張磊把出資額提到了3億。
在當時投資京東，高瓴持有其3.09億股，成本價約0.825美元/股，從2014年到2018年高瓴逐漸減持京東，這筆生意讓張磊賺了四十倍。
時至今日，高瓴幾乎投下了大半個中國商業(yè)版圖。
操盤藍月亮、鯨吞百麗、扶持百濟神州、入駐格力電器，任何一筆投資都堪稱經(jīng)典的商業(yè)案例。另外，百度、去哪兒、攜程、中通快遞、Airbnb、Uber、滴滴出行、美團、江小白、喜茶HEYTEA、君實生物、三生制藥、寧德時代、藥明康德、甘李藥業(yè)….. 這些顛覆我們生活的企業(yè)背后都有高瓴資本的身影。
03 “整條命都交給了格力”
6月7日，格力電器召開了2021年年度股東大會。會上，格力電器董事長兼總裁董明珠針對多方面問題進行了回復。有投資者問，目前高瓴投資格力電器浮虧達百億，作為第一大股東，高瓴資本會不會有什么動作？
在浮虧百億的情況下，高瓴卻依然很淡定，沒有減持哪怕一點股份，從某種意義上來講這個第一個大股份確實很值得放心。
作為投資人，當重金投入某家企業(yè)時，作為資本方會在被投企業(yè)的董事會擁有一定數(shù)量的席位，但企業(yè)的主要經(jīng)營管理權依然還是掌握在管理層手中，所以，對于被投企業(yè)，雖然有一到兩個董事參與，但資方的半條命依然在人家手里。
而對于投資格力，高瓴差不多“整條命”都交給了格力。
2019年4月份，格力電器大股東珠海國資委宣布擬轉(zhuǎn)讓所持有的15%的股份，當時很多國內(nèi)投資機構表示有意。5月份，高瓴資本、厚樸投資等25家機構出現(xiàn)在格力電器股權轉(zhuǎn)讓的投資者見面會上，參會機構還包括百度、淡馬錫、中信證券旗下的金石投資、華能信托等。
彼時，外界一度看好厚樸資本，而高瓴則相對沉默，對格力電器的股權轉(zhuǎn)讓并未公開發(fā)表意見。進入10月份，格力發(fā)布公告稱，在競標階段，高瓴資本和厚樸投資均提出了維護管理層穩(wěn)定的具體措施及未來與管理層合作的具體方案。
最終，格力集團評審委員會的天平傾向了高瓴資本一方。
為什么選擇了高瓴，據(jù)稱是因為從“企業(yè)性格”上來看，厚樸很強勢，而高瓴的張磊溫文爾雅，非常謙遜。董明珠號稱“鐵娘子”，所以最終格力選擇了高瓴放棄了厚樸。
對于格力，高瓴確實是“太謙遜”了。
2019年12月，高瓴旗下珠海明駿投資合伙企業(yè)（有限合伙）以46.17元/股的價格，買入9.02億股格力電器，成為第一大股東，持有至今。2021年上半年，高瓴旗下另一只基金HHLR中國又以相近的價格買入4339.64萬股。
當時，為了表示誠意，高瓴把格力的整條命都交給了董明珠團隊。
張磊在當時跟董明珠“約法三章”：第一，不干預董明珠的經(jīng)營決策；第二，3年不減持格力股份；第三，拿出不超過4%的股份（折合約140億元），激勵管理層。
今年1月25日，格力電器董事會決議公布后，外界認為高瓴會有人進入格力電器董事會的希望落空，到目前為止，高瓴在格力仍然沒有一名董事。
要知道，外界普遍認為，張磊并不是一個純粹財務投資的“出資人”，他具有高度的市場敏感性，對企業(yè)經(jīng)營上的戰(zhàn)略把握非常精準。典型的例子有藍月亮和百麗女鞋，投資這兩者之后，他幫助藍月亮實現(xiàn)了大幅度的增長并成為洗衣液第一品牌，投資百麗之后，張磊更是在2019年從百麗中孵化出了一個上市品牌——滔搏運動。
但是，對于格力，張磊似乎無可奈何。而面對著格力股價下跌，張磊承擔著巨大的壓力。
在過去的兩年多，格力股價在2020年12月創(chuàng)下新高63.72元后，整體就呈持續(xù)震蕩下跌趨勢。截至6月7日，格力股價在31元左右，這意味著高瓴持倉市值浮虧約130億元。
據(jù)財富中文網(wǎng)的報道，2020年初至今格力電器分紅四次，高瓴可獲分紅約64億元，另一方面高瓴兩年間支付給銀行約35億元利息——2019年珠海明駿購買格力股份所支付的416.62億元中，有208.31億是向招商銀行、中國銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行等七家銀行進行的貸款，如果是按照8.5%左右的融資利率，高瓴每年需支付大約17.6億元利息。
總體算下來，高瓴在格力上的投資已經(jīng)整體浮虧在100億元左右。
一向高瞻遠矚的張磊會在格力身上跌跟頭嗎？一切都很難說！按照張磊的投資理念，是長期持有的價值投資，無論京東還是騰訊都是如此。從2019年至今，高瓴入主格力已經(jīng)3年，關鍵是，格力的股價能否重回高位？這很顯然要看格力是否具備更長久的“發(fā)展后勁”。
當下對于高瓴還是格力，共同面對的關鍵問題是要搞清楚格力到底有沒有“第二增長曲線”？有網(wǎng)友留言稱，現(xiàn)在誰還把空調(diào)當回事。
這次股東大會上，董明珠依然霸氣地表示，“關于格力手機，我們做得不比蘋果差?！睆拈_啟手機業(yè)務至今，格力已經(jīng)在這一賽道奔跑了7年之久。但是，在格力商城的官網(wǎng)上可以看出，格力手機G7自去年面市以來各種版本銷量總計7628件。
另外，董明珠稱，“只要技術不斷升級，新能源領域會是我們格力電器的一個新的成長點?！比ツ旮窳κ召彽你y隆新能源，已經(jīng)改名為格力鈦新能源，用來給格力的儲能及新能源汽車業(yè)務加碼。
04有多少輝煌就會有多少非議
最近，關于高瓴的各種不利新聞很多。
6月1日，一份高瓴內(nèi)部人士的聊天記錄，顯示高瓴正在進行“無差別裁員”，主要涉及一級市場組。之后高瓴相關人士對媒體表示，此傳言系造謠。在高瓴辟謠前，新浪科技曾報道，某VC合伙人稱此次裁員基本屬實，高瓴目前的裁員計劃是“消費組全裁，TMT（數(shù)字新媒體）組優(yōu)化以及轉(zhuǎn)去看科技”。
另一方面，對格力投資的巨額浮虧讓高瓴一向偉大的形象遭到“懷疑”。據(jù)《中國企業(yè)家》報道，高瓴資本近期頻繁就旗下一些項目尋找買家接盤?！耙?guī)模還挺大的?！?/p>
曾經(jīng)有多么輝煌，在有一絲裂縫的時候，就同樣要承受多么巨大的非議和壓力。輿論在對高瓴產(chǎn)生質(zhì)疑的同時，也不乏一些謠言冒出來。
一時間，高瓴的“滑鐵盧”似乎就在眼前，而且似乎路人皆知，眾議紛紛。
今年3月份，因為中概股暴跌，傳出高瓴“美股市場中概股虧損300億美元慘遭平倉”的傳言，高瓴緊急回應稱，公司在美股持倉一共60億美元左右，“不可能虧損達到300億美元”。
2019年末的時候，高瓴清倉科技公司，重倉醫(yī)藥，隨后疫情暴發(fā)。有網(wǎng)友稱，這調(diào)倉神了，未卜先知。但事實上，醫(yī)藥本就是高瓴一直重倉的賽道，2014年就開始布局醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)，領投了如百濟神州這樣的創(chuàng)新藥公司。
2010年，張磊向母校耶魯大學捐贈了888.8888萬美元，幾乎在同一時間，步步高段永平夫婦向母校人民大學捐贈了3000萬美元。段永平的夫人1990年畢業(yè)于人大新聞系，同一年張磊就讀于人大國際金融系本科。
一時間張磊被罵得狗血淋頭，“中國辛辛苦苦培養(yǎng)的高材生幫著人家發(fā)展？”但張磊那時候并沒有回應。
2011年，張磊資助人大籌建高禮研究院，推動人大和國際名校合作；2017年人大80年校慶時，張磊給人大捐款3億人民幣。
張磊和他帶領的高瓴資本經(jīng)常遭受各種臆測和無中生有的非議，主要原因是初始資本來自于美國的緣故，這讓很多人容易對張磊產(chǎn)生先入為主的“假想敵”幻想。
事實上，張磊在國內(nèi)的捐助從未停止，尤其是對教育領域。2010年，張磊在駐馬店的母校設立了“107獎學金”；2016年捐贈未來科學大獎——生命科學獎，以表彰有突出貢獻的原創(chuàng)科研工作的科學家。
迄今為止，張磊是中國人民大學校董事會副董事長，西湖大學創(chuàng)校校董，西湖教育基金會理事，香港大學校董。
05價值的終極意義
《價值》是一本值得一讀的書，其中并不主要講投資，而更多地是表達張磊的人生觀和信條，而這些信條，不僅僅指導人們創(chuàng)業(yè)、投資，更對于如何面對人生，面對生活啟示良多。
誠如張磊所言，能被火燒掉的東西都不重要，真正重要的是形而上的精神層面的內(nèi)涵。
人類的所有努力，只不過是為了讓生活變得更美好，這里生活有的時候可能僅僅只是自己，但更多的時候是他人、甚至整個社會，一個國家。
張磊在書中有一段感性的話說得很好：
我們所做的投資，不見得是賺錢最快的方式，也不見得是賺錢最多的路徑，但賺的是讓心靈寧靜的錢。獲得心靈寧靜，奇跡因此而生，我們就能不斷創(chuàng)造價值，回饋社會。
尚未佩妥劍，轉(zhuǎn)眼便江湖。尋萬物流轉(zhuǎn)，覓進退有章。
愿你在長期主義的實踐中，做時間的朋友，回歸內(nèi)心的從容。